M N 8 Apr 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Haidilao (6862 HK) Looking for expansion opportunities with downside protection We think Haidilao’s downside is protected by its dividend (5.6% FY24E yield and Target Price HK$21.52 the 90% payout ratio should sustain into the future), while the upside is highly (Previous TP HK$24.76) dependent on its speed of store expansion (which is still very slow but we tend Up/Downside 25.1% to think it will accelerate once the franchis ...

港股公司报告 | 公司点评 海底捞（06862） 证券研究报告 2024年04月 03日 投资评级 23 年业绩符合预期、派息率升至 90%股息率接近 5%，看好基 行业 非必需性消费/旅游及 本面 α 延续和股东回报改善 消闲设施 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 18.06港元 公司发布2023年全年财报：2023年实现营业收入414.5 亿元/yoy+33.6%， 目标价格 港元 归母净利润 45.0 亿元/yoy+174.8%，对应归母净利率 10.85%。符合盈利预 告的收入414亿+、净利润不低于44 亿元的指引。 基本数据 单23H2来看：23H2实现营收225.7 亿元/yoy+42.1%，归母净利润22.4亿 港股总股本(百万股) 5,574.00 元/yoy+43.3%，归母净利率9.9%/yoy+0.1pct、环比-2.0pct。若剔除外汇收 港股总市值(百万港元) 100,666.44 每股净资产(港元) 2.28 益及亏损影响，23H1/23H2 归母净利润约20.7 亿/23.5 亿、23H2 环比 H1 资产负债率(%) 53.33 增长13.7%，23H1/23H2 归母 ...

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 餐饮 ＃06862 .HK ＃海dy底Com捞pa ny＃ 港股通（沪、深） dyStockco d e＃ ＃investSuggestion＃ ＃ ＃title＃ 增持 ( i维nve持stS ） 翻台率增长，盈利改善，派息率大幅提升 uggesti onCh an ge＃ ＃createTime1＃ 2024年 4月 1 日 投资要点 跟 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 维ma 持ry “＃增 持”评级：经过啄木鸟计划的调整，公司 2022 年以来整体开店保守，重点聚焦 踪 日期 2024.3.28 提升存量门店翻台率和盈利能力，从结果上看成效较好，各线城市翻台率持续增长，净利 报 收盘价（港元） 17.66 率亦提升显著。同时公司开放门店加盟，轻资产扩张方式有望带来新的收入增长点和提升 告 总股本（亿股） 55.74 报表净利率。公司积极提升现金管理效率，增长派息率至90%，目前2023年股息收益率 达到4.7%。我们预计公司 2024/2025/2026年营业收入为 458.5/495.9/546.2 亿元，同比增 总市值（亿 ...

2024 年 4 月 2 日 公司动态 海底捞（6862.HK） 证券研究报告 食品饮料 表现远超行业，重新开启扩张 投资评级： Xx 买入 xx 海底捞2023年收入414亿/+33%，净利润44.9亿/+227%，业绩表现独领风骚。截止 12月底，门店数量1374家，全年新开门店9家。我们预期24/25/26年净利润分别 目标价格： 24.2 元 为46.3/51.6/56.2亿人民币，对应EPS为0.91/1.02/1.11港元。维持“买入”评 现价(2024-3-28)： 17.66港元 级，目标价为24.2港元，较当前股价有37%的上涨空间。 报告摘要 下半年翻台率显著持续修复，表现远超同行。23 年全年门店整体翻台率为 3.8 次/ 总市值(百万港元) 98,436.84 天，较上半年的3.3次有进一步的提升，表明公司下半年翻台水平更高。24年前两 流通市值(百万港元) 98,436.84 个月翻台率环比持续增长，同比增长 30%。春节期间翻台率超过 5 次。公司灵活应 总股本(百万股) 5,574.00 对热点，针对演唱会准备引流活动，表演“科目三”，在抖音平台进行沉浸式直播 流通股本(百万股) ...

Investment Rating - Buy (Maintained) [1] Core Views - Performance slightly exceeded expectations, with a significant increase in dividend payout ratio [2] - Continuous optimization of store structure, with a rebound in table turnover rate in H2 2023 [3] - Steady improvement in gross margin, with rising labor costs in H2 2023 [3] - Expansion and same-store sales growth expected in 2024, with new brands opening a second growth curve [3] Financial Performance - 2023 revenue: RMB 41.45 billion (yoy +33.6%), with Haidilao restaurant revenue at RMB 39.27 billion (yoy +35.7%) [2] - 2023 net profit attributable to shareholders: RMB 4.5 billion (yoy +174.6%), with a net profit margin of 10.9% [2] - 2023 dividend payout ratio increased by 50 percentage points to 92.6%, with total dividends of RMB 4.05 billion [2] - 2023 gross margin: 59.1% (yoy +0.7 percentage points) [3] - 2023 table turnover rate: 3.8 times/day, with H2 2023 reaching 4.2 times/day (yoy +0.9 times) [3] Store Operations - Total stores at the end of 2023: 1,374 (net increase of 3 stores) [3] - Average customer spending in 2023: RMB 99.1 (yoy -5.5%) [3] - Same-store sales growth in 2023: 27.7%, with same-store table turnover rate at 3.9 times/day (yoy +30%) [3] - Revenue growth by region: Tier 1 cities +39.6%, Tier 2 cities +37.7%, Tier 3 and below +32.2%, Hong Kong, Macau, and Taiwan +32.7% [3] Future Outlook - 2024 table turnover rate expected to exceed 4 times/day, with higher rates in Tier 1 cities and Hong Kong, Macau, and Taiwan [3] - 2024 plan to add 70-80 new stores (including 20 franchise stores) [3] - New brands such as "Hi Lao," "Miao Shixiong," and "Five Grains Three Meals" to continue expansion [3] - 2024-2026 net profit forecast adjusted to RMB 5.1/5.7/6.2 billion, with a 3-year forward P/E of 17/16/14x [4] Market Data - Closing price: HKD 17.66 [5] - 52-week low/high: HKD 11.94/23.95 [5] - Price-to-book ratio: 7.74x [5] - Market capitalization: HKD 98.44 billion [5] Financial Ratios - 2023 EPS: RMB 0.81, 2024E: RMB 0.92, 2025E: RMB 1.02, 2026E: RMB 1.11 [9] - 2023 ROE: 39.03%, 2024E: 30.79%, 2025E: 25.47%, 2026E: 21.72% [9] - 2023 net profit margin: 10.84%, 2024E: 10.85%, 2025E: 11.05%, 2026E: 11.20% [9]

Core Viewpoint - Atour, known as the "hotpot of the hotel industry," has shown remarkable growth with significant revenue and profit increases, but faces challenges in maintaining its competitive edge and brand positioning in a crowded market [1][2]. Financial Performance - In 2023, Atour achieved revenue of 4.666 billion yuan, a year-on-year increase of 106.2% [1]. - Adjusted net profit reached 903 million yuan, up 248.3% year-on-year [1]. - Adjusted EBITDA was 1.207 billion yuan, reflecting a growth of 184.3% [1]. Expansion and Membership - As of December 31, 2023, Atour expanded its store count to 1,210, joining the ranks of major hotel chains [1]. - The number of registered members reached 63 million, a significant figure for a mid-to-high-end hotel brand [1]. Market Positioning - Atour is perceived as a product of consumer downgrade rather than upgrade, attracting former high-end hotel guests seeking more affordable options [2]. - The hotel’s service model, likened to that of hotpot restaurants, emphasizes customer experience with unique offerings such as extended check-out times and complimentary services [2]. Retail Business - Atour operates a retail segment contributing 972 million yuan in revenue for the fiscal year 2023, with 412 million yuan from the fourth quarter alone [4]. - The retail business includes three brands: Atour Planet, Sahe, and Z2GO&CO., focusing on products related to the hotel experience [4]. Competitive Landscape - Atour faces stiff competition from established brands like Hanting, Hilton, and others, which complicates its growth strategy [6]. - The hotel industry is experiencing a supply glut, leading to intense competition and necessitating innovative strategies to attract customers [4][6]. Pricing and Brand Perception - The average daily rate (ADR) for Atour hotels in Q4 2023 was 438 yuan, recovering to 103.6% of 2019 levels [6]. - There are concerns that aggressive pricing strategies to maintain occupancy may dilute brand quality and attract less desirable clientele [7]. Brand Structure and Recognition - Atour's brand portfolio includes multiple sub-brands, but there is confusion among customers regarding the distinctions between them [8]. - Despite challenges, Atour remains one of the most talked-about hotel brands in the past decade, indicating a strong market presence [8].

[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/酒店、餐馆 证券研究报告 海底捞（6862）公司半年报 2024年03月29日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 2H23 收入增 42%，翻台趋势向好 股票数据 [Table_Summary] 0[3Ta月b2le8_日S收to盘ck价In（fo港] 币） 17.66 投资要点： 52周股价波动（港币） 11.94-23.95 公司发布2H23业绩公告。2H23收入225.7亿元，同比增长42.1%；归母净利 总股本/流通A股（亿股） 55.74/55.74 总市值/流通市值（亿港币） 984/984 润 22.4 亿元，同比增长 43.2%，符合此前预告区间；归母净利率为 9.9%，同 相关研究 比增加 0.1pct，环比减少 2.0pct。经营业绩亮眼主因：①疫情管控措施取消， [《Ta1Hb2le3_盈R利ep能o力rt显In著fo提] 升，精细化管理提效》 经济复苏，餐厅客流量增加；②优化组织架构和精细化管理门店显著改善餐厅 运营。公司预期派息40.5亿（派息率90%），对应股息率约4.6%。 2023.09.14 ...

公司研 究 证 券研究 报 告 消费者服务 2024年03月29日 海 底捞（06862.HK）2023 年报点评 推 荐 （维持） 目标价：21.22港元 派息超预期，稳健增长，多种模式并行 当前价：17.66港元 事项： 华创证券研究所  海底捞公布2023年业绩，期内收入414.53亿元（yoy+33.6%），归母净利44.99 证券分析师：王薇娜 亿元(yoy+175%)，主要得益于收入恢复和精细化运营带来的成本节省。净利润 率 10.8%（23H1 为 12%）。大额派息，预计 23 年派发每股 0.824 港币（共计 电话：010-66500993 股息40.504亿元，占净利润90%） 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编 号：S0360517040002 评论：  放缓开店，保持少而精开店节奏。2023年新开9家店，26家前期关停店恢复 公司基本数据 营业，同时关闭32家表现不佳门店，截至2023年末，公司共经营1374家海 总股本(万股) 557400 底捞餐厅（23H1为1382家），1351家位于大陆地区，23家位于港澳台地区。 已上市流通股(万股) 557400  ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 社会服务业 [ Table_Main[海I Tnaf 底bol]e 捞_Ti（tle] 6 862） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 16.86 分红首次达 90%，引入加盟适度扩张 2024.03.28 海 ——海底捞2023 年业绩点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 刘越男(分析师) 庄子童(研究助理) 52周内股价区间（港元） 12.20-23.70 当前股本（百万股） 5,574 公 021-38677706 021-38032683 当前市值（百万港元） 93,978 司 liuyuenan@gtjas.com zhuangzitong026312@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880122050050 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 国 公司分红率首次达到 90%，对应 2023 年约 4.7%股息率，餐饮企业在中期可选消费 海底捞 恒生指数 估值承压下，逐步转向更稳定回报品种，提升基础配置的吸引力。 香 20% ...

火锅、卤味、茶饮财报出炉，有人欢喜有人愁 每年的3月，各大上市公司纷纷发布财报数据。 3月26日，海底捞财报出炉，公告显示，截至2023年12月31日，海底捞整体收入414.53亿元人民币，同比增长33.6%，年内溢利（年度盈余）为44.95亿元人民币，同比增长约174.6%。 海底捞又赚钱了。不过，海底捞赚钱咱不眼红，人家一直折腾，哪热往哪去，哪赚钱往哪凑，一会儿去演唱会，一会儿又跳科目三。 忍人不能忍，能人所不能，格局拉大，豁得出去，一般企业还真达不到这程度。 ◎一起摇摆 同为上市企业的九毛九，前不久发布财报，2023年，九毛九收入约为59.86亿元，同比增长49.4%；净利润4.53亿元，同比增长超800%，与2021年相比，增幅达33.2%。 其中，“老网红”太二酸菜鱼的收入占比达74.8%，较2022年的77.6%有所下降；“新网红”怂火锅的收入占比则从6.5%上升至13.5%，贡献仅次于太二。 巧的是，海底捞和九毛九，也都在2024年松了口，宣布开放加盟。 虽然火锅赛道热辣滚烫，但很多品牌的日子并不好过，像呷哺呷哺，自老将贺光启重挂帅印、执掌呷哺以来，已经连续亏损三年。 3月初，呷哺发布202 ...