丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨巨子生物（2367.HK） [Table_Title] 巨子生物 2024 年年报点评：可复美延续高增， 可丽金结构优化 报告要点 [Table_Summary] 公司公布 2024 年年报，实现收入 55.4 亿元，同比增长 57%，实现净利润 20.6 亿元，同比增 长 42%，实现经调整净利润 21.5 亿元，同比增长 46.5%。董事会建议派发末期股息每股 0.60 元，特别股息每股 0.59 元。 分析师及联系人 %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 李锦 罗祎 曾维朵 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 巨子生物（2367.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 巨子生物 2024 2] 年年报点评：可复美延续高增， 可丽金结构优化 [Table_Summary2] 事件描述 公司公布 2024 年年报，实现收入 55.4 亿元，同比增长 57%，实现归母净利润 20.6 亿元，同 比增长 42 ...

2025 年 4 月 7 日公司发布公告，2025 年 1-3 月绿城中国自投项目 取得合同销售金额约 363 亿元，绿城集团累计取得总合同销售金 额约 524 亿元。2025 年 3 月 28 日，绿城中国发布 2024 年年报， 2024 年实现营收 1585.46 亿元，同比+20.7%；实现归母净利润 15.96 亿元，同比-48.8%。 合联营企业亏损&计提减值压力，当期归母净利润下滑：得益于前 期销售均价较高的项目进入结转，公司物业销售收入保持高增。 2024 年公司物业销售收入 1470.2 亿元（占总收入 92.7%），同比 +21.9%。而归母净利润同比下滑主要因为：①合联营企业业绩亏 损，2024 年合联营企业实现亏损 6.33 亿元，同比减少 27.98 亿元； ②计提非金融资产减值和公允价值变动损失净额 49.17 亿元，同 比多计提和损失 28.82 亿元。 销售增速优于行业，核心城市销售市占率高：2024 年公司总合同 销售金额 2768 亿元，同比-8.1%，其中自投销售金额 1718 亿元， 同比-11.6%（TOP10 房企平均增速-24.4%），自投排名升至行业第 6（20 ...

证券研究报告 计算机 | 计算机设备 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 10 日 朱芸 SAC：S1350524070001 zhuyun@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 04 | 月 09 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | | 7.50 | | 一年内最高/最低（港 | | | | 13.60/6.57 | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 93,034.94 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 93,034.94 | | | 资产负债率（%） | | | | 86.27 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 联想集团(00992.HK) 投资评级： 增持（首次） ——PC 换机周期下的价值重估 投资要点： 风险提示。AIPC 出货量不及预期，服务器需求不及预期，全球消费不及预期的风险， 跨市场选择可比公司的风险。 | 盈利预测与估值（美元） | | | ...

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 康诺亚（2162.HK）：近期管理层线下 路演总结 近期我们组织了公司管理层香港线下路演。整体来说，CM310 商业化 进展顺利，一季度销售放量令人满意，下一代核心管线产品 CM512 预 计有望于 3Q25 公布 1 期数据，多款出海分子有望于 2026 年读出海外 数据。更多细节请见下文。重申我们"买入"评级和 60 港元目标价。 ● CM310 商业化进展顺利，一季度销售指标达成度令人满意：CM310 商业化团队搭建以及下半年医保谈判准入是公司 2025 年工作的重中 之重。（1）目前商业化团队共计 300+人，预计在 2025 年底之前扩充 至 500 人规模。快速补充的商业化团队今年的目标任务在于将更多的 医院及皮肤科/鼻科医生破冰，为明年医保放量打好坚实的基础；（2） 今年医保谈判预计 3 个适应症均会参与谈判，争取将 AD 和慢鼻适应 症明年纳入医保，过敏性鼻炎将根据届时医保谈判降价情况灵活决定 是否纳入医保；（3）一季度商业化进展顺利：目前公司已完成 29 个省 份挂网工作，医院准入较此前管理层料想的更加顺利，主要得益于 CM310 在特应性皮炎上的优秀数 ...

证券研究报告 医药生物 | 生物制品 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 10 日 | 基本数据 | 2025 | 年 04 | 月 | 09 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | 42.20 | | | 一年内最高/最低（港 | | | 52.15/28.65 | | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 69,552.86 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 69,552.86 | | | 资产负债率（%） | | | | 39.28 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 信达生物(01801.HK) 投资评级： 买入（维持） ——超预期实现盈利，全球化布局加速推进 投资要点： 风险提示：竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023 | 2024 | 2025E ...

Investment Rating - The investment rating for the company is Neutral with a target price of HKD 16.25, indicating a potential upside of 11.9% from the current closing price of HKD 14.52 [2][7]. Core Insights - The company is expected to maintain stable revenue and gross margin performance in 2025, with a projected revenue of RMB 29,080 million, reflecting a year-on-year growth of 1.4% [3][6]. - The management anticipates that the gross margin will remain stable or slightly improve, supported by product mix optimization and operational cost management [7][8]. - The running category has shown significant growth, with retail sales increasing by 25% and total sales of the three core IPs exceeding 10.6 million pairs [7][8]. Financial Overview - Revenue for 2024 is projected at RMB 28,676 million, a 3.9% increase from 2023, with footwear sales contributing RMB 14,300 million, up 7% [6][8]. - The net profit for 2024 is expected to be RMB 3,013 million, with a net profit margin of 10.5% [6][8]. - The company plans to maintain a dividend payout ratio of 50%, increasing the dividend per share to RMB 0.5848 [7][8]. Operational Performance - The company has successfully optimized its channels, closing 83 inefficient stores while increasing the number of Li Ning YOUNG stores by 40 [7][8]. - E-commerce revenue has increased, now accounting for 31% of total revenue, highlighting its role as a key growth driver [7][8]. - The company aims to strengthen its leading position in the running category while nurturing emerging categories such as outdoor and tennis [7][8]. Financial Projections - The projected financials for the next few years include: - Revenue: RMB 29,080 million in 2025, RMB 30,809 million in 2026, and RMB 32,855 million in 2027 [6][13]. - Net profit: RMB 2,971 million in 2025, RMB 3,375 million in 2026, and RMB 3,871 million in 2027 [6][13]. - The company’s gross margin is expected to be 49.5% in 2025, with a slight increase to 50% by 2027 [14].

证券研究报告 | 2025年04月10日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 绿城管理控股（09979.HK） 优于大市 竞争加剧导致业绩承压 归母净利-18%，政府代建承压。2024 年公司实现营业收入 34 亿元，同比增 长 4%；实现归母净利润 8 亿元，同比下降 18%。公司增收不增利的原因主要 为毛利率下滑，以及计提信贷减值约 1 亿元。分类别看，公司商业代建收入 为 28 亿元，同比增长 17%,收入占比增长 9pct 至 80%；政府代建业务收入 6.3 亿元，同比下降21%。2024 年公司整体毛利率为49.6%，较上年末下降2.6pct， 其中商业代建毛利率为 51%，政府代建毛利率为 40%，分别较上年末下降 1、 5pct。 规模稳中有进，新拓结构优化。截至 2024 年末，公司业务分布已覆盖 130 个城市，合约总建筑面积达 1.3 亿平方米，同比增长 5%，当期在建面积 0.5 亿平放米，同比增长 3%，保持行业龙头地位。在全国化布局下，公司市占率 稳步扩大，2024 年新签代建规模 3649 万平方米，新签市占率 22.1%，较上 年提升 ...

可复美延续高增势能超预期，子品牌可丽金提速未来可期 ——巨子生物 24 年年报点评 证券研究报告 | 公司点评 | 医疗美容 投资要点 ❑ 经调净利润 21.5 亿，同比+46%，符合预期 1）24 年：收入 55.4 亿，同比+57%，归母净利 20.6 亿，同比+42%，经调归母 21.5 亿，同比+46%，符合预期。 2）24H2：收入 30 亿，同比+56%，归母净利 10.8 亿，同比+38%，经调归母 11.2 亿，同比+42%。年末派息：每股 0.6 元+0.59 元特别股息，合计每股派息 1.19 元，合计派息 12.4 亿，派息率 60%。 ❑ 盈利能力：销售费率中个位数提升，净利率同步略下滑 1）24 年：毛利率 82.1%，同比-1.5pp，净利率 37.2%，同比-4pp，销售/管理/研 发费用率分别 36.3%/2.7%/1.9%，同比分别+3pp/持平/-0.2pp； 2）24H2：毛利率 81.8%，同比-1.4pp，净利率 36.1%，同比-5pp，销售/管理/研 发费用率分别 37.2%/2.8%/1.9%，同比分别+5.5pp/+0.3pp/-0.2pp。24H2 销售费用 ...

医药 2025 年 04 月 10 日 和誉-B（2256.HK） 专注小分子差异化研发，核心资产匹米替尼待商业化 推荐（首次） 股价：6.36 港元 主要数据 | 行业 | 医药 | | --- | --- | | 公司网址 | www.abbisko.com | | 大股东/持股 | 徐耀昌/11.77% | | 总股本(百万股) | 679.61 | | 流通 A 股(百万股) | 0 | | 流通 B/H 股(百万股) | 679.61 | | 总市值（亿元） | 40.07 | | 每股净资产(元) | 2.88 | | 资产负债率(%) | 7.06 | 行情走势图 证券分析师 | 何敏秀 | 投资咨询资格编号 | S1060524030001 | | --- | --- | --- | | HEMINXIU894@pingan.com.cn | 韩盟盟 | 投资咨询资格编号 | | S1060519060002 | hanmengmeng005@pingan.com.cn | | | 叶寅 | 投资咨询资格编号 | S1060514100001 | | BOT335 | YEYIN757@pin ...

医药 2025 年 04 月 10 日 和誉-B（2256.HK） 专注小分子差异化研发，核心资产匹米替尼待商业化 推荐（首次） 股价：6.36 港元 主要数据 | 行业 | 医药 | | --- | --- | | 公司网址 | www.abbisko.com | | 大股东/持股 | 徐耀昌/11.77% | | 总股本(百万股) | 679.61 | | 流通 A 股(百万股) | 0 | | 流通 B/H 股(百万股) | 679.61 | | 总市值（亿元） | 40.07 | | 每股净资产(元) | 2.88 | | 资产负债率(%) | 7.06 | 行情走势图 证券分析师 | 何敏秀 | 投资咨询资格编号 | S1060524030001 | | --- | --- | --- | | HEMINXIU894@pingan.com.cn | 韩盟盟 | 投资咨询资格编号 | | S1060519060002 | hanmengmeng005@pingan.com.cn | | | 叶寅 | 投资咨询资格编号 | S1060514100001 | | BOT335 | YEYIN757@pin ...