发布日期：2025 年 12 月 29 日 【冠通期货研究报告】 一、市场行情回顾 玻璃日报：短期震荡 1，期货市场：玻璃主力低开震荡，收盘十字星。120 分钟布林带走紧口喇 叭，偏震荡信号，短线关注布林上轨线附近压力。成交量较昨日减 35.3 万手， 持仓量较昨日增 1877 手；日内最高 1063，最低 1045，收盘 1051，（较昨日结 算价）涨 6 元/吨，涨幅 0.57%。 2，现货市场：周末河北市场多下调 20-30 元/吨，下游低价补货，整体产销 尚可；华东市场，涨跌互现，浙江 2 条产线放水，部分价格走高，山东在华北低 价货源冲击下，重心松动，仍刚需为主；西北市场暂稳，下游陆续放假，市场有 价无市。 3，基差：华北现货价格 1000，基差-51 元/吨。 二、基本面数据 供应方面，截止 12 月 25 日，全国浮法玻璃日均产量为 15.45 万吨，比 18 日-0.39%。全国浮法玻璃产量 108.4 万吨，环比-0.17%，同比-3.06%。行业平均 开工率 73.89%，环比-0.1%；平均产能利用率 77.42%，环比-0.14%。昨日广东一 条浮法玻璃生产线停产冷修，设计产能为 90 ...

铝产业周报 2025/12/29 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：陈乃轩 Z0023138 审核：唐韵 Z0002422 【氧化铝】最新观点： 氧化铝运行产能处于历史高位，新增产能正逐步投放。需求端来看，需求增速放缓，带动氧化铝市场情绪显著转弱。当前库存持续累积，但是政策鼓励产业兼并重组，引发"产能出清"政策 预期，期货价格暴力反弹，氧化铝短期底部可能逐步显现。 利多因素： 1，部分区域氧化铝企业因利润亏损出现弹性生产。 2，"产能出清"的政策预期发酵； 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本 ...

【冠通期货研究报告】 玻璃日报：短期震荡 发布日期：2025 年 12 月 26 日 一、市场行情回顾 1，期货市场：玻璃主力低开高走，日内偏强。120 分钟布林带走紧口喇叭， 偏震荡信号，短线关注上轨线附近压力。成交量较昨日增 61.5 万手，持仓量较 昨日增 9426 手；日内最高 1066，最低 1026，收盘 1057，（较昨日结算价）涨 7 元/吨，涨幅 0.67%。 2，现货市场：华北市场成交灵活，价格窄幅波动，部分小板价格下跌；华 中、华东市场变化不大，企业多稳价出货；西北市场交投偏淡，加工厂零星放假， 产销受限；西南市场价格暂稳，个别企业存提涨计划。 3，基差：华北现货价格 1010，基差-47 元/吨。 二、基本面数据 利润方面，据隆众资讯统计，截止 12 月 25 日，天然气制利润-186.4（环比 -5 元/吨）、石油焦利润-7.2 元/吨（环比-7.14 元/吨）、煤制气利润-21.88 元/吨（环比-14.26 元/吨）。 三、主要逻辑总结 供应方面以天然气为燃料的产线长期亏损，以煤炭、石油焦为燃料的产线也 处于亏损状态，可能会加速部分企业产能出清。今日工信部再提整治"内卷式" 竞争 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年12月26日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为8.1万吨，环比增长8.00%.需求有所抬升. 多晶硅库存为30.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1384元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为69.79%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.23万吨，处于高位，进口利润为228元/吨，A356铝送至无 锡运费和利润为588.67元/吨，再生铝开工率为59.8%，环比持平，处于高 位。 成本端来看，新疆地区样本通氧553生产 ...

年度报告——风险管理 2026 商品风险： 宏观主导的高波动与深分化 报告日期： 2025 年 12 月 25 日 ★ 贵金属：避险资产存在风险 长期看好黄金的逻辑并未改变，但 2026 年需警惕宏观政策与 市场情绪变化带来的阶段性调整风险。1）若美国经济韧性及 "双峰通胀"延缓美联储降息步伐；2）经济温和复苏，或触 发资金从避险资产向风险资产的轮动；3）市场驱动力量已从 稳定的央行购金转向具有高反身性的西方 ETF 投资资金；4） 当前金价已计入极高风险溢价。 ★ 有色金属：宏观政策与供需结构性矛盾 1）美联储降息周期或因美国通胀粘性而放缓或停滞；2）重 塑全球贸易流向，引发区域供需失衡，非美地区库存缺失推 升逼仓风险；3）供给侧传统金属强化供给约束为价格提供支 撑，新能源金属产能出清缓慢压制价格；4）需求侧青黄不接。 ★ 黑色商品：后地产时代的阵痛 1）房地产周期的下行趋势仍难改观，制造业若贸易摩擦升级 或复苏不及预期；2）几内亚西芒杜项目产能爬坡，全球供应 彻底转向宽松；3）钢厂在微利状态下缺乏主动减产动力，陷 入囚徒困境；4）高产量库存积压，价格下跌压缩利润迫使钢 厂减产，进而打压原料价格并削弱成本支 ...

消息面 截止到2025年12月25日，本周国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较周一下降6.19万吨，跌幅4.13%。其中，轻质纯碱73.55万吨，环比增加0.63万 吨，重质纯碱70.30万吨，环比下降6.82万吨。较上周四下降6.08万吨，跌幅4.06%。 12月25日，江苏昆山锦港纯碱装置负荷下降，价格下降，轻质纯碱报价出厂1350-1370元/吨；江苏井神化工纯碱装置恢复，价格稳定，轻质报价 出厂1300元/吨。 12月24日，纯碱前20名期货公司(全月份合约加总)多单持仓75.73万手，空单持仓93.11万手，多空比0.81。净持仓为-17.38万手，相较上日增加7780 手。 正信期货： 短期商品情绪尚可，但纯碱基本面变化有限，短期区间震荡为主，在供大于求格局未有明显改善下，中期趋势仍以逢反弹偏空思路对待。 机构观点 财信期货： 重碱需求受浮法玻璃产量下降拖累，光伏玻璃难放量，全年需求增速或为小幅负增长状态。受益于碳酸锂产能扩张及出口改善，轻碱需求有望继 续增长。但由于纯碱产能基数庞大，氨碱产能成本线将不断受到冲击，价格上涨的驱动将主要来自于供应端的被动减产。观点：纯碱主力合约震 荡区间或在110 ...

【冠通期货研究报告】 玻璃纯碱日报：短期震荡 发布日期：2025 年 12 月 24 日 【玻璃】 现货方面，华北市场成交偏灵活，价格弱势运行；华东市场企业采购谨慎， 部分厂家报价松动；华中市场整体成交偏弱，少数价格走低；华南地区出货尚可， 多数暂稳观望为主。虽近期产量存下滑预期，但市场普遍对年底需求不乐观，拿 货也多以刚需为主。 供应方面，截止 12 月 18 日，全国浮法玻璃日均产量为 15.5 万吨。全国浮 法玻璃产量 108.49 万吨，环比持平，同比-3.24%。行业平均开工率 73.99%，环 比+0.14%；平均产能利用率 77.48%，环比持平。今日广东一条浮法玻璃生产线 停产冷修，设计产能为 900 吨/日，再度点燃产线冷修预期。 库存方面，样本企业总库存5855.8万重箱，环比+33.1万重箱，环比增0.57%， 同比增 25.73%。折库存天数 26.5 天，较上期+0.2 天。 1 料的产线微利甚至亏损，可能会加速部分企业产能出清。另外，在宏观降准预期、 反内卷情绪以及供应下降预期等因素影响下，短期形成支撑。但房地产开发投资 及资金到位情况均同比延续下滑，竣工与新开工疲软，地产需求延续 ...

Core Viewpoint - The Guangxi Futures Exchange has implemented multiple risk control measures for platinum, palladium, lithium carbonate, and polysilicon futures to strengthen market risk management amid significant price volatility [2][3]. Group 1: Risk Control Measures - Effective December 25, 2025, trading fees for platinum futures (PT2606) and palladium futures (PD2606) will be adjusted to 0.025% of the transaction amount, while lithium carbonate futures (LC2605) will have a trading fee of 0.032% [3]. - The daily price fluctuation limit for platinum and palladium futures will be set at 10%, with a trading margin requirement of 12% [3]. - For polysilicon futures, the daily opening position limit for non-futures company members or clients will be restricted to 200 lots starting December 25, 2025 [5]. Group 2: Market Reactions and Trends - As of December 23, 2023, platinum futures closed at a limit-up of 10%, reaching 619.95 yuan per gram, while palladium futures rose by 5.52% to 532.55 yuan per gram, and lithium carbonate surged by 5.67% to 120,360 yuan per ton [4]. - The trading sentiment in the polysilicon market has cooled, with the main contract closing down 0.91% at 59,225 yuan per ton, and trading volume and open interest declining for three consecutive days [7]. - The polysilicon spot price has rebounded from a low of approximately 35 yuan per kilogram earlier in the year to over 50 yuan per kilogram, reflecting the market's response to policy expectations and trading mechanisms [8].

光伏ETF华夏（515370）跟踪中证光伏产业指数，涉及光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶 硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等，能够更好的反映光伏产业 整体表现。 （文章来源：每日经济新闻） 目前，光伏行业基本面已经初步改善。中国光伏行业协会监测的数据显示，多晶硅现货价格从3.54万 元/吨升至5.36万元/吨，组件招标均价稳步回升。与此同时，2025年第三季度，不少企业现金流环比改 善，个别企业已实现扭亏。 中原证券认为，2026年光伏行业进入持续的产能出清周期，后续围绕"反内卷"的产品价格销售措施、企 业间并购整合、行业准入门槛的提高以及产品质量标准提高的影响将会逐步显现。光伏行业竞争格局和 产业链生态有望优化，存量光伏企业业绩将呈逐步改善趋势。公募基金对光伏板块配置处于低位，低估 值和供需格局改善有望吸引跟多资金配置。 12月23日，光伏ETF华夏（515370）上涨0.22%，持仓股阿特斯涨超6%，微导纳米涨超5%，捷佳伟创 涨超3%。资金面上，光伏ETF华夏（515370）近二十日流入超9亿元。 ...

相关研究报告： 估值方面，玻璃近两年反复验证成本线支撑，绝对价格下限在 950 元/吨上下 随成本波动。一季度来看，年初高库存+需求淡季，玻璃或难脱离降价竞争，关注 成本支撑。开年后需求带来的估值弹性取决于前期出清力度以及中游库存压力去 化程度。FG05 合约估值参【1000，1280】，根据成本动态调整。 《玻璃：中游库存高企 成本 支撑加强；纯碱：投产对冲 出清 现价继续探底》国联期 货玻璃纯碱四季度报告 《玻璃：库存转移、供给变 动带来估值弹性；纯碱：成 本中枢上移 新利空在产能 投放》国联期货玻璃纯碱 11 月报告 纯碱： 展望 2026 年，纯碱预期供减需增，基本面得到边际修复，但行业高库存矛盾 的消化依旧面临挑战。供给端，纯碱中长期仍在扩产周期，2026 年新增供给集中 在年初和年末，年中行业在低估值下进行出清竞争，或能看到开工下降带来的过 剩矛盾消化。需求端 2025 年轻重碱分化的格局或在 2026 年延续，新能源锂电行 业的发展外加出口强势或带来请极爱你需求进一步抬升，而重碱端无论浮法玻璃 还是光伏玻璃，短期仍旧在行业亏损+库存高企的双重压力下面临出清压力，中期 或在二季度末看到日熔量修复。 ...