证券研究报告 | 2025年04月11日 时隔 2 年业绩扭亏为盈。2024 年，公司实现归母净利润 7341 万元，较 2023 年的-8.5 亿元显著改善；归母净利率 0.6%，同比提升 7.6 个百分点。业绩 改善受益于多重因素，一方面，2024 年，公司毛利率 9.8%，同比提升 0.3%； 销售费率 5.0%，同比降低 1.7%；管理费率 7.8%，同比降低 1.5%；另一方面， 非经营性或一次性拖累因素同比大幅减弱，如资产及信用减值损失和政府补 贴退回等。其中 2024Q4 单季度，公司实现归母净利润 6493 亿元，归母净利 率 1.7%，毛利率 15.4%，彰显公司在楼市回暖时较强的业绩修复能力。 住房交易业务仍是公司的业绩基石。2024 年，公司经纪业务、新房业务交易 总额分别为 2315 亿元、381 亿元，同比分别为+4%、-16%，市占率分别为 3.2%、 0.45%；营业收入分别为 41 亿元、12 亿元，同比分别为 0%、+4%；毛利率分 别为 20%、12%，对公司毛利润的合计贡献占比为 79%。截至 2024 年末，公 司运营门店 2636 家，其中直营门店占比 81%，经纪人 ...

证券研究报告 | 2025年04月11日 东岳集团（00189.HK） 优于大市 国内氟硅行业龙头企业，充分受益于制冷剂景气度上行 公司为我国氟、硅行业龙头，制冷剂、含氟高分子、有机硅为公司主要营收 构成。东岳集团成立于 1987 年，2007 年于香港主板上市，上市以来经过近 20 年发展，已经成为中国氟硅行业龙头企业，业务板块涵盖制冷剂、含氟高 分子、有机硅材料、含氟功能膜材料等方向。当前公司控股公司东岳绿冷科 技主营制冷剂产品的生产销售，其中二代制冷剂 R22 产能达 22 万吨，居全 国第一，公司 2025 年制冷剂生产配额合计达 12.99 万吨，居国内领先水平； 控股公司东岳高分子及华夏神舟主营含氟高分子的生产销售，公司拥有 5.5 万吨 PTFE 产能、2.5 万吨 PVDF 产能，分别居国内第一、第二；控股公司东 岳有机硅材料（东岳硅材）2020 年于创业板上市，主营有机硅单体、中间体 及下游硅橡胶、硅油、气相白炭黑等深加工产品，当前具备 60 万吨有机硅 单体及 20 万吨下游深加工产品产能，居国内前列；控股公司东岳氟硅材料 主营烧碱、PVC、二氯甲烷等大宗原料。公司氟、硅、膜、氢产业链下共 ...

证券研究报告 | 2025年04月11日 远大医药（00512.HK） 优于大市 2024 年归母净利同比增长 31%，核药龙头杨帆启航 收入同比增长 10.6%，归母净利润同比增长 31.3%。2024 年公司实现收入 116.45 亿港币，同比增长 10.6%，扣除汇率变动影响同比增长约 12.8%；实 现归母溢利 24.68 亿港币，同比增长 31.3%；若扣除对 Telix 投资的公允价 值变动收益（7.08 亿港币），正常化归母溢利约 17.61 亿港币，同比增长约 2.5%，进一步扣除汇率变动的影响后同比增长约 4.6%，在较大的外部环境压 力下保持业绩的良好增长。 五官科和呼吸类产品表现亮眼，核药抗肿瘤板块持续高速放量。扣除汇率变 动影响，2024 年制药科技板块实现收入 73.18 亿港币，同比增长 9.6%，其 中呼吸及危重症业务收入 17.09 亿港币，同比增长约 26.9%，主要因为核心 产品切诺的临床需求持续增长以及新产品恩卓润、恩明润和布地奈德鼻喷雾 剂的快速放量；五官科业务收入 27.04 亿港币，同比增长 19.3%，主要是新 品销售带来增长；心脑血管急救业务收入 21.76 亿 ...

证券研究报告 | 2025年04月11日 平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、 股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出 了包含双林股份、万辰集团、艾力斯等 30 只平稳创新高的股票。按照板块 来看，创新高股票数量最多的是消费、周期板块，分别有 9、6 只入选。其 中，消费板块中创新高最多的是食品饮料行业；周期板块中创新高最多的是 基础化工行业。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统 计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。 核心观点 金融工程周报 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰 证券分析师：胡志超 021-60933159 021-60375486 zhangxinwei1@guosen.com.cn huzhichao@guosen.com.cn S0980520060001 S0980524070001 相关研究报告 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至 2025 年 4 月 11 日，上证指数、深证 成指、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、创业板指、科创 50 指数 ...

证券研究报告 | 2025年04月11日 美国 3 月 CPI 数据点评 关税冲击增加通胀"失控"风险 ◆ 经济研究 · 宏观快评 | 证券分析师: | 季家辉 | 021-61761056 | jijiahui@guosen.com.cn | 执证编码: S0980522010002 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师: | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码:S0980524090003 | | 证券分析师: | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen. com. cn | 执证编码: S0980513100001 | 事频: 能源通胀表现分化。3 月 CPI 能源价格环比下跌 2.4%%，较上月大幅回落 2.6 个百分点。市场对特朗普政 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 美东时间 4 月 10 日,美国劳工统计局发布 3 月 CPI 通胀数据:环比来看,整体 CPI 下跌 0.1%,核心 GPI 上涨 0.1%，分别较上月回落 0.3 和 0.1 个百 ...

证券研究报告 | 2025年04月11日 金融工程专题研究 中证现金流指数投资价值分析——聚焦长期价值，把握"现金牛"优 质企业的投资机会 自由现金流：洞察公司经营质量的关键指标 何为自由现金流：自由现金流（Free Cash Flow）是指在不影响公司持续发 展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额，可由经营现金流-资本 开支计算。拥有稳定充足自由现金流的公司，除其业绩指标稳定健康外，还 需有能力将账面利润转换为可以自由支配的现金流；自由现金流是公司理论 的最大分红金额，也是公司分红能力的直接来源。 自由现金流率适用的经济周期：在向存量经济切换的换档转型期，市场更为 关注企业切实的创造现金流的能力，现金流率充沛的企业跑赢全市场。此外， 当前的低利率环境使得现金流高的公司估值受益明显，在信用收缩期，自身 创造现金流能力强的公司更具韧性。 自由现金流率更为重视公司质量：盈利能力优异且杠杆率较低的优质公司， 其自由现金流率往往较高。拥有较好的商业模式、具备一定商业壁垒的企业， 能够在维持资本开支不增或少增的前提下，持续稳定地获得利润，进而使得 其自由现金流不断增加，股东分红回报自然提升。 自由现金流能够规避 ...

证券研究报告 | 2025年04月11日 美国 3 月 CPI 数据点评 关税冲击增加通胀"失控"风险 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 季家辉 | 021-61761056 | jijiahui@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522010002 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 美东时间 4 月 10 日，美国劳工统计局发布 3 月 CPI 通胀数据：环比来看，整体 CPI 下跌 0.1%，核心 CPI 上涨 0.1%，分别较上月回落 0.3 和 0.1 个百分点。同比来看，整体 CPI 上涨 2.4%，核心 CPI 上涨 2.8%， 较上月回落 0.4 和 0.3 个百分点。 CPI 通胀走势：核心 CPI 通胀降至新低 3 月份 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 海油发展（600968.SH） 优于大市 能源技术服务高增长，2024 年扣非归母净利润同比增长 32.9% 公司第四季度扣非归母净利润 13.1 亿元，全年扣非归母净利润同比增长 32.9%。2024 年公司实现营收 525.2 亿元（同比+6.5%），归母净利润 36.6 亿元（同比+18.7%），扣非归母净利润 38.0 亿元（同比+32.9%），毛利率 为 14.6%（同比+1.2pcts），净利率为 7.2%（同比+0.7pcts）。2024 年第四 季度公司实现营收 188.4 亿元（同比+6.4%），归母净利润 9.7 亿元（同比 +3.4%），扣非归母净利润 13.1 亿元（同比+47.1%），毛利率为 14.6%（同 比+1.7pcts），净利率为 5.2%（同比-0.1pcts）。公司非经常性损益主要因 为台风影响，四季度发生船舶修理支出 4.3 亿元，计入营业外支出所致。公 司 2024 年度现金分红金额 13.7 亿元（含税），分红率达到 37.53%。 公司能源技术服务产业收入增长 15%，各板块毛利率均有提升。分板块来看， 公司能源技术服务 ...

投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。 证券研究报告 | 2025年04月10日 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 2024 年年报点评： 四季度盈利短期承压，期待产能释放驱动增长 四季度收入略降，利润短期承压，符合业绩预告。2024 年公司实现收入 407.3 亿/+2.99%，归母净利润 31.0 亿/+0.50%，扣非归母净利润 32.3 亿/+6.88%； 其中 2024Q4 实现收入 97.5 亿/-5.71%，归母净利润 6.4 亿/-32.31%，扣非 归母净利润 6.4 亿/-31.62%。2024 年收入微增主要系产能释放带来的销量增 加，全年纸制品销量同比+12.8%；利润受木浆成本波动影响，同时广西六景 全年固定资产清理减少利润约 1.92 亿，其中 2024Q4 影响约 968.1 万。2024 年拟每 10 股派发现金红利 3 元，分红率 27%。 Q4 文纸盈利承压、箱板纸受益于旺季提价盈利小幅改善。分产品看，2024H2 非涂布文化纸、牛皮箱板纸与溶解浆收入同比-11.6%/+9.2%/+32.2%，毛利 率为 7.9%/15.8%/27.0%，分别较 2024H ...

事项： 4 月 10 日，公司公告 2025 第一季度零售表现，2025 第一季度，安踏主品牌录得高单位数正增长，FILA 录 得高单位数正增长，其他品牌录得 65-70%正增长；此外，公司公告收购世界领先户外服饰、鞋履及装备专 业品牌德国狼爪（Jack Wolfskin)，基础对价为现金 2.9 亿美元。在满足其他惯常交割条件后，本次收购 预计将于 2025 年第二季末或第三季初完成。 国信纺服观点： 1、2025 第一季度：较高基数上各品牌流水增长出色，集团整体流水增长双位数，库存水平健康、折扣稳 定； 证券研究报告 | 2025年04月11日 安踏体育（02020.HK） 第一季度集团流水增长双位数，收购德国户外品牌狼爪 |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 纺织服饰·服装家纺 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005 ...