Investment Rating - The investment rating for Anta Sports (2020.HK) is "Buy" and is maintained [6]. Core Insights - Anta reported Q1 2025 retail data showing significant year-on-year growth for its brands, with Anta and FILA both experiencing high single-digit growth, while other brands saw nearly 70% growth, exceeding expectations [2][4]. - The company announced the acquisition of the outdoor brand Wolf Claw for a base price of $290 million, which is considered a favorable deal at approximately 1X PS, given Wolf Claw's projected FY2025 revenue of €325 million [4][6]. - The report indicates that despite short-term pressures on operating profit margins due to increased expenses from channel renovations and brand acquisitions, Anta is on a healthy growth trajectory with stable growth for its core brand, positive trends for FILA, and accelerated growth for other brands [6]. Summary by Sections Retail Performance - Anta's retail performance in Q1 2025 was better than expected, with high single-digit growth for Anta and FILA, and nearly 70% growth for other brands [2][4]. - The brand restructuring for FILA since 2023 is showing positive results, and the children's segment is also improving following reforms [6]. Acquisition of Wolf Claw - The acquisition of Wolf Claw for $290 million is expected to enhance Anta's brand portfolio, particularly in the mid-range outdoor segment, and is anticipated to contribute positively to growth in the medium term [6]. - The integration of Wolf Claw may initially have a slight negative impact on profits, but similar past acquisitions have led to successful growth [6]. Financial Projections - The report maintains previous profit forecasts, projecting Anta's net profit for 2025-2027 to be CNY 13.42 billion, CNY 14.96 billion, and CNY 16.59 billion, representing year-on-year growth of 11% for 2026 and 2027 [6][9]. - The estimated P/E ratios for the same period are 16.53, 14.83, and 13.37, indicating that the stock is currently valued at a relatively low level [9].

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 经济韧性超预期，量变还是质变 报告要点 [Table_Summary] 一季度数据整体超预期，GDP 实际同比稳定在 5.4%，3 月供需两侧量的同比增长多数走强， 反映经济韧性增强。经济的韧性主要缘于 2024 年 9 月 24 日以来一揽子政策引发的量变，包 括：耐用品销量走强；设备工器具购置同比高增长；中下游带动上游生产提速。量变积极，但 还未看到质变：产能利用率偏低；价格持续偏弱；居民消费倾向转弱。尽管短期经济增长的同 比表现很难成为政策发力的依据，但出口链产销环比转弱的压力仍可作为政策靠前发力的充分 条件。总理在近两次调研中所表达的对外贸形势的关注，已给出关键信号。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 刘承昊 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523050001 SFC：BUX667 SFC：BVA882 请阅读最后评级说明和重要声明 ——一季度经济数据点评 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 经济韧性超预期，量变还是质变 2] ——一季度经 ...

请阅读最后评级说明和重要声明 l 证券研究报告 | 行业研究 | 深度报告 | 媒体 II 海外复盘系列 (1): 从 Applovin 崛起之路看 Al+ 广告与潜在对标 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 程序化广告商作为"精准匹配红娘"，可以将特定广告投放至与之匹配度最高的用户供其浏览， 市场规模已达千亿美元。通过复盘 Applovin 崛起之路，可以总结："数据+算法"驱动广告投 放效果，其中，数据决定了广告产品的变现能力和利润空间，全产业链布局可以获得多种数据 来源。AI 赋能广告是产业趋势，国内互联网大厂（腾讯/快手等）纷纷加大投入，可以带来更高 的 ROI（核心追求），本质是增收逻辑。易点、汇量虽与 Applovin 同为程序化广告商，但由于 产业链布局完整性、广告主类型、技术与数据积累优势都存在差异，盈利能力仍有提升空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 海外复盘系列（2] 1）：从 Applovin 崛起之路看 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建筑与工程 [Table_Title] 3 月基建投资提速，实物工作量有所恢复 报告要点 [Table_Summary] 3 月，狭义基建投资为 1.9 万亿元，同比增加 5.9%，增速环比增加 0.3pct，广义基建投资为 2.6 万亿元，同比增加 10.7%，增速环比增加 1.0pct。1-3 月，狭义基建投资为 3.2 万亿元，同比 增加 5.8%，增速环比增加 0.2pct，广义基建投资为 4.3 万亿元，同比增加 10.3%，增速环比增 加 0.6pct。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 3 月基建投资提速，实物工作量有所恢复 [Table_Summary2] 事件描述 3 月，狭义基建投资为 1.9 万亿元，同比增加 5.9%，增速环比增加 0.3pct，广义基 ...

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 如何看 2025 年 3 月消费数据？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 3 月份，社会消费品零售总额 40940 亿元，同比增长 5.9%。其中，除汽车以外的消费品零售 额 36610 亿元，增长 6.0%。1—3 月份，社会消费品零售总额 124671 亿元，同比增长 4.6%。 其中，除汽车以外的消费品零售额 113434 亿元，增长 5.1%。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 赵刚 高伊楠 SAC：S0490514080004 SAC：S0490517020001 SAC：S0490517060001 SFC：BUV258 SFC：BUX176 SFC：BUW101 于旭辉 蔡方羿 董思远 SAC：S0490518020002 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517070016 SFC：BUU942 SFC：BUV463 SFC：BQK487 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评 ...

公司研究丨点评报告丨领益智造（002600.SZ） [Table_Title] 年报符合预期，"人眼折服"开启高成长 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 3 月 28 日，公司发布 2024 年年度报告，报告期内公司实现营业收入 442.11 亿元，同比增长 29.56%，实现归母净利润 17.53 亿元，同比下滑 14.50%，扣非归母净利润 16.26 亿元，同比 下滑 3.95%。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 蔡少东 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522090001 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 领益智造（002600.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 年报符合预期，"人眼折服"开启高成长 [Table_Summary2] 事件描述 3 月 28 日，公司发布 2024 年年度报告，报告期内公司实现营业收入 442.11 亿元，同比增长 29.56%，实现归母净利润 17.53 亿元，同比下滑 14.50%，扣非归母 ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨九号公司-WD（689009.SH） [Table_Title] 营收高增长，经营性利润大幅提升 报告要点 [Table_Summary] 2024 年全年公司实现营收 141.96 亿元，同比+38.87%，实现归母净利润 10.84 亿元，同比 +81.29%，实现扣非归母净利润 10.62 亿元，同比+157.24%；其中 2024 年 Q4 公司实现营收 32.90 亿元，同比+22.05%，实现归母净利润 1.14 亿元，同比-47.77%，实现扣非归母净利润 1.25 亿元，同比+91.67%。公司拟派发现金红利 8.01 亿元（含税），占本年度归母净利润的比 例 73.85%，此外公司回购注销 2.54 亿元（不含印花税、交易佣金等交易费用），现金分红和回 购注销金额合计 10.55 亿元，占本年度公司归母净利润 97.31%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 高超 SAC：S0490517070017 SAC：S0490516080001 SFC：BUW408 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 产业跟踪：OpenAI 发布 GPT-4.1 系列，智能 体应用有望加速落地 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 4 月 15 日，OpenAI 发布 GPT-4.1 系列模型，仅通过 API 调用并已向所有开发者开 放，计划于 7 月 14 日在 API 中停用 GPT-4.5 预览版。GPT-4.1 系列以更低的成本提供了卓越 的性能，系列模型一定程度上可以实现优化整合，同时定价实现下探，B 端有望受益。建议关 注：1）AI Agent 相关厂商；2）中国推理算力产业链，重点推荐国内 AI 芯片领军寒武纪；3） 云服务厂商，重点关注与 DeepSeek 合作的相关云厂商；4）IDC，重点关注与腾讯、阿里、字 节等大厂合作的 IDC。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title A ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 关税事件至今，关注内需方向与超跌修复标的 ——建材周专题 2025W14 报告要点 [Table_Summary] 美国加征关税事件至今，建材配置思路如何？ 基本面：水泥出货持续修复，玻璃库存延续下降 关注内需加码预期下的基建链，重视一季报较优的玻纤/风电链+存量链 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 [Table_Title 关税事件至今，关注内需方向与超跌修复标的 2] ——建材周专题 2025W14 [Table_Summary2] 美国加征关税事件至今，建材配置思路如何？ 若中美延续加征关税，以下板块具有相对收益。直接影响上，进口石英砂关税增加，会倒逼国 产砂加速渗 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] Q2 发行计划已披露 22329 亿，其中新增债 11885 亿——政府债周报（4/13） 报告要点 [Table_Summary] 4 月 14 日-4 月 18 日地方债披露发行 2006 亿元。其中新增债 533 亿元（新增一般债 82 亿元， 新增专项债 451 亿元），再融资债 1473 亿元（再融资一般债 370 亿元，再融资专项债 1103 亿 元）。 4 月 7 日-4 月 11 日地方债共发行 2019 亿元。其中新增债 650 亿元（新增一般债 70 亿元，新 增专项债 580 亿元），再融资债 1369 亿元（再融资一般债 18 亿元，再融资专项债 1351 亿元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title Q2 发行计划已披露 2] 22329 亿，其中新增债 ...