中国商务部将28家美国实体纳入清单，管制两用物项对美出口。2025年1月2日，商务部公告称，将通用动力公 司等28家美国实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项；将洛克希德·马丁导弹与火控公司等10家美国 企业加入不可靠实体清单，禁止这些企业与中国进行进出口交易；阻止它们在中国境内新增投资；禁止其高级管理 人员入境中国；并且不批准或取消这些高管在中国的工作许可及居留资格。 中美在科技、军工等领域的贸易摩擦持续加剧。美国多次对中国企业实施类似的单边制裁，限制中国获取关键技术 的能力，2024年12月2日，美国BIS出台对华新一轮芯片出口禁令，涉及140家中国实体，这是自2022年10月 以来的第三次大规模限制。2024年12月3日，中国商务部发布关于加强相关两用物项对美出口管制公告，宣布严 控对美出口镓、锗、锑、超硬材料、石墨等相关两用物项，2025年1月，中国商务部发布出口管制清单和不可靠 实体清单，更为明确列举了具体的美国实体。中国作为美国镓和锗等关键矿物的主要来源国，限制出口将对美国相 关行业产生影响。 半导体国产化势在必行，先进制程重要性提升。美国2024年芯片出口禁令对我国先进制程领域进行了精准 ...

摘要： 投资建议。WM大幅跑赢同期标普指数，2000年以来上涨23倍，复盘公司成长和发展历程，有助于思考我国固 废公司的发展战略。我们认为，1）固废行业卡位和盈利最核心的资产在于末端处置产能。2）我国固废行业进入 成熟期。短中期看，未来龙头公司的业绩增长主要驱动力将来自于并购整合，产业链纵横一体化整合是明确方 向。稳健增长的分红和回购将驱动估值提升。3）更长远看，商业模式完善将打开进一步价值重估的空间，如果使 用者付费及市场化定价可以全面推进，则未来我国也有望出现WM类似的大市值公司。 WM：北美最大的废物管理公司，并购扩张打造北美最大垃圾填埋场网络，市场化定价保障内生增长和盈利能 力。1）WM是北美最大的废物管理公司，收入以垃圾收转运及填埋为主，2023年在美国填埋市场占据30%份 额。公司盈利能力强，毛利率维持在35-40%，ROE 30%左右。2）自1968年成立以来，公司历经多次并购整 合，打造北美最大垃圾填埋场网络，强化全产业链一体化运营能力，构筑核心竞争优势，使得公司拥有较强定价 能力，持续调价保障内生增长和盈利水平，熨平经济周期带来的波动。 连续21年分红增长+持续回购，北美固废龙头上涨23倍。 ...

and 国家科安加索 | 研究所 JUNAN SECURITIES 5241 国泰君安 AI 应用产业沙龙 ·北京站 2025 年 1 月 7 日 13:30 西城区金融街中心 A 座 18 楼 当前,生成式AI已在多领域崭露头角,正以前所未有的速度重塑 着世界的产业格局。未来,AI将革新医疗研发,助力精准诊断与 治疗;赋能金融,优化风控与投资策略;深度融入教育,定制个 性化学习路径 ..... 在本次沙龙中,我们将探讨 AI 如何突破现有 产业边界,剖析 AI 应用产业发展趋势,为领军企业与各位机构投 资者搭建交流平台,共寻 AI 应用产业新蓝海,携手迈向智能未 来。 | | | 国泰君安机构销售通讯录 | | | --- | --- | --- | --- | | 姓名 | 区域 | 职务 | 邮箱 | | 邹小双 | 上海 | 研究销售经理 | zouxiaoshuang026001@gtjas.com | | 王亚明 | 上海 | 研究销售经理 | wangyaming@gtjas.com | | 曾跌玮 | 上海 | 研究销售经理 | zengyiwei@gtjas.com | | TE | Lil ...

每周一景：新疆沙漠湖泊与胡杨并存的葫芦岛 点击右上角菜单，收听朗读版 【宏观】央行更加重视稳汇率 四季度货币政策例会关于稳汇率的表述明显增多。一是在定调国内外经济形势上，指出"外部环境变化带来的不利影响 加深"，"主要经济体经济表现有所分化"加重了非美货币的贬值压力；二是在汇率预期管理上，表述从"增强汇率弹 性"改为"增强外汇市场韧性"，强调"稳定市场预期"，当前即期汇率偏离中间价幅度较多，离岸汇率甚至一度超过中间 价+2%的波幅，表明汇率市场存在一定的单边一致性预期；三是新增"坚决对扰乱市场秩序行为进行处置"的表述，凸 显政策稳汇率决心。 外汇管理政策有望出台。1月3日至4日召开的2025年全国外汇管理工作会议强调要"实施更加积极有为的外汇管理政 策"。当前汇率市场以数量型调控工具为主，包括远期售汇业务的外汇风险准备金政策、外汇存款准备金政策、跨境融 资宏观审慎调节参数政策，分别从提升做空汇率成本、增加美元供给、降低企业基于正常经营需求的换汇行为对汇率 的扰动等渠道增强人民币韧性。目前，这些政策的调控力度皆处于历史最强。 最近两次的政策调整皆发生在汇率单边行情并一度越过7.3，如2022年9月调升远期售汇业 ...

首批SFISF资金基本投放完毕，参与机构名单将扩容至40家。1）据证监会公告，SFISF工具实施以来，相关机构积极开展互换便利操作，根据市场 情况稳步融资、投资，截至目前首批操作（合计500亿）已全部落地，实际投放超过90%，发挥了互换便利工具维护资本市场稳定运行的积极作用； 2）证监会商中国人民银行在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。未来每批次 操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与人民银行招标操作；3）资金投向方面，通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股 票、股票ETF的投资和做市。此外，据财联社报道，操作细则要求买入的股票可以对冲，但对冲规模不能超过融资金额的10%。 预计资本市场流动性改善利好金融科技及券商股基本面改善。1）SFISF为券商、公募机构资金入市提供流动性支持。据细则，券商通过互换便利买 入股票在风控指标计量、资金成本等方面均有一定优势，有助于提升券商使用互换便利的意愿。2）市场交投活跃度有望进一步提升，利好券商、金 融科技股基本面改善。券商经纪、两融、权益自营投资等业务有望受益。 事件：12月31日，证监 ...

基建、地产、顺周期有色产业链预期改善。 基建产业链：沥青全年价格整体下降，水泥小幅上涨。(1)沥青全年价格与库存量波动较大，两者走势呈负相关。 沥青价格整体波动下降，可用库容量一至三季度变化平缓，三季度末至四季度变化较大。沥青装置全年开工率在 20%至30%波动，最高达32.7%。全年工程机械配件价格指数及工程建筑机械设备价格指数变化和缓。(2)水泥 均价总体平稳，三四季度价格小幅上涨。全年最高平均价407元/吨，每周均价较同比均下降；发运率一季度季节 性回落至15.4%，二季度后恢复至正常水平；磨机运转率与发运率呈强关联性，表现为同步季节性变化。 地产产业链：商品房全年成交量波动下降，上游玻璃价格下跌。(1)截至12月全年新房交易量小幅回落，三十城新 房成交量同比下降26%，四季度随政策效应释放及年末销售冲刺有望出现回升，一二三线城市变化趋同。二手房 成交量同比降0.2%较为稳定。一线城市为二手房交易高地起伏较大，四季度成交量上行，单周最高253万平方 米。(2)玻璃全年价格同比降40%，螺纹钢价格最高达2069元/吨，三季度回落后提升。全年库存量同比增4.6% 呈季节性波动，一季度初四季度末较低，价格与库 ...

根据北京日报报道，北京市存量住房公积金贷款利率将于2025年1月1日自动统一批量下调，此次调整隐含着调控 权力的下放，预期后续各地政策的灵活性将得到提升。根据央行发布的通知，2024年5月18日起，下调公积金贷 款利率0.25个百分点，调整后，首套5年及以下/5年以上的贷款利率为2.35%/2.85%，二套5年及以下/5年以上 的贷款利率不低于2.775%/3.325%，而北京此次存量公积金贷款利率的调整对象正是2024年5月18日前发放的 住房公积金贷款。从政策的执行主体上看，公积金贷款利率调控的权力有所下放，即，从央行的统一调整下放至各 地可因城施策，目前以北京为领先。 由于住房公积金贷款带有政策性支持，其利率一般低于商业性个人住房贷款，因此当前对公积金贷款利率的调降， 有利于打开整体利率水平调降的空间。在2024年10月LPR下调后，住房公积金贷款利率较商贷的优势进一步缩 小，部分城市经由减点的商贷利率甚至出现与公积金贷款利率倒挂的情况，与两类利率本身的特质出现矛盾。随着 公积金贷款利率的下调，有望进一步打开后续利率水平的调整空间。 当前的住房公积金贷款利率水平仍较高，后续将持续关注利率的调整频率与调整 ...

投资建议：DeepSeek-V3的发布标志着国产AI在规模、效率和成本方面实现重大突破。DeepSeek-V3在多项 评测中超越多款顶尖模型，且成本极具竞争力。因此AI大模型在各行业落地的技术路径有望逐步明确，MoE架构的 低成本、高性能的大模型在垂类领域中的运用潜力巨大。 DeepSeek-V3的强大性能与开源策略显著提升了其市场竞争力，具备高投资价值。DeepSeek正式发布了其全 新系列模型DeepSeek-V3，并同步开源。该模型为自主研发的MoE架构，拥有6710亿参数和37亿激活参数，在 14.8万亿token上进行了预训练。DeepSeek-V3在多个评测中超越了Qwen2.5-72B和Llama-3.1-405B等开 源模型，其性能与顶尖闭源模型GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet相媲美。尤其在知识类任务、长文本处理、代码 编写和数学竞赛等方面表现出色。 DeepSeek-V3的生成速度提升和灵活的API定价策略为用户带来更高的使用价值。通过算法和工程上的创新， DeepSeek-V3的生成吐字速度从每秒20次提升至60次，实现了3倍的性能提升，用户体验更加流畅。 DeepSeek ...

总的来看，新的专项债管理思路重在扩大地方自主权，有利于专项债的早发行、早使用，缓解2024年专项债使用进度偏慢的困境，但从对经济的实际效果来 看，以下三个因素也应当关注： 明确项目收益不足时可调用其他资金补足，是专项债管理机制上的重大变化。文件提出项目专项收入难以偿还本息时，可以安排财政补助（对应一般公共预 算）、其他项目收入、政府性基金预算收入等来偿还，这意味着此前被认为收益不足的项目也有望顺利推进，结合中央对房地产止跌回稳的要求，后续可能 会利好收购存量商品房等项目的推进。 1）从地方政府的积极性来考虑，专项债自主权扩大短期可能更利好与房地产止跌回稳相关的项目，即收购存量闲置土地和存量商品房，这些项目有助于稳定 土地市场和房价，但并不能直接形成实物工作量； 3）随着化债资金的集中下发，岁末年初地方工作重点可能在化债资金的分配使用，新的管理机制可能并不会马上带来实物工作量的加快，专项债新政对春季 开工的作用还有待观察。 文章来源 黄汝南，资格证书编号：S0880523080001 张剑宇，资格证书编号：S0880124030031 更多国君研究和服务 | --- | --- | --- | --- | |- ...

安徽联盟IVD集采时间推进符合预期。安徽省医保局2024年11月23日发布二十八省（区、兵团）2024年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告 （第2号），明确首年采购需求量和意向采购量（人份），集采项目最高有效申报价（元/人份）。2024年11月24日发布联盟集采第3号文件，明确 分组和企业报量。2024年11月26日发布通知将于12月30日进行现场申报信息公开。集采时间推进进度基本符合预期。此次集采联盟成员增加至 28个（只有山东、广东、江苏、浙江未参与），覆盖面进一步扩大。 进口替代+集中度提升，国产龙头有望提升份额。肿标检测试剂首年采购需求量2.73亿人份，首年意向采购量2.45亿人份；甲功检测试剂首年采购 需求量3.39亿人份，首年意向采购量3.05亿人份。肿标项目申报企业90家，A组9家，市场占比前9名为罗氏32.4%，迈瑞14.2%，新产业 10.4%，雅培10.0%，安图9.3%，贝克曼6.5%，西门子3.5%，迈克2.8%，亚辉龙2.0%，其余81个厂家市场占比9%。甲功项目申报企业96 家，A组8家，市场占比前8名为罗氏29.5%，迈瑞13.2%，贝克曼11.7%，西门子9.8%，新产业9. ...