过去两周全球股市的急速回升正是典型的熊市反弹特征，而这种反复无常的波动意味着无论市场突然转 向哪个方向，几乎所有投资者都将承受阵痛。 高盛策略师Peter Oppenheimer表示："当前股票投资的风险收益比极不理想。熊市中的剧烈反弹实为常 态而非特例。" 这位资深策略师在研报中强调，市场最大驱动力仍是不确定性，投资者并未形成真正的长期看涨或看跌 共识。价格波动主要受短期新闻头条驱动，以及对快速演变的美国关税政策如何通过企业盈利和估值重 塑产生影响的市场猜测。 "关税政策迅速逆转且未造成持久经济损害，确实暗示下行风险有限。但就当前估值而言，上行空间同 样受限，"Oppenheimer在报告中写道。 这种上下行空间均受限的投资环境使得决策过程陷入"标题风险"迷雾，投资难度显著加大。市场参与者 面临两难抉择：要么追逐渐逝的反弹却可能错失退出时机，要么完全错过又一波逼空行情。他们既想在 诡谲的宏观环境中避开陷阱，又渴望把握转瞬即逝的机会。 野村证券跨资产策略师Charlie McElligott表示："这种股票交易环境令人窒息，正是所有人最不愿见到的 局面。"当4月初关税前景不明时，众多投资者被迫降低风险敞口，如 ...

在OPEC+上周末决定6月份大幅增产后，高盛一个月内第三次下调了其油价预测。 在上周六的一次线上会议中，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+主要产油国同意将日均产量提高41.1万桶，几乎是原计划增产量 的三倍，目的是惩罚像哈萨克斯坦这样长期违反该联盟配额规定的国家。 OPEC+在5月份已经实施了类似举措，标志着该联盟从捍卫油价的努力中急剧转向，现在看来这明显是一场针对美国页岩油 生产商以及哈萨克斯坦等各个超额生产的OPEC+成员国的价格战。 高盛的分析师现在预计，布伦特原油今年的平均价格为每桶60美元，低于此前预测的每桶63美元；美国基准WTI原油在2025 年的平均价格下调至56美元，低于此前预期的每桶59美元。 就明年而言，布伦特原油的平均价格预计为每桶56美元，低于此前的58美元，而WTI原油预计为每桶52美元，低于4月中旬 之前预测的每桶55美元。 | | | GS Forecasts ($/bbl) | | | Brent | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | Brent Prior | Brent New | WTI New | WTI Prior | ...

在谈论沃伦 · 巴菲特时，很多人习惯聚焦在那些耳熟能详的标签：长期持有、价值投资、复利奇迹。 但如果想真正理解，他为什么能持续几十年击败市场，仅靠这些表面印象远远不够。 2008 年，《滚雪球》作者爱丽丝 · 施罗德（ Alice Schroeder ）在弗吉尼亚大学价值投资会议的一 场 演 讲 中 ， 详 细 还 原 了 巴 菲 特 一 次 非 常 经 典 且 鲜 为 人 知 的 私 人 投 资 —— 中 部 穿 孔 卡 公 司 （ Midcontinent Tab Card Company ）。 作为巴菲特的传记作者，她曾有机会近距离接触巴菲特及其最核心的圈子，拥有独一无二的观察视角。 这场演讲真正与众不同之处在于：施罗德特别强调了巴菲特作为赔率评估者的思考逻辑。 与一般人想象的不同，巴菲特的成功，并不是依靠复杂模型或者超前预测。他像一个赛马下注师，第一 步永远是问自己：这项投资有没有灾难性风险？如果有，立即拒绝，不再浪费时间。 这种极端注重赔率评估和风险排查的思维方式，是他投资方法的出发点，也是他在长期战役中屹立不倒 的根基。 在这场演讲中，爱丽丝 · 施罗德也特别强调了巴菲特鲜为人知的一面： 他从不建 ...

在市场不利因素方面，多数市场人士仍预期美国经济将陷入衰退，投资者对无风险资产的传统认知正在受到挑战，而美联 储短期内似乎不会改变现有政策立场。然而，积极因素也同样明显：尽管美国经济明显失去动能，但就业市场保持稳定； 关税相关的不确定性虽未完全消除，但整体趋势正朝缓和方向发展；市场技术面已转为有利状态，美国科技公司持续展现 强劲表现。 Pasquariello具体分析了几个关键支撑因素：首先，在资金流向方面，市场技术面改善吸引了此前减仓的"加杠杆投资者"回 归，量化基金和系统性资金重新进场。美国家庭投资者虽热情减退，但未转为净卖家。其次，就科技股表现而言，尽管"爆 炸性超预期"的时代可能已过，但苹果、微软、英伟达等科技巨头仍是全球资本回报较为强劲的企业。再次，美国经济增长 方面，财政赤字同比增长7%的事实表明，政府仍在通过适度扩张性财政政策支撑经济，这解释了为何就业和消费等"硬数 据"尚未出现明显下滑。第四，关税问题虽未出现新的实质性进展，但Pasquariello认为最极端的关税政策已过去，经济摩擦 虽不会立即消失，但市场预期正在调整，可能出现"贸易框架协议"与经济动能减弱并存的局面。 Pasquariell ...

1 These are based on BOP definitions; the goods trade surplus would be 4.8% of GDP in 2025 (vs. 5.2% in 2024) based on the Customs definition. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.gs.com/research/hedge.html. Andrew Tilton +852-2978-1802 | andrew.tilton@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Hui Shan +852-2978-6634 | hui.shan@gs.com Goldman Sachs (Asia) ...

5 May 2025 | 5:00AM EDT Americas Transportation: Introducing the US Tariff Impact Tracker – High Frequency Trends Plus Our Trade Scenarios Analysis for 2025 US Tariff Impact Tracker – What We Plan to Disseminate Weekly: We are introducing a series of high frequency data to help assess the ongoing impact of Tariffs on Global Supply Chains and the accompanying ramifications to the flow of freight (e.g., expected ships leaving from China to USA). While we think our data set is representative, we do plan to per ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 30 April 2025 | 11:40AM HKT China: April PMIs – weaker manufacturing PMIs on heightened US tariffs Bottom line: Due to the negative impact of significantly higher US tariffs, the NBS manufacturing PMI fell to 49.0 in April from 50.5 in March, much lower than consensus expectations. The Caixin manufacturing PMI fell to 50.4 in April from 51.2 in March. The NBS non-manufacturing PMI decreased to 50.4 in April from 50.8 in March, moderately below market expectations and driven by w ...

2 May 2025 | 7:24PM HKT China Matters Patience and Resilience (Shan) Andrew Tilton +852-2978-1802 | andrew.tilton@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Hui Shan +852-2978-6634 | hui.shan@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Lisheng Wang +852-3966-4004 | lisheng.wang@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Xinquan Chen +852-2978-2418 | xinquan.chen@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Yuting Yang +852-2978-7283 | yuting.y.yang@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Chelsea Song +852-2978-0106 | chelsea.song@gs.com Goldman S ...

美国消费者和企业调查显示出一种焦虑的经济情绪，但基础数据尚未显示经济严重放缓。 高盛经济学家写道，美联储不太可能仅根据"软数据"就放松政策，尤其是因为在最近的过去，软数据错误地预示 着衰退即将来临，比如美联储在2022年抗击通胀期间。 【高盛：美联储不太可能因为"软数据"疲弱就降息】 高盛经济学家写道，美联储不太可能仅根据"软数据"就放松政策，尤其是因为在最近的过去，软数据错误地预示 着衰退即将来临，比如美联储在2022年抗击通胀期间。 高盛的团队写道，美联储"在降息之前，也希望看到劳动力市场和其他硬数据的证据"。 这家投行和华尔街其他机构一样，相信美联储将在周三的利率决议中保持利率不变。 高盛的团队写道，美联储"在降息之前，也希望看到劳动力市场和其他硬数据的证据"。 < 【高盛：美联储不太可能因为"软数据"疲弱就降息】 美国消费者和企业调查显示出一种焦虑的经济情绪，但基础数据尚未显示经济严重放缓。 ...

KVB App发现在全球金融市场的浪潮中，黄金市场正上演着引人瞩目的行情变化。受美元走软的有力支撑，黄金价格在周一迎来强势上扬，投资者们纷纷 将目光投向这一贵金属资产，密切关注其后续走势，同时也在等待全球贸易关系的最新进展以及本周晚些时候举行的美联储政策会议，试图从中捕捉投资机 会。 KCM Trade 首席市场分析师 Tim Waterer 对当前黄金市场的走势进行了深入分析。他指出，在本周美联储会议召开前，美元表现低迷，这为黄金价格的温和 上涨创造了有利条件。基于此，在美联储会议前的这段时间内，预计金价将继续在 3200 - 3350 美元的区间内波动。不过，他也提醒投资者，任何有关新贸 易协议的消息都有可能打破当前的价格平衡，再次引发黄金价格的剧烈波动。 当下，整个金融市场的焦点都集中在本周美联储的利率决议以及几位美联储官员的讲话上，市场参与者试图通过这些信息来洞悉未来货币政策的走向。目 前，市场普遍预计美联储将继续维持利率不变。尽管如此，美国总统特朗普却加大了对美联储主席鲍威尔的施压力度。特朗普依据上周强劲的就业数据，认 为没有理由不降息。此前公布的美国 4 月就业增长数据好于市场预期，这一情况也使得 ...