S0980524080001 S0980513080004 S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资金晴雨表・月度观察 3月利率展望：中枢维持低位，波动边际加大 投资策略·固定收益 2026年·3月 证券分析师：陈笑楠 证券分析师：赵婧 证券分析师：董德志 021-60375421 0755-22940745 021-60933158 chenxiaonan@guosen.com.cn zhaojing@guosen.com.cn dongdz@guosen.com.cn 证券研究报告| 2026年03月02日 2026年03月02日 摘要 【月度回顾】 【3月资金展望】 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ➢ 价格指标：2月资金面延续低位波动，银行间回购利率月均值环比变化较小，交易所回购利率 月均值大多小幅上行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了-1BP、7BP、-0BP和3BP； 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行； ➢ 量指标：2月央行通过公开市场操作合计投放了7,795亿元流动性，环比上月减少；银行间和交 易所隔夜 ...

华福证券 2026 年 03 月 01 日 固 定 收 益 2 月跨月资金平稳 1Y 存单续创近一年新低 —— 流动性与机构行为周度跟踪 260301 投资要点： 固 定 收 益 定 期 报 货币市场：本周（2 月 24 日至 2 月 28 日）央行 OMO 合计净回笼 6114 亿，周三有 1500 亿元国库现金定存到期，当日央行开展 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，较到期超额续作 3000 亿。节后逆回购大规模到期，缴税截止 日也延迟到 24 日，叠加周三后政府债净缴款规模也有所回升，尽管有节后 现金回流的补充，上半周资金仍边际收紧，周三 DR001 一度升至 1.38%上 方，但随着央行 3000 亿 MLF 净投放以及 OMO 的积极对冲，下半周资金 逐步转松，周六 DR001 回落至 1.32%。 告 假期及调休因素带来扰动，本周质押式回购成交量先升后降，全周日 均成交量环比下降 0.02 万亿至 6.71 万亿；质押式回购整体规模同样先升后 降，周六再度回落至 12 万亿下方。大型银行净融出周四前震荡回升，临近 月末有所回落但仍高于节前；中小型银行净融出在节后首日显著回升后持 续小幅回落， ...

证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2026 年 2 月 28 日 [Table_Title] 月初，资金面或回归宽松 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：三重压力下，资金面平稳跨月 春节后首周，受税期（24-26 日）与跨月需求（24-28 日）叠加影响，节后首日 资金面显著收敛。随着走款开启及前两日逾 2.3 万亿元的公开操作集中到期，资金 利率持续走高，24-25 日 R001、R007 分别达到 1.47%、1.61%，均高于跨节前水 平。对此，央行连续开展大额逆回购，24-27 日日均投放规模达 3800 亿元，叠加净 投放 3000 亿元 MLF，有力对冲了流动性压力，资金面逐步转松，至 27 日 R001已 回落至 1.36%，再度低于 OMO 利率，R007 也逐步下行至 1.53%，实现平稳跨月。 ►展望：3 月中上旬资金面大概率维持均衡宽松 往后看，3 月作为季末月，资金面的主要扰动将切换至跨季因素，月内或呈"上 中旬平稳、月末略紧"的格局。除季节性因素以外，今年 3月资金面还有两重利好。 一方面，节后 M0资金将逐步回流，或 ...

春节前，为平稳跨节流动性，央行通过结构性降息、加大逆回购及买断式逆回购投放，并重启14天逆回 购操作，向市场释放出稳定资金面的明确信号。在此背景下，节前资金价格整体处于近年来同期低位。 春节假期过后，市场资金面运行备受关注。 节后首周，逆回购集中到期、税期走款与跨月因素叠加，短期扰动因素有所增多。不过，多家机构分析 认为，在央行持续开展逆回购和中期借贷便利（MLF）操作对冲到期压力的背景下，流动性整体运行 平稳。随着跨节因素逐步消退以及现金回流银行体系，3月资金面有望延续均衡偏宽松格局。 节后资金面迎多重到期压力 不过，多家机构认为，随着跨节扰动逐步消退，资金面有望自发式转松，整体宽松格局难以改变。展望 3月，流动性环境仍具备平稳运行基础。 华西证券发布的研报认为，从季节性规律看，春节过后资金面往往出现自然回暖。节前居民提取的现金 节后逐步回流银行体系，为市场补充流动性。同时，非银机构资金需求也从节前偏重7天、14天等跨节 资金，逐步切换回隔夜资金，供需结构随之改善。 在此影响下，7天期资金利率通常回落幅度更为明显。数据显示：自2021年以来，春节前后两周7天期资 金利率中枢平均下降约24个基点；隔夜利率虽同 ...

据中国外汇交易中心（以下简称"交易中心"）发布的最新数据，2026年1月，央行加大中期流动性 投放，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。资金面充裕，货币市场日均交易量及余额增 加，主要回购利率分化；债券发行及交易环比增加，债市收益率多数下行，曲线形态稳定，信用利差收 窄；利率互换曲线小幅上移，成交环比增加。从成交量来看，受前一年春节休假影响，当月银行间市场 成交222.5万亿元，环比减少6%，同比增长51%。 近期，央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，明确继续实施好适度宽松的货币政 策。安邦智库研究员表示，2026年，央行将存量和增量政策相结合，在保持货币适度宽松的同时，提高 政策效率和效力将是货币政策实施的一个重要目标。 主要回购利率分化 从二级市场看，债市收益率多数下行，10年期国债收益率基本运行在1.8%-1.9%区间，曲线形态稳 定，信用利差有所收窄。具体而言，数据显示，截至1月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率 分别为1.3%、1.4%、1.58%、1.68%、1.81%和2.29%，分别较上月末下降4个、上升2个、下降5个、下降 6个、下降4个、上升2个基 ...

行业 国债日报 日期 2026 年 2 月 26 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货2月25日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2603 | 112.930 | 112.930 | 112.360 | 112.350 | -0.570 | -0.50 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行公告称，2月25日以固定利率、数量招标方式开展了4095亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4095亿元，中标量4095亿元。Wind数据显 示，当日4000亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放95亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 税期与跨月叠加影响，银行间市场资金面仍显紧平衡，DR001加权平均利率上行近2bp至1.38%上方，DR007则下行。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报 价最新在1.43%，供给不稳；非银机构质押信用债融入隔夜资金，报价仍在接近1.6%一线。 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.66%。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.59%附近，较上日小幅上行。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 纷纷上行 （*数据来源：Wind-成交统计BMW） 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源：Wind-利差分析） 6. 国债期货收盘 30年期主 ...

LPR 报价连续 9 个月不变，央行将开展 6000 亿元 MLF 操作 【内容摘要】 2 月 24 日，1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 报价保持不变，央行公告今日开展 6000 亿 元 MLF 操作；适逢税期，叠加逆回购大额净回笼，资金面均衡中略显收敛；春节后债市交易清 淡，权益市场开门红带动转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨；当日，特朗普 10% "全球关税"正式生效，除 2 年期美债保持不变，其余各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲 经济体 10 年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【LPR 连续九个月"按兵不动"，年内仍存下行空间】2 月 24 日，新一期贷款市场报价利率 （LPR）出炉。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2 月 24 日，1 年期 LPR 为 3.0%，5 年 期以上 LPR 为 3.5%。两个期限 LPR 均与上月持平，符合市场预期。2 月份以来，政策利率（7 天期逆回购操作利率）一直保持稳定，意味着 2 月份 LPR 的定价基础没有发生变化，已在很大 程度上预示当月 LPR 会保持不变。同时，业界普遍认为，当前报价行也缺乏主动下调 LPR 报价 ...

节后，资金市场迎来年度关键"大考"。 资金利率随供需变化出现波动。2月24日，资金利率全线走高，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔 夜上行4.64个基点至1.362%，7天Shibor上行22.97个基点至1.553%，DR007加权平均利率升至1.5545%。 2月25日资金面略有缓和，资金利率涨跌不一。Shibor隔夜上行1.6个基点报1.378%，7天Shibor下行5.6个 基点报1.4970%。截至2月25日16:09，DR001加权平均利率上行至1.3845%，DR007加权平均利率下行至 1.5070%，上交所1天国债逆回购利率（GC001）下行至1.5450%。 面对节后大量逆回购到期，央行在公开市场如何操作引发市场关注。 2月24日，央行开展5260亿元7天期逆回购操作，当日净回笼9264亿元；2月25日央行继续开展4095亿元7 天期逆回购，小幅净投放95亿元，平滑短期资金缺口。 根据wind统计数据显示，2月24日至28日，央行公开市场有超22000亿元逆回购到期：其中，7天逆回购 到期规模为8524亿元，14天逆回购到期规模为14000亿元。此外，还将有3000亿元中期借贷便利 ...

尽管税期、跨月与到期量三重叠加带来阶段性扰动，但在货币政策持续呵护下，资金面整体可控。 节后，资金市场迎来年度关键"大考"。 根据wind统计数据显示，2月24日至28日，央行公开市场有超22000亿元逆回购到期：其中，7天逆回购 到期规模为8524亿元，14天逆回购到期规模为14000亿元。此外，还将有3000亿元中期借贷便利 （MLF）到期。 面对短期流动性集中回笼，近两日央行连续加码逆回购与MLF操作来呵护流动性。综合市场分析来 看，尽管税期、跨月与到期量三重叠加带来阶段性扰动，但在货币政策持续呵护下，资金面整体可控。 节后首周迎流动性考验 节后首周，公开市场迎来天量资金回笼，成为市场关注焦点。 数据显示，本周全市场逆回购与MLF合计到期25524亿元，其中，7天逆回购到期8524亿元、14天逆回 购到期14000亿元，两项合计22524亿元；另有3000亿元MLF到期。 面对节后大量逆回购到期，央行在公开市场如何操作引发市场关注。 2月24日，央行开展5260亿元7天期逆回购操作，当日净回笼9264亿元；2月25日央行继续开展4095亿元7 天期逆回购，小幅净投放95亿元，平滑短期资金缺口。 中期流动 ...