产品结构改善，分红力度加大 消费品/食品饮料 飞鹤 2024 年收入、净利润分别同比+6.2%、11.1%，受益新生儿数量反弹，H2 收入增长加速，产品结构改善推动毛利率提升，但政府补助减少和所得税率提 升影响净利率表现。公司全年现金分红 27.2 亿元，分红比例提升至 76%，对应 股息率约 5%，安全边际充分。中期来看，公司业绩进入改善周期。市场份额稳 中有升，利润率持续修复，我们给予 25-26 年 EPS 预测为 0.44、0.49 元，当 前股价对应 25 年 14 倍 PE，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 投资建议：高股息高现金价值股，业绩进入改善周期，维持"强烈推荐"评 级。飞鹤 24 年分红比例 76%，对应当前市值股息率约 5%，而且截止年末账 上货币资金和银行存款合计约 190 亿，安全边际充分。去年开始公司业绩进 入改善周期，中期来看改善趋势将会延续，婴幼儿奶粉行业从下滑过渡到平 稳甚至有望反弹，飞鹤持续投入消费者教育，市场份额稳中有升。利润端受 益促销减少和产品结构改善，25 年利润率有望继续恢复。我们给予 25-26 年 EPS 预测为 0.44、0.49 元，当前股价对应 25 年 1 ...

受益市场提振，季度盈利超预期 中金公司(3908) 投资要点： 52周内股价走势图 -13% 23% 60% 96% 133% 170% 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 20… 中金公司 恒生指数 [Table_Report] 相关报告 轻资本业务承压及汇兑波动拖累业绩 2024.11.01 业绩短期蛰伏，边际趋于改善 2024.08.31 投资业绩承压，供给侧改革提速助推发展 2024.04.30 ——中金公司 2024 年年报点评 | [table_Authors] 刘欣琦(分析师) | 吴浩东(分析师) | 王思玥(研究助理) | | --- | --- | --- | | 021-38676647 | 010-83939780 | 021-38031024 | | liuxinqi@gtjas.com | | wuhaodong029780@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com | | 登记编号 S0880515050001 | S0880524070001 | S0880123070151 | 本报告导读： 受 ...

证券研究报告 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 王悦 wangyue03@huayuanstock.com | 基本数据 | 2025 | 年 | 日 | | 03 | 月 27 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | 113.90 | | | | | | 一年内最高/最低（港 | | | | 118.00/47.65 | | | | | 元） | | | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | | | | 55,832.29 | | 流通市值（百万港元） | | | | | | | 29,823.84 | | 资产负债率（%） | | | 43.10 | | | | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | 美容护理 | 化妆品 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 30 日 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | - ...

持续提升手机和车载光学技术能力，龙头 地位稳固 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 2.47、3.09、3.52 元（原 24-26 年预测为 2.21/2.60/2.93 元，主要调整了主营业务毛利率等），据可比公司 26年平均 30倍 PE 估值，给予 114.55 港元目标价（汇率采用 1：1.084），维持买入评级。 风险提示 ⚫ 车载业务不及预期风险、智能手机市场需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。 公司主要财务信息 | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 33,325 | 31,832 | 38,592 | 42,700 | 47,033 | | 同比增长 (%) | -11% | -4% | 21% | 11% | 10% | | 营业利润(百万元) | 2,648 | 750 | 2,659 | 3,179 | 3,797 | | 同比增长 (%) | -48% | -72% | 254% | 20% ...

2025 年 3 月 30 日 公司研究 24 年逐渐走出阴霾，期待 25 年包装水份额回升 | | | | 总市值(亿港元)： | 3896.90 | | --- | --- | | 一年最低/最高(港元)： | 23.55/47.92 | | 近 3 月换手率： | 11.69 | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -3.66 | -23.78 | -59.66 | | 绝对 | -4.94 | -1.23 | -15.82 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 23H2 业绩环比提速，茶饮料增长亮眼——农 夫山泉（9633.HK）2023 年年报点评 (20248-03-) ——农夫山泉（9633.HK）2024 年年报点评 增持（维持） 当前价：34.65 港元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 ...

证 券 研 究 报 告 中金公司（03908.HK）2024 年报点评 推荐（维持） 业绩符合预期，轻资本业务增长明显 目标价：17.21 港元 事项： 点评： ❖ Q4 ROE 同比环比提升明显，Q3 业绩基数较低。公司报告期内 ROE 为 4.9%， 同比-0.9pct。单季度 ROE 为 2.5%，环比+1.9pct，同比+1pct，杜邦拆分来看： 1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.74 倍，同比-0.06 倍，环比+0 倍。 2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收 入后）为 3.9%，同比-0.7pct，单季度资产周转率为 1.4%，环比+0.6pct，同比 +0.3pct。 3）公司报告期内净利润率为 26.8%，同比-0.1pct，单季度净利润率为 36.1%， 环比+22.1pct，同比+7.9pct。 1）自营业务收益环比同比有所下行，或由于衍生品前期升水带来收益，季度 初升水收敛产生跨季业绩影响。公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收 益-联营合营企业投资净收益）合计为 101.2 亿元，单季度为 26.6 亿元，环比 -5.5 亿元。 ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 蒙牛乳业（02319.HK） 2024 年报点评：OPM 大超预期，25 年轻装 上阵弹性可期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 98624 | 88675 | 88932 | 91822 | 95282 | | 同比(%) | 6.51 | (10.09) | 0.29 | 3.25 | 3.77 | | 归母净利润（百万元） | 4,809.20 | 104.51 | 5,300.56 | 6,107.32 | 6,817.10 | | 同比(%) | (9.31) | (97.83) | 4,971.96 | 15.22 | 11.62 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.23 | 0.03 | 1.35 | 1.56 | 1.74 | | P/E（现价&最新摊薄） | 14.82 | 681.80 | 13.44 | 11.67 | 10 ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 蒙牛乳业（02319.HK） 2024 年报点评：OPM 大超预期，25 年轻装 上阵弹性可期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 98624 | 88675 | 88932 | 91822 | 95282 | | 同比(%) | 6.51 | (10.09) | 0.29 | 3.25 | 3.77 | | 归母净利润（百万元） | 4,809.20 | 104.51 | 5,300.56 | 6,107.32 | 6,817.10 | | 同比(%) | (9.31) | (97.83) | 4,971.96 | 15.22 | 11.62 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.23 | 0.03 | 1.35 | 1.56 | 1.74 | | P/E（现价&最新摊薄） | 14.82 | 681.80 | 13.44 | 11.67 | 10 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 傲基股份(2519.HK) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 轻工制造行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱：luozheng1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 傲基股份：仓配服一体化强化，关税扰动促份 额提升 [Table_ReportDate] 2025 年 3 月 30 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary]2024 年度业绩公告。公司 2024 年实现收入 107.10 亿元（同 比+23.3%），扣非归母净利润 5.04 亿元（同比-4.1%），营收端增长良好， 但利润端受海运成本、定价策略等因素影响略有承压。 跨境商品销售业务增长良好。24 ...

证券研究报告 联邦制药 (3933 HK) 港股通 UBT251 落地 BD，25 年主业看好维稳 公司公告，实现 2024 年收入 137.59 亿元（+0.1% yoy），归母净利润 26.60 亿元（-1.5% yoy），略低于 Wind 一致预期主因 2H24 部分工厂在淡季停产 检修。而 24 年，胰岛素/中间体/动保收入均稳定增长，原料药收入基本持 平，但人用制剂收入同比有所下滑。此外，公司同时公告将 UBT251 的海 外开发、制造和商业化权利授权给诺和诺德（2 亿美金首付款+至高 18 亿美 金里程碑+销售分成），是该 MNC 在中国落地的第一笔 GLP-1 相关交易， 具备里程碑意义。展望 25 年，考虑公司各板块短期风险陆续出清及 UBT251 首付款确认,我们预计公司 25 年净利润同比或快速增长，维持"买入"评级。 GLP-1：UBT251 牵手海外 MNC，解锁公司创新转型里程碑事件 UBT251 BD 合作细节：1）对手方：诺和诺德（是该 MNC 在中国落地的第 一笔 GLP-1 相关交易）；2）交易金额：2 亿美金首付款和最高 18 亿美金的 里程碑付款+海外年度净销售额的分层销 ...