在一轮康波周期中，大宗商品一般会出现 2 次超级周期：（1）康波繁荣期， 全球总需求扩张，驱动大宗商品 7-8 年的超级周期（类似 2000-2008 年）； （2）康波萧条期，主导国货币信用裂痕扩张，增强大宗商品货币属性，带 来 4 年左右的商品超级周期。本轮康波萧条期，美元信用裂痕扩张，地缘不 确定性加剧，全球泛滥的流动性正抱团黄金和工业金属等"安全资产"。 2、商品超级周期的轮动规律：黄金→工业金属→石油→农产品 复盘过去 3 轮康波萧条期，大宗商品超级周期均呈现出鲜明的轮动规律—— （1）黄金率先上涨。黄金天然是货币，康波萧条期主导国货币信用裂痕+全 球地缘不确定性加剧，会率先带来金价上涨；（2）工业金属紧随其后。康波 萧条期地缘不确定性加剧，也会带来主要大国的战略补库需求，工业金属也 会享受"安全溢价"；（3）石油涨价略有滞后。石油的供给端有较大的灵活 性，也受到地缘较大的扰动。康波萧条期油价上涨往往需要等待"地缘信号"； （4）农产品一般要等到油价上涨后，才会出现成本推动型的涨价。 3、油价一触即发：战略石油库存，已到历史低位 策略周报 康波的凝视：油价一触即发 策略周末谈（0111） 核心结论 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 11 年 月 日 钢铁 量价关系 行情回顾（1.5-1.9）： 中信钢铁指数报收 1,997.86 点，上涨 3.35%，跑赢沪深 300 指数 0.56pct， 位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 16 位。 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 重点领域分析： 投资策略：新的一年股票市场表现不错，国家工业化成熟期后资本过剩年 代的牛市征程已经开启。商品市场连续上涨后，范围开始扩大。有些工业 金属价格达到历史高位后出现颠簸，需要注意的是工业金属很难单纯依靠 流动性推升。在最大存量需求方中国经济转型过程中，真实需求不足的时 候，真实需求无法与更高的资源品价格相匹配，到达高位后工业金属价格 可能会受到制约。如果是基于货币体系的担忧，那产生泡沫最好的载体是 金银。其实所有的周期机制都可以理解成价格对增长的反制。康波中通胀 对增长的抑制是非常明显的。在康波的框架下，不同阶段增长与通胀的关 系不断变化。当康波进入资源约束阶段。资源价 ...

有色金属板块继续狂飙，1月9日，有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨超3.5%，再创历史新高！截至发稿，获资金实时净申购5580万份，此前5日吸金 额逐日增长，合计狂揽1.94亿元，拉长时间来看，近10日累计吸金2.79亿元，伴随火热行情，资金疯狂涌入！ | 图：有色ETF华宝（159876）标的指数涨幅前10大成份股 | | --- | | 序号 | 名称 | 涨跌幅 ▼ | 两日图 | 中方一级行业 | 申万二级行业 | 申万三级行业 | 总市值 | 成交额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 海亮股份 | 10.02% | | 有色金属 | 工业会展 | 年同 | 322 Z | 7.87亿 | | 2 | 厦门钨业 | 10.00% | | 有色金属 | 小金属 | 铝 | 765亿 | 32.61亿 | | 3 | 云南猪业 | 10.01% | | 有色金属 | 小金属 | 其他小金属 | 254亿 | 40.94亿 | | 4 | 毛姐股份 | 8.62% | | 有色全屋 | 小金属 | 第 | 5 ...

有色金属板块继续狂飙，1月9日，有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨超3.5%，再创历史新高！ 截至发稿，获资金实时净申购5580万份，此前5日吸金额逐日增长，合计狂揽1.94亿元，拉长时间来 看，近10日累计吸金2.79亿元，伴随火热行情，资金疯狂涌入！ 业内分析师表示，全线钨制品在经历2025年末的短暂回调后筑底反弹，矿山品位降低、开采总量控制和 卖家惜售情绪造成的供给约束，以及全球对关键战略资源配置需求的驱动，持续支撑钨矿行情坚挺。 湘财证券认为，当前处于康波第五轮周期中的萧条周期，处于上一轮信息技术红利见顶，而新一轮技术 （如AI）尚在萌芽的"青黄不接"阶段，这一阶段大宗商品资产有望受益。 该机构分析指出，领先国美国面临衰退压力，主权债务高企、长期贸易逆差、产业空心化严重等问题持 续削弱美元信用，全球迫切需要美元、美债以外的新的全球通用资产作为锚定物，因此黄金作为全球通 用一般等价物，其价值被首先关注并拔估值，随着黄金价格抬升，供需格局偏紧而未被该逻辑定价的大 宗商品将被重新估值，典型代表为铜，金、铜之外符合这一逻辑的有色金属均可能迎来估值提升。 中信证券指出，在流动性宽松、供应扰动频发和需求 ...

截至2026年1月9日 13:26，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨3.05%，成分股晓程科技 (300139)上涨6.03%，山东黄金(600547)上涨5.97%，山东黄金(01787)上涨5.59%，老铺黄金(06181)，株 冶集团(600961)等个股跟涨。黄金股票ETF基金(159322)上涨2.90%，最新价报1.77元。 消息面上，区域局势升温持续推动黄金行情，汇丰证券首席贵金属分析师James Steel在研报中写道，受 区域政治风险和财政债务上升影响，金价今年上半年可能触及每盎司5000美元。他预计金价短线将大幅 上涨，但随着今年深入，涨幅将趋于温和。"这波上涨行情受到寻求避风港和风险规避买盘的共同推 动，部分源于美元疲软和政策不确定性，"他写道。 湘财证券认为，在当前康波周期处于萧条阶段的背景下，美元信用面临长期削弱压力，包括主权债务高 企、贸易逆差扩大与产业空心化等问题持续发酵，促使市场寻求美元和美债之外的新型全球锚定资产。 在此过程中，黄金作为传统的一般等价物率先被重估，其价格上涨可能带动供需偏紧且尚未充分定价的 其他大宗商品迎来估值提升。 黄金股票ETF基金紧密跟 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：虎嗅APP 大量资源都会往硬科技里砸了 出品|虎嗅科技组 作者|陈伊凡 编辑|苗正卿 头图|视觉中国 "早期投资，更重要的是投人，只要人看好了，就没有太多犹豫。" 在1月8日智谱上市前的几天，中科创星创始合伙人米磊，在接受包括虎嗅在内的机构交流时，如是回答 了虎嗅的问题。 作为智谱的联合发起方，中科创星在2019年智谱创立之初便天使轮独家投资了4000万元，在此后的6年 时间，根据智谱招股书显示，其先后完成了8轮融资，机构股东超过了80家，融资规模超过了83亿元。 在今天智谱开盘股价报120港元，较发行价116.2港元涨3.27%，总市值达528亿港元，中间智谱的股价跌 破发行价。截至发稿，智谱的股价为128.7港元。 "尽管在2023年，全球AI进展迅速，中国模型公司被质疑，但其实还是有一些模型公司，在很短的时间 里做出来了，比如智谱。"米磊解释，很多人都低估了中国科技人才的创新能力和创业能力。 但米磊表示，对中科创星而言，（投资大模型公司）最好的时间，还是在大模型火之前投。 2018年左右，米磊安排了团队做了AI行业的研究，看 ...

大量资源都会往硬科技里砸 出品|虎嗅科技组 作者|陈伊凡 编辑|苗正卿 头图|视觉中国 "早期投资，更重要的是投人，只要人看好了，就没有太多犹豫。" 在1月8日智谱上市前的几天，中科创星创始合伙人米磊，在接受包括虎嗅在内的机构交流时，如是回答了 虎嗅的问题。 作为智谱的联合发起方，中科创星在2019年智谱创立之初便天使轮独家投资了4000万元，在此后的6年时 间，根据智谱招股书显示，其先后完成了8轮融资，机构股东超过了80家，融资规模超过了83亿元。 了 在今天智谱开盘股价报120港元，较发行价116.2港元涨3.27%，总市值达528亿港元，中间智谱的股价跌破 发行价。截至发稿，智谱的股价为128.7港元。 "尽管在2023年，全球AI进展迅速，中国模型公司被质疑，但其实还是有一些模型公司，在很短的时间里做 出来了，比如智谱。"米磊解释，很多人都低估了中国科技人才的创新能力和创业能力。 但米磊显得很平静，在交流中，他回应了最初投资智谱的动机；中科创星对于AI投资的底层逻辑；以及对 大模型公司未来空间的想象。 通过行业找技术方向、 通过最权威的组织寻找 合适的人 最初关注到人工智能，是2012年前后。 米磊和 ...

2025 年贵金属市场的交易主线是什么？ 2025 年贵金属市场的交易主线可以分为两个阶段。第一个阶段是从年初到 8 月 7 日，对等关税落地前，市场主要围绕特朗普政府的贸易政策的不确定性进 行交易。第二个阶段从 8 月 7 日对等关税落地后，市场的交易主线切换回美联 储货币政策路径上的押注。 【有色贵金属】银河期货 2026 年投资策略会 20260107 摘要 2026 年贵金属市场将受美国及其他主要经济体的货币和财政政策影响， AI 叙事对宏观经济和市场情绪的影响将增强，地缘政治因素在特定时点 亦构成关注焦点。黄金作为避险资产，在康波周期萧条期及逆全球化背 景下价值易被高估，而以黄金计价的物价处于历史低位，预示黄金价格 可能仍有上涨空间。 美联储降息周期及央行购金潮是支撑黄金价格上涨的重要因素。尽管央 行购金量可能边际减少，但仍将长期稳定支撑黄金价格中枢。美国财政 状况恶化削弱美元和美债信用，促使市场寻求更可靠的避险资产，黄金 因此受益。预计 2026 年美联储仍将处于降息周期，黄金 ETF 需求将持 续。 白银受益于宏观流动性预期改善和基本面供需紧张。光伏、新能源汽车 和 AI 数据中心是白银工业领域 ...

警惕反 V — 2026 年沪铜年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 研究所 有色小组 研究员: 钟远 从业资格号：F0303681 投资咨询号：Z0011824 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 警惕反 V —— 2026 年沪铜年报 摘要： 1.中国十五五开局之年+海外货币温和/财政宽松预期，叠加全球库存周期底部温 和上升，2026 年全球宏观预期总体或略好于 2025 年（底部+蓄势为主），但依 旧以结构化波动为主。 2.供应扰动或继续，矿产和冶炼的错配矛盾爆发，长鞭效应传导达到极致，而需 求端的宏大叙事在市场情绪热议后或将面临现实考验，供应端依旧为铜价波动的 主要矛盾之一。 3.全球库存延续累库。2024 年全球库存开启了累库周期，2025-2026 年库存趋势 延续，有望对铜价高位的行情性质带来了定性-泡沐。 4.铜价处在康波泡沫阶段，一切以突破 2006/08+2011 年或 2021-2022 年高点的价 格上涨全部定义成泡沫，即：铜价处在多空转换的战略多头尾部和战 ...

十年如一 主动管理的规则化、流程化、方案化 我担任了十年基金经理，我们大多数年份都战胜了业绩比较基准。这里面有两个维度的挑战，首先是时 间维度。十年里每一年市场的风格都可能有变化，我们大部分时间经受住了市场变化的考验。另一个是 产品维度。我有很多不同的产品，包括偏成长风格的，低估值风格的，高ROE风格的，多策略混合的。 每个产品的持仓和比较基准都是不同的，在管期间大部分产品都各自战胜了自己的基准。我们在这两个 维度上，展现了"可重复"的投资能力。 专题：2026年度投资策略|顶级基金公司、基金经理展望马年投资机会 来源：汇丰晋信基金 吴培文自2015年9月30日担任汇丰晋信基金经理，其管理的产品过往业绩如下（上下滑动查看全部）： 汇丰晋信智造先锋A过往业绩（业绩比较基准收益率）如下：2016年-5.90%（-18.67%），2017年 7.45%（1.31%），2018年-27.16% （-27.48%），2019年73.88%（25.99%）， 2020年 128.65%（62.02%）， 2021年42.93%（18.29%）， 2022年-32.60%（-24.83%），2023年-19.19% （-2 ...