《蛋仔派对》暑期表现优异，预期 Q3 长青 游戏修复 ——网易（9999.HK）25Q2 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司暴雪游戏陆续恢复运营，长青游戏《蛋仔派对》等暑期表现优异。Q3 有《命运 群星》、《暗黑破坏神 2》等新品预期将陆续上线驱动增长。我们预测公司 25~27 年归母净利润为 363/390/433 亿元（原 25~27 为 360/381/415 亿元，因根据财报上 调毛利率，下调销售费率调整盈利预测）。我们采用 SOTP 估值，给予目标价 283.69 港币/259.51 人民币（HKD/CNY=0.91），维持"买入"评级。 风险提示 新游戏表现不及预期；版号审批不确定性；游戏净利率波动性较大；直播竞争加剧 | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -6.13 | -5.16 | 7.56 | 46.55 | | 相对表现% | -4.38 | -6.53 | 1.29 | 2.84 | | 恒生指数% | -1.75 | 1.37 | 6.27 | 43.71 | | 项雯倩 ...

传媒/广告营销 微盟集团（02013.HK） 2025 年 08 月 21 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/21 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 2.380 | | 一年最高最低(港元) | 3.690/1.100 | | 总市值(亿港元) | 86.06 | | 流通市值(亿港元) | 86.06 | | 总股本(亿股) | 36.16 | | 流通港股(亿股) | 36.16 | | 近 3 个月换手率(%) | 242.35 | 股价走势图 数据来源：聚源 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2024-08 2024-12 2025-04 微盟集团 恒生指数 相关研究报告 《微信电商生态积极推进，服务商有 望率先受益 —港股公司信息更新报 告》-2024.12.24 《SaaS 业务调整及广告平台返点规则 影响增长承压 —港股公司信息更新 报告》-2024.8.23 SaaS 业务深化电商与零售布局，广告业务持续受益微信生态及多渠道拓展 短期 SaaS 业务持续聚焦电商及零售核心场景，积极推动 AI Agent 应用落地，公 司主动收缩 ...

交银国际研究 公司更新 | 保险 | 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 8 月 21 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 18.77 | 港元 23.00↑ | +22.5% | | | 众安在线 (6060 HK) | | | | | | 1H25 盈利超预期；上调目标价 资料来源 : FactSet 8/24 12/24 4/25 8/25 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 6060 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 21.90 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 9.41 | | 市值 (百万港元) | 30,685.38 | | 日均成交量 (百万) | 38.83 | | 年初至今变化 (%) | 59.34 | | 200天平均价 (港元) | 15.24 | | 资料来源 : FactSet | | 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com (86) 10 8393 53 ...

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 小鹏汽车-W（09868.HK） 2025 年半年报点评：Q2 业绩符合预期，毛 利率水平持续亮眼 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 30,676 | 40,866 | 82,958 | 149,403 | 222,903 | | 同比(%) | 14.23 | 33.22 | 103.00 | 80.09 | 49.20 | | 归母净利润（百万元） | (10,376) | (5,790) | (1,300) | 6,762 | 10,318 | | 同比(%) | (13.53) | 44.19 | 77.55 | 620.17 | 52.58 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (5.44) | (3.04) | (0.68) | 3.55 | 5.41 | | P/E（现价&最新摊薄） | (13.60) | (24.37) | (108.55 ...

公司点评 | 泡泡玛特 全球超级品牌与超级 IP，想象空间大 泡泡玛特（9992.HK）2025 年上半年业绩点评 事件：公司发布 2025 年半年度业绩报告，实现营业收入 138.76 亿元， YoY+204.4%，实现归母净利润 45.74 亿元，YoY+396.5%；调整后净利润 47.10 亿元，YoY+362.8%，经调整净利率 33.9%。 美欧增速领跑，深耕全球化。分大区看，1H25 中国营收 82.8 亿元， YoY+135.2%，占总营收的 60%，其中中国内地线下零售店收入 36.48 亿元， YoY+112%，上半年新增注册会员数 1304 万人，累计会员数达 5912 万人。 美洲市场加快布局，1H25 营收 22.6 亿元，YoY+1142.3%，零售店数量达 41 间，报告期内净增 19 家线下门店；线上收入占比达 58.6%，其中官网占 线上的 66.8%。亚太 1H25 营收 28.5 亿元，YoY+257.8%；欧洲及其他地区 4.8 亿元，YoY+729.2%。 LABUBU 占比 35%，多 IP 爆发。1H25 合计 5 大 IP 营收超 10 亿元，13 个 IP 营 ...

证券研究报告·海外公司深度·食物饮品(HS) 珍酒李渡（06979.HK） 周期筑底，大珍破局 2025 年 08 月 21 日 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 7,060 | 7,067 | 5,258 | 6,354 | 7,481 | | 同比（%） | 20.56 | 0.10 | (25.60) | 20.86 | 17.73 | | 归母净利润（百万元） | 2,327 | 1,324 | 1,196 | 1,481 | 1,856 | | 同比（%） | 125.96 | (43.12) | (9.65) | 23.81 | 25.39 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 1,623 | 1,676 | 1,271 | 1,606 | 1,969 | | 同比（%） | 35.52 | 3.31 | (24.19) | 26.38 | 22.59 | | EPS-最新摊薄 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨远大医药（0512.HK） [Table_Title] 创新和壁垒产品持续放量，研发管线齐推进 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 8 月 19 日，远大医药发布 2025 年中期业绩报告，2025H1 收入为 61.1 亿港币，同比 增长 1.0%，归母净利润为 11.7 亿港币，同比下滑 25.0%，如若剔除 Telix 投资对利润端的影 响，归母净利润为 10.2 亿港币，同比下滑 5.9%。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 万梦蝶 SAC：S0490524030005 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 远大医药（0512.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 创新和壁垒产品持续放量，研发管线齐推进 2025 年 8 月 19 日，远大医药发布 2025 年中期业绩报告，2025H1 收入为 61.1 亿港币，同比 增长 1.0%，归母净利润为 11.7 亿港币，同比下滑 25.0 ...

上 市 公 司 交通运输 2025 年 08 月 21 日 美兰空港 (00357) ——25H1 净亏损同比收窄，封关运作后优势可期 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 20 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 10.63 | | 恒生中国企业指数 | 9013.27 | | 52 周最高/最低（港币） | 12.18/6.04 | | H 股市值（亿港币） | 50.30 | | 流通 H 股（百万股） | 226.91 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0932 | 一年内股价与基准指数对比走势： -16% 34% 84% HSCEI 美兰空港 资料来源：Bloomberg 证券分析师 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 研究支持 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 财务数 ...

➢ 业务分拆：a）按照项目所属阶段划分：综合项目数量持续扩张，商业化项 目持续爬坡带动收入增长。临床前项目实现收入 41.5 亿元（同比+35.2%），主 要系研究服务和临床前开发项目的收入转化所驱动；临床早期项目实现收入 13.3 亿元（同比-29.7%），主要由于部分大型项目由早期进展至后期开发/商业化阶段 以及订单执行时间安排影响；临床三期+商业化项目实现收入 42.9 亿元（同比 +24.9%），主要系早期项目持续推进稳步迈入成熟阶段，以及现有商业化项目的 持续爬坡。 药明生物（2269.HK）2025 年半年度简报点评 全球生物药 CRDMO 龙头，25H1 业绩延续稳健增长趋势 2025 年 08 月 21 日 ➢ 事件：药明生物 2025 年 8 月 19 日晚间公布中期业绩简报。根据简报，公 司 2025 年上半年实现营业收入 99.5 亿元（同比+16.1%），毛利率 42.7%（同 比+3.6 pcts），经调整纯利 28.4 亿元（同比+11.6%），总体财务表现略超市场 预期。 ➢ 业务分拆：b）按照地区划分：北美地区在政策波动环境中维持强劲增长。 按照客户所属地区划分：北美市场收入同 ...

证券研究报告 港股通 友邦保险 (1299 HK) 1H25：业绩稳定增长 2025 年 8 月 21 日│中国香港 保险 | 华泰研究 | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 21 日│中国香港 | 保险 | 目标价(港币): | 85.00 | 李健，PhD 研究员 SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 于明汇* 联系人 SAC No. S0570124070107 yuminghui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 | 目标价 (港币) | 85.00 | | --- | --- | | 收盘价 (港币 截至 8 月 20 日) | 74.10 | | 市值 (港币百万) | 778,379 | | 6 个月平均日成交额 (港币百万) | 2,512 | | 52 周价格范围 (港币) | 48.60-77.50 | | BVPS (美元) | 3.74 | ...