2025 年 03 月 28 日 研 究 报 告 美团-W（3690.HK）：核心业务稳健增长，AI 战 略布局持续深化 推荐(维持) 事件 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 计算机(申万) | -4.5 | 4.3 | 26.1 | | 沪深 300 | 1.1 | -1.2 | 11.7 | 市场表现 -40 -20 0 20 40 60 (%) 计算机 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：英伟达推出 首 款 开 源 人 形 机 器 人 模 型 IsaacGR00TN1，OpenAI 发布音频模 型》2025-03-27 ▌ 即时零售订单规模突破 480 亿大关，无人配送技 术降本增效 当前中国即时零售行业加速智能化转型。国家发改委明确将 "即时配送网络建设"纳入新型基础设施范畴，行业进入技 术驱动的效率革命阶段。2024 ...

2025 年 03 月 28 日 二季度地方债发行计划已披露 16206 亿元，新增 专项债占比 44% —固定收益月报 投资要点 1、《3 月地方债发行计划已披露 9091 亿元，新增专项债占比 42%》 2025-03-17 2、《3 月地方债发行计划已披露 8894 亿元》2025-03-02 3、《一季度地方债发行计划已披露 20994 亿元，二月占比过半》2025- 02-08 截至 2025 年 3 月 27 日，二季度地方债发行已披露计划如 下： 各省、计划单列市披露发行计划总计 16206 亿元，其中新增 一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债、未披 露类型再融资债占比分别为 5%（744 亿元）、21%（3457 亿 元）、44%（7078 亿元）、18%（2836 亿元）、13%（2091 亿 元）。 分月度来看，四、五、六月地方债发行计划占比分别为 37% （6070 亿元）、29%（4651 亿元）、34%（5484 亿元）。各 月新增专项债占比分别为 31%（2167 亿元）、35%（2497 亿 元）、34%（2414 亿元）。 分地区来看，二季度地方债发行计划从高到低分别 ...

2025 年 03 月 28 日 研 究 报 告 美团-W（3690.HK）：核心业务稳健增长，AI 战 略布局持续深化 推荐(维持) 事件 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 计算机(申万) | -4.5 | 4.3 | 26.1 | | 沪深 300 | 1.1 | -1.2 | 11.7 | 市场表现 -40 -20 0 20 40 60 (%) 计算机 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：英伟达推出 首 款 开 源 人 形 机 器 人 模 型 IsaacGR00TN1，OpenAI 发布音频模 型》2025-03-27 当前中国即时零售行业加速智能化转型。国家发改委明确将 "即时配送网络建设"纳入新型基础设施范畴，行业进入技 术驱动的效率革命阶段。2024 年中国即配行业订单规模达 482.8 亿单，同比增长 17.6% ...

2025 年 03 月 28 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：42 分（中性） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（中性） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 42 分，市场情绪处于"中性"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：算力、家电、深海经济 1、算力主题：据媒体报道，我国全面启动"东数西算" 工程已满 3 年，三大运营商、数据中心服务商以及相关产业 链企业积极跟进，多领域发力，各地新型数字基础设施加速 建设，全国一体化算力体系加快形成。据 2024 中国算力大会 数据，我国在用算力中心机架总规模超 830 万标准机架，算 力总规模达 246EFLOPS，位居全球第二。据统计，2024 年我 国数字经济增加值占 GDP 比重已超过 45%，其中算力相关产 业 贡 献 了 约 三 分 之 一 的 增 量 。 相 关 标 的 ： 众 合 科 技 (0009 ...

2025 年 03 月 28 日 2024 年公司调味食品营收 6.25 亿元（同增 12%），上海葱油 线下渠道铺货进展顺利，实现快速放量，公司后续持续推出 零售/餐饮/酱汁等品类完善产品矩阵，覆盖全渠道。2024 年 公司调味配料营收 4.62 亿元（同增 7%），销量 0.39 万吨 （同增 10%），吨价 11.77 万元/吨（同减 3%），尽管吨价承 压，但公司通过工艺创新与成本控制实现毛利率同比提升。 ▌线下终端增加品牌露出，深化直营渠道拓展 主力单品稳健增长，电商渠道持续发力 —仲景食品（300908.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2024 年 3 月 26 日，仲景食品发布 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营收 10.98 亿元（同增 10%），归母净利润 1.75 亿元（同增 2%），扣非归母净利润 1.67 亿元（同增 2%）。 其中 2024Q4 实现营收 2.59 亿元（同减 0.4%），归母净利润 0.26 亿元（同减 19%），扣非归母净利润 0.22 亿元（同减 33%），利润下降主要受原材料成本上涨影响。 投资要点 ▌原材料价格上行拖累毛利，分红率进一 ...

2025 年 03 月 28 日 主力单品稳健增长，电商渠道持续发力 —仲景食品（300908.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2024 年 3 月 26 日，仲景食品发布 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营收 10.98 亿元（同增 10%），归母净利润 1.75 亿元（同增 2%），扣非归母净利润 1.67 亿元（同增 2%）。 其中 2024Q4 实现营收 2.59 亿元（同减 0.4%），归母净利润 0.26 亿元（同减 19%），扣非归母净利润 0.22 亿元（同减 33%），利润下降主要受原材料成本上涨影响。 投资要点 ▌原材料价格上行拖累毛利，分红率进一步提升 2024 年公司毛利率同增 0.1pct 至 41.73%，2024H2 原材料价 格上涨拖累毛利，2025 年原材料价格高位边际回落，销售/ 管理费用率分别同比+1pct/-0.4pct 至 16.43%/4.61%，主要 系电商推广费、平台仓储配送费增加，净利率同减 1pct 至 15.98%。2024 年公司累计派发现金红利 1.46 亿元，分红率 约为 83%（2023 年分红率为 58%），同比进一步提升 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" investment rating for the company, marking the first coverage of the stock [7]. Core Insights - The company is expected to achieve significant growth driven by its image and design product business, with projected revenue of 2.09 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 57.1% [2]. - The company's gross margin is anticipated to improve from 61.4% in 2023 to 68.7% in 2024, benefiting from a higher proportion of high-margin image and design product revenues [2]. - The company is focusing on "productivity and globalization" as its core strategies, leveraging AI technology to enhance product applications and meet diverse local needs [3]. - The company aims to replicate its domestic market strategies in overseas markets, with a strong emphasis on AI-driven tools that lower creative barriers and create new value increments [4]. Financial Projections - Revenue projections for the company are as follows: 4.25 billion yuan in 2025, 5.11 billion yuan in 2026, and 6.05 billion yuan in 2027, with corresponding net profits of 815 million yuan, 1.07 billion yuan, and 1.39 billion yuan respectively [7][9]. - The earnings per share (EPS) are projected to be 0.18 yuan in 2024, 0.24 yuan in 2026, and 0.31 yuan in 2027, indicating a positive growth trajectory [9][10]. - The company is expected to maintain a robust return on equity (ROE) of 16.0% in 2024, improving to 17.1% by 2027 [10].

2025 年 03 月 27 日 —固定收益点评报告 事件 2025 年 1~2 月规模以上工业营业收入同比增长 2.8%（去年 全年 2.1%）；利润总额同比增长-0.3%（去年全年-3.3%）。 当月来看，2 月规上工业利润总额同比增长-0.3%（12 月 11%）。 投资要点 ▌工业企业利润当月降幅收窄 从量、价、利润率拆分的角度：量、价以稳为主，营收利润 率下跌。 1）量的方面， 1 至 2 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.9%，环比 12 月回落 0.3 个百分点。 2）价格方面，PPIRM 从 2024 年 1 月开始止跌企稳，连续 3 个月维持在-2.3%；PPI 连续 4 个月保持回升趋势，2 月为- 2.2%；季节性因素导致 2 月 CPI 同比增速由涨转跌。 "两新"发力与以价换量并存——1 至 2 月工业 企业利润 相关研究 3）利润率方面，2 月当月全行业营收利润率为 4.5%，同比下 降 0.14pct，12 月同比增 0.3pct。 ▌行业分化显著，"两新"政策发力，装备制造 业、原材料制造业向上拉动 1、《实体经济基本维持去年 11 月 以来的平稳走势》2025-03-18 ...

2025 年 03 月 27 日 尿素与复合肥产品产销量同比增长，2024 年度 业绩稳中有升 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2025-03-26 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 23.52 | | 总市值（亿元） | 431 | | 总股本（百万股） | 1834 | | 流通股本（百万股） | 1834 | | 52 周价格范围（元） | 18.51-24 | | 日均成交额（百万元） | 621.19 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 云天化 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 —云天化（600096.SH）公司事件点评报告 云天化发布 2024 年报：公司 2024 全年实现营业收入 615.37 亿元，同比-10.89%；实现归母净利润 53.33 亿元，同比 +17.93%。 分季度来看，2024Q4 公司实现营业收入 148.13 亿元，同比- ...

买入(维持) 事件 | 分析师：张伟保 | S1050523110001 | | --- | --- | | zhangwb@cfsc.com.cn | | | 分析师：傅鸿浩 | S1050521120004 | | fuhh@cfsc.com.cn | | | 联系人：覃前 | S1050124070019 | | qinqian@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-03-26 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 21.62 | | 总市值（亿元） | 728 | | 总股本（百万股） | 3369 | | 流通股本（百万股） | 3366 | | 52 周价格范围（元） | 14.75-22.11 | | 日均成交额（百万元） | 397.73 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 卫星化学 沪深300 2025 年 03 月 27 日 究 报 告 主要产品产销量实现增长，轻烃项目投产助力公 司 2024 年业绩增长 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《卫星化学（002648）：Q3 公司 盈利能力改善，新材料打开成长 ...