从"山重水复"到"柳暗花明" 华龙证券研究所 策略 分析师：朱金金 SAC执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 2025年7月10日 ——A股市场2025年中期投资策略报告 证券研究报告 请认真阅读文后免责条款 资料来源：Wind，华龙证券研究所 《A股月度金股：7月市场中枢或有上移》2025.07.01 《A股市场2024年报及2025年一季报综述：二季度关注政策催化且业绩保持韧 性方向》2025.5.17 《2025年A股投资策略报告：启航新时期，逐梦高质牛》2024.12.09 请认真阅读文后免责条款 目 录 3 长牛未央 坚守成长 2 摩擦缓和 政策显效 1 对等关税 扰动可控 4 行业主题 突出重点 2 5 风险提示 请认真阅读文后免责条款 2025年1月1日-2025年6月30日市场走势（单位：%） 相关报告 3 报告摘要 请认真阅读文后免责条款 4 Ø 对等关税，扰动可控。美国关税政策干扰全球经济，多国际组织下调全球经济增速。世行将2025年全球经济增长预期下调至2.3%，原因是贸易政策不 确定性。美国加征关税对其主要贸易国短时冲击明显，4月美国前八大贸 ...

近日，国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺 应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式 现代化提供有力支撑。其中，要以"两重""两新"资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入。一是 加大"两重"建设力度，支持符合条件的新一轮农业转移人口市民化、潜力地区城镇化水平提升、现代化 都市圈培育、城市更新和安全韧性提升等标志性重大项目建设，因势扩围下沉至人居环境、市政设施、 产业配套等城镇化补短板强弱项重点领域。二是针对老一代、新生代、新世代等不同类型农业转移人口 群体的消费特征和需求，制定差异化的消费品以旧换新接续政策，纳入"两新"专项支持范围。三是允许 人口流入城市利用超长期特别国债、地方政府专项债等资金，加大闲置存量土地回收和存量商品房收购 力度，持续扩大农业转移人口保障性住房供给。(人民财讯) ...

核心观点：今天的投资，就是明天的竞争力。产业发展不仅要看"塔尖"，还得夯实"塔基"。坚持国家所 需与地方所能相结合、当前与长远相结合、硬件建设与制度创新相结合，推动项目加快落地、资金精准 使用、改革稳步推进，才能让"两重"建设持续成为产业转型的底气、经济增长的引擎、民生改善的抓 手。 国家发展改革委近日安排下达超过3000亿元资金，支持2025年第三批"两重"建设项目。这标志着今年合 计8000亿元的"两重"建设项目清单已全部下达完毕。1459个项目涉及交通、农业、水利、生态、能源、 民生等多个领域。系列举措释放出一个强烈信号：我国正以更有力的投资节奏、更系统的项目布局夯实 产业发展的根基，推动高质量发展不断迈上新台阶。 抓项目就是抓发展，稳投资就是稳增长。当前国民经济运行总体平稳，但经济回升向好的基础还需要巩 固。特别是在产业结构转型升级的关键时期，基础设施作为产业发展的"底座"，其质量和效率直接影响 到全局发展成效。 "两重"建设并非简单的"大干快上"，而是注重"硬投资"与"软建设"同步推进——一边投资建项目，一边 改革建机制。制度层面的"软建设"，实际上对提升产业链整体效能具有关键作用。例如，"风电光伏 ...

8000亿元"两重"建设项目清单全部下达 "软""硬"兼备 "两重"建设再提速 盛夏，宁夏回族自治区中卫市沙坡头区长流水村，在腾格里沙漠固沙锁边工程的现场，一个连着一个的 草方格替代了曾经的连片黄沙，工人们正抓紧播撒草籽，栽种耐旱的沙生灌木。这里地处腾格里沙漠的 东南缘，是我国"三北"工程的重要组成部分。自2024年起，"三北"工程被国家发展改革委纳入"两重"建 设(国家重大战略实施和重点领域安全能力建设)支持范围。 今年6月30日，随着最后一列草方格扎进沙子，宁夏境内腾格里沙漠固沙锁边工程全线贯通，一条长约 153千米、最宽处达38千米的固沙锁边"绿链"牢牢地镶嵌在"中国第四大沙漠"的东南边缘。至此，宁夏 实现了境内腾格里沙漠的全面"锁定"。这是我国加速推进"两重"建设的一个缩影。 今年，有关部门的支持力度进一步加大。记者从国家发展改革委了解到，该委已于近日安排超3000亿元 用来支持2025年第三批"两重"建设项目。截至目前，今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完 毕，"两重"建设进一步提速。 "硬投资"稳定经济增长 从项目实施情况来看，统筹推进"硬投资"与"软建设"，是当前"两重"建设的一大特 ...

6月我国制造业PMI为49.7%，前值为49.5%。制造业供需两端持续修复，生产指数环比回升0.3个百分 点，至51%，新订单指数环比回升0.4个百分点，至50.2%，新出口订单环比回升0.2个百分点，至 47.7%。值得注意的是，当前制造业PMI主要受产成品库存积压的阶段性拖累，随着库存逐步消化，叠 加需求端持续修复，新订单增长动能有望进一步释放，推动制造业景气水平稳步回升。 6月非制造业PMI为50.5%，较前值回升0.2个百分点。建筑业PMI回升1.8个百分点，至52.8%。建筑业 PMI边际回升，可能与"两重"项目加快落地、更大力度推动房地产止跌回稳等政策相关。服务业PMI环 比回落0.1个百分点，至50.1%。这可能与线下出行热度下行有关，随着五一、端午节假日影响退去，住 宿餐饮、道路运输等行业景气度有所回落。不过6月线上消费等服务业景气度回升或起到一定对冲作 用，此外货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均处于高景气区间，综合来看，服务 业整体变化不大。 最近，期债总体在前期高点附近震荡整理。 6月PMI环比回升 政府债供给与资金面 今年上半年财政供给力度不弱，尤其国债供给进度较快，地 ...

记者了解到，作为亚洲最大的地下综合交通枢纽工程，北京城市副中心站综合交通枢纽建设已进入冲刺 阶段，计划在2025年底基本建成。 距离北京千里之外的甘肃兰州"两重"项目"进度条"也在持续推进。记者从兰州市发展改革委获悉，"两 重"政策推进以来，兰州市谋划储备项目493个，总投资1045.33亿元，截至6月中旬获得国家资金支持30 亿元，撬动投资66亿元。2025年1至5月，固定资产投资完成额同比增长6%以上，发展态势强劲。 ■年中经济透视 向"新"发力 "两重"等重点项目牵引投资稳中有升 ◎记者 于祥明 近日，国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目。至此，今年8000亿元"两 重"建设项目清单已全部下达完毕。与此同时，多地重大工程项目建设的"进度条"加快。上海证券报记 者根据公开信息统计，2025年以来多家上市公司中标项目涉及各类重点项目，主要聚焦于电网升级、轨 道交通、高端能源装备等领域。对此，专家表示，宏观政策持续发力，资金支持力度加大，在"两重"项 目牵引下，各大项目建设加快推进，下半年投资增长将保持稳中有升。 "两重"项目持续刷新"进度条" "截至2025年6月底，副中心站 ...

其他热点还有：美国会通过"大而美"法案，国家医保局增设商保创新药目录。 美取消相关对华经贸限制措施，商务部回应 近日有报道称，相关企业已接到美国商务部通知，恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出 口。7月4日，商务部新闻发言人回应表示，中美伦敦经贸会谈后，双方于近期确认了落实两国元首6月5 日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的具体细节。目前，双方团队正在加紧落实伦敦框架有关成 果。中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方也采取相应行动，取消对华采取的一 系列限制性措施，有关情况已向中方作了通报。 综合媒体报道，目前美国已解除3家芯片设计软件供应商的对华出口限制，允许两家乙烷生产商恢复向 中国出口乙烷。GE航空航天集团等美国相关飞机零部件企业，也恢复向中国供应飞机发动机等关键零 部件。4月份一度暂停接收的波音飞机，目前也已恢复交付中国的航空公司。 【点评】专家分析认为，美方此举是落实中美日内瓦会谈和伦敦磋商的具体举措，是符合中美经贸磋商 共识的积极信号，有助于中美两国以此为基础，达成更多的成果。商务部新闻发言人也表示，伦敦框架 来之不易，对话合作才是正道，讹诈胁迫没有出路。希望美方深刻认 ...

[Table_Summary] 一周大事记 国内：6月财新 PMI 重回扩张区间，海洋经济迎政策利好。6 月 30 日，财政 部、国家税务总局、商务部发布《关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵 免政策的公告》，有助于引导外资更多流向高新技术等产业，稳定扩大外资规 模；7月 1日，中国 6月财新制造业 PMI录得 50.4，高于上月 2.1个百分点， 重回扩张区间，市场竞争加剧和外部因素不确定性叠加，分项数据出现分化； 同日，习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大 市场建设、海洋经济高质量发展等问题，后续 "反内卷" 力度有望进一步加 大，同时建议关注深海机器人、海工装备、深海作业等相关行业；2 日，国家 发展改革委近日安排超 3000亿元支持 2025年第三批"两重"建设项目，"两 重" 建设有望在下半年接力"两新"成为支撑内需稳定增长的重要力量。 ooo[Table_ReportInfo] 2025 年 07 月 04 日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（6.30-7.4） "反内卷"信号释放，美国非农又超预期 摘要 海外：大美丽法案通过国会，香港金管局买入港元。当地时间 6 ...

瑞达期货研究院 「2025.07.04」 铁矿石市场周报 铁水维持高位运行 铁矿期价震荡走高 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 业务咨询 研究员：蔡跃辉 添加客服 目录 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场 「周度要点小结1」 行情回顾 149.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2882.3万吨，环比减少178.5万吨。 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 3 来源：瑞达期货研究院 行情展望 4 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面:海外，（1）特朗普表示，到7月9日，"将全面覆盖，关税税率可能从60%-70%到10%-20%"。特朗普称各国 "将于8月1日开始支付新关税"。（2）美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关 税，任何转运货物将被征收40%的关税。另外，越南已同意取消对进口美国商品的所有税费。国内，（1）中央财经委 员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。（2）国家发改委近日安 排超3000亿元支持2025年第三批"两 ...

交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 7 月 4 日星期五 16519 新世纪期货交易提示（2025-7-4） | | | | 铁矿：近期铁矿石盘面受情绪影响拉涨，本期全球铁矿石发运总量、到港 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 量双双下滑，但整体处于近年来同期高位水平，后期铁矿发运有冲量预期， | | | | | 到港压力或增大。产业端淡季，五大钢材产量增，铁水淡季不淡，铁矿港 | | | 铁矿石 | 反弹 | 口库存仍旧在去库，240 以上的高铁水仍旧能驱动港口去库，关注后续铁 | | | | | 水状况。供给侧改革消息扰动叠加唐山限产带动黑色价格上涨，原料跟涨。 | | | | | 中长期看，铁矿石整体呈现供应逐步回升、需求相对低位、港口库存步入 | | | | | 累库通道的局面，铁矿供需过剩格局不变，介于短期情绪扰动，建议前期 | | | | | 空单离场观望。 | | | | | 煤焦：供给侧改革消息扰动叠加唐山限产带动黑色价格上涨，原料跟涨。 | | | 煤焦 | 震荡 | 消息面传出部分地区焦企或将复产，临汾地区部分 ...