新华财经北京5月20日电（记者安娜）4月份，在外部冲击影响加大的背景下，中国经济怎么样？国家统计局19日公布的数据给市场吃了"定心丸"—— 全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长5.1%；1至4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%……在4月份的国民 经济"答卷"上，主要经济指标走势彰显中国经济之"稳"。 国民经济顶住压力实现稳定增长 4月份，中国经济缘何能在外部冲击影响加大的情况下保持稳定增长？ "这背后主要是今年逆周期调节政策发力，实施一个'上调'、两个'增加'，即上调财政赤字率，增加超长期特别国债发行及增加专项债发行和使用，包括'两 新''两重'等在内的稳增长政策效应在促消费、扩投资方面持续显现。"东方金诚首席宏观分析师王青说。 "4月份国民经济顶住压力稳定增长。"这是国家统计局新闻发言人付凌晖当日在通报"4月份主要经济指标情况"时给出的总体评价，简短而有力地回应了公众 关切。 今年以来，国际环境复杂演变，特别是4月份美国对华采取了一系列单边加征高额关税的措施，严重冲击中美经贸关系，对此，中方采取了坚决有力的反制 措施。在这样的背景下，中国经济能否顶住压力？4月份 ...

规模以上工业增加值同比增长6.1% 消费同比增长5.1% 投资持续扩大 透视四月宏观经济数据：顶住压力稳定增长 ◎记者陈芳 面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，我国经济顶住压力稳定增长，展现较强韧性。 国家统计局5月19日发布数据显示，4月，规模以上工业增加值同比增长6.1%，内需稳步扩大，全国城 镇调查失业率连续2个月下降，新质生产力加快培育。 专家分析称，随着近期出台的稳经济稳就业系列措施和一揽子金融政策逐步显效，下一阶段经济有望保 持稳中有进态势。 国内需求稳步扩大 今年以来，"两重""两新"政策力度加大，内需支撑力较强。据国家统计局数据，4月，社会消费品零售 总额37174亿元，同比增长5.1%；环比增长0.24%。此外，1至4月，社会消费品零售总额161845亿元， 同比增长4.7%，比一季度加快0.1个百分点；固定资产投资同比增长4%，较一季度略有放缓，但快于去 年全年增速。 消费新动能增势较好，网上零售、即时零售等新业态增速快于整体。1至4月，实物商品网上零售额同比 增长5.8%，快于整体消费增速；旅游出行相关服务消费增长较快，交通出行、通讯信息、旅游咨询租 赁服务类零售额均保持两 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 05 月 19 日 政策不会短视 显微镜下的中国经济（2025 年第 18 期） 频率：每周 尽管中美阶段性互降关税，但国内政策执行进度不会就此放缓。 定期报告 相关报告 1、《四月金融数据怎么看》 2025-05-15 2、《中美阶段性互降关税有何 影响—显微镜下的中国经济 （2025 年第 17 期）》2025-05- 12 3、《谈判的底气——宏观与大 类资产周报》2025-05-11 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 从上周的市场表现看，投资者普遍预期由于中美阶段性互降关税的缘故，短 期基本面将好于预期，这意味着 2 季度内政策显著加码的可能性下降。今天 公布的 4 月经济数据也显示国内工业生产、消费和投资形势也并没受到此前 双方高额关税的影响，数据韧性较强，预计 2 季度经济增速有较大可能性稳 定在全年经济增长目标附近。尽管如此，我们认为 2 季度政策执行层面不会 受上述因素 ...

东方金诚宏观研究 4 月外部经贸环境急剧变化，宏观经济保持较强韧性 ——2025 年 4 月宏观数据点评 首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 事件：据国家统计局 2025 年 5 月 19 日公布的数据，4 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.1%， 前值为 7.7%，1-4 月累计同比为 6.4%，2024 年全年累计同比为 5.8%；4 月社会消费品零售总额同比增长 5.1%，前值为 5.9%，1-4 月累计同比为 4.7%，2024 年全年累计同比为 3.5%；1-4 月全国固定资产投资累 计同比增长 4.0%，前值为 4.2%，2024 年全年累计同比增长 3.2%。 基本观点： 总体上看，在 4 月关税战骤然升级背景下，国内宏观经济保持较强韧性，背后主要是今年逆周期调 节政策发力，实施一个上调、两个增加，即上调财政赤字率，增加超长期特别国债发行及增加专项债发 行和使用，包括"两新"、"两重"等在内的稳增长政策效应在促消费、扩投资方面持续体现。其中，4 月工业增加值增速放缓，主要原因是当月外部经贸环境骤然收紧，工业企业出口交货值同比增速较上月 大幅回落，但内需发力仍带动当月工业生产增速处 ...

盘面上，PEEK材料板块和可控核聚变板块早盘期间大幅上涨，虽盘中涨幅有所收窄，但当日整体涨幅 仍然居前。新冠药概念、汽车零部件、一体化压铸、培育钻石等板块亦有较大幅度上涨。化纤、仓储物 流、种业等板块跌幅相对靠前。 截至收盘，沪指报3367.46点，跌幅0.40%，成交额约4356亿元；深成指报10179.60点，跌幅0.07%，成 交额约6539亿元；创业板指报2039.45点，跌幅0.19%，成交额约2985亿元；科创综指报1170.20点，涨 幅0.12%，成交额约714.4亿元；北证50指数报1422.43点，涨幅0.49%，成交额约346.8亿元。 机构观点 新华财经北京5月16日电（罗浩）沪深两市主要股指16日早间普遍低开，沪指盘初震荡走低后在相对低 位窄幅整理，深成指和创业板指则在完成缺口回补后宽幅整理。 商务部召开全国离境退税工作推进会 商务部16日消息，5月15日，全国优化离境退税政策扩大入境消费工作推进会在京召开。会议深入贯彻 落实党中央、国务院决策部署，交流离境退税工作经验做法，部署下一步重点工作。会议指出，发展离 境退税是大力提振消费的重要抓手，是应对外部冲击的重要举措，是扩大高水平对 ...

广发证券 资深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 4 月社融增加 1.16 万亿元，同比多增约 1.2 万亿元，和市场平均预期大致相当（ WIND 口径）； 社融存量增速为 8.7% ，较上月提升 0.3pct 。各分项中，实体信贷同比少增，未贴现银行承兑汇票与政府 债融资同比大幅多增，其余分项变化有限。 第二， 新增实体信贷 844 亿元，在低基数环境下同比少增 2505 亿元，低于市场预期，和前期出来的 4 月 BCI 企业融资环境指数下降了 3.8 个点至 48 的情况较为吻合。我们理解可能与三个因素有关：一是 4 月关 税冲击下，微观主体均存在较强的观望情绪和审慎预期；二是 4 月一揽子金融政策尚未启动，金融机构行为 上不排除更偏内生的顺周期特征。 5 月初金融监管总局强调"确保应贷尽贷、应续尽续"，实际上就是部署金 融机构逆周期纾困；三是 3 月银行存在较强的利用企业短期融资冲量特征，跨季后在 4 月到期偿还规模也较 高。 第三， 从结构上看，企业部门短贷、中长贷同比都有不同程度的少增，仅票据融资由于风险较低、易冲量继 续保持在同期高点。 ...

2025.05. 10 本文字数：1761，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 受国际油价下行等因素影响，4月份CPI同比持续下降，PPI同比降幅扩大。 国家统计局5月10日发布的数据显示，4月份居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同 比下降0.1%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月 扩大0.2个百分点。 4月份，扣除食品和能源价格的核心CPI上涨0.5%，涨幅保持稳定。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，虽然国际输入性因素对部分行业价格产生一定下拉影响，但我国经 济基础稳、韧性强，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，部分领域价格呈现积极变化。 CPI同比连续三个月为负 从环比看，CPI由降转涨，涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要是食品、出行服务回升带动。食品价格环比 上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点。 从同比看，CPI略有下降，主要受国际油价下行影响。能源价格同比下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点。 其中汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点，是带动C ...

一、高供应压力持续，减产动能不足 钢厂产量维持高位，供应压力难缓解。年初以来，国内钢材延续复产路径，铁水产量呈现增加态势。根 据Mysteel数据，截至5月9日，247家钢铁企业铁水日均产量达到245.64万吨，环比增加0.22万吨，较年 初低点224.37万吨增加21.27万吨，创年内新高。主要原因在于钢厂阶段性利润修复。年初以来，螺纹钢 高炉利润均值为104元/吨，最高达到139元/吨。同时，钢厂厂内库存水平正常，没有库存压力，叠加需 求处于阶段性恢复期，生产积极性较高。 5月后需求将逐步走弱，且受成材价格跌幅普遍大于原料影响，钢厂利润持续被压缩，增产动能受到抑 制，钢厂日均铁水的计划产量预计小幅回落至240万吨，后续大幅扩产的意愿趋于谨慎，但降幅依然有 限，高供应格局短期内难以扭转。 此外，当前钢厂虽面临利润压缩，江苏地区螺纹钢利润下滑至约40元/吨，但尚未进入全面亏损区间， 因此主动减产动力不足。同时，近期市场对粗钢限产的消息继续发酵，一度提振盘面情绪，但考虑到政 策落地的时间差，对短期钢厂生产影响较小。 在短期钢厂减产意愿偏弱的情况下，市场潜在的风险可能凸显。若5月下旬需求加速下滑，而钢厂减产 滞后 ...

证券研究报告 宏观视角 解析一揽子金融政策：总量与结构并 重稳市场、稳经济 华泰研究 2025 年 5 月 07 日│中国内地 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 今日（5 月 7 日）上午 9 点，国新办召开介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况的新闻发布会，央行行长 潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席，为去年 9 月 24 日后第二次召开同样规格、相同部委"组合" 的新闻发布会。发布会上央行推出 10 项、金融监管总局推出 8 项、证监会推出 4 大类稳市场、稳预期金融政策。简评 如下： 1. 概览及主要结论 1) 降准 50 基点释放约 1 万亿流动性。央行宣布自 5 月 15 日起、下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已 执行 5%存款准备金率的金融机构），并阶段性下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率 5 个百分点，预计 释放流动性约 1 万亿元。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 首先，本次发布会政策意图明确、 ...

——5 月 7 日"一揽子金融政策"点评 证券研究报告|策略点评报告 [Table_Date] 2025 年 5 月 8 日 [Table_Title] "一行一局一会"再出组合拳，稳预期稳市场 [Table_Title2] [Table_Summary] 事件：5 月 7 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证 券监督管理委员会负责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，宣布了一揽子逆周期调 节政策。 · "一行一局一会"再出政策组合拳。本次会议是继去年 924 一揽子金融政策之后，"一行一局一会" 第二次联合召开会议，措施密集且针对性强，央行方面推出"数量+价格+结构"组合,"降准降息"释 放流动性、再贷款工具定向发力提质增效；金融监管总局推出推出稳楼市、稳股市、稳外贸等八项增量 政策；证监会围绕稳定和活跃资本市场强调了三方面的工作重点。我们理解，在一季度经济数据符合预 期的情况下，这些举措是为防范经贸摩擦的潜在冲击做出的前瞻性安排，此次三部门部署的一揽子政策 仅是序幕，政策空间仍有余力，若后续贸易冲击进一步显性化，货币、财政、稳市场等增量政策将以 "择机 ...