证 券 研 究 报 告 电力行业 2024 年报及 2025 年一季报综述 25Q2 把握火电盈利修复与绿电政策催化两 推荐（维持） 条主线 行业研究 电力及公用事业 2025 年 05 月 16 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 225 | 0.03 | | 总市值(亿元) | 40,253.09 | 4.0 ...

事件：公司发布2025 年一季度报告，2025 年Q1 公司实现营业收入265.77亿元，同比-14.14%；实现归 母净利润19.30 亿元，同比+3.66%；实现扣非归母净利润18.96 亿元，同比+17.01%。 电量供需宽松且电价仅小幅下跌，营业收入有所减少。2025 年Q1，公司累计完成发电量513.84 亿千瓦 时，同比下降8.51%；完成上网电量480.15 亿千瓦时，同比下降约8.50%。分类型看，Q1 煤电/气电/水 电分别完成上网电量423.33/45.99/10.83 亿千瓦时，同比分别变化-10.50%/+9.97%+8.63%。 我们认为，2025 年Q1 公司煤电上网电量同比下降的主要原因主要系公司机组所在区域电量供需宽松， 且来水较好与新能源装机增加挤压火力发电，导致煤电机组利用小时数下降；此外公告中提到山东区域 受外电入鲁及新增装机挤压存量机组发电空间也是导致煤电电量下滑的主要因素。与此同时，2025 年 Q1 公司平均上网电价约为505.71 元/兆瓦时，同比下降约0.71%，主要系受2025 年全国长协电价普遍下 调影响，但由于公司机组多位于北方等电价相对坚挺区域，因此公司 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 华旺科技(605377) | 投资评级 | 无评级 | | --- | --- | | 上次评级 | 无评级 | 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_Title] 华旺科技：纸价触底企稳，吨盈利稳步修复， 分红比例大幅提升 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 05 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 2024 年报&2025 一季报。2024 年公司实现收入 37.68 亿 元（同比-5.2%），归母净利润 4.69 亿元（同比-17.2%），扣非归母净利润 4.34 亿元（同比-17.7%）；单 Q4 收入 9.17 亿元 ...

事件 2025 年4 月28 日，协鑫集成发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入162.4 亿元，同 比增长1.7%，实现归母净利润0.7 亿元，同比减少56.7%，实现销售毛利率8.9%，同比下降0.2pct。 2025Q1 公司实现营业收入31.6 亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润-2.0 亿元，上年同期为0.2 亿元， 实现销售毛利率3.4%，同比下降4.0pct。 系统集成业绩高速增长 2024 年公司系统集成包业务实现营业收入23.2 亿元，同比增长90.4%，实现毛利率9.9%，同比提升 1.8pct。2024 年国内光伏装机增速放缓，公司调整业务策略，通过与央国企设立合资平台、成立地方开 发公司等方式，实行"以点至面"开发策略，实现系统集成业务业绩大幅增长。同时注重后端业务开发， 2024 年公司检测业务开发实现1419MW，同比提高41%，运维开发950MW，同比提升268%。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为181.9/221.2/265.5 亿元，同比增速分别为 12.0%/21.6%/20.0%；归母净利润分别为2. ...

事件：公司发布 2025年一季报，25Q1实现收入43.6亿元，同比+1.5%，实现归母净利润4.7亿元，同比 +4.6%，实现扣非归母净利润4.7亿元，同比+4.7%。 Q1销量增速稳健，吨价略有承压。量方面，25Q1公司实现销量88.4 万吨，同比增长1.9%；在去年同期 存在高基数的情况下，公司Q1销量仍实现稳健增长。 分价格带看， 25Q1 公司高档/ 主流/ 经济档次啤酒收入增速分别为+1.2%/+2%/+6.1%；受餐饮渠道恢复 较慢及居民消费力下滑等因素影响，高档啤酒增速相对较慢。价方面，受产品结构变动影响，25Q1 公 司吨价同比分别-0.3%至4804 元/吨水平。分区域看，25Q1 西北区/中区/南区收入增速分别为 +1.6%/+1.5%/+1.8%，各区域均维持稳健增长态势。 结构升级持续推进，25 年盈利水平有望持续修复。产品方面，随着居民消费力的持续复苏，疆外乌苏 及1664 等高端单品有望实现恢复性增长；公司还将持续推进乐堡与重庆品牌的全国化扩张与内部结构 升级，其中重庆品牌将逐步借助全国范围内的火锅渠道走向更多区域，两大腰部品牌放量将为公司量价 提升提供充实保障；以嘉士伯、风花雪 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 01 年 月 日 粤电力 A（000539.SZ） 电价下滑拖累业绩，成本下行静待盈利修复 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 571.59 亿元，同比-4.27%；实现归母净利润 9.64 亿元，同比减少 1.07%； 实现归母扣非净利润 9.31 亿元，同比减少 14.86%。2025 年一季度，公 司实现营业收入 105.73 亿元，同比减少 17.33%；归母净利润亏损 3.83 亿元，同比减少 403%；归母扣非净利润亏损 4.17 亿元，同比减少 537%。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 粤电力A 沪深300 气电&新能源新增投产带动量增，成本回落对冲电价下滑承压。电量方面， 2024 年公司发电量 1258 亿千瓦时，同比+4.38%；其中煤电/气电/风电/ 光伏/水电/生物质分别发电量 913/257/52/25/4/7 亿千瓦时，分别- 4.51%/+38.77%/+5.5%/551.69% ...

2024 年公司涤纶短纤量价齐升。公司涤纶短纤产能为120 万吨，国内首位。 2024 年短纤销量130.4 万吨（同比+11.8%），售价6559 元/吨（同比+0.6%），实现量价齐升。2025 年 一季度产销量同比略增，售价略降。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 投资建议：公司涤纶长丝规模逐步扩大，具备较强的市场竞争力和成本控制能力，但由于2024 年行业 供给增速仍大于需求增速，涤纶长丝景气度依然处于历史较低分位，公司盈利能力受限，我们下调公司 2025-2026 年公司归母净利润预测为13.55/13.72 亿元（原值为22.23/24.68 亿元），新增2027年归母净利 润预测为14.26 亿元，对应2025-2027 年EPS 为0.89/0.90/0.93元，当前股价对应PE 为12.1/12.0/11.5 X， 维持"优于大市"评级。 公司2025 年一季度归母净利润同比提升。公司2024 年营收670.9 亿元（同比+9.1%），归母净利润11.0 亿元（同比+1.3%）；2025 年一季度营收145.6亿元（同比+0.7%，环比-18.6%），归母净利 ...

公司2024 年盈利修复，归母净利润高增。公司2024 年营收297.6 亿元（同比+17.4%），归母净利润20.3 亿元（同比+147.8%）；2025 年一季度营收72.9 亿元（同比+8.0%，环比-10.9%），归母净利润4.1 亿元 （同比-27.3%，环比-9.0%）。2024 年盈利增长主要因开工率提升带动产销量提升，部分产品毛利提升 致公司毛利率同比增长1.4 pct，费用控制得当致期间费用率同比-1.3 pct。 核心业务化工新材料营收及毛利率均提升。公司化工新材料业务2024 年营收203.66 亿元（占比68%， 同比+27%），毛利率16%（同比+1 pct），盈利能力提升。2024 年，聚碳酸酯供需失衡，价格低迷， 企业靠成本控制与高端化转型求发展；尼龙6 行业发展迅速但竞争严峻，虽需求有增长预期但利润空间 受挤压；多元醇下游终端家电、汽车等行业出口订单持续，排产增量，但供给增加之下市场向弱平衡转 化；有机硅下游建筑领域受行业景气度下滑影响，同时新兴领域需求增加，海外需求持续旺盛，但因产 能持续扩张整体处于低位运行；氟材料产品表现分化，六氟丙烯价格小幅震荡波动，聚四氟乙烯微利运 行 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 30 日 [Table_Title] 25Q1 盈利修复超预期 [Table_Title2] 小熊电器(002959) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 24 年年报&25 年一季报： 24 年：营业总收入 47.58 亿元（YOY+0.98%），归母净利润 2.88 亿元（YOY-35.37%），扣非后归母净利润 2.46 亿元（YOY- 35.51%）。` 24Q4：营业总收入 16.19 亿元（YOY+16.18%），归母净利润 1.08 亿元（YOY-17.03%），扣非后归母 净利润 1.20 亿元 （YOY+6.01%）。 25Q1：营业总收入 13.20 亿元（YOY+10.58%），归母净利润 1.30 亿元（YOY-13.96%），扣非后归母 净利润 1.24 亿元 （YOY+8.24%）。 分析判断 收入端：24 年收购罗曼智能，个护小家电高速增长。24 年分 品类收入：厨房小家电收入 32.76 亿元（同比-10%）；新兴品类 生活/个护/母婴小家电分别实现收入 5.60/3.62/2.50 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, 大唐发电, indicating a positive outlook for its stock performance [4]. Core Views - The company's profitability has significantly improved due to the decline in coal prices, which has offset the decrease in electricity prices. The first quarter of 2025 saw a substantial increase in net profit, with a year-on-year growth of 68.12% [4]. - The report highlights that the company's operating cash flow has increased by 51% year-on-year, reflecting strong cash generation capabilities [4]. - The company is expected to continue benefiting from a favorable coal price environment and stable electricity prices in the Beijing-Tianjin-Hebei region, which supports the potential for further profit recovery in its thermal power segment [4]. Financial Forecasts - Revenue projections for the company are as follows: - 2024: 123,473.63 million CNY - 2025: 120,598.42 million CNY - 2026: 124,721.10 million CNY - 2027: 127,416.75 million CNY - The expected growth rates for revenue are -2.33% in 2025, followed by positive growth in subsequent years [6]. - The forecasted net profit for the years 2025 to 2027 is: - 2025: 5,394.90 million CNY - 2026: 5,799.98 million CNY - 2027: 6,439.63 million CNY - The projected PE ratios for the same years are 10.70x, 9.96x, and 8.97x respectively, indicating an attractive valuation [4][6]. Operational Performance - In Q1 2025, the company achieved a sales gross margin of 16.78% and a net margin of 9.09%, both showing significant year-on-year improvements [4]. - The company's total installed capacity as of Q1 2025 is 79.11 GW, with over 30% of this capacity being under construction or approved, which supports long-term growth prospects [4]. - The report notes that the average on-grid electricity price for the company in Q1 2025 was 460.91 CNY/MWh, a decrease of 3.24% year-on-year, influenced by national price adjustments [4].