Investment Rating - The report assigns a "Buy" investment rating for the company, marking its first coverage [8]. Core Insights - The company has experienced a year-on-year increase in the production and sales volume of pesticide intermediates, despite a decline in revenue due to falling prices of its main products [4][3]. - The company plans to enhance its research and development efforts, with a focus on building a Shanghai R&D center and improving collaboration with the Chengdu center [5]. - The company aims to become a global leader in pesticides and fine chemicals, with several key projects expected to be completed and operational in 2025 [6]. Financial Performance - In 2024, the company reported total revenue of 7.311 billion yuan, a decrease of 6.88% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 215 million yuan, down 64.34% year-on-year [3][10]. - The company’s production volume for pesticide and intermediates reached 151,600 tons in 2024, representing a year-on-year increase of 24.59%, while sales volume was 149,000 tons, up 23.94% year-on-year [4]. - The financial expense ratio increased due to rising interest expenses, with the company planning to increase effective R&D investment in the coming years [5]. Earnings Forecast - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2025, 2026, and 2027 is 455 million yuan, 571 million yuan, and 703 million yuan respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 15.7, 12.5, and 10.2 [8][10].

| 分析师：张伟保 | S1050523110001 | | --- | --- | | zhangwb@cfsc.com.cn | | | 联系人：覃前 | S1050124070019 | | 基本数据 | 2025-03-28 | | 当前股价（元） | 23.53 | | 总市值（亿元） | 29 | | 总股本（百万股） | 123 | | 流通股本（百万股） | 47 | | 52 周价格范围（元） | 18.46-39.5 | 市场表现 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 兴欣新材 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2025 年 03 月 28 日 券 研 究 报 告 主要产品价格下跌致业绩承压，8800t 哌嗪系列 产品项目完成试生产 买入(首次) 事件 相关研究 —兴欣新材（001358.SZ）公司事件点评报告 兴欣新材发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收 入 4.68 亿元，同比-25.72%；实现归母净利润 0.81 亿元，同 比-42.68%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 1.36 亿元，同 比+6.43%、环比+20 ...

买入(首次) 事件 2025 年 03 月 29 日 业绩短期承压，期待原奶价格回升 | 当前股价 | （港元） | 1.13 | | --- | --- | --- | | 总市值 | （亿港元） | 89.4 | | 总股本 | （百万股） | 7,915.7 | | 流通股本 | （百万股） | 7,915.7 | | 52周价格区间 | （港元） | 0.6-1.31 | | 日均成交额 | （百万港元） | 8.6 | 市场表现 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 基本数据 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 现代牧业 恒生指数 相关研究 —现代牧业（1117.HK）公司事件点评报告 2025 年 3 月 25 日，现代牧业发布 2024 年年报。 投资要点 ▌ 利润短期承压，现金流表现较好 收入符合预期，非现金项目拖累利润。2024 年公司实现营收 132.54 亿元，同减 1.5%； ...

—莱茵生物（002166.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2025 年 3 月 27 日，莱茵生物发布 2024 年年报， 2024 年营 收 17.72 亿元（同增 19%），归母净利润 1.63 亿元（同增 98%），扣非净利润 1.51 亿元（同增 634%）。2024Q4 营收入 6.02 亿元（同减 1%），归母净利润 0.61 亿元（同增 48%），扣非净利润 0.47 亿元（同增 176%）。 2025 年 03 月 29 日 天然甜味剂稳健增长，合成生物再探空间 投资要点 ▌毛利率边际提升，原料价格低位回暖 2024Q4 公司毛利率同增 5pct 至 31.59%，主要系产品结构调 整与成本管控成效释放，目前罗汉果原料价格低位回暖，预 计利润结构持续向好，2024Q4 销售/管理费用率分别同增 1pct/ 0.3pct 至 3.51%/7.28%，费用投放相对稳定，净利率 同增 3pct 至 10.16%，盈利能力持续提升。 ▌天然甜味剂业务稳健增长，其他植提逐渐起势 2024 年公司植物提取产品营收 17.25 亿元（同增 16%）。其 中，天然甜味剂营收 9.52 亿元（同增 ...

天然甜味剂稳健增长，合成生物再探空间 —莱茵生物（002166.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2025 年 3 月 27 日，莱茵生物发布 2024 年年报， 2024 年营 收 17.72 亿元（同增 19%），归母净利润 1.63 亿元（同增 98%），扣非净利润 1.51 亿元（同增 634%）。2024Q4 营收入 6.02 亿元（同减 1%），归母净利润 0.61 亿元（同增 48%），扣非净利润 0.47 亿元（同增 176%）。 投资要点 ▌毛利率边际提升，原料价格低位回暖 2024Q4 公司毛利率同增 5pct 至 31.59%，主要系产品结构调 整与成本管控成效释放，目前罗汉果原料价格低位回暖，预 计利润结构持续向好，2024Q4 销售/管理费用率分别同增 1pct/ 0.3pct 至 3.51%/7.28%，费用投放相对稳定，净利率 同增 3pct 至 10.16%，盈利能力持续提升。 ▌天然甜味剂业务稳健增长，其他植提逐渐起势 2024 年公司植物提取产品营收 17.25 亿元（同增 16%）。其 中，天然甜味剂营收 9.52 亿元（同增 5%），甜叶菊提取物 销量大幅提升 ...

2025 年 03 月 29 日 业绩短期承压，期待原奶价格回升 买入(首次) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 基本数据 | 当前股价 | （港元） | 1.13 | | --- | --- | --- | | 总市值 | （亿港元） | 89.4 | | 总股本 | （百万股） | 7,915.7 | | 流通股本 | （百万股） | 7,915.7 | | 52周价格区间 | （港元） | 0.6-1.31 | | 日均成交额 | （百万港元） | 8.6 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 现代牧业 恒生指数 相关研究 —现代牧业（1117.HK）公司事件点评报告 2025 年 3 月 25 日，现代牧业发布 2024 年年报。 投资要点 ▌ 利润短期承压，现金流表现较好 收入符合预期，非现金项目拖累利润。2024 年公司实现营收 132.54 亿元，同减 1.5%； ...

2025 年 03 月 28 日 N 型出货占比持续提升，关注出海进度 —钧达股份（002865.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 钧达股份发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入 99.52 亿元，同比下滑 46.66%；实现归母净利润-5.91 亿 元，同比下滑 172.47%。 投资要点 ▌行业下行带来全年亏损，预计 25 年企稳回升 2024Q4 公司实现营业收入 17.5 亿元，实现归母净利润-1.7 亿元，主要是受制于行业处于去产能周期，产业链价格下 行，对公司经营业绩造成不利影响。目前，光伏行业去产能 周期进入后程，光伏行业供需关系逐步改善，产业链各环节 价格逐步提升。行业协会持续强化自律，呼吁光伏企业不得 低于成本销售与投标，防止"内卷式"恶意竞争，促进市场 优胜劣汰，一季度电池片价格已明显上涨，预计光伏行业企 稳回升。 ▌N 型电池出货提升，保持行业领先 公司于 2022 年底率先实现 N 型 TOPCon 电池大规模量产。截 至 2024 年底，公司已拥有 44GW N 型电池产能，2024 年公司 实现电池产品出货 33.74GW，同比增长 12.62%；其中 ...

2025 年 03 月 28 日 N 型出货占比持续提升，关注出海进度 —钧达股份（002865.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 钧达股份发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入 99.52 亿元，同比下滑 46.66%；实现归母净利润-5.91 亿 元，同比下滑 172.47%。 ▌海外销售占比增长，关注公司出海节奏 目前海外光伏电池产能较为短缺，海外优质光伏电池产能存 在明显缺口，成为制约海外光伏本土产业链形成和发展的关 键。公司海外销售占比从 2023 年 4.69%大幅增长至 2024 年 的 23.85%，其中，印度、土耳其、欧洲等主要海外市场占有 率行业领先。除电池出口业务市场拓展以外，公司拟进一步 通过产能出海形式，构建海外稀缺电池产能，辐射海外高价 值市场需求，增强公司全球市场电池产品供应能力。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 132.32、170.37、204.42 亿元，EPS 分别为 3.87、6.67、8.15 元，当前股价对应 PE 分别为 14.6、8.4、6.9 倍，我们认为，公司 N 型电池出货行 业领先，出海持续推进，看好公 ...

2025 年 03 月 28 日 研 究 报 告 美团-W（3690.HK）：核心业务稳健增长，AI 战 略布局持续深化 推荐(维持) 事件 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 计算机(申万) | -4.5 | 4.3 | 26.1 | | 沪深 300 | 1.1 | -1.2 | 11.7 | 市场表现 -40 -20 0 20 40 60 (%) 计算机 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：英伟达推出 首 款 开 源 人 形 机 器 人 模 型 IsaacGR00TN1，OpenAI 发布音频模 型》2025-03-27 ▌ 即时零售订单规模突破 480 亿大关，无人配送技 术降本增效 当前中国即时零售行业加速智能化转型。国家发改委明确将 "即时配送网络建设"纳入新型基础设施范畴，行业进入技 术驱动的效率革命阶段。2024 ...

2025 年 03 月 28 日 二季度地方债发行计划已披露 16206 亿元，新增 专项债占比 44% —固定收益月报 投资要点 1、《3 月地方债发行计划已披露 9091 亿元，新增专项债占比 42%》 2025-03-17 2、《3 月地方债发行计划已披露 8894 亿元》2025-03-02 3、《一季度地方债发行计划已披露 20994 亿元，二月占比过半》2025- 02-08 截至 2025 年 3 月 27 日，二季度地方债发行已披露计划如 下： 各省、计划单列市披露发行计划总计 16206 亿元，其中新增 一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债、未披 露类型再融资债占比分别为 5%（744 亿元）、21%（3457 亿 元）、44%（7078 亿元）、18%（2836 亿元）、13%（2091 亿 元）。 分月度来看，四、五、六月地方债发行计划占比分别为 37% （6070 亿元）、29%（4651 亿元）、34%（5484 亿元）。各 月新增专项债占比分别为 31%（2167 亿元）、35%（2497 亿 元）、34%（2414 亿元）。 分地区来看，二季度地方债发行计划从高到低分别 ...