联想集团（00992.HK） 优于大市 全年业绩稳步增长，AI PC+手机+服务器三轮发力 证券研究报告 | 2025年05月29日 FY2025 财年收入稳步增长，净利润增速转正。FY2025 财年公司实现营业收 入 690.77 亿美元，同比+21.41%；实现净利润 13.84 亿美元，同比+37.01%， 净利润增速转正。分季度来看，FY2025 财年 Q4 实现营业收入 169.84 亿美元， 同比+22.50%、环比-9.64%；实现净利润 0.90 亿美元，同比-63.72%、环比 -87.02%，单季度业绩承压，主要受香港财务报告准则计量影响，根据公司 财报披露，若使用非香港财务报告计量准则，则FY2025财年Q4净利润为2.78 亿元，同比+25.08%。 毛利率、期间费用率同比下降，净利率同比提升。FY2025 财年公司毛利率为 16.1%，同比-1.2 个 pct，主要由于公司智能手机产品收入快速提升且该产 品毛利率较低，进而拉低公司整体毛利率水平。FY2025 财年期间费用率为 13.7%，同比-1.4 个 pct，其中销售及分销、行政、研发、财务费用率分别 为 5.2%、4.1%、3 ...

证券研究报告 | 2025年05月29日 美团-W（03690.HK） 优于大市 一季度核心主业增长亮眼，阶段增加投入稳固经营根基 2025Q1 经调整溢利同增 46.2%，优于市场预期。2025Q1，公司实现收入 865.57 亿元/+18.1%，略优于彭博一致预期（854.43 亿元）；经营溢利 105.67 亿元 /+102.8%，实现经调整溢利 109.49 亿元/+46.2%，好于彭博一致预期（97.27 亿元），经调经营利润率 12.2%，同比+5.1pct。 核心本地商业利润表现超预期。2025Q1，核心本地商业实现收入 643.25 亿元/+17.8%，略优于彭博预期（633.79 亿），其中配送服务/佣金/在 线营销服务/其他服务&销售分别收入 257/241/119/27 亿元，同比增速 22.1%/20.1%/15.1%/-16.5%，其他服务销售收入增速下滑主因 2024 年 会员体系内部打通后会计确认准则调整；经营溢利 134.91 亿元/+39.1%， 经营利润率 21.0%/+3.2pct，利润率改善幅度优于彭博一致预期 （19.3%）；到家业务，我们预估外卖订单预计同增约 10 ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 金山软件（03888.HK） 2025Q1 业绩报点评：关注《解限机》上线进 展，办公聚焦 AI、协作和国际化 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 8,547 | 10,318 | 11,669 | 13,149 | 14,721 | | 同比(%) | 11.74 | 20.91 | 13.09 | 12.68 | 11.96 | | 归母净利润（百万元） | 483.46 | 1,551.61 | 1,866.88 | 2,303.83 | 2,734.62 | | 同比(%) | 107.99 | 220.94 | 20.32 | 23.41 | 18.70 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.35 | 1.11 | 1.33 | 1.65 | 1.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 95.92 | 29.89 | 24.84 | 2 ...

浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 快手科技（1024.HK）：可灵 AI 商业 化提速 图表 1：盈利预测和财务指标 | 人民币百万元 | FY23 | FY24 | FY25E | FY26E | FY27E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 113,470 | 126,898 | 141,908 | 151,403 | 162,475 | | 经营利润 | 6,431 | 15,287 | 19,064 | 25,922 | 27,671 | | 调整后净利润 | 10,271 | 17,711 | 20,004 | 25,458 | 26,945 | | 调整后目标 PE (x) | | | 14.0 | 11.0 | 10.4 | E=浦银国际预测，资料来源：公司报告、浦银国际 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 赵丹 首席互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超，CFA 互联网分析师 charles_yang@ ...

金山软件（03888.HK） 2025Q1 业绩报点评：关注《解限机》上线进 展，办公聚焦 AI、协作和国际化 证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 8,547 | 10,318 | 11,669 | 13,149 | 14,721 | | 同比(%) | 11.74 | 20.91 | 13.09 | 12.68 | 11.96 | | 归母净利润（百万元） | 483.46 | 1,551.61 | 1,866.88 | 2,303.83 | 2,734.62 | | 同比(%) | 107.99 | 220.94 | 20.32 | 23.41 | 18.70 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.35 | 1.11 | 1.33 | 1.65 | 1.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 95.92 | 29.89 | 24.84 | 2 ...

公司研究 2025 年 5 月 29 日 智能手机出货份额重回国内第一，单季营收&经调整净利润再创新高 ——小米集团（1810.HK）2025 年一季度业绩点评 要点 事件：公司发布 1Q25 业绩，实现收入 1113 亿元，同比增长 47.4%，创下 单季度历史新高并连续两个季度营收超千亿元；Non-IFRS 净利润达 107 亿 元，同比增长 64.5%，净利率提升至 9.6%，盈利能力显著改善。 1Q25 小米手机出货连续 19 个季度稳居全球前三，国内市场高端机出货占比 提升至 25%。1)出货量方面， 1Q25 小米手机全球出货同比增长 3%至 4180 万台，其中中国市场表现亮眼，1Q25 小米在中国大陆出货市占率 18.8%， 同比提升 4.7pct、时隔十年重回第一，中国出货同比增速 40%，远超行业增 速（1Q25 中国智能手机市场出货 yoy+5%）2)ASP 方面， 1Q25 小米手机 ASP 提升至 1211 元，yoy+5.8%/qoq+0.7%，主要受益于国补+高 ASP 的国 内出货占比提升。3)毛利率方面，1Q25 手机业务毛利率 12.4%，较 4Q24 的 12.0%环比提 ...

电子/消费电子 小米集团-W（01810.HK） 2025Q2 业绩有望继续向上，汽车 Yu7 发布仍是催化 2025 年 05 月 29 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/5/28 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 51.750 | | 一年最高最低(港元) | 59.450/15.360 | | 总市值(亿港元) | 13,427.77 | | 流通市值(亿港元) | 13,427.77 | | 总股本(亿股) | 259.47 | | 流通港股(亿股) | 259.47 | | 近 3 个月换手率(%) | 72.09 | 股价走势图 数据来源：聚源 -80% 0% 80% 160% 240% 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 小米集团-W 恒生指数 相关研究报告 《2025H1 产业趋势催化持续，往后 AI 能力仍需强化—港股公司信息更新 报告》-2025.3.19 《汽车上升势头持续，高端化有望提 振主业利润及估值—港股公司信息更 新报告》-2024.11.20 《核心业务利润超预期，汽车上升势 头强化—港股公司信息更新报告》 ...

电子/消费电子 小米集团-W（01810.HK） 2025Q2 业绩有望继续向上，汽车 Yu7 发布仍是催化 2025 年 05 月 29 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/5/28 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 51.750 | | 一年最高最低(港元) | 59.450/15.360 | | 总市值(亿港元) | 13,427.77 | | 流通市值(亿港元) | 13,427.77 | | 总股本(亿股) | 259.47 | | 流通港股(亿股) | 259.47 | | 近 3 个月换手率(%) | 72.09 | 2025Q2 业绩有望继续向上，当前舆论环境低谷、Yu7 7 月发布仍是正面催化 2025 年各项业务向好驱动核心业务净利润增长、汽车等新业务亏损收敛驱动整 体净利润如期释放。我们将 2025-2027 年盈利预测由 389/552/624 亿元上调至 471/674/731 亿元，对应同比增长 73%/43%/9%。当前股价 51.75 港币对应 2025-2027 年 25.7/18.0/16.6 倍 PE。我们预计受益于二季度促销旺季、 ...

证券研究报告 | 2025年05月29日 美团-W（03690.HK） 优于大市 一季度核心主业增长亮眼，阶段增加投入稳固经营根基 投资建议：综合考虑核心主业阶段投入增加、出海发展节奏以及渐进缴 纳社保的影响，下调 2025-2027 年经调整净利润至 447/587/718 亿元（调 整幅度为-13.2%/-10.1%/-8.7%），对应 PE 估值 16.6/12.6/10.3x。 综合来看，阶段赛道竞争加剧难免造成经营端的波动，但长期视角看商 户、骑手以及平台运营能力依旧是美团坚固的竞争护城河，我们依旧看 好美团长线的竞争力。此外，公司旗下骑手用工合规性提升及加速出海 布局阶段均有助于其长期可持续成长和，会员体系打通后平台协同生态 进一步完善。对于现阶段的赛道竞争边际加剧，我们认为估值端其实已 经有所反应，考虑到公司估值横向对比恒生科技板块已具有性价比，未 来竞争格局的动态优化有望形成上涨催化，维持"优于大市"评级。 2025Q1 经调整溢利同增 46.2%，优于市场预期。2025Q1，公司实现收入 865.57 亿元/+18.1%，略优于彭博一致预期（854.43 亿元）；经营溢利 105.67 亿元 ...

证券研究报告 | 2025年05月29日 联想集团（00992.HK） 优于大市 全年业绩稳步增长，AI PC+手机+服务器三轮发力 FY2025 财年收入稳步增长，净利润增速转正。FY2025 财年公司实现营业收 入 690.77 亿美元，同比+21.41%；实现净利润 13.84 亿美元，同比+37.01%， 净利润增速转正。分季度来看，FY2025 财年 Q4 实现营业收入 169.84 亿美元， 同比+22.50%、环比-9.64%；实现净利润 0.90 亿美元，同比-63.72%、环比 -87.02%，单季度业绩承压，主要受香港财务报告准则计量影响，根据公司 财报披露，若使用非香港财务报告计量准则，则FY2025财年Q4净利润为2.78 亿元，同比+25.08%。 毛利率、期间费用率同比下降，净利率同比提升。FY2025 财年公司毛利率为 16.1%，同比-1.2 个 pct，主要由于公司智能手机产品收入快速提升且该产 品毛利率较低，进而拉低公司整体毛利率水平。FY2025 财年期间费用率为 13.7%，同比-1.4 个 pct，其中销售及分销、行政、研发、财务费用率分别 为 5.2%、4.1%、3 ...