大华银行认为，由于国内的消费者信心有待提升，以及国际贸易的潜在风险，我国CPI和PPI仍然面临着较大的压力。 大华银行认为，如果这些通缩条件未见明显改善，央行有望在四季度进一步降息10BP，7天逆回购利率降低至1.3%。 这或许会进一步打开债市空间，投资者可以关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。 海外扰动来看，7月4日美国"大而美"法案正式签署。最终版本相比众议院版本赤字规模进一步扩大，部分细节发生边 际变化。从中观角度，广发证券认为传统能源、制造、地产、军工、农业等行业将具有显著的税赋和补贴优势，而清 洁能源、新能源车、医疗、食品等行业的优惠政策将会被削减。预计该政策短期利好美股，利空美债。对A股的影响 暂不明朗。若美国进一步打开财政扩张空间，并选择降息以处理债务问题，那么国内的刺激性政策也具有更大的空 间；此外，美国经济扩张或将拉动我国对美的主要出口品，尤其是资本品、设备等等。 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长 期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不 ...

今日A股冲高回落，上证指数3500点得而复失。宽基层面，上证指数收跌-0.13%，报3493.05点；深证成 指下跌-0.06%，创业板指上涨0.16%，科创综指下跌-0.65%。沪深两市全天成交额1.51万亿，较上个交 易日放量512亿。行业层面，今日创新药、医药、游戏、影视、煤炭等板块领涨，黄金股票、有色、芯 片领跌，整体较为杂乱。 由今日市场结构可见，短期情绪偏弱。个股层面，个股跌多涨少，全市场超3300只个股下跌；风格层 面，小盘大盘分化不明显，成长略强于价值，双创分化明显。整体而言，市场今日风险偏好处于中性偏 弱水平。 今日上证指数盘中一度站上3500点，随后回落，总体走势比较稳健。自6月27日回调以来，上证指数上 涨了2.01%。短期急涨急跌往往会引起隐含波动率的大幅上升，但目前使用上证50、沪深300ETF期权计 算出的VIX指数未见脉冲式上行，说明未来发生急涨急跌的风险偏小。我们认为，大盘近日表现确实具 有积极意义，但展望未来，想要走出长期趋势性行情，可能仍需等待进一步催化。 目前来看，铜的主要交易为价差交易：认为美国铜价（COMEX铜）相对于全球其他地区的铜价（LME 铜）存在着25%左右的 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 高位震荡 | 短期关税风险影响减少，市场风险偏好回升。中长期看美国财政扩张既成事实， 多国财政继续扩大，多国央行继续购买黄金，中长期货币宽松、不确定性仍然 | | | | 较多，长期全球秩序尚在重塑，黄金战略配置。【765-785】 | | 白银 | 强势震荡 | 双宽松政策对白银需求有支撑。白银盘面 8700 附近支撑较强，受基本金属和黄 | | | | 金价格情绪影响较大，高位区间思路操作，做好仓位控制。【8800-9075】 | | 铜 | 多单持有 | 特朗普称即将对铜进口加征 50%关税，美铜爆拉 10%创历史新高，建议铜多单继续 | | | | 持有，中长期我们对铜依旧看好。沪铜关注区间【79000，83000】 | | 锌 | 震荡 | 特朗普关税施压，宏观情绪回落，基本面锌精矿加工费修复，国内锌库存小幅 累库，国内消费淡季，锌窄幅震荡，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。 | | | | 沪锌关注区间【21800，22500】 | | 铅 | 反弹承压 | 原生铅冶炼厂检修后 ...

凯投宏观：澳储行7月未降息但未来仍有降息可能 西太平洋银行：新西兰联储7月会议料维持利率不变 星展集团：新加坡经济避免技术性衰退但长期面临挑战 野村证券：泰国经济增长前景疲软，美国关税压力加剧 【机构分析】 野村证券分析指出，泰国的经济增长前景本已显得疲软。受包括美国持续维持36%关税税率在内的多重 因素影响，其经济增长可能会进一步遭受拖累。 日本生命保险公司表示，自2026年4月起，日本央行计划放缓其国债购买规模的削减速度，这一决定是 在充分考虑市场稳定并听取市场参与者意见后做出的。由于美国提出增加国防支出的要求，加上即将到 来的日本参议院选举，市场对财政扩张的担忧加剧，这可能导致利率上升的风险。 星展集团的经济学家表示，由于出口企业提前发货，新加坡经济可能在2025年第二季度避免了技术性衰 退。今年前五个月，新加坡的实际出口增长得到了订单提前交付的暂时支撑。这意味着短期内出口数据 看起来较为强劲。虽然新加坡经济在短期内受益于提前发货带来的出口增长，但长期来看，随着回调效 应的到来以及潜在的美国关税措施，新加坡的出口行业尤其是电子和生物医药制造行业将面临挑战。 （文章来源：新华财经） 巴克莱分析指出，市场对 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 大限将至贸易谈判仍有较多问题存在。另外市场关于美国财政法案讨论较多， | | 黄金 | 高位震荡 | 但是已经落地，财政扩张既成事实，中长期货币宽松、不确定性仍然较多，长 | | | | 期全球秩序尚在重塑，黄金战略配置。【765-790】 | | | | 美国财政大扩张，部分国家数据积极，白银需求有支撑。白银盘面 8700 附近支 | | 白银 | 强势震荡 | 撑较强，品种特性弹性较大，受基本金属和黄金价格情绪影响较大，高位区间 | | | | 思路操作，做好仓位控制。【8800-9075】 | | | | 特朗普关税施压，宏观情绪回落，基本面对铜支撑有力，铜测试下方缺口上沿支撑， | | 铜 | 多单持有 | 建议前期铜多单继续持有，部分可逢高止盈兑现，中长期我们对铜依旧看好。沪铜 | | | | 关注区间【78500，80500】 | | | | 特朗普关税施压，宏观情绪回落，基本面锌精矿加工费修复，国内锌库存小幅 | | 锌 | 震荡 | 累库，国内消费淡季，锌承压回落，长期看，锌供 ...

证券研究报告 宏观 美国"大而美"法案的近忧与远虑 2025 年 7 月 07 日│中国内地 专题研究 概览：7 月 3 日，众议院投票通过"大而美"法案，7 月 4 日特朗普签署后 正式生效。权衡各方诉求后惊险"闯关"的最终版本长达 869 页，其隐含财 政扩张力度明显超过 5 月通过的众议院版本。我们维持 2026 年美国财政赤 字 7%的预测。"大而美"法案的实施有望对 2025 年 4 季度和 2026 年增长 带来短期提振，但这一财政扩张可能代价不菲。"大而美"法案的内容、逻 辑及立法过程都可能进一步削弱美国政府公信力。短期，美国债务可持续性 和通胀风险均可能加剧。中长期，该法案再次验证了在当前政治和舆论环境 下，美国减税和增支均有极强惯性。法案中 2029 年后收敛赤字的愿景或难 以实现。该法案将可能进一步恶化美国收入和社会福利分配，加剧政治极化。 1.预计 10 年增加财政赤字 4.1 万亿美元，赤字率较 2010-19 年上升 3-4pct "大而美"法案在众议院以 218:214 获得通过，快于 2017 年特朗普第一届 任期的减税法案和奥巴马的全民医保法案，相对于法案长度和内容繁复程度 而 ...

在可预见的未来，"经济走弱"、"数据韧性"和"财政风险"的逻辑，预计将主要对大类资产中的美债、美股、美元、黄金、石油产生较为明显的定价扰动。 预计美债短期利空，中长期震荡下移;美股短期上行，中长期待基本面与政策效果验证;美元有短期反弹需求，中长期处于通道下行;黄金短期调整需求，中 长期上行;石油短期与长期均偏空，取消清洁能源补贴实际影响有限。 广发证券主要观点如下： 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，7月4日即美国"独立日"当天特朗普正式签署"大美丽"法案，至此"大美丽"法案正式生效。"大美丽"法案将使得 美国财政进一步宽松，短期对美国经济增长形成支撑，但可能会导致二次通胀风险，导致美联储降息推迟，引发市场对美国财政可持续性担忧加剧。在当 下降息周期叠加债务与赤字持续的背景下，美联储的决策也只能滞后于现实反馈，预计大类资产交易叙事将不断在"经济走弱"、"数据韧性"和"财政风 险"间来回切换。 7月4日即美国"独立日"当天特朗普正式签署"大美丽"法案，至此"大美丽"法案正式生效。最终版本相比众议院版本赤字规模进一步扩大，部分细节发生边 际变化，如删除899条款、提高联邦法定债务上限、上调州和地方税抵扣、收 ...

期货研究报告 | 宏观组 宏观半年报 回顾上半年，美元在关税政策反复下可能只是暂时性走弱。随着 1 月美国债务上限暂停的取消（美国），宏观平衡的要求下在 4 月加码 了关税战（全球），5 月发出了信用评级下调的警告（美国），最终到 6 月的地缘热点（中东）预计将开启这轮周期加速下行的序幕。 展望下半年，经济周期的下行或将进入尾声。在财政支出法案通过后，8 月联储货币政策框架的再次转型，将启动财政扩张的大幕。三 季度在周期下行现实和财政扩张预期之间，关注风险落地的可能加速，风雨过后将现彩虹。 全球宏观：周期还未到最低处 宏观组研究报告 本期分析研究员 徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 华泰期货研究院宏观研究 2025 年 07 月 06 日 z 蔡劭立 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 陈昊宇 从业资格号：F03130939 宏观组 | 宏观半年报 2025-07-06 全球宏观：周期还未到最低处 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇 邮箱： xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0 ...

"大漂亮法案"：一场豪赌与全球经济的共振？ | | 众议院筹款委员会未来十年赤字(十亿美元) | | | --- | --- | --- | | 合计 | 3754 | | | 一、延长及扩大TCJA个人 | 3899 | 三、新增减税 | | 延长和扩大个人所得税的减免 | 2177 | 2028年前免除小费税 | | 延长对收入低于100万美元纳税人废除替代最低税 | 1304 | 2028年前免除加班税 | | (AMT) | | | | 延长并扩大标准扣除额的提高 | 1308 | 2028年前老年纳税人增加税收抵扣 | | 延长和扩大儿童税收抵扣 | 797 | 2028年前免除车资利息 | | 延长和扩大第199A条转嫁税收减免 | 820 | 扩大健康储蓄账户 | | 延长并扩大遗产税减免 | 212 | 设立特朗普账户 | | 废除个人和受抚养人免税额 | -1870 | 奖学金税收抵免 | | 将分项扣除额的限额设定为35%的税率 | -41 | 非逐项扣除的慈善捐赠扣除 | | 1万美元SALT扣除上限增至每个家庭4万美元(50万 美元的收入上限) | -787 | 其他个人减税 | | ...

Group 1 - The recent overseas economy can be understood as a combination of "fiscal expansion dividends" and "de-globalization costs," leading to a relatively mild global economic "slowdown zone" in the short term, with limited risks of rapid changes in growth trends [1][6][30] - The optimal strategy for the Chinese economy is to focus on internal growth dynamics to enhance risk resistance, with broad-based growth characteristics improving macroeconomic stability and asset price stability [2][8][37] - The effectiveness of domestic policies initiated in the last quarter of the previous year peaked in the first half of this year, with signs of economic slowdown emerging by the end of the second quarter [3][9][10] Group 2 - Infrastructure construction rates are a key variable to observe, with recent performance in materials like asphalt and cement indicating weaker financing compared to narrow infrastructure growth, suggesting a need for local government investment to accelerate [4][11][12] - The necessity to optimize supply has significantly increased due to slowing exports, with "anti-involution" policies expected to improve supply-demand ratios in key industries [5][13][14] - The framework suggests that during periods of actual growth in the "slowdown zone," it is advisable to reduce configurations based on win rates and increase those based on odds, focusing on high dividend, low volatility sectors [6][15][16] Group 3 - The supply-demand ratio is crucial for determining whether the fundamentals can improve, with recent years showing a trend of imbalance leading to lower price centers and higher real interest rates [7][16][17] - Improving the supply-demand ratio requires achieving rebalancing across three sectors: local government investment normalization, rationalization of incremental investments through anti-involution, and stabilizing household balance sheets [8][18][56] - The global competition hinges on who can provide growth certainty, with the U.S. focusing on permanent tariffs and tax cuts, while China leverages its strong supply chain and large market space [9][19][20] Group 4 - The mid-term impact on major asset classes includes the regionalization of global supply chains and the weakening of U.S. dollar credit, affecting commodities, gold, and alternative assets [21][22] - The framework may overlook risks such as uncertainties in external trade relations and geopolitical issues, which could complicate the impact on major asset classes [22][22]