中钨高新（000657.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评 业绩略低于预期，资源短板即将补齐 2024 年 04 月 30 日 ➢ 事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年，公司实现营收 127.36 亿元，同比下降 2.63%；归母净利润 4.85 亿元，同比下降 9.35%，扣非后归母净利达 3.34 亿元，同比下降 30.13%。单季度看，2024Q1，公司实现营收 29.67 亿元，同比下降 2.95%、 环比减少 6.94%；归母净利润 0.64 亿元，同比减少 35.97%、环比减少 62.23%；扣非归 母净利 0.46 亿元，同比减少 48.48%、环比减少 52.32%。 ➢ 23 年点评：数控刀片产量 1.4 亿片,同比增长 7.69% [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 3. 原料价格上涨，23 年公司毛利率下滑 0.66pct。23 年钨精矿价格同比+5.11%，仲 钨酸铵价格同比+3.19%，下游传统产品价格传导不畅，导致公司毛利率下滑 0.66pct，至 16.87%。分业务看，切削刀具与工具毛利率下滑 0.90pct，至 ...

Investment Rating - The report maintains a **Buy** rating for the company, with a target price of **12.80 CNY** (up from the previous target of 12.14 CNY) [1][18] - The company's current price is **10.71 CNY**, indicating a potential upside [1][18] Core Views - The company is a leader in the **hard alloy industry** and is actively expanding its upstream resources, which will enhance its integrated advantages [18] - With the gradual recovery of downstream demand, the company's performance is expected to improve as **blade and tool production capacity** is released [18] - The company's **profit margins** were squeezed in 2023 due to weak consumption, intensified industry competition, and rising raw material costs [18] - The company's **revenue and gross margin** improved in 2024Q1, driven by better cost control, although product gross margins declined, weighing on performance [18] Financial Forecasts - **Revenue** is expected to grow from **12,736 million CNY** in 2023A to **15,645 million CNY** in 2026E, with a CAGR of **7%** [1][18] - **Net profit (attributable to parent company)** is forecasted to increase from **485 million CNY** in 2023A to **769 million CNY** in 2026E, with a CAGR of **15%** [1][18] - **EPS** is projected to rise from **0.35 CNY** in 2023A to **0.55 CNY** in 2026E [1][18] Profitability and Valuation Metrics - **Operating profit margin** is expected to improve from **4.9%** in 2023A to **7.3%** in 2026E [1][18] - **ROE** is forecasted to increase from **8.4%** in 2023A to **11.6%** in 2026E [1][18] - **ROIC** is projected to rise from **5.8%** in 2023A to **8.6%** in 2026E [1][18] - **EV/EBITDA** is expected to decline from **12.36x** in 2023A to **10.72x** in 2026E [1][18] Industry and Company Overview - The company operates in the **metals, mining, and products** sector, with a focus on **tungsten** [1][18] - It has a complete industrial chain, from mining to deep processing, and aims to build a world-class tungsten industry group [1][18] - The company's key mines include **Shizhuyuan** and **Xianglushan**, which are among the top tungsten mines in China [1][18] Key Financial Data - **Total assets** stood at **11,697 million CNY** in 2022A, with **fixed assets** accounting for **3,402 million CNY** [1] - **Net debt ratio** was **91.1%** in 2022A, indicating a relatively high level of leverage [1] - **Free cash flow** was negative at **-230 million CNY** in 2022A, primarily due to increased capital expenditures [1] Market Performance - The stock's **52-week price range** is **6.77-13.48 CNY**, with a current market capitalization of **14,966 million CNY** [2][18] - The stock has shown **absolute price returns** of **8%** over the past month and **25%** over the past three months [18]

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。 中钨高新（000657）2023 年年报点评 需求弱势，业绩承压 国内周期底部向上，海外市场持续拓展，公司刀具业务成长空间广阔。从库存 周期角度来看，工业企业自 2022年 5月开始去库存，至 2024年 2月已历经 22 个月，2024 年 2 月中国工业企业产成品存货同比增加 2.4%，底部徘徊向上， 公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景 气度有望反转。长期来看，海外刀具市场规模约是国内的 4 倍，公司作为国产 刀具龙头，凭借产品力与性价比已在海外市场占据一席之地，未来成长空间广 阔。 矿山注入逐步落地，公司经营稳定性增强。2024年 1月，公司发布 ...

除此以外还有我们公司的副总经理总法邓总公司财务部的总经理知雪冰之总和财务部的其他的同事珠钻公司负责市场部分的吴洋勇吴总还有我们荆州公司企划部的总经理陈海斌陈总以及郁真郁真大家都很熟了 那么年报和一级报以及其他的这个材料我们都已经在网上披露过了具体的内容就不再赘述了那么我简单的说一下还是把主要的时间留给我们的交流那2023年呢就是大家都比较了解这个情况那么国内的经济还是曲折复苏逐步向好那么反映在价格上呢在报告期内 屋的原料价格一直在上涨那么金矿的均价达到了11.9万美吨那么比2022年整体上涨了5.5%APT的价格均价达到了17.93万美吨那么和2022年相比上涨了3.2%那在另外一方面由于制造业的复苏还是缓慢那么我们屋下游领域这些需求领域 都有所下降那么以前我们说中无高新是一个全门类的硬质合金的这么一个公司那么抗风险能力很强那么在2023年实际上我们的这些门类的产品所面临的这个领域整体压力都是非常大比如说在我们的基建领域因为我们公司的相当一部分的硬质合金产品是用于基建领域的 那么在基建领域比如说像我们这个挖掘机设备整个在年内的销量是下降了25%那么可以反映出基建领域的需求还是下滑那么在机床工具领域和机床工具用 ...

报告期内，公司科技创新机制体制进一步完善。成立中钨（株洲）先进硬质材料科技发展有限公司， 着力打造科技创新新高地和科技成果孵化基地，聚焦培育一批专精特新业务，推进产业链进一步向终端 应用场景延伸，不断增强公司钨产业链竞争力；为进一步深化科研管理改革，营造"能者上、智者上、 谁有本事谁上"的创新氛围，激发创新活力，公司以战略性、创新性、前瞻性、先进性为原则，完成首 批"揭榜挂帅"项目立项工作。 株硬公司获评"国家质量奖提名奖"、"2023 年度实施卓越绩效先进组织"、"质量管理体系优 秀实践奖"、"中国专利优秀奖"，成功入选国务院国资委"创建世界一流专业领军示范企业"、"绿 10 中钨高新材料股份有限公司 2023 年年度报告全文 色供应链管理企业"名单，硬质合金 YK05 牌号某型号球齿成功入选国家级绿色设计产品，实现了以企 业个体申报绿色制造的"大满贯"。开发的难熔金属多元复杂废料便携式 XRF 快速识别与分类方法、钽 铌废料深度除杂与冶炼提纯技术等达到行业先进水平；研制的高性能硬质合金轧辊材料性能达到国际先 进水平，形成了 1 条先进成品示范线，助力钻石牌产品"中国第一、世界一流"的目标实现；开发的滚 刀 ...

中钨高新材料股份有限公司 2023 年第一季度报告全文 1 中钨高新材料股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准 确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法 律责任。 3.第一季度报告是否经审计 （一）主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|------------------|------------------|------------------------------| | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年 同期增减（%） | | 营业收入（元） | 2,966,775,863.67 | 3,056,863,359.74 | -2.95% | | 归属于上市公司股东的净利润 （元） | 63,853,250.83 | 99,730,022.76 | -35.97% | | 归属于上市 ...

请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第10页/ 共19页 资料来源:公司公告，华源证券 180000 160000 120000 100000 60000 40000 图 19: 柿竹园公司盈利预测 资料来源:公司公告,华源证券 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 源引金融活水 泽润中华大地 刀具进口替代空间广阔。2022 年中国刀具市场总消费规模约为 464 亿元，其中进口刀具规 模为 126 亿元，进口占比 27%，国产化率由 2015 年的 63%提升至 2022 年的 73%。根 据我们的测算，预计 2023 年数控刀片规模 164 亿元，其中国产数控刀片规模 39 亿元， 2026 年有望达 72 亿元，2023-2026 年 CAGR 为 22.12%。 图 21:中国金属切削机床数控化率逐步提升 日韩系刀具企业：产品主要面向中高端市场，特点是高端非定制，通用性强且性价比高， 单价在 15 元以上，代表型企业包括日本的三菱材料、京瓷和韩国的特固克和克洛伊等。 国产刀具企业：主要针对中低端市场，加工相对易加工的材料如钢材和不锈钢等，主要运 用于通用机械、模具行业，国内刀具第一梯队企业包括株洲钻石、厦门钨 ...

证券代码：000657 证券简称：中钨高新 中钨高新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-02  特定对象调研 分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 业绩说明会 类别 □新闻发布会 路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 大家资产、大成基金、前海开源基金、胤胜资产、上海 参与单位及人员 贲舜、长城基金、民生证券、西南证券、华福证券 时间 3 月 11日-3 月14 日 地点 公司会议室、腾讯会议 形式 现场调研、线上交流 上市公司接待人 董事会秘书王丹、证券事务代表王玉珍 员 1.请问现中钨高新旗下株钻公司刀片产品的产能达 到什么水平？株钻公司在刀片产品上是否继续进行产能 的扩充？ ...

证券代码：000657 证券简称：中钨高新 中钨高新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-01  特定对象调研 分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 业绩说明会 类别 □新闻发布会 路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 国寿资产、国寿养老、华泰柏瑞、大成基金、南方基 金、兴全基金、润晖投资、正心谷投资、招商信诺基 参与单位及人员 金、Platina Capital、博时基金、青骊资产、中金、华 安证券 1月11 日19：00-20：00 时间 1月12 日10：00-11：00，11:00-12:00 地点 腾讯会议 形式 线上交流 上市公司接待人 证券事务代表王玉珍、证券部刘文婕 员 ...

证券代码：000657 证券简称：中钨高新 中钨高新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2023 年三季度业绩交流会） 编号：2023-10 特定对象调研 分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访  业绩说明会 类别 □新闻发布会 路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 上海证券、天风证券、美国银行、银河证券、深圳前海 互兴资产管理、融捷投资、上海睿亿投资、兴业证券、 上海牛乎资产管理、碧云银霞投资管理、武汉山水私募 基金、中信证券、国海证券、申万菱信基金、中欧基 金、阳光资产管理、蘇州正源信毅资产、浙商证券、国 金证券、海南盖亚青柯私募、财通证券、易唯思商务咨 询、浙商证券、长江证券、国盛证券、郑州智子投资管 理、国信证券、国泰君安证券、西藏源乘投资管理、华 创证券、海南谦信私募基金、安信基金、深圳市君茂投 参与单位及人员 ...