策 略 研 究 太 平 2025 年 12 月 11 日 投资策略 策略日报（2025.12.11）：支撑与压力 相关研究报告 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 升>>--2025-12-10 强>>--2025-12-09 <<策略日报（2025.12.08）：等新 高>>--2025-12-08 来！>>--2025-12-05 重回低位>>--2025-12-04 来>>--2025-12-03 发>>--2025-12-02 势异也>>--2025-12-01 电话： E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭 电话： E-MAIL：xuzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525050001 大类资产跟踪 <<策略日报（2025.12.10）：探底回 <<策略日报（2025.12.09）：强者恒 债市：利率债整体反弹，日线接近压力，目前尚未见反转迹象，大 趋势下跌未结束。长端利率债今日破位后加速下行，符合我们一直以来 的判断。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象， 债市在 ...

尽管美联储欲盖弥彰，称这不是"QE"，但市场听懂了，水要来了。因为历史证明"不QE"最后都变QE。 隔夜，现货黄金快速收复早盘失地，盘中最低下探4182元附近后强劲反弹，最高触及4238.59美元，创近三个交易日新高，最终收报4228.47美元，单日涨 幅约0.5%。现货白银表现更为亮眼，一举突破并站稳61美元整数关口，最高触及61.92美元，刷新历史纪录，今年以来累计涨幅高达113%。今日欧市盘 中，黄金窄幅震荡，目前在4211美元附近徘徊。 降息加扩表！ 隔夜，美股三大指数集体收涨，截至收盘，道指上涨497.46点，涨幅1.05%；纳指涨0.33%；标普500指数涨0.68%。 消息面上，美联储再度出手，降息25个基点。 北京时间12月11日凌晨3点，美联储宣布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%下调至3.50%—3.75%，符合市场预期。 这也是美联储连续第三次会议宣布降息，也是2025年的最后一次降息，全年的累计降息幅度就此达到75个基点。 不只是降息，启动"技术性扩表"。美联储会后也同时宣布，将在本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债，购买规模预计会在几个月内 ...

2025年的中国经济像辆奇怪的车，两条赛道上跑着完全不同的速度。 出口这边呼呼往前冲，1-10月同比增长5%，跟去年6%基本持平，前三季度净出口对GDP的贡献更是冲 到了29%。 另一边消费和房地产却慢悠悠，社会消费品零售增速3%，房地产投资还在负增长。 这种"外快内慢"的双速模式，今年已经是第五年了。 出口逆势增长的秘密，区域掉头与产品升级 今年出口能稳住5%的增速，很多人年初都没想到。 毕竟去年基数就不低，今年全球经济也没多景气。 记得2023年新能源汽车出口量全球占比就破了60%，今年更是成了出口增长的主力，街上跑的"中国 造"电动车，在欧洲超市停车场里都快跟本土品牌平分秋色了。 但企业们早就学会了"东边不亮西边亮"。 对美国出口掉了760亿美元，可对东盟一下子补回来680亿。 这种区域掉头的操作，一半是转口贸易的功劳，另一半是企业把生产线往东南亚挪了挪，组装完再卖出 去，关税成本降了不少。 全球制造业也算给了点面子，今年全球制造业PMI均值50.3，比去年高了0.2个点，刚好踩在荣枯线上。 发达国家那边宽松政策还在延续，老百姓手里有钱，对咱们的高端制造品需求挺旺。 最明显的是汽车和集成电路，这两样今年 ...

从这一标准看，我倾向于认为AI不是泡沫，AI带来的变革才刚刚开始，但也不意味着发展过程中没有周期。 当下资本开支强度可能处于阶段性超前投资的水平。 未来的AI应用场景， 或远超当下认知边界 近期市场的波动显著加剧，与AI相关的科技领域回调成为其中的重要导火索。OpenAI宣布万亿级资本开支计 划，英伟达GPU供不应求，全球科技巨头纷纷加码AI基础设施投资，一时间，关于"AI是否正在形成泡沫"的讨 论甚嚣尘上。 要准确判断是否为"泡沫"，首先要明确其定义，避免因概念模糊而产生误判。在此，我们从最贴近现实担忧的 维度出发：个人认为，如果当前AI的巨额投入在未来长期视角下无法带来相应回报，即长期的投入产出比严 重失衡，那就是泡沫；反之，若当前的高投入能被未来持续增长的需求提升所消化，则属于供需错配下的正常 周期现象。 根据我们自下而上的调研数据显示，各大科技公司采购AI服务器的动力，已 从早期"不能错过"的防御性动 机，转向"必须拥有"的发展性动机 。他们正基于明确的业务需求进行投资——无论是大模型训练、智能推荐 系统升级，还是AI客服部署、自动驾驶研发。同时我们也看到，绝大多数AI服务器的使用率在高位，很多客 户 ...

Core Viewpoint - Michael Burry, the figure behind "The Big Short," warns that the Federal Reserve's resumption of short-term Treasury purchases highlights the fragility of the U.S. banking system and expresses concerns about the alignment of actions between the Fed and the U.S. Treasury [1][3]. Group 1: Federal Reserve Actions - Burry indicates that the Fed's decision to restart purchasing short-term Treasury bonds, estimated at $35 billion to $45 billion monthly, signals increasing dependency of the banking system on Fed support [3]. - He emphasizes that without the Fed's support of over $3 trillion in reserves, the U.S. banking system would struggle to operate, marking a rapid decline in the system's strength compared to previous years [3]. - The Fed's recent end to quantitative tightening, which saw a reduction of approximately $2.4 trillion in its balance sheet since 2022, coincides with rising volatility in the $12 trillion repo market [4]. Group 2: Concerns Over AI Sector - Burry warns that the most popular trades in the U.S. stock market, particularly in the AI sector, are brewing a crisis, specifically targeting OpenAI, which he believes is destined to fail [6]. - He compares OpenAI to Netscape, suggesting that the company is burning cash rapidly and will not meet its financial needs despite raising $60 billion [6]. - Burry has also criticized Nvidia, indicating concerns over its GPU inventory and the sustainability of its AI infrastructure spending [7]. Group 3: Market Reactions - Recent market movements show a significant drop in tech stocks, with Oracle falling over 11% and Nvidia nearly 2%, amid fears of an AI valuation bubble [2]. - British pension funds are reducing their exposure to U.S. stocks due to concerns over the AI sector's inflated valuations, managing over £200 billion in assets [8]. - The European Central Bank and the International Monetary Fund have echoed warnings about the high valuations of U.S. tech stocks, suggesting that a shift in market sentiment could pose significant risks [9].

今日盘面不是一般的冰火两重天！ 午后，A股三大指数午后全线翻绿，早盘一度涨1%创业板指收跌1%，北证50指数突然直线拉升，一度涨超7%。 消息面上，一方面是北交所和中证指数公司对北证指数成分股定期调整于2025年12月15日正式生效，另一方面是据说北交所要降低打新门槛。 继"寒王"之后，"摩王"横空出世，有着"国产GPU第一股"之称的摩尔线程今日再度飙涨28%，较发行价（114.28元）累计涨幅超725%，市值突破4000亿 元，换手率连日两日超50%。 摩尔线程被视为"中国版英伟达"，据说重磅发布新一代GPU架构，此前发布公告预计2025年全年归属净利润亏损7.3亿元至11.68亿元。 今天这个冰火两重天的盘面令人不解，降息咋还能跌成这样？ 1 美联储超市场预期鸽派 美联储如市场所料连续第三次降息25个基点，不过是自2019年来首次遭三票反对，美联储的内部分歧前所未有的大。 12月点阵图显示2026年和2027年各再降息一次，和9月点阵图一致，虽然整体中性利率未变，但情况显示美联储内部出现大分裂，甚至可能是37年以来的 最大裂痕。 当鲍威尔任期明年5月到期，内部又出现如此大的分裂，达成降息的难度进一步提高， ...

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 降息反成"坑"？ 美联储昨晚降息且表示扩表，没想到反而成了诱多因子。今天早上，亚太主要股市皆高开，但随后全线跳 水。同时，标普500指数期货跌幅扩大至1%，纳斯达克100指数期货下跌1.5%。虚拟货币也集体下跌， 比特币再度跌破9万美元大关，其余主要币中全线大幅走弱。 那么，究竟发生了什么？分析人士认为，主要有三个原因： 一是，甲骨文公司股价盘后暴跌达11.5%，加深了市场对于AI泡沫的担忧； 二是，美联储虽然降息，但"点阵图"维持2026年只有一次降息的预测； 三是，最近市场都在反应日本央行加息。今早，更有日本央行前官员预计，到2027年或将有四次加息。 "黑天鹅"甲骨文 美东时间周三盘后，美股科技巨头甲骨文股价暴跌11.55%。 隔夜美股盘后，甲骨文公司公布了令人失望的财报。该公司近期大规模的人工智能订单可能需要更长时间 才能兑现。甲骨文第二财季财报显示，云业务销售额增长34%，达到79.8亿美元；公司备受关注的基础 设施业务收入增长68%，至40.8亿美元。但这两个数字均略低于分析师的预期。公司在周三的声明中表 ...

Core Insights - The Southern Finance Forum 2025 emphasized the theme of "The Power of Consensus - Innovation Surge, China's Asset Revaluation" and gathered leading economists to discuss the economic outlook and capital market prospects for 2026 [1][2] Economic Outlook - Experts agree that 2026 will be a key year for structural adjustment and rebalancing in China's economy, with GDP expected to grow by 5% in 2025, driven by strong performance in exports and new sectors [2][3] - The focus will shift from external demand to internal consumption, with a significant emphasis on enhancing the consumption rate as a new growth point [2][3] - The economic recovery is predicted to show a "front low, back high" trend, with weaker demand in the first half of 2026 but a rebound in investment in the second half [2][3] A-Share Market Revaluation - Since the implementation of the "9·24" policy, the A-share market has stabilized, with discussions centered on whether the logic of value revaluation will continue [4][5] - Key conditions for A-shares to enter a "second phase" of revaluation include reasonable valuation levels and a potential recovery in industrial enterprise profits if PPI improves [4][5] - The market evolution is expected to unfold in three stages: bond market yield decline, a surge in technology growth stocks, and a recovery in manufacturing profits driven by policy changes [4][5] Technological and Structural Changes - The consensus highlights that internal demand will become the main engine of economic growth, with technological innovation being crucial for both the real economy and capital market narratives [3][6] - The "15th Five-Year Plan" emphasizes the need for technology to be rooted in the industrial context to avoid becoming a mere capital bubble [8] Global Economic Context - The global economic landscape is expected to undergo significant adjustments, with potential for mild inflation and structural reforms in China [3][6] - Concerns about the AI bubble in the US market are noted, with experts suggesting that while risks are manageable, the impact on A-shares remains a point of interest [6][7] Potential Risks - Experts identified several potential risks, including liquidity crises stemming from accumulated debt, geopolitical factors affecting market stability, and the need for proactive measures to address employment impacts from technological advancements [8]

12月11日午后，亚太股市呈现"先扬后抑"的剧烈反转，截至收盘日韩股市集体收跌，A股三大股指尾盘也加速下跌，创业板指、深证成指均跌超1%，沪指 跌0.7%，全市场超4300只个股下跌。泛消费、房地产、纺织服装、食品饮料等方向跌幅居前。 | 行情 | 资金净流入 | 涨跌分布 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | 3873.32 | 13147.39 | 1443.17 | | -27.18 -0.70% -169.04 -1.27% +53.37 +3.84% | | | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1325.83 | 3163.67 | 6219.38 | | -20.87 -1.55% -45.33 -1.41% -68.90 -1.10% | | | | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | | 4552.18 | 7082.89 | 5486.31 | | -39.64 -0.86% -73.10 -1.02% -46.28 -0.84% | | | | 中证1000 | 深证100 | 中证红利 | | 731 ...

记者丨江佩佩 编辑丨刘巷 12月11日午后，亚太股市呈现"先扬后抑"的剧烈反转， 截至收盘 日韩股市集体收跌，A股三大股指尾盘也加速下跌，创业板指、深证成指均跌 超1%，沪指跌0.7%，全市场超4300只个股下跌。泛消费、房地产、纺织服装、食品饮料等方向跌幅居前。 | 内地股票 [^ | | | | --- | --- | --- | | 行情 | 资金净流入 | 涨跌分布 | | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | 3873.32 | 13147.39 | 1443.17 | | -27.18 -0.70% -169.04 -1.27% +53.37 +3.84% | | | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1325.83 | 3163.67 | 6219.38 | | -20.87 -1.55% -45.33 -1.41% -68.90 -1.10% | | | | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | | 4552.18 | 7082.89 | 5486.31 | | -39.64 -0.86% -73.10 -1.02% -46.28 -0.84% | | | ...