国家发展改革委市场与价格研究所副研究员 吕云龙：从今年实施的主要扩内需政策看，消费品以旧换 新政策加力扩围，提振消费专项行动深入实施，居民的这种消费意愿和消费潜力不断释放，像汽车、手 机、家电等相关商品消费实现较快增长，价格走势显著好于往年。 2025年全年，全国居民消费价格指数(CPI)与上年持平，扣除食品和能源价格的核心CPI全年上涨0.7%。 (责任编辑：朱赫) 国家统计局9日发布最新数据：2025年12月居民消费价格指数，也就是CPI同比上涨0.8%。政策红利叠 加元旦等因素，居民消费需求增加，带动当月CPI环比由降转涨。 2025年12月，居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月 份以来最高；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。 从环比看，12月份，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。其中，节前居民消费需求增加，鲜果、虾 蟹类价格分别不同程度上涨；提振消费政策效果持续显现，母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格 均有上涨。 ...

国家发展改革委市场与价格研究所副研究员 吕云龙：从今年实施的主要扩内需政策看，消费品以旧换新政策加力扩围，提振消费专项行 动深入实施，居民的这种消费意愿和消费潜力不断释放，像汽车、手机、家电等相关商品消费实现较快增长，价格走势显著好于往年。 2025年全年，全国居民消费价格指数（CPI）与上年持平，扣除食品和能源价格的核心CPI全年上涨0.7%。 央视网消息：国家统计局9日发布最新数据：2025年12月居民消费价格指数，也就是CPI同比上涨0.8%。政策红利叠加元旦等因素，居民 消费需求增加，带动当月CPI环比由降转涨。 2025年12月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高；扣除食品和能源价 格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。 从环比看，12月份，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。其中，节前居民消费需求增加，鲜果、虾蟹类价格分别不同程度上涨；提振 消费政策效果持续显现，母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格均有上涨。 ...

记者从国家发展改革委国家信息中心大数据发展部最新获得的高频数据显示，2025年12月，我国消费市 场稳步增长，各类稳投资政策效应不断显现，高价值产品出口继续加速。 与此同时，政策以更大力度稳投资。在2025年12月底召开的新闻发布会上，国家发展改革委透露，已下 达2026年提前批"两重"建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元。近期还批复或核准多个 重大基础设施项目，包括广州新机场、辽宁省辽东半岛水资源配置工程、浙江特高压交流环网工程等， 总投资超过4000亿元。 外需方面，从2025年2月起，我国货物贸易进出口连续10个月保持增长。多项高频数据也显示，我国外 贸韧性和活力持续彰显。 出口集装箱运价指数是反映外贸出口情况的"晴雨表"。2025年12月，我国至东南亚、韩国、欧洲等航线 的出口集装箱运价指数环比分别增长17.8%、5.2%、4.6%，外贸多元化格局持续深化。12月，日均国际 货运航班数量同比增长13.8%，较11月提高2.6个百分点，表明高价值产品出口继续加速。 2025年12月底，各大地标商圈纷纷换上节日装饰，装点出新年的节日氛围。为了迎接元旦假期，多地发 放消费券，推出商场延时营业 ...

Group 1: Industry Overview - The light industry and beauty sector is expected to stabilize and improve due to the dual drivers of domestic demand policies and steady export growth [3] - The "14th Five-Year Plan" marks a year of enhanced domestic demand policies, coupled with consumers' increasing pursuit of high-quality living, creating significant growth opportunities for the industry [3] - The penetration rate of cross-border e-commerce has ample room for improvement, and the recovery of international relations and demand from emerging markets will further drive market expansion [3] Group 2: Beauty Sector - The cosmetics market is projected to grow steadily, with the skincare segment being the largest, reaching a market size of 4,619 billion yuan in 2024, and expected to grow at a CAGR of 8.6% from 2024 to 2029 [19] - The high-end cosmetics market is rapidly expanding, with the market size for high-end skincare products increasing from 749 billion yuan in 2019 to 1,144 billion yuan in 2024, reflecting a CAGR of 8.84% [19] - Key companies in the beauty sector include: - **Mao Geping**: Revenue reached 25.88 billion yuan in H1 2025, with a growth rate of 31.28% [23] - **Lin Qingxuan**: Revenue grew to 10.52 billion yuan in H1 2025, marking a 98.28% increase [27] - **Marubi**: Revenue is expected to reach 29.70 billion yuan in 2024, recovering from previous declines [32] Group 3: Medical Aesthetics - The medical aesthetics sector is facing short-term pressure due to cautious consumer spending, but the long-term growth potential remains strong, with a projected CAGR of 10%-15% from 2024 to 2027 [36] - The market penetration rate for medical aesthetics in China is currently at 4-5%, indicating a growth potential of 2-5 times compared to countries like the US and South Korea [36] - Key companies in the medical aesthetics sector include: - **Jinbo Biological**: Achieved revenue of 12.96 billion yuan in Q1-Q3 2025, with a year-on-year growth of 31.10% [45] Group 4: Daily Chemicals - The daily chemical industry is benefiting from domestic demand policies, with local brands poised to capture market share [49] - Companies such as **Dengkang Oral Care** and **Runben** are highlighted for their strong market positions and growth potential [51][55] - **Shanghai Jahwa** has shown significant growth, with revenue reaching 49.61 billion yuan in Q1-Q3 2025, reflecting a 10.83% increase [59] Group 5: Home Furnishing - The home furnishing sector is under pressure due to weak real estate sales, with a 15% decline in residential investment in 2025 [65] - National subsidies for home appliances and furnishings have provided some support, but the long-term effects are limited [65] - Leading companies such as **Oppein Home** and **Kuka Home** are noted for their strong channel capabilities and multi-category layouts [65]

来源：市场资讯 股指："跨年行情"可能缺席 （王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537） 1、盘面逻辑存在背离 我们认为，1月指数继续在中枢内震荡的概率较高，指数级别冲破中枢向上的条件可能还未成熟。春季 躁动行情需要一定的条件，对小盘指数而言，需要政策边际放宽流动性；对大盘而言，需要通胀预期的 持续改善。当下上述条件并不突出。从盘面来看，三组逻辑背离可能支撑上述观点：（1）价格持续上 涨但成交量未明显增加；（2）融资余额上涨但指数隐含波动率回落；（3）A500ETF大幅申购但IF净空 头增加。上述逻辑背离表明市场可能并未对指数向上突破做好准备，12月下旬的指数走强更多是题材轮 动引发的短期资金热情。 2、当前基本面环境与历史上"跨年行情"存在差异 历史上1月指数涨跌幅的绝对值水平确实高于其他月份，存在明显的"跨年行情"。我们以2017年至2025 年的连续9年作为样本。中证1000在其中7年的1月录得负增长，其中2022年和2024年均由流动性收窄引 发较大跌幅。仅2020年1月和2023年1月录得上涨。2020年1月，中美针对此前2年的贸易争端达成相关共 识，指数上涨计价海外 ...

2025 年 12 月 31 日 制造业 PMI 重返扩张区间 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：杨斐然 S1050524070001 yangfr@cfsc.com.cn —固定收益点评报告 12 月制造业 PMI 为 50.1，回升 0.9，4 月份以来首次升至扩 张区间；非制造业 PMI 为 50.2，环比回升 0.7。 投资要点 ▌ 制造业：景气度明显改善 生产指数大幅提升 1.7 至 51.7。新订单指数提升 1.6 至 50.8，其中新出口订单提升 1.4 至 49。企业生产经营活动积 极性明显提升：原材料库存回升 0.5 至 47.8；生产回升带动 采购量大幅回升 0.6 至 51.1，生产经营活动预期提升 2.4 至 55.5。从行业看，农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通 信电子设备等行业产需均高于 53；非金属矿物制品、黑色金 属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点. 企业盈利边际改善。原材料购进价格下降 0.5，出厂价格指 数增长 0.7。 大型企业经营状况回升至荣枯线之上。大、中、小型企业 12 月 PMI 分别变动 1.5 ...

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网 宏观面：本周铅价强势拉涨背后，是四重宏观动力形成的共振效应：首先，美联储降息预期不断强化，降低了持有有色金属等非 生息资产的"机会成本"，吸引全球资金涌入金属市场；其次，人民币显著升值，直接压低了原材料进口成本，同时增强了国内投 资者对人民币计价资产的配置偏好；再次，国内 "政策暖风"频吹，央行明确传递宽松信号，商务部力推消费促进，共同提振了 市场对经济与工业需求的复苏信心；最后，美国初请失业金数据边际改善，缓解了市场对全球经济衰退的深度担忧，风险偏好回 升。这四大因素共同构筑了当前铅价上行的宏观逻辑基础，推动其走势与宏观情绪高度同步。 供需端现状 当前铅市正处 "弱平衡"博弈的核心：在供应刚性与需求弹性的刀尖上，价格于狭窄区间内持续徘徊。供应端，原生铅仍受铅精 矿结构性紧缺制约，而再生铅则面临冬季回收难与政策调整的双重扰动，整体供应弹性不足，社会库存低位为价格构筑了明确支 撑。需求侧则呈现 "传统持稳、新兴承压"的分化局面：电动自行车、汽车起动电池等传统领域凭借冬季备货季展现韧性，但新 能源汽车渗透对铅 ...

整体来看，短期锡价大概率维持33-35万元/吨核心区间高位震荡，回调压力逐步积聚；若节前备货不及 预期，价格或测试区间下沿，反弹动能受现货成交疲软制约，难成趋势性上涨。 本观点仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网www.ccmn.cn） 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 今日午盘后沪锡走势：今日沪锡合约2602上涨，开盘价报338640元/吨，盘中最高报344470元/吨，最低 报332820元/吨，结算价报337950元/吨，收盘报338550元/吨，上涨4590元，涨1.37%；沪锡主力月2602 合约成交量369071手，持仓量52276手，较前一日减少968手。今日现货锡价走势：据长江有色金属网获 悉，12月26日ccmn长江综合市场1#锡价报332400元/吨-335400元/吨，均价报333900元/吨,较前一日价格 上涨1800元；今日长江现货市场1#锡价报333000元/吨-335000元/吨，均价334000元/吨，较上一交易日 价格上涨1750元/吨。ccmn锡市分析：宏观面，当前锡价正迎来"宏观政策、汇率、流动性"的共振式驱 动。一方面，美联储降息预期因美国CPI数据超预期放缓而 ...

行业目前仍处于深度调整期，龙头公司纷纷采取措施稳价格、稳渠道，有利于加速行业筑底出清。中短 期来看，2025Q4—2026Q1受2026年春节较晚，酒企报表端、渠道端继续出清等影响，预计2026Q2龙头 公司将在低基数下迎来触底回升。经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数水 平；龙头公司注重股东回报，加大分红，板块中长期投资价值逐步显现。建议关注贵州茅台、五粮液、 泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等。 大众品方面，10月CPI同比转正，11月CPI食品项转正；社零受益国庆中秋双节影响，餐饮、文旅等服 务消费表现较为亮眼。乳制品、调味品、啤酒等传统板块龙头表现平稳，行业需求端虽有压力，但成本 端仍保持低位；零食、软饮料等新消费板块依然保持较快增速，景气持续。未来，随着扩内需政策的逐 步落地，若CPI延续10月、11月趋势逐步上行，物价走出通缩，传统消费龙头有望迎来触底回升。建议 关注海天味业、伊利股份、青岛啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、妙可蓝多等。 （以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。） 晨报讯（南京晨报/爱南京记者 许崇静）近期，中央经济工作会议明确将"坚持内 ...

报告类型 股指日评 日期 2025 年 12 月 18 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与后市展望 1.1 行情回顾： 12 月 17 日，万得全 A 放量上涨，开盘后震荡运行，午后快速拉涨，收涨 1.54%， 全市超 6 成个股上涨；沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别上涨 1.83%、 1.25%、1.95%、1.49%，中小盘股表现更优。期货方面，IF、IH、IC、IM 主力合 约（2603）分别收涨 1.81%、1.25%、2.23%、1.64%，表现强于现货（按收盘价计 算）。 | 表1: ...