Core Viewpoint - The article discusses the shift in trade dynamics between the U.S. and China, highlighting how China's response to U.S. tariffs has led to a reevaluation of its reliance on American products and a diversification of its supply chains [1][20]. Trade Relations - Following the imposition of tariffs by the Trump administration, U.S. farmers, particularly soybean and corn producers, are facing significant challenges due to reduced demand from China, leading to surplus stocks and plummeting prices [6][12]. - The article emphasizes that the previous dependency on U.S. agricultural imports has changed, with China now seeking alternative sources for its agricultural needs, such as Brazil for soybeans, which offers competitive pricing [13][14]. Supply Chain Adjustments - The narrative illustrates how China has learned from past market fluctuations and is now focused on building a more resilient and autonomous supply chain, reducing reliance on any single country [8][18]. - Companies in China are increasingly investing in domestic production capabilities, as seen with Huawei's chip development and the rise of local medical equipment manufacturers [11][18]. Global Market Strategy - China's strategy involves expanding its global partnerships and investments, particularly in South America, to enhance its procurement efficiency and reduce transportation costs [16][18]. - The article points out that the global supply chain landscape is evolving, with a greater emphasis on security and self-sufficiency, especially in critical sectors like technology and agriculture [18][19]. U.S. Market Dependency - Despite the U.S. attempts to reduce reliance on Chinese manufacturing, the article argues that many American products still depend on Chinese components, indicating the complexity of decoupling from China [19][20]. - The article concludes that the current international landscape is no longer dominated by a single country, and any nation's development is intertwined with China's role in the global economy [20].

Group 1 - The current U.S.-China trade negotiations have resulted in a significant reduction of bilateral tariffs, exceeding many observers' expectations, but structural issues remain unresolved [2][3] - The historical context of the U.S.-Japan trade conflict in the 1980s provides insights into the current U.S.-China trade tensions, highlighting key differences such as Japan's alliance with the U.S. and China's greater strategic independence [3][4] - The "Plaza Accord" in 1985 was a pivotal moment in the U.S.-Japan trade war, leading to a sharp appreciation of the yen, which had long-term negative effects on Japan's export-driven economy [3][4] Group 2 - The U.S. is facing deep structural economic issues, including income distribution imbalances, which cannot be resolved merely through trade wars or elections [4][5] - The effectiveness of the U.S. tariff strategy is questioned, as it may not be sustainable due to inherent economic contradictions and the adaptability of other countries to U.S. trade policies [5][6] - Japan's current trade strategy involves a combination of delaying negotiations and maintaining a firm stance on key issues, while also seeking to show goodwill through increased investments in the U.S. [7] Group 3 - Cooperation among countries affected by U.S. tariffs, such as China, Japan, and South Korea, is limited but possible, as nations seek to navigate the comprehensive trade pressures from the U.S. [7] - Japan is actively working to expand the Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Partnership (CPTPP) to include more economies, aiming to create a stable trade framework outside of U.S. influence [7]

欧洲振兴，如何带动我国出口？20250518 摘要 • 传统贸易指标低估欧洲市场需求。若采用 DVA 口径，欧盟是全球最大进口 需求市场，超过美国和中国。欧美关系恶化及关税政策可能使美国需求转 向中国，显著增加中国出口。 • 短期内，欧盟经济复苏、欧美贸易摩擦及俄乌重建将为中国带来结构性机 遇，机械设备、电子等行业受益明显。德国基建投资和乌克兰重建将推动 机械设备和电池需求。 • 欧盟经济复苏对中国机械设备和电子行业影响显著，尤其是在轻工、电子 和机械设备进口依赖度较高的领域。消费电子、计算机、通用设备等子行 业受益更为明显。 • 欧美贸易摩擦对中国机械设备领域产生积极影响。若欧盟减少从美国进口 化工产品并转向俄罗斯，中国在基础化工领域的出口不会显著增加。中国 机械设备将受益更多。 • 欧洲供应链自给自足将对中国电子、交运设备等产业产生冲击。中国需应 对与欧洲在通讯设备、机械设备和新能源汽车等领域的竞争。 • 中长期来看，中欧外贸竞争态势明显，但出海投资是发展机遇。新能源汽 车和医药生物领域已出现合作案例，通过出海投资可缓解外贸竞争压力。 • 2025 年中国出口表现超预期，受益于关税战缓和及欧洲振兴逻辑。即 ...

China and the US both lowered the "reciprocal" tariff rates significantly and agreed to continue discussions and negotiations (see our earlier report), possibly with the framework of Phase One Deal as the starting point. We estimate that the weighted average incremental US tariff rate on Chinese goods in 2025 YTD is around 30% (ad valorem, vs 96% before the de-escalation), which is still very damaging for China's exports and growth. There is still significant uncertainty around future US-China negotiations, ...

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 5 月 18 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《"平坦化"存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国 ...

二 〇 二 五 年 度 上周（05.12-05.16），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比增加、符合预期，影响 中性。据 USDA 出口销售报告，5 月 8 日当周，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约 43 万吨，周环比 增幅约 66%；2024/25 年度美豆累计出口装船约 4390 万吨，同比增幅约 12%。美豆对中国装船为 0，累计 对中国装船约 2241 万吨（去年同期约 2370 万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销 售约 28 万吨（前一周约 38 万吨）；下一市场年度（2025/26 年度）周度净销售约 49 万吨（前一周约 1 万吨），两者合计约 77 万吨（前一周约 39 万吨），符合预期（55～100 万吨）。美豆对中国当前作物年度 （2024/25 年度）周度净销售为 0（前一周约 0.2 万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26 年度）周 度净销售 0（前一周 0）。2）美国大豆种植进度偏快，影响中性偏空。据 USDA 报告，截至 5 月 12 日当 周，美国大豆种植进度 48%（市场预期 47%），去年同期 35%，五年均值 3 ...

有色金属周报 20250518 中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行 2025 年 05 月 18 日 ➢ 本周（05/12-05/16）上证综指上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 1.12%，SW 有 色指数上涨 0.55%，贵金属 COMEX 黄金变动-3.72%，COMEX 白银变动+0.37%。工 业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+2.75%、+0.01%、+1.15%、 +1.03%、-1.55%、+2.67%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动- 2.01%、-6.47%、-3.60%、-1.81%、-1.24%、+1.11%。 ➢ 工业金属：中美经贸谈判取得实质性进展，双方关税 90 天内大幅下调，同时释放 未来继续谈判的积极信号，贸易摩擦及美国衰退担忧有所缓解；国内降准降息及公积金 利率下调，政策支持力度持续，工业金属价格反弹上行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.05 美元/干吨，周度环比小幅上涨 0.06 美元/干吨。铜精 矿年中长单谈判即将开始，Bisha 铜矿招标结果为-80 美元，装期为下半年，Anglo Americ ...

公司2024年年度报告显示，报告期内公司实现营业收入393.45亿元，较上年增长22.40%，实现归属于上市公司股东的净利润8.07亿元，较上年 增长38.88%。 每经记者｜王佳飞 每经编辑｜魏官红 5月16日，豫光金铅（600531.SH，股价6.95元，市值75.77亿元）2024年年度股东大会在济源市召开。 交流环节，豫光金铅方面告诉《每日经济新闻》记者，公司是一个连续生产企业，只要产品价格保持稳定或呈上升趋势，对公司来说就是最有 利的。公司不会主动预测公司主要产品会涨到何种程度，然后据此采取行动，这种做法是比较危险的。 公司2024年营业收入393.45亿元，同比增长22.40% 豫光金铅主要从事铅、铜冶炼，产出铅锭和阴极铜，同时对黄金、白银、锌、硫酸等有价金属和有价元素进行综合回收。 豫光金铅 图片来源：每经记者 王佳飞 摄 主要产品方面，2024年豫光金铅在铅产品方面实现营业收入85.06亿元，较上年增长9.19%；铜产品营业收入为108.69亿元，同比增长11.56%； 金产品营业收入为81.26亿元，同比增长52.92%；银产品营业收入100.12亿元，同比增长29.16%。 铅产品不存在" ...

面对美国即将实施的46%高额关税，越南和美国周五（5月16日）在韩国济州岛举行了首次部长级直接 谈判。 根据越南贸易部5月17日发布的声明，这次会谈发生在第31届APEC贸易部长级会议之后，显示出双方 致力于促进稳定经贸关系的决心。 声明称，"美国贸易代表Greer同意越南目前的方法和提议。美国希望，通过双方共同努力，未来几天的 技术层面谈判将取得积极成果。" 数据显示，越南是美国第四大贸易顺差国，去年贸易顺差高达1235亿美元。 为减少这一巨额贸易顺差，越南最近采取了多项措施，包括降低大量输往美国商品的关税。 据华尔街见闻此前提及，为了避免对越南出口产品施加惩罚性高额关税，越南政府于5月7日表示，已指 示当地企业大量购买高价值的美国进口商品， 这是越南在应对贸易摩擦时采取的策略之一。 此外，贸易部还要求当地企业寻找替代出口市场。越南已与多个主要经济体签署了贸易协定，这为其提 供了多元化的选择。 据介绍，美国已将对越南实施46%关税的措施推迟至7月。 如果最终执行，这将严重扰乱越南的经济增长，因为越南经济严重依赖对美国这一最大出口市场，以及 在制造出口产品方面的大量外国投资。 风险提示及免责条款 市场有风险， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 5 月 16 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 原材料拖累，焦炭弱势震荡 核心观点 焦炭：5 月 16 日，山东部分主流钢厂开启对焦炭的首轮提降，目标降价 50~55 元/吨。此前，焦炭现货于 4 月中旬落地首轮涨价，而后便企稳运 行。近一个月以来，随着原材料焦煤价格缓慢下行，焦化厂利润逐渐修 复，生产积极性尚可。产量增加的同时，进入 5 月以后，钢厂提产积极性 走弱，对焦炭的采购放缓，观望情绪有所增加，部分钢厂由此开启第一轮 提降。期货市场方面，近几周，国内、外宏观氛围同时好转。一方面，国 新办发 ...