证券研究报告 | 2025年06月08日 基金周报 6 月 7 日外汇局官网显示，2025 年 5 月，中国官方黄金储备资产为 7383 万盎司，相比 4 月末增加了 6 万盎司，央行已连续 7 个月增持黄金储备。 易方达基金财富子公司获批设立，公募 REITs 总市值突破 2000 亿元 开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收 益分别为 1.67%、1.11%、0.40%。今年以来另类基金业绩表现最优， 中位数收益为 10.73%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的 中位数收益分别为 3.33%、1.14%、0.54%。 核心观点 金融工程周报 上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数全线上涨，创业板指、中证 1000、中小板指指数收益靠前，收益分别为 2.32%、2.10%、1.62%， 沪深 300、上证综指、深证成指指数收益靠后，收益分别为 0.88%、 1.13%、1.42%。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周 通信、有色金属、电子收益靠前，收益分别为 5.06%、3.79%、3.58%， 家电、食品饮料、交通运输收益靠后，收益分别为-1.7 ...

证券研究报告 | 2025年6月8日 估值周观察(6月第2期) 小盘成长、TMT估值扩张幅度较大 策略研究 · 专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 近一周（2025.6.2-2025.6.6）海外市场整体上涨，估值温和扩张。整体延续上涨趋势，仍是韩国市场最突出，韩国综合指数和 KOSPI50指数分别上涨4.24%和5.04%；美国主要指数涨幅均在1%-2%；香港市场本周明显反弹，主要指数涨幅约为2%。仅日本市场 整体回调。估值方面，整体温和扩张。英国富时100和法国CAC40指数分别小幅上涨0.75%、0.68%，但PE分别收缩0.47x和0.67x；韩 国综合指数显著上涨，但PE缩小0.5x，盈利有所修复。德国DAX指数PE扩张幅度最大，达到1.35x，不同统计口径下的估值分位数均 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 转债市场周报 偏债型转债 YTM 降至近年低点，关注评级调整情况 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（6 月 3 日-6 月 6 日） 股市方面，上周权益市场震荡上涨，受英伟达 FY1Q26 收入持续创新高、 博通宣布 Tomahawk 6 交换芯片已启动交付等事件带动，TMT 板块表现较 好；黄金再度上涨下有色板块涨幅靠前；前期表现强势的新消费、红利 板块则相对有所回落。 债市方面，跨过月末资金市场均衡偏松，央行宣布将进行大规模买断式 逆回购操作、国债买卖操作有望适时重启的消息对债市形成利好，而周 内全球股市上涨、市场风险偏好略抬升对债市偏压制，债市总体震荡微 涨；周五 10 年期国债利率收于 1.65%，较前周下行 1.65bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.08%，价 格中位数+1.00%，我们计算的算术平均平价全周+2.35%，全市场转股溢 价率与上周相比-1.19%。个券层面，金陵（足球概念）、亿田（算力概 念）、京源（算力概念）、华体（虚拟电厂概念）、天阳（金融 IT）转 债涨幅靠前；中旗（光刻机概念）、精达（可控核聚变概念 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 固定收益快评 | 证券分析师： | 王艺熹 | 021-60893204 | wangyixi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522100006 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | | 联系人： | 吴越 | 021-60375496 | wuyue8@guosen.com.cn | | 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本 要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨 询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 1. 辽宁成大股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 亿航智能（EH.O） 优于大市 运营合格证落地，低空经济迈向商业化运营阶段 2025Q1 亿航智能实现营业收入 2609 万元，同比减少 58%。2025Q1，亿航智 能总收入为 2609 万元，同比-57.7%，环比-84.1%；归母净利润为-7808.4 万 元，去年同期为-6332.5 万元，24Q4 为-4685.8 万元；非美国通用会计准则 下调整后归母净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为人民币-3082.2 万元，去年同期为-1003.9 万元，24Q4 为 3640.1 万元。整体来看，公司 25Q1 营收有所下降，主要由于 EH216 系列产品的销量减少所致，2025Q1，公司 EH216 系列航空器共交付 11 架，同比减少 57.7%，环比减少 85.9%。 2025Q1，公司毛利率同环比双升。2025Q1，亿航智能的毛利率/净利率分别 为 62.4%/-300.4% ， 分 别 同 比 变 动 +0.6/-197.8pct ， 分 别 环 比 变 动 +1.8/-271.9pct。2025Q1，公司毛利率同环比增长，主要系 EH216 系列产 ...

超长债周报 买断式逆回购操作提前公告，超长债小涨 核心观点 固定收益周报 证券研究报告 | 2025年06月08日 超长债复盘：上周央行提前公告将进行 1 万亿买断式逆回购操作，资金 面宽松，但贸易战谈判依然进展不明，债市小涨，超长债也小幅上涨。 成交方面，上周超长债交投活跃度小贷幅下降，交投比较活跃。利差方 面，上周超长债期限利差缩窄，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 6 月 6 日，30 年国债和 10 年国债利差为 22BP，处于历 史偏低水平。从国内经济数据来看，4 月经济依然展现出韧性。我们测 算的 4 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，较 3 月回落 0.8%，但是仍高于全 年经济增速目标值。通胀方面，4 月 CPI 为-0.1%，PPI-2.7%，通缩风险 依然明显。近期中美贸易摩擦出现阶段性缓和，投资者悲观预期有所消 散，短期焦点将回到国内二季度经济数据，我们预计随着政策托底效应 的减弱，债市收益率下行概率更大。不过当前 30 年国债期限利差依然 偏低，期限利差保护度有限。 20 年国开债：截至 6 月 6 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 1BP，处 于历史极 ...

2025年6月8日 证券研究报告 | ESG热点周聚焦（6月第2期） "碳中和"博览会开幕，应用驱动绿色转型 策略研究 · 策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 海外ESG热点事件：全球ESG发展呈现以减碳为中心，发展碳捕集、绿色能源、优化生产技术等方面，通过绿色金融产品和政策调整，应对气候变化推 动可持续发展。在绿色金融方面，施耐德电气任命首席可持续发展官，推动可持续发展战略；InnoEnergy投资组合计划到2030年减少2.3公吨二氧化碳 当量；TotalEnergies收购英国太阳能和电池项目管道；ScottishPower投资升级英国电网；罗马菲乌米奇诺机场推出欧洲最大的电动汽车电池储能系统； 混合金融计划SCALED将推出新兴市场私人资本平台；牛津大学与AICPA和CIMA启 ...

2025年06月08日 证券研究报告 | "平台式、 一体化与多策略"行动方案 ——中国机构配置手册（2025版）之公募基金篇 行业研究 · 深度报告 非银金融 · 公募基金 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：孔祥 证券分析师：王德坤 联系人：王京灵 021-60375452 021-61761035 0755-22941150 kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cn S0980523060004 S0980524070008 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 在中国大资管中，公募基金相较于银行理财子公司和保险资管核心优势在于其高度专业化、灵活透明和市场化的运作机制。第一，投资能力深度 聚焦，公募基金以主动权益投资为长期核心竞争力，通过深度产业研究、精细化组合管理和多元策略工具形成对超额收益挖掘优势，股票投资比 例上限最高，显著区别于理财以固收为主、保险资金追求绝对收益的属性限制。第二，产品标准化与透明度突出，严格执行净 ...

证券研究报告 | 2025年06月07日 通信行业周报 2025 年第 23 周 优于大市 博通发布 Tomahawk6 新品，展望字节 FORCE 原动力大会 行业要闻追踪：博通、Credo、纬创当季财报亮眼，算力持续高景气度。（1） 博通 2025 财年 Q2 营收同比增长 20%，净利润同比增长 134%。其 AI 业务收 入在本季度超过 44 亿美元，同比增长 46%。博通推出新一代 Tomahawk6 交换 机芯片，交换容量达 102.4Tbps，旨在为新一代 Scale-up/Scale-out 的 AI 网络提供核心动力，支持 100G/200G SerDes 和共封装光学技术(CPO),专为 满足超百万级 XPU（经验证的处理单元）AI 集群需求而设计。（2）半导体 与光学器件企业 Credo 2025 财年 Q4 营收同比增长 180%，环比增长 26%，2025 财年全年营收同比增长 126%。公司业务快速增长主要受益于 AI 浪潮下互联 云厂需求加大，公司计划在接下来的财年中资本支出或达到去年两倍，以支 持新产品开发和产能扩张。（3）代工大厂纬创（Wistron）5 月份营收达新 台币 ...

证券研究报告 | 2025年06月08日 宏观经济宏观周报 高频指标偏弱，消费表现相对稳健 主要结论：高频指标偏弱，消费表现相对稳健。 经济增长方面，本周(6 月 6 日所在周）国信高频宏观扩散指数 A 维持负值， 指数 B 继续回落。从分项来看，本周投资、房地产领域景气有所回落，消费 领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后下降 0.43， 表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能偏弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低， 上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 6 月 13 日所 在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格小幅上涨，非食品价格小幅下跌。预计 5 月 CPI 食品价 格环比约为-1.0%，非食品价格环比约为-0.2%，整体 CPI 环比约为-0.4%， CPI 同比回落至-0.4%。 （2）5 月上旬流通领域生产资料价格定基指数继续下跌，中旬小幅回升，下 旬继续下跌。预计 5 月 PPI 环比约为-0.3%，PPI 同比回落至-3.2%。 风险提示：海外市场动荡 ...