联邦公开市场委员会（FOMC） 于 2025 年 6 月 17-18 日举行的会议纪要，为我们提供了美 联储内部对当前经济状况、未来展望以及货币政策路径的最新思考。本次会议的核心决策是 维持 联邦基金利率目标区间在 4.25% 至 4.5% 不变，并继续推进 资产负债表缩减。然而， 纪要的价值不仅在于决策本身，更在于其揭示了委员会在复杂经济环境下所面临的挑战、内 部的观点分歧以及对关键风险因素的评估。 当前经济状况：韧性与隐忧并存 首先，纪要对当前经济状况的描述呈现出一幅既有韧性又不乏隐忧的画面。工作人员和与会者普遍认 同，尽管受到净出口波动的影响，经济活动在第二季度仍保持了「稳健」的扩张步伐。劳动力市场被描 述为「稳固」，失业率维持在低位，接近委员会对最大就业的估计。这表明，尽管经历了过去几年的紧 缩周期，美国经济并未如一些预期那样显著放缓或陷入衰退。 然而，纪要也捕捉到了一些潜在的疲软信号：企业和家庭信心指标持续低迷（尽管近期略有回升），企 业对启动新的大型投资项目持谨慎态度，制造业活动出现放缓迹象，以及部分低收入家庭面临的压力。 这些细微的观察提醒我们，经济的表层稳健可能掩盖了结构性或部门性的脆弱性。 ...

关税大棒挥舞数月，美国通胀数据却意外疲软，为何关税对美国价格的影响还不明显？ 据追风交易台消息，高盛7月8日发布的研究报告，特朗普政府自2月初以来实施的一系列关税上调措施尚未在美国消费者价格中强烈显现。"关税效应"滞 后的三大原因包括：最大幅度关税4月初才生效、海关允许进口商延期支付关税、以及企业提前囤货策略。这些因素共同延缓了关税成本向消费者价格的 传导。 同时，该投行首席经济学家Jan Hatzius领衔的团队分析发现，外国出口商已承担约20%的关税成本。但其强调关税对通胀的冲击只是延迟而非消失，维持 2025年底核心PCE通胀升至3.3%的预测，其中关税约影响1%。 通胀传导失灵的三重缓冲机制 据高盛估计，特朗普政府已宣布的关税措施将使美国有效关税税率提高约9个百分点，预期额外的行业关税将使总增幅达到约14个百分点。然而，美国海 关的数据却显示，截至5月，美国有效关税税率仅上升了7.2个百分点。 这一滞后主要由三个因素造成： 首先是实施时间差。最大幅度的关税上调直到4月初才正式生效，而已装运货物享有豁免待遇。考虑到远途进口商品运抵美国约需一个月时间，许多关税 实际影响要到5月初才开始显现。 其次是支付延 ...

Core Viewpoint - The article discusses the implications of the U.S. government's "reciprocal tariff" policy, highlighting the unexpected expansion of the trade deficit and the potential economic consequences as the deadline for trade negotiations approaches [1][4][11]. Trade Data Summary - As of May, the U.S. goods trade deficit unexpectedly widened to $96.6 billion, exceeding market expectations of $86.1 billion, marking the highest trade deficit for the first five months of the year in history [2][5]. - The trade deficit has been primarily driven by a 5.2% decline in U.S. goods exports, which fell to $179.2 billion, the largest drop since the pandemic began [6]. - In contrast, some countries, such as Vietnam and Thailand, saw their exports to the U.S. surge by approximately 35%, reaching historical highs [6]. Economic Impact - The U.S. economy experienced its first contraction since 2022, with a GDP decline of 0.5% on an annualized basis, attributed to increased imports and decreased government spending [3][14]. - The first quarter saw imports rise by 37.9%, the fastest growth since 2020, negatively impacting GDP by nearly 4.7 percentage points [14]. - The core PCE price index rose by 2.68% year-on-year in May, surpassing expectations and reaching its highest level since February 2025 [14]. Trade Negotiation Status - The U.S. has only reached a trade agreement with the UK, which remains largely a framework with many details yet to be finalized [8]. - Negotiations with other major trading partners, including Japan and India, have stalled, with concerns over potential additional tariffs hindering progress [8][9]. - The U.S. government has requested trade partners to submit their best offers amid slow negotiation progress, indicating urgency in reaching agreements [10]. Employment and Economic Risks - The number of Americans filing for unemployment benefits rose to 1.974 million, the highest level since November 2021, indicating increasing job market challenges [15]. - The credit card delinquency rate reached 3.05%, the highest since 2011, while housing market pressures are mounting due to affordability and inventory issues [15]. - The World Bank forecasts a global economic growth rate of 2.3% for 2025, the lowest since the 2008 financial crisis, reflecting widespread economic weakness [15].

美国商业银行：美联储降息更可能是由于通胀而非失业率 瑞穗证券：封闭贸易政策或促使投资转向欧元区 Convera：地缘政治紧张局势缓或削弱美元支撑力 【机构分析】 SMBC日兴证券策略师指出，东京6月份的通胀数据由于水电费临时下调而显著放缓，但市场对此并没 有给予太多关注。尽管通胀数据疲软可能会导致收益率下降，但由于日本公债期货被抛售，收益率实际 上有所上升。 Gotshal andManges指出，欧洲目前正面临高于平均水平的企业困境，这种情况在历史上较为罕见。与以 往的经济周期相比，自2022年中期政府的疫情纾困措施效力逐渐减弱以来，企业所遭遇的困境便一直延 续至今。欧洲缺乏经济增长，这种情况已经削弱了市场的信心；在没有显著改善迹象的情况下，诸如零 售和消费、工业以及房地产等行业所面临的困境不太可能得到大幅缓解。 CBA外汇策略师指出，越早宣布美联储主席鲍威尔的继任者，其政策影响力就越弱，这增加了市场的 不确定性。即将公布的美国核心PCE物价指数被视为美联储利率决策的重要参考指标。若该数据表现疲 软，将进一步增强美联储的鸽派立场并加重美元的下行压力。 瑞穗证券策略师认为，如果美国采取更加封闭的贸易政策，欧元 ...

美国经济分析局当地时间6月27日公布的数据显示，美国衡量通胀的指标，个人消费支出（PCE）价格 指数5月环比上升0.1%。排除食品和能源价格影响后，核心PCE价格指数环比上升0.2%。 PCE价格指数是美联储密切关注的一项通胀指标，是其制定货币政策时重点参考的数据，因而受到市场 高度关注。（央视新闻） ...

美元指数DXY短线走低10点，现报97.15，美国5月核心PCE升幅高于预期。 美元指数 ...

财经网站Forexlive速评美国5月PCE数据：从几个方面来看，这不是一份很好的报告。核心PCE比预期更 热。收入和支出疲软，符合我们听到的一些企业评论。 ...

金十数据6月27日讯，美国5月核心PCE物价指数年率录得2.7%，高于预期的2.6%，创2025年2月以来新 高。美国5月核心PCE物价指数月率录得0.2%，市场预期持平于0.1%。 美国核心PCE年率升幅高于预期 ...

美国5月核心PCE物价指数月率 0.2%，预期0.10%，前值0.10%。美国5月核心PCE物价指数同比增长 2.68%，预期增长2.6%。 ...

美国5月核心PCE物价指数年率 2.7%，预期2.60%，前值由2.50%修正为2.6%。 ...