超长债周报 买断式逆回购操作提前公告，超长债小涨 核心观点 固定收益周报 证券研究报告 | 2025年06月08日 超长债复盘：上周央行提前公告将进行 1 万亿买断式逆回购操作，资金 面宽松，但贸易战谈判依然进展不明，债市小涨，超长债也小幅上涨。 成交方面，上周超长债交投活跃度小贷幅下降，交投比较活跃。利差方 面，上周超长债期限利差缩窄，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 6 月 6 日，30 年国债和 10 年国债利差为 22BP，处于历 史偏低水平。从国内经济数据来看，4 月经济依然展现出韧性。我们测 算的 4 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，较 3 月回落 0.8%，但是仍高于全 年经济增速目标值。通胀方面，4 月 CPI 为-0.1%，PPI-2.7%，通缩风险 依然明显。近期中美贸易摩擦出现阶段性缓和，投资者悲观预期有所消 散，短期焦点将回到国内二季度经济数据，我们预计随着政策托底效应 的减弱，债市收益率下行概率更大。不过当前 30 年国债期限利差依然 偏低，期限利差保护度有限。 20 年国开债：截至 6 月 6 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 1BP，处 于历史极 ...

2025年6月8日 证券研究报告 | ESG热点周聚焦（6月第2期） "碳中和"博览会开幕，应用驱动绿色转型 策略研究 · 策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 海外ESG热点事件：全球ESG发展呈现以减碳为中心，发展碳捕集、绿色能源、优化生产技术等方面，通过绿色金融产品和政策调整，应对气候变化推 动可持续发展。在绿色金融方面，施耐德电气任命首席可持续发展官，推动可持续发展战略；InnoEnergy投资组合计划到2030年减少2.3公吨二氧化碳 当量；TotalEnergies收购英国太阳能和电池项目管道；ScottishPower投资升级英国电网；罗马菲乌米奇诺机场推出欧洲最大的电动汽车电池储能系统； 混合金融计划SCALED将推出新兴市场私人资本平台；牛津大学与AICPA和CIMA启 ...

2025年06月08日 证券研究报告 | "平台式、 一体化与多策略"行动方案 ——中国机构配置手册（2025版）之公募基金篇 行业研究 · 深度报告 非银金融 · 公募基金 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：孔祥 证券分析师：王德坤 联系人：王京灵 021-60375452 021-61761035 0755-22941150 kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cn S0980523060004 S0980524070008 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 在中国大资管中，公募基金相较于银行理财子公司和保险资管核心优势在于其高度专业化、灵活透明和市场化的运作机制。第一，投资能力深度 聚焦，公募基金以主动权益投资为长期核心竞争力，通过深度产业研究、精细化组合管理和多元策略工具形成对超额收益挖掘优势，股票投资比 例上限最高，显著区别于理财以固收为主、保险资金追求绝对收益的属性限制。第二，产品标准化与透明度突出，严格执行净 ...

证券研究报告 | 2025年06月07日 通信行业周报 2025 年第 23 周 优于大市 博通发布 Tomahawk6 新品，展望字节 FORCE 原动力大会 行业要闻追踪：博通、Credo、纬创当季财报亮眼，算力持续高景气度。（1） 博通 2025 财年 Q2 营收同比增长 20%，净利润同比增长 134%。其 AI 业务收 入在本季度超过 44 亿美元，同比增长 46%。博通推出新一代 Tomahawk6 交换 机芯片，交换容量达 102.4Tbps，旨在为新一代 Scale-up/Scale-out 的 AI 网络提供核心动力，支持 100G/200G SerDes 和共封装光学技术(CPO),专为 满足超百万级 XPU（经验证的处理单元）AI 集群需求而设计。（2）半导体 与光学器件企业 Credo 2025 财年 Q4 营收同比增长 180%，环比增长 26%，2025 财年全年营收同比增长 126%。公司业务快速增长主要受益于 AI 浪潮下互联 云厂需求加大，公司计划在接下来的财年中资本支出或达到去年两倍，以支 持新产品开发和产能扩张。（3）代工大厂纬创（Wistron）5 月份营收达新 台币 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 宏观经济宏观周报 高频指标偏弱，消费表现相对稳健 主要结论：高频指标偏弱，消费表现相对稳健。 经济增长方面，本周(6 月 6 日所在周）国信高频宏观扩散指数 A 维持负值， 指数 B 继续回落。从分项来看，本周投资、房地产领域景气有所回落，消费 领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后下降 0.43， 表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能偏弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低， 上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 6 月 13 日所 在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌。预计 5 月 CPI 食品价 格环比约为-1.0%，非食品价格环比约为-0.2%，整体 CPI 环比约为-0.4%， CPI 同比回落至-0.4%。 （2）5 月上旬流通领域生产资料价格定基指数继续下跌，中旬小幅回升，下 旬继续下跌。预计 5 月 PPI 环比约为-0.3%，PPI 同比回落至-3.2%。 风险提示：海外市场动荡 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 宏观经济宏观周报 高频指标偏弱，消费表现相对稳健 主要结论：高频指标偏弱，消费表现相对稳健。 经济增长方面，本周(6 月 6 日所在周）国信高频宏观扩散指数 A 维持负值， 指数 B 继续回落。从分项来看，本周投资、房地产领域景气有所回落，消费 领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后下降 0.43， 表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能偏弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低， 上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 6 月 13 日所 在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌。预计 5 月 CPI 食品价 格环比约为-1.0%，非食品价格环比约为-0.2%，整体 CPI 环比约为-0.4%， CPI 同比回落至-0.4%。 （2）5 月上旬流通领域生产资料价格定基指数继续下跌，中旬小幅回升，下 旬继续下跌。预计 5 月 PPI 环比约为-0.3%，PPI 同比回落至-3.2%。 风险提示：海外市场动荡 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 公募 REITs 周报（第 20 期） REITs 总市值突破 2000 亿元 核心观点 固定收益周报 主要结论：本周中证 REITs 指数收涨，REITs 总市值突破 2000 亿元，三单公 募 REITs 取得新进展，公募 REITs 市场持续扩容。本周经营权类 REITs 走势 强于产权类 REITs，产权类 REITs 和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为 +0.9%、+3.0%。从主要指数周涨跌幅对比来看：中证 REITs>中证转债>沪深 300>中证全债，REITs 全周日均换手率较前一周略有上升。全市场各类型 REITs 收涨，能源、交通、消费 REITs 涨幅最大。截至 6 月 6 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 5.8%，高于当前主流固收资产的静态收益率。当前产 权REITs股息率比中证红利股股息率均值低315BP,经营权类REITs内部收益 率均值与十年期国债收益率利差为 167BP。 中证 REITs 指数周涨跌幅为+1.6%，年初至今涨跌幅为+11.7%。截至 2025 年 6 月 6 日 ， 中 证 REITs （ 收 盘 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 港股市场速览 优于大市 创新药持续走强，互联网回归涨势 股价表现：创新药持续走强，互联网回归涨势 本周，恒生指数涨 2.2%，恒生科技涨 2.2%。风格方面，大盘（恒生大型股 +2.3%）＞中盘（恒生中型股+2.0%）＞小盘（恒生小型股+1.7%）。 概念指数全面上涨，涨幅居前的有：恒生创新药（+6.1%）、恒生互联网 （+3.5%）、恒生中国企业（+2.3%）。 港股通行业中，22 个行业上涨，6 个行业下跌，2 个基本持平。上涨的主要 有：有色金属（+6.5%）、电子（+3.7%）、传媒（+3.6%）、医药（+3.4%）、 综合金融（+2.8%）；下跌的主要有：综合（-3.0%）、家电（-2.9%）、交 通运输（-1.1%）、煤炭（-1.0%）、钢铁（-0.7%）。 资金强度：资金显著回流，科技医药领先 结构上，25 个行业 EPS 预期上修，4 个行业 EPS 预期下修。上修的行业主要 有：电子（+1.1%）、商贸零售（+1.0%）、汽车（+0.7%）、基础化工（+0.7%）、 机械（+0.6%）；下修的行业有：钢铁（-7.7%）、计算机（-0.6%）、电力 设 ...

2025年06月08日 证券研究报告 | 美股市场速览 标普500重回6000，中小盘全面跑赢 行业研究·海外市场专题 美股 中性·维持 证券分析师：王学恒 证券分析师：张熙，CFA 010-88005382 0755-81982090 wangxueh@guosen.com.cn zhangxi4@guosen.com.cn S0980514030002 S0980522040001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 数据速览 价格走势：市场震荡向上，中小盘全面跑赢 本周，美股震荡向上，标普500涨1.5%，纳斯达克涨2.2%。 风格：小盘成长（罗素2000成长+4.0%）>小盘价值（罗素2000价值+2.4%）>大盘成长（罗素1000成长+2.0%）>大盘价值（罗素1000价值+1.0%）。 17个行业上涨，6个行业下跌，1个基本持平。涨幅居前的行业有：半导体产品与设备（+4.7%）、媒体与娱乐（+3.5%）、零售业（+3.0%）、消费者服务 （+2.5%）、技术硬件与设备（+2.2%）；跌幅居前的行业有：汽车与汽车零部件（-13.5%）、家庭与个人用品（-3.7%）、公用事业（-1.0%）、 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5][64]. Core Insights - The company has a strong order backlog, with significant growth potential in both the ADAS and robotics markets. The introduction of new products and strategic partnerships is expected to drive future revenue growth [2][64]. - The company reported a revenue of 3.3 billion yuan in Q1 2025, a year-on-year decrease of 12%, but the gross margin improved significantly by 11.2 percentage points [1][14]. - The company aims to become a global leader in robotics technology, leveraging its expertise in AI, hardware, and software integration [22][25]. Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 3.28 billion yuan, with a net profit of -1.00 billion yuan, showing improvement compared to previous quarters [1][7]. - The gross margin for Q1 2025 was reported at 23.49%, reflecting an increase of 11.17 percentage points year-on-year [14][18]. - The company forecasts revenues of 24.89 billion yuan, 36.17 billion yuan, and 52.75 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with a projected net profit of -2.8 billion yuan, 0.6 billion yuan, and 4.6 billion yuan [3][64]. Product Development and Market Position - The company launched the EM platform in 2025, which is expected to lead the industry into a digital era, and has introduced several new products for both automotive and robotics applications [2][29]. - The company has established partnerships with over 30 automotive manufacturers and suppliers, securing more than 100 model pre-installations [2][44]. - The company is recognized as a leader in the global lidar market, with significant market share in both passenger vehicle lidar and ADAS lidar segments [60][61]. Strategic Partnerships and Collaborations - The company has formed strategic collaborations with leading companies in the Robotaxi sector, including partnerships with major players like Didi and Pony.ai for mass production of autonomous vehicles [45][46]. - A record order of 1.2 million solid-state lidar units was secured in May 2025, marking a significant achievement in the robotics sector [50][51]. Research and Development - The company has established three R&D centers in China, focusing on continuous innovation in lidar technology and AI-driven robotics solutions [55][57]. - The company holds the highest number of patents in the lidar technology sector, indicating a strong commitment to R&D and technological advancement [57][58].