国债期货日报 | 2025-12-26 综合来看：受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不 确定性上升增加了外资流入的不确定性。整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。 策略 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。 套利：关注2603基差回落。 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 风险 流动性快速紧缩风险 股债翘翘板下，国债期货全线收跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买卖操作，向市场释放了明确的稳 预期信号;10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题;二是美方将 暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则 一年;三是美方取消10%"芬太尼关税"，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣布在一 年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率；12月8日政治局会议明确实施更加积 极的财政政策和适度宽松的货币政策 ...

截至2025年12月26日10:12，30年国债ETF(511090)上涨0.27%。流动性方面，30年国债ETF盘中换手 5.21%，成交13.91亿元。拉长时间看，截至12月25日，30年国债ETF近1年日均成交83.77亿元。规模方 面，30年国债ETF最新规模达266.93亿元。 且债券ETF仍有低风险优势和流动性优势。作为交易所上市基金，债券ETF的流动性显著优于场外债券 市场。这种兼具低风险与高流动性的产品特性，使其成为稳健型投资者资产配置中不可或缺的选择。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数 族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30 年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。 消息方面，据Wind数据，12月25日，中国银行间债市延续窄幅震荡，国债期货主力合约收盘全线下 跌，30年期主力合约跌0.24%报112.510元，10年期主力合约跌0.02%报108.195元，5年期主力合约跌 0.03%报105.990元，2年期主力合约 ...

国债期货日报 | 2025-12-25 资金面宽松，国债期货大多收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买卖操作，向市场释放了明确的稳 预期信号;10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题;二是美方将 暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则 一年;三是美方取消10%"芬太尼关税"，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣布在一 年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率；12月8日政治局会议明确实施更加积 极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。（2）通胀:11月CPI同比上升0.7%。 资金面：（3）财政：11 月一般公共预算收入在高基数影响下同比放缓，但全年收入进度仍偏快，第一本账完成压 力不大，财政托底能力仍在。支出端呈现出降幅明显收窄的特征，前期预算内资金逐步转化为实际支出，结构上 更加向民生和投资于人倾斜，基建相关支出边际改善但整体仍偏弱。政府性基金收入继续受地产拖累，但专项 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 项目 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 | 108.230 | 0.02% T主力成交量 | 69143 | -29383↓ | | | TF主力收盘价 | 106.025 | -0.01% TF主力成交量 | 54708 | -24224↓ | | | TS主力收盘价 | 102.526 | 0% TS主力成交量 | 26501 | -8831↓ | | | TL主力收盘价 | 112.840 | 0.02% TL主力成交量 | 110763 | -29971↓ | | 期货价差 | TL2603-2606价差 | -0.22 | -0.05↓ T03-TL03价差 | -4.61 | 0.00↑ | | | T2603-2606价差 | 0.00 | +0.00↑ TF03-T03价差 | -2.21 | -0.01↓ | | | TF2603-2606价差 | 0.01 | +0.01↑ TS03-T03价差 | -5.70 | -0.01↓ | | | TS ...

国债期货日报 | 2025-12-24 债市情绪改善，国债期货全线收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买卖操作，向市场释放了明确的稳 预期信号;10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题;二是美方将 暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则 一年;三是美方取消10%"芬太尼关税"，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣布在一 年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率；12月8日政治局会议明确实施更加积 极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。（2）通胀:11月CPI同比上升0.7%。 资金面：（3）财政：11 月一般公共预算收入在高基数影响下同比放缓，但全年收入进度仍偏快，第一本账完成压 力不大，财政托底能力仍在。支出端呈现出降幅明显收窄的特征，前期预算内资金逐步转化为实际支出，结构上 更加向民生和投资于人倾斜，基建相关支出边际改善但整体仍偏弱。政府性基金收入继续受地产拖累，但专 ...

| | | 中债国债收益率曲线(到期)》 | | | --- | --- | --- | --- | | 标准期限(年) | 12月12日 | 12月19日 | 变动BP | | 0 | 1.18 | 1.19 | 1 | | 0.08 | 1.2695 | 1.2437 | -2. 58 | | 0. 17 | 1.3662 | 1.3336 | -3.26 | | 0. 25 | 1. 3706 | 1.35 | -2.06 | | 0.5 | 1.3819 | 1.35 | -3.19 | | 0. 75 | 1. 3868 | 1.3519 | -3.49 | | 1 | 1.3879 | 1. 3547 | -3.32 | | 2 | 1. 3951 | 1. 3752 | -1.99 | | 3 | 1.4161 | 1.3941 | -2.2 | | 5 | 1.6279 | 1.6021 | -2. 58 | | 7 | 1.741 | 1.7258 | -1.52 | | 10 | 1.8396 | 1. 8308 | -0. 88 | | 15 | 2. 1232 | 2. 1146 | ...

--美联储主席候选人之争进入白热化阶段 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年12月21日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 贵金属周报 上周贵金属价格继续偏强运行，伦敦现货黄金接近10月份历史高位4380附近，伦敦现货白银则续刷历史新高 至67附近，从K线技术形态看，短期仍未出现拐头信号。周二后美联储降息预期略有回升，主要非农与CPI就 业数据补发，显示美经济下行压力与通胀缓和。另外，上周美联储主席候选人之争继续发酵，集中在哈塞 特、沃什和沃勒之间，不同候选人与特朗普政府的立场关联度依次减弱，这也就意味着对于美联储独立性的 维护能力依次增强，但总体而言，三位候选人皆属于宽货币的鸽派支持者。 11月底以来，白银表现远强于黄金，金银比进一步大幅回落。主要原因在于白银低供给弹性与低库存的现 实，叠加COMEX 2512合约大量交割、白银工业需求刚性、ETF投资需求持续流入（但上周iShares白银ETF 周度流出36.7吨）、绿色新能源与数字AI经济对白银需求的增长预期，以及美国对白银的232矿产调查结果不 确定性引发的进口关税担忧等多重因 ...

Group 1 - The report highlights an increase in market attention towards monetary policy, with a slight recovery in market sentiment as funding rates continue to decline [2][8] - The report discusses two main questions: whether the recent drop in funding prices below a key level indicates a potential for further monetary easing, and how the market is currently pricing in expectations for loose monetary policy [2][8] - Historical data suggests that when the DR001 rate breaks below its long-term range, it often signals a change in monetary policy, as seen in late 2021 when a similar drop preceded a rate cut [3][9] Group 2 - The report notes that while the market has begun to price in expectations for loose monetary policy, the adjustments have been cautious and moderate, primarily following the decline in funding prices [5][23] - Recent trends show that the yield spreads between various government bonds and funding rates have reached annual highs, particularly for the one-year bonds, although they remain in the lower quartile over a longer time frame [5][16] - The report indicates that the average yield decline for one-year and ten-year government bonds is approximately 72 basis points, while the average decline across all maturities is about 76 basis points, compared to a two-year cumulative reduction of 62 basis points in OMO rates, LPR, and loan rates [18][26] Group 3 - The report emphasizes that the recent drop in funding prices reflects the central bank's supportive stance towards liquidity at year-end, with historical precedents suggesting that such a break could trigger a rate cut in the following quarter [25][28] - It is noted that while the market's response to these changes has been moderate, there remains a certain safety margin between interest rates and funding prices, which could influence short-term rates if a policy adjustment occurs [25][28] - The report concludes that structural supply and demand concerns for long-term bonds persist, indicating that the current easing in short-term rates may not directly lead to a decline in long-term rates, with the potential for yield spreads to widen further [28][32]

国债期货日报 | 2025-12-19 债市情绪不稳，国债期货大多收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买卖操作，向市场释放了明确的稳 预期信号;10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题;二是美方将 暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则 一年;三是美方取消10%"芬太尼关税"，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣布在一 年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率；12月8日政治局会议明确实施更加积 极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。（2）通胀:11月CPI同比上升0.7%。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 资金面：（3）财政：2025 年 1–10 月财政运行呈现"收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存" 的特征。一般公共预算收入同比增长 0.8%，税收连续八个月改善，增值税、个税和企业所得税均保持修复态势， 但非税 ...

Core Viewpoint - The central bank is expected to increase the volume of Medium-term Lending Facility (MLF) and conduct a certain scale of government bond transactions in December to inject medium- and long-term liquidity into the market [1][7]. Group 1: Market Liquidity Management - The central bank resumed the 14-day reverse repurchase agreement after three months, conducting operations of 883 billion yuan for 7-day and 1,000 billion yuan for 14-day reverse repos on December 18, maintaining the interest rate at 1.40% [1]. - The market's focus on potential tightening of liquidity has increased, with the overnight repo rate (DR001) stabilizing around 1.27% after briefly dropping below 1.3% [1][5]. - Analysts believe that the central bank's continuous liquidity injections are aimed at countering potential tightening risks, resulting in a relatively loose liquidity environment [1][3]. Group 2: Year-End Liquidity Dynamics - As the year-end approaches, the central bank's actions are influenced by increased liquidity disturbances due to factors like bank assessments, fiscal revenue, and resident withdrawals [2][3]. - The central bank's operations are designed to smooth out liquidity fluctuations and maintain a stable market environment, with the 14-day reverse repo directly addressing the funding needs over the New Year holiday [2][4]. - The central bank is expected to continue using both 7-day and 14-day reverse repos to effectively control short-term liquidity fluctuations [4]. Group 3: Interest Rate Trends - The overnight funding rate has shown a downward trend, with DR001 averaging below 1.3% recently, indicating a shift from the previous stable low rate environment [5]. - The weighted average rates for DR007 have remained above the policy interest rate, reflecting ongoing liquidity management efforts [5]. - The SHIBOR rates for overnight and 7-day terms have decreased, while the 14-day SHIBOR has increased, indicating mixed signals in the short-term funding market [5]. Group 4: Future Outlook - Analysts predict that the central bank will continue to utilize various liquidity tools to enhance the precision and effectiveness of liquidity management as the year-end approaches [6][7]. - The central bank's focus will remain on creating a stable financial environment for the real economy, ensuring that liquidity tools effectively smooth short-term fluctuations and guide reasonable interest rates [7].