关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞、李欣越 联系人 | 李欣越 摘要 4月初关税落地以来，美元汇率不升反降。"去美元化"已成为市场共识，关键问题是：弱美元是周期性的 还是趋势性的，美元再度走强的宏观场景有哪些？ 一、近期美元走弱的驱动？更多受降息预期影响，"周期性"因素主导 近期美元再度大幅走弱，引发市场对"去美元化"叙事的密切关注。 截至7月4日，美元指数已跌破97关 口，一度创2022年以来新低；相较5月12日反弹后的阶段性高点，美元贬值幅度高达4.7%。分国别来看， 美元兑发达经济体货币表现更弱，兑新兴市场也多有贬值。 降息预期的快速升温或是近期美元走弱的主要原因。 6月10日以来，联邦基金利率隐含的年内降息次数 由1.8次最高升至2.7次，10Y美债利率随之快速下行23bp，成为美元走弱的主要驱动。降息预期升温是三 方面因素的共振：通胀低于预期、经济弱于预期、联储官员放鸽。 伊以冲突缓和导致"避险"情绪退坡，美元空头回补，进一步加速了美元回落。 1）近期美元走势与油价 高度相关，随着伊以冲突缓和、油价回落，美元也随之走弱；2）市场做空美元力量也在积蓄，截至6月 24日，美元指数非商业 ...

特朗普7日在自己创立的"真实社交"网站上陆续发布了他写给14国领导人的信函。根据这些信的内容，日本、韩国、马来西亚、突尼斯、哈萨克斯坦将被征 收25%的关税，南非和波黑将被征收30%的关税，印度尼西亚将被征收32%的关税，塞尔维亚和孟加拉国将被征收35%的关税，泰国和柬埔寨将被征收36% 的关税，老挝和缅甸则面临高达40%的关税。 关税风云进入第二季，但对于全球市场的影响在减弱。 据新华社消息，美国总统特朗普7日表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。 但此次关税风暴的冲击不及4月，美国三大指数7日跌幅不到1%；亚太股市7月8日表现更令人意外，日韩股市并没有明显受到影响，日经225指数、韩国 Kospi指数分别上涨0.25%、1.81%；上证综指和恒生指数8日分别涨0.7%和1.09%；截至记者发稿，欧洲股市主要指数走势平稳，英国富时100指数、德国 DAX指数8日盘中小幅上涨。 就目前而言，仅英国、越南与美国达成了协议，其他国家与美国的谈判结果仍不明确。美国与英国的协议表明，最低名义关税率不会低于10%，但豁免和配 额可能使澳大利亚、新加坡等经济体的实际关 ...

特朗普周一表示将对韩国、日本等国征收25%的关税，并对其他亚洲和非洲国家征收30%~40%不等的 关税，但生效日期被推迟至8月1日，这为谈判留出了更长的时间窗口。 然而，此次关税风暴的冲击不及4月，美国三大指数跌幅不到1%。7月8日开盘后，亚太股市表现更令人 意外，日、韩股市并没有明显受到关税的影响，日经225指数、韩国Kospi指数分别涨0.25%、1.81%， 上证综指和恒生指数分别涨0.7%和1.09%。 随着关税进入第二季，市场的心态显然出现转向。接受第一财经记者采访的投资经理和策略师表示，市 场对关税的担忧有所下降，高盛认为，近期看起来欧美贸易谈判达成协议的可能性变大，尤其是德国和 意大利首脑的态度，可能会实现一个框架协议，然后留有时间进行后续的谈判。同时，机构对股市的配 置热度普遍升温，投行更是逆势上调美股目标价，投资者亦更敢于加码包括中国在内的亚太股市；但不 变的在于，各界对美债可持续性的担忧持续，因而弱美元的共识依旧存在，机构开始严肃对冲美元的敞 口，全球央行增配黄金的趋势仍将继续。 关税第二季下风险资产淡定 就目前而言，仅英国、越南和美国达成协议，其他谈判结果仍不明确。美国财长贝森特在上周日 ...

文 | 赵伟、陈达飞、李欣越 联系人 | 李欣越 摘要 4月初关税落地以来，美元汇率不升反降。"去美元化"已成为市场共识，关键问题是：弱美元是周期性的 还是趋势性的，美元再度走强的宏观场景有哪些？ 关注、加星，第一时间接收推送！ 一、近期美元走弱的驱动？更多受降息预期影响，"周期性"因素主导 近期美元再度大幅走弱，引发市场对"去美元化"叙事的密切关注。 截至7月4日，美元指数已跌破97关 口，一度创2022年以来新低；相较5月12日反弹后的阶段性高点，美元贬值幅度高达4.7%。分国别来看， 美元兑发达经济体货币表现更弱，兑新兴市场也多有贬值。 降息预期的快速升温或是近期美元走弱的主要原因。 6月10日以来，联邦基金利率隐含的年内降息次数 由1.8次最高升至2.7次，10Y美债利率随之快速下行23bp，成为美元走弱的主要驱动。降息预期升温是三 方面因素的共振：通胀低于预期、经济弱于预期、联储官员放鸽。 伊以冲突缓和导致"避险"情绪退坡，美元空头回补，进一步加速了美元回落。 1）近期美元走势与油价 高度相关，随着伊以冲突缓和、油价回落，美元也随之走弱；2）市场做空美元力量也在积蓄，截至6月 24日，美元指数非商业 ...

7月4日，格隆汇2025中期策略峰会在深圳重磅召开。 会上，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果发表题为《2025下半年中国资本市场展 望：更上一层楼》的主题演讲，分享了下半年值得关注的利好事件及投资方向，为峰会注入专 业洞察与前瞻视角。 下半年的市场：更上一层楼 01 陈果认为，"更上一层楼"简单来说有两层含义： 第一，今年上半年中国股市表现还算不错，从指数来看，下半年主要指数有望创出新高。 第二，要在市场中获取较好收益，视野需要"更上一层楼"。不仅需要考虑当前的盈利，也要具 备全球宏观视野，才能更好把握中国股市的重估牛。 若要真正把握投资机会，需要围绕变革展开。有些慢变量对市场来说并不是主要变量。 他表示， 看待中国市场 ，总体上应该循着这样一个排序来看：港股-A股-经济-地产。 他认为，在本轮布局中更应具备全球化视野，关注全球资金流向与市场比较，全球产业趋势以 及中国企业的国际化。至于下半年走势，站在全球的角度来讲，包括港股市场与A股市场在 内，依然还是价廉物美的——同样的盈利增速下，其估值水平更低，其中港股市场优势更为明 显。 陈果强调， 更重要的是，估值 环境仍 将保持有利 。 我们才刚刚进入弱 ...

汇率双周报系列之三 2025 年 07 月 08 日 弱美元与"去美元化"是两码事！ —— "汇率"观察双周报系列之三 4 月初关税落地以来，美元汇率不升反降。"去美元化"已成为市场共识，关键问题是：弱美 元是周期性的还是趋势性的，美元再度走强的宏观场景有哪些？ 一、近期美元走弱的驱动？更多受降息预期影响，"周期性"因素主导 近期美元再度大幅走弱，引发市场对"去美元化"叙事的密切关注。截至 7 月 4 日，美元指数 已跌破 97 关口，一度创 2022 年以来新低；相较 5 月 12 日反弹后的阶段性高点，美元贬值幅 度高达 4.7%。分国别来看，美元兑发达经济体货币表现更弱，兑新兴市场也多有贬值。 降息预期的快速升温或是近期美元走弱的主要原因。6 月 10 日以来，联邦基金利率隐含的年 内降息次数由 1.8 次最高升至 2.7 次，10Y 美债利率随之快速下行 23bp，成为美元走弱的主 要驱动。降息预期升温是三方面因素的共振：通胀低于预期、经济弱于预期、联储官员放鸽。 伊以冲突缓和导致"避险"情绪退坡，美元空头回补，进一步加速了美元回落。1）近期美元 走势与油价高度相关，随着伊以冲突缓和、油价回落，美元也 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | 国内主要商品涨跌幅 | 板块 | 品种 | 现价 | 日度涨跌幅 | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 | 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 航运 | 集运欧线 | 1888.5 | 2.09% | 2.09% | 7.22% | 17.08% | -16.33% | 黄金 | 771.3 | -0.74% | -0.74% | 0.48% | -2.42% | 24.8 ...

市场动态点评 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100124080017 邮箱：zhongyumei@mszq.com ➢ A 股年内新高，美股历史新高，这场联袂的上涨"戏码"，还能持续多久？ A 股、美股共振：复盘与展望 2025 年 07 月 07 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：邵翔 分析师：张云杰 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524080007 执业证号：S0100525020002 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com 邮箱：zhangyunjie@mszq.com 如果回到年初，可能难以现象在中美贸易摩擦下中美股市竟然可以同步地进入 "高光"时刻，回过头来看，我们觉得有三个特征是值得关注的：首先，4 月以 来的本轮上涨，A 股的发动要更早，这既体现了政策的响应速度、也反映了资金 偏好的变化；其次，从结构上看，中美都有自己的核心资产。相较而言，美股的 "回补"特征很明显、兜兜转转又回到靠大型科技公司拉指数的节奏；而 A 股则 是靠金融等权重股稳步推动中枢上涨。第三则外部核心变量——美元的不同，我 们 ...

2025年上半年，全球金融市场在美国发动关税战、地缘政治冲突和AI技术革命等影响下剧烈震荡。进入下半年，机构对全球市场前景有何展望、如何制 定资产配置策略，备受关注。 中国基金报邀请工银国际首席经济学家程实，汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰，安联投资亚 太区高级经济师汤继成，博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管卢里等机构人士，共同探讨下半年的投资机遇。 工银国际首席经济学家程实 汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正 渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰 安联投资亚太区高级经济师汤继成 下半年继续看好中国股市 中国基金报：下半年如何调整A股及港股投资策略？ 程实：下半年A股和港股或大体维持高位震荡格局。假设估值维持在目前的合理区间，基本面改善带动盈利预期增速上调，中国股市仍有一定上行空间： 南下资金放量可望带来A/H溢价收窄；新消费板块凭借高质价比及产品创新，获得资金青睐；以5G产业链、机器人供应链、国内LLM替代、落地前景和 进度靠前的人工智能应用为代表的科技板块，有望获得超额收益。 王昕杰：资金对中国科技资产的热情，叠加经济增长回升，大概率会形成 ...

【环球网财经综合报道】继黄金、白银等贵金属价格一路"狂飙"后，有色金属市场再迎重磅行情。本周，国际铜价强势突破三个月新高，伦敦金属交易所 （LME）铜期货价格一度冲破每吨10000美元大关，创下近三个月来的最高点。这一轮飙升不仅点燃了商品市场，也迅速传导至二级市场，有色金属板块接 连几周涨幅领跑大市。 展望后市，多家机构普遍认为，有色金属行业可能正迎来底部反转的契机。华夏基金分析称，此前抑制行业的两大宏观逻辑已出现根本性改变：国内政策转 向"稳增长"，经济复苏预期增强；海外美联储开启新一轮降息周期，弱美元趋势确立，这将显著改善相关行业的资本开支和融资成本。 业内分析认为，铜价的这波爆发式上涨，短期催化剂功不可没。华夏基金指出，直接的推手是商品铜价格的飙升。本周，LME铜库存已锐减至9万吨，创下 自2023年8月以来的22个月新低，库存紧张引发了逼仓式上涨。 具体到细分领域，机构建议关注黄金、铜、铝以及高成长新材料。 此前，市场担忧美国政府可能对铜进口征收类似钢铝的关税（此前提及25%税率），这促使交易商们持续将铜运往美国，试图在关税靴子落定前完成备货， 进一步加剧了全球其他地区的库存紧张。华夏基金用"弱美元、 ...