2024 年 11 月 17 日 公司研究 领克与极氪公告合并，新能源车转型迎收获期 ——吉利汽车（0175.HK）2024 年三季度业绩点评报告 要点 买入（维持） 3Q24 业绩同环比显著改善：2024 年前三季度公司总收入同比+36.0%至 1,676.8 亿元，归母净利润同比+358%至 130.5 亿元（扣非后归母净利润 61.3 亿元）。3Q24 总收入同比+20.5%/环比+9.8%至 603.8 亿元，归母净利润同 比+92%/环比-73%至 24.6 亿元（扣非后归母净利润 27.6 亿元）。公司 3Q24 单车 ASP（剔除领克后）环比+2.8%至 11.1 万元，扣非后单车盈利<0.6 万元。 架构化降本带动盈利改善，极氪首次扭亏为盈：2024 年前三季度公司毛利率 同比+0.5pcts 至 15.3%，3Q24 毛利率同比+0.1pcts/环比-0.9pcts 至 15.6%。 2024 年前三季度公司 SG&A 费用率同比-1.3pcts 至 11.6%，3Q24 SG&A 费 用率同比-2.3pcts/环比-2.1pcts 至 10.3%。1）公司毛利率环比下降受到会计 准则调整+ ...

2024 年 11 月 18 日 行业研究 如何看待美国市场后续的光储需求？ ——碳中和领域动态追踪（一百四十五） 要点 事件：据路透社 11 月 14 日报道，特朗普的过渡团队正计划取消 7500 美元的电 动汽车消费者税收抵免。市场担心 IRA 法案中对光伏、储能的补贴也会受到削减， 进而影响美国光储需求。 IRA 在光储领域的补贴主要受益方为美国的新能源项目投资商和设备制造商。 在光伏领域，补贴分为两类：投资税收抵免和先进制造税收抵免。投资税收抵免 主要受益方为美国的新能源项目投资商，一直到 2033 年，投资商可获得 30%的 基础税收抵免。先进制造税收抵免主要受益方为美国本土的设备制造商，包括晶 硅产业链和逆变器企业。 在储能领域，补贴主要为投资税收抵免，一直到 2033 年，投资商可获得 30%的 基础税收抵免。 IRA 是美国光储发展的重要动力，如果取消 IRA 法案，对美国新能源发展会带来 一定的冲击。 根据伍德麦肯锡的测算，与基准预测相比，如果取消 IRA 法案，到 2033 年，美 | --- | --- | |--------------------------------------- ...

2024 年 11 月 16 日 公司盈利预测与估值简表 指标（元） FY2023 FY2024 FY2025E FY2026E FY2027E 公司研究 营销投放力度较大，88VIP 会员数量达 4600 万 ——阿里巴巴-W（9988.HK）2025 财年二季报点评 要点 公司 2QFY2025 营收同增 5.21%,归属于普通股股东净利润同增 58.36% 公司公布 2025 财年半年报：1HFY2025 实现营业收入 4797.39 亿元，同比增长 4.53%，实现归属于普通股股东净利润 681.43 亿元，同比增长 9.84%，实现非 公认会计准则净利润 772.09 亿元，同比减少 9.28%。 单季度拆分来看，2QFY2025 实现营业收入 2365.03 亿元，同比增长 5.21%， 实现归属于普通股股东净利润 438.74 亿元，同比增长 58.36%，实现非公认会 计准则净利润 365.18 亿元，同比减少 9.13%。 公司 2QFY2025 综合毛利率上升 1.23pct，期间费用率上升 2.21pct 1HFY2025 公司综合毛利率为 39.52%，同比上升 0.97 个百分点。单 ...

2024 年 11 月 17 日 公司研究 24 年前三季度营收稳步增长，智能手机芯片进展顺利 ——翱捷科技—U（688220.SH）跟踪报告之一 要点 事件： 公司发布 2024 年三季度财务报告：公司 2024 年前三季度实现营收 25.40 亿元 （同比+37.72%），归母净利润-4.12 亿元（同比亏损收窄），扣非归母净利润 -4.76 亿元（同比亏损收窄），毛利率 23.46%（同比-1.20pct）。 公司 2024Q3 实现营业收入 8.84 亿元（同比+12.34%，环比+7.20%），归母净 利润-1.48 亿元（同比亏损扩大），扣非归母净利润-1.75 亿元（同环比亏损扩大）， 毛利率为 21.94%（同比-2.78pct，环比-2.81pct）。 点评： 24Q3 公司营收同增但毛利率承压，主要系芯片产品销量大幅增长，但毛利率相 对较高的定制服务和 IP 授权业务本期确认收入较少；24Q3 公司研发费用 3.10 亿元（同比+19.86%，环比+11.16%），研发增长主要系股份支付费用增加、流 片项目费用增加所致。24Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为 0.85%/3.48%/3 ...

2024 年 11 月 17 日 行业研究 赋能商业健康险促进支付多元化，医保预付缓解垫资压力 ——医药生物行业跨市场周报（20241117） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------|- ...

2024 年 11 月 17 日 资料来源：Wind 行业研究 美联储降息预期下行，IEA 预计 25 年原油供给过剩 ——石油化工行业周报第 378 期（20241111—20241117） 要点 需求担忧主导市场，本周油价持续下跌。本周在特朗普胜选的影响下，地缘 政治冲突出现缓和态势，叠加美联储降息需求下行， IEA、OPEC 月报继续预 期原油需求走弱，需求担忧重新主导市场，油价持续下跌。截至 2024 年 11 月 15 日，布伦特、WTI 原油分别报收 71.05、66.95 美元/桶，分别较上周收 盘下跌 3.9%、4.9%。 美国通胀有所反弹，鲍威尔打压激进降息预期。美国 10 月 PPI 全线回升，同 比涨 2.4%高于预期，服务业粘性加剧，剔除食品和能源的 10 月核心 PPI 环 比增 0.3%快于预期；此外，美国 10 月 CPI 同比增长加速，表明美联储的通 胀之战尚未获胜。美联储主席鲍威尔称近期美国经济表现"相当好"，给了联 储谨慎降息的空间，降息不急于一时，而且联储有时间先了解评估未来特朗普 出台政策的经济影响，再作出反应。鲍威尔的言论使降息预期明显降低，目前 12 月降息的可能性 ...

2024 年 11 月 17 日 有色 电碳价格已连续三周上涨，六氟磷酸锂连续八周上涨 ——金属新材料高频数据周报（20241111-20241117） 要点 军工新材料：价格持平。（1）本周电解钴价格 18.10 万元/吨，环比+0%。 本周电解钴和钴粉比值 1.08 ，环比+0%；电解钴和硫酸钴价格比值为 6.65 ， 环比-0.7%。（2）碳纤维本周价格 85.0 元/千克，环比+0%。毛利 -15.21 元/千克。（3）铍价格持平。 新能源车新材料：电碳价格已连续三周上涨，六氟磷酸锂连续八周上涨。 （1）本周 Li2O 5%锂精矿中国到岸价已达到 720 美元/吨，环比 +0%。 （2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为 7.68 、7.24 和 6.71 万元 /吨，环比+2.5%、+2.35%和 +0.2%。（3）本周硫酸钴价格 2.80 万元/吨， 环比-1.75%。（4）本周磷酸铁锂、523 型正极材料价格分别为 3.43 、9.50 万元/吨，环比+2.39%、-0.4%。（5）本周氧化镨钕价格 419.80 元/公斤，环 比-0.8%。 光伏新材料：多晶硅价格下跌。（1）本周光伏级多 ...

2024 年 11 月 17 日 行业研究 取消出口退税对铝的影响高于铜，铝价内外比值后续仍有望修复 ——国内铝材铜材取消出口退税点评 要点 事件： 2024 年 11 月 15 日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》， 公告内容如下：取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品 出口退税。取消出口退税的涉铝编码共计 24 个，几乎涵盖了国内主要铝型材、 铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。受此影响，11 月 15 日 LME 铝价上涨 5.56%， SHFE 铝价下跌 1.63%。 本次取消出口退税对铝的影响高于铜，短期或利空铝价内外比值。根据SMM数 据，该24个相关铝材产品2024年1-9月份出口总量约为462万吨，占国内铝材出 口总量的99%。根据阿拉丁数据，2023年国内铝材出口528.7万吨，占2023年产 量的8.4%；根据SMM数据，国内铜材2023年出口67万吨，占2023年产量的3%。 短期来看，此次取消铝材出口退税，一定程度上或增加铝材出口企业的出口成本， 抑制中国铝材加工企业的出口积极性，增加国内供给量从而利空国内铝价；中国 铝材出口量减少叠加海外铝材供应增量有限则有望 ...

2024 年 11 月 17 日 行业研究 光伏产品出口退税率将下调，有望推动海外产品价格上涨并优化产能结构 ——碳中和领域动态追踪（一百四十三） 要点 事件：财政部、国家税务总局发布关于调整出口退税政策的公告，将部分光伏产 品的出口退税率由 13%下调至 9%，自 2024 年 12 月 1 日起实施。 出口退税率下调可能短时间内影响光伏企业的现金流和成本，但全球领先的产品 竞争力有望实现成本向下游转嫁。彼时国家对光伏产品出口退税的目的是加强国 内光伏产品的出口竞争力，而在我国光伏行业技术持续进步、产能规模持续增加 的背景下，我国光伏产品的成本和价格在全球已拥有了绝对的领先优势，此时下 调出口退税率并不会削弱我国光伏产品的竞争力。 另一方面，市场有人担心出口退税率下调可能阶段性影响国内企业的出口意愿 （因为出口成本上升）和海外光伏需求（若产品涨价则抑制需求），但我们认为： （1）全球领先的产品竞争力和全球对中国组件的高依赖度可以使得国内光伏产 品的成本增加转嫁给海外消费者（即海外销售价格的上涨）；（2）若成本全部转 嫁则产品价格将上涨 4%（从 0.1 美元/W 上涨至 0.104 美元/W），在全球降息和 ...

2024 年 11 月 17 日 行业研究 出口退税率下调加速锂电涨价与供给优化，关注美国政策变化 ——碳中和领域动态追踪（一百四十四） | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...