净息差降幅边际收窄，净利息收入增速边际回升。公司 2024 年净息差 1.51%， 同比下降 19bps，较前三季度下降 1bp，四季度降幅边际收窄。资产端，2024 年生息资产收益率、贷款收益率分别为 3.18%、3.34%，分别较 2023 年下降 27bps、48bps，较上半年下降 9bps、21bps。负债端，2024 年付息负债成本 率、存款成本率分别为 1.85%、1.65%，分别较 2023 年下降 10bps、12bps， 较上半年均下降 7bps，公司负债端持续优化，缓解息差下行压力。2024 年 受净息差收窄和有效信贷需求不足等因素影响，净利息收入同比下降 4.43%， 前三季度该项同比下降 5.89%，四季度净利息收入增速边际回升。 非息收入稳定增长，投资收益贡献较大。2024 年公司非利息净收入同比增长 5.09%，占营业收入的 21.36%，较上年占比提升 1.55pcts。其中，手续费及 佣金净收入同比下降 9.35%，中收持续承压；其他非息收入同比增长 50.56%， 其中投资收益及公允价值变动收益增速亮眼。 证券研究报告 | 2025年04月13日 建设银行（601939.S ...

牛肉价格环比稳涨，看好未来两年景气上行 周度农产品价格跟踪：牛肉价格淡季不淡，橡胶价格短期调整。 生猪：产能维持低波动，预计 2025 年猪价景气有望延续。4 月 11 日生猪价 格 14.57 元/公斤，周环比+0.14%；7kg 仔猪价格约 533 元/头，周环比持平。 白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。4 月 11 日， 鸡苗价格2.60 元/羽，周环比+2.77%；毛鸡价格7.34 元/千克，周环比+3.09%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。4 月 11 日浙江快大三黄鸡/ 青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.1/8.7元，周环比-3.9%/-3.8%/+6.1%。 证券研究报告 | 2025年04月13日 02 农产品研究跟踪系列报告（155） 优于大市 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司 | 公司 | 投资 | 昨收盘 | 总市值 | EPS | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | （元） | （百万元） | 2024E | 20 ...

证券研究报告 | 2025年04月13日 港股市场速览 优于大市 大盘在贸易战冲击后企稳回升 股价表现：贸易战冲击下，防御板块较优 本周，恒生指数跌 8.5%，恒生科技跌 7.8%。风格上，中盘（恒生中型股-6.3%） ＞小盘（恒生小型股-6.5%）＞大盘（恒生大型股-9.2%）。 概念指数均有所回撤，跌幅较小的有：恒生公用事业（-3.7%）、恒生高股 息（-5.5%）；跌幅较大的有：恒生创新药（-10.6%）、恒生互联网（-10%）。 港股通行业中，全部 30 个行业下跌。跌幅较小的行业有：食品饮料（-0.5%）、 建筑（-1.5%）、基础化工（-2.8%）、建材（-2.8%）、通信（-3.2%）；下 跌幅度居前的行业为：商贸零售（-15.5%）、石油石化（-12%）、电力设备 及新能源（-11.8%）、非银行金融（-11.7%）、钢铁（-11.1%）。 资金强度：资金大幅流出互联网相关行业 本周，资金大幅流出，港股通总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量） 为-42.3 亿港元/日，上周为-10.3 亿港元/日，近 4 周平均为-14.9 亿港元/ 日；近 13 周为+4 亿港元/日。 分行业看，1 ...

美股 2025年04月13日 证券研究报告 | 美股市场速览 市场激烈震荡，企业盈利下修 行业研究·海外市场专题 中性·维持 证券分析师：王学恒 证券分析师：张熙，CFA 010-88005382 0755-81982090 wangxueh@guosen.com.cn zhangxi4@guosen.com.cn S0980514030002 S0980522040001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 数据速览 价格走势：市场震荡回升 本周，美股在特朗普贸易战的影响下激烈震荡，标普500回升5.7%，纳斯达克涨7.3%。 风格：大盘成长（罗素1000成长+7.6%）>大盘价值（罗素1000价值+3.4%）>小盘成长（罗素2000成长+3.3%）>小盘价值（罗素2000价值+0.3%）。 20个行业上涨，4个行业下跌。涨幅居前的行业：半导体产品与设备（+16.4%）、资本品（+7.7%）、软件与服务（+7.4%）、银行（+7.1%）、媒体与娱乐 （+7%）；下跌的行业：耐用消费品与服装（-2.4%）、制药生物科技和生命科学（-2.1%）、能源（-0.3%）、房地产（-0.1%）。 资金流向：资 ...

证券研究报告 | 2025年04月12日 三美股份（603379.SH） 三代制冷剂价格持续上涨，公司 2024 年归母净利高速增长 |  公司研究·公司快评 | | |  | 基础化工·化学制品 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 杨林 | 010-88005379 | | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120002 | | 证券分析师： | 张歆钰 | 021-60375408 | | zhangxinyu4@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524080004 | 事项： 公司公告：2025 年 4 月 11 日，公司发布《2025 年第一季度业绩预增公告》。根据公司公告，经财务部门 初步测算，预计公司 2025 年第一季度实现归母净利润 3.69 亿元-4.28 亿元，同比增长 139.41%- 177.71%； 预计实现扣非后归母净利润 3.65 亿元-4.24 亿元，同比增长 136.29%-174.58%。 国信化工观点：1）制 ...

证券研究报告 | 2025年04月12日 港股投资周报 港股精选组合年内上涨 10.84%，相对恒生指数超额 6.58% 核心观点 金融工程周报 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等 角度在过去 20 个交易日创出过 250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股 票。 近期，周黑鸭等股票平稳创出新高。 本年，港股精选组合绝对收益 10.84%，相对恒生指数超额收益 6.58%。 港股市场创新高热点板块跟踪 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益-5.32%，相对恒生指数超额收益 3.15%。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是消费板块，其次为大金融、医药、 制造、周期和科技板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生中型股指数收益最高，累计收益-6.25%；港股通 50 指数收益最低，累计收益-9.65%。 行业指数方面，本周必需性消费行业收益最高，累计收益-1.12%；非必需性 消费行业收益最低，累计收益-10.67%。 概念板块方面，本周彩票概念板块收益最高，累计收益 12.41%；富士康概 念板块收益最低，累计收益-17.65%。 南向 ...

策略研究·策略周观点 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 证券研究报告 | 2025年04月12日 积极应对所谓"对等关税"解读 大门敞开与奉陪到底：A 股公司应对举措 事项： 2025 年 4 月 10 日，针对中国是否就关税与美国展开谈判，中国商务部新闻发言人何咏前回应称，中方的 立场是明确一贯的，谈，大门敞开，但对话必须在相互尊重的基础上以平等方式进行；打，中方也将奉陪 到底，施压、威胁和讹诈不是同中方打交道的正确方式。4 月 2 日以来，A 股上市公司密集发布相关声明 和回应，在应对美国所谓"对等关税"方面稳定市场信心。 观点： 综合考虑投资者关系活动问答、业绩说明会、年报及一季报业绩预告、关税政策影响自愿性披露公告以及 产销经营快报、增发上市中介公告等口径 ...

证券研究报告 | 2025年4月12日 估值周观察(4月第2期) 先抑后扬，以我为主 策略研究 · 专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 近一周(2025.4.7-2025.4.11）海外市场指数涨跌互现，美股宽基超跌反弹，欧洲、亚太区主要市场指数整体收跌；估值方面，美股反弹估 值扩张，欧洲、亚太受制于"黑色星期一"快速下跌后爬坑斜率较缓，估值小幅收缩。纳斯达克指数、纳斯达克100、道琼斯工业指数估 值扩张幅度较大，PE分别较2025年4月4日扩张2.57x、2.28x、1.95x。分位数方面，除道琼斯工业指数、香港地区主要指数估值分位数较 高外，其他地区主要指数多 ...

杭州银行（600926.SH）2024 年报点评 优于大市 经营稳健，优质高成长区域行 证券研究报告 | 2025年04月12日 营收增速提升，业绩维持高增。公司此前已披露 2024 年业绩快报，2024 年 实现营收 383.8 亿元，同比增长 9.6%，较前三季度同比增速提升了 5.7 个百 分点；实现归母净利润 169.8 亿元，同比增长 18.1%，继续维持高增。公司 2024 年 ROAE 为 16.00%，同比提升 0.43 个百分点，盈利能力处于同业前列。 四季度营收增速大幅提升主要来自于其他非息收入高增。2024 年非利息收入 同比增长 20.2%，其中手续费净收入同比下降 8.0%，其他非息收入同比高增 35.3%，受益于利率大幅下行。2024年公司其他非息收入占营收比重为26.6%， 同比提升了 5.1 个百分点。 净息差企稳，存贷均实现高增。2024 年利息净收入同比增长 4.4%，净息差 1.41%，较上半年下降 1bp。期末总资产 2.1 万亿元，总贷款 0.94 万亿元， 存款总额为 1.27 万亿元，较年初分别增长 14.7%、16.2%和 21.8%。其中， 对公贷款和个人贷款 ...

证券研究报告 | 2025年04月12日 本周，超预期精选组合绝对收益-5.84%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -1.98%。本年，超预期精选组合绝对收益 1.23%，相对偏股混合型基金指数 超额收益 1.43%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 31.71%分 位点（1100/3469）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-4.14%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-0.28%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益 1.97%，相对偏股混 合型基金指数超额收益 2.17%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股 基中排名 27.27%分位点（946/3469）。 主动量化策略周报 市场波动加剧，成长稳健组合年内排名主动股基前 15.28% 核心观点 金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-5.40%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-1.54%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-3.79%，相对偏股混 合型基金指数超额收益-3.59%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股 基中排名 71.12%分位点（2467/3469）。 本周，成长稳健组合绝对 ...