数据显示，截至5月27日，8只交易所基准做市公司债ETF自上市以来净流入额达到367亿元，最新规模 达到586亿元。其中，易方达上证基准做市公司债ETF（511110）自上市以来交投活跃，日均成交额达 28亿元，净流入额达73亿元，仅4个月时间规模从不到30亿元迅速突破百亿元，达到103亿元，在同类8 只产品中持续领先。 数据显示，截至5月27日，全市场11只信用债ETF年内净流入额近600亿元，最新总规模超1300亿元，较 去年末激增近150%。信用债ETF的迅猛发展，直接受益于交易所基准做市公司债ETF的推出。今年年 初，易方达上证基准做市公司债ETF等首批8只交易所基准做市公司债ETF成立，并于2月前后陆续上 市，之后持续获资金流入。 中证网讯 随着资金加速涌入信用债ETF，首只百亿交易所基准做市公司债ETF诞生。数据显示，截至5 月27日，跟踪沪做市公司债指数的易方达上证基准做市公司债ETF（511110）规模达到103亿元，突破 100亿元大关，成为首只百亿交易所基准做市公司债ETF，也是全市场第4只百亿信用债ETF。 易方达固定收益特定策略投资部李一硕介绍，信用债ETF之所以被越来越多投资者认可， ...

产业债表现偏弱 5月以来，债市"信用强而利率弱"的特征十分突出。 中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至5月26日收盘，银行间信用债市场收益率小幅波 动。举例来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限稳定在1.67%，3年期收益率下行1BP至 1.81%，5年期收益率回落1BP至1.94%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期下探2BP至7.11%。 然而，较之于备受业界青睐的城投债，产业债的表现却相对偏弱。 "纵览产业债发行主体的2024年年报和2025年一季报，不难发现，部分行业盈利、经营情况依旧承压， 这在极大程度上掣肘了机构的投资热情。"一位机构交易员告诉记者，"受地产板块拖累叠加需求恢复较 弱的影响，产业债发行主体2024年收入的同比增速已回落至-1.79%（2022年、2023年分别为9.54%和 1.27%），净利润同比增速收缩至-10.47%（2022年、2023年分别为-2.68%和1.93%），净利率水平降至 3.84%（2022年、2023年分别为4.19%和4.22%）。" 另据券商统计，2025年一季度以来，尽管产业债发行主体的表现呈现出了有序复苏的势头，可2025年 ...

存量市场特征 超长信用债收益继续下探。降息降准时点前置，长端利率快速下行至低点，超长信用债收益率也进一步下探。与上周 相比，2.2%收益率以下的存量超长信用债只数增加至 261 只。 一级发行情况 超长信用债认购热度升至高位。节后第一周超长信用新债供给节奏仍然偏缓，单周发行量低于 90 亿。从发行利率走 势来看，超长产业债平均发债利率边际下行至 2.35%，超长城投债平均票面利率则继续上行至 2.78%。新债认购情绪 方面，宽松预期加持，叠加本周新增规模偏低，超长信用新债认购热度已上升至 24 年来 70%以上的高位。 二级成交表现 超长信用债指数涨势偏弱。节后超长信用债指数虽有小幅补涨，但涨势仍显保守，10 年以上 AA+信用债周度涨幅仅 0.37%。 超长信用债抢券场景难现。随着 10 年以上国债及中短期票息资产收益逼近年内低点，投资者配债重心理应部分切换 至长久期信用债。不过从成交笔数走势来看，市场拉信用债久期的意愿比较弱，7-10 年这一主流期限的超长产业债周 度成交笔数虽有上升，但读数还不如 3 月下旬，交易情绪尚不足以支撑超长债行情。从成交活跃度分布来看，5 月超 长信用新债成交占比较前期继续上升 ...

信用策略系列 2.2%以上信用债全景 2025 年 05 月 14 日 ➢ 2.2%以上，城投债有哪些？ 截至 2025 年 5 月 12 日，全国存量城投债规模为 186206 亿元，估值在 2.2%以上存量债有 63480 亿元，占比 34.1%；估值在 2.2%以上的公募非永续 城投债有 24115 亿元，占整体存量债比重 13.0%；分省来看： ➢ 2.2%以上，产业债有哪些？ 截至 2025 年 5 月 12 日，存量产业债规模为 103498 亿元，2.2%以上的存 量债规模为 21368 亿元，占全部存量债的 20.6%；估值在 2.2%以上的公募非 永续城投债有 14864 亿元，占整体存量债比重 14.4%。 分行业观察，估值 2.2%以上占比较高且存量较多的行业有房地产（存量超 5300 亿元），综合、建筑装饰、非银金融（存量均超 2000 亿元），以及煤炭、 钢铁、商贸零售（存量均超 1000 亿元）。 ➢ 2.2%以上，金融债有哪些？ 截至 2025 年 5 月 12 日，存量金融债规模为 141692 亿元，2.2%以上的存 量债规模为 9093 亿元，占全部存量债的 6.4%。 （ ...

从收益能力看，截至2025年5月12日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为2个月，涨跌月数比为2/1，月盈利百分比为66.67%，历史持有3个月盈利 概率为100.00%。 回撤方面，截至2025年5月12日，信用债ETF博时成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%。回撤后修复天数为26天。 费率方面，信用债ETF博时管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 跟踪精度方面，截至2025年5月12日，信用债ETF博时近3月跟踪误差为0.008%，在可比基金中跟踪精度最高。 截至2025年5月13日 11:08，信用债ETF博时(159396)上涨0.01%，最新价报100.56元。流动性方面，信用债ETF博时盘中换手17.56%，成交10.26亿元，市场交 投活跃。拉长时间看，截至5月12日，信用债ETF博时近1月日均成交20.52亿元。 国金证券指出，近期监管机构对债券审核政策进行了调整，例如沪深交易所修订并发布了相关审核规则适用指引，明确了对发行人偿债能力、信息披露等方 面更为严格的要求。弱资质区县平台的审批节奏放缓，而地市级明显提速，债券审批差异的凸显意味着弱资 ...

流动性方面，信用债ETF基金盘中换手64.08%，成交25.77亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至5月9日，信用债ETF基金近1周日均成交34.49亿元。 从资金净流入方面来看，信用债ETF基金近7天获得连续资金净流入，最高单日获得1.43亿元净流入，合计"吸金"4.04亿元，日均净流入达5778.55万元。份额 方面，信用债ETF基金最新份额达4001.75万份，创近3月新高。规模方面，信用债ETF基金最新规模达40.17亿元，创成立以来新高。 截至2025年5月12日13:58，信用债ETF基金(511200)上涨0.02%， 冲击4连涨。最新价报100.52元。拉长时间看，截至2025年5月9日，信用债ETF基金近2周累 计上涨0.40%，涨幅排名可比基金1/4。 华福证券分析称，1-3年期兼具久期相对不长且高收益主体多，是市场波段交易的主要区间，因而成交热度并未大幅下降、且相对抗跌。另一方面，我们认 为基本面和资金水平或是5月债市交易的主要逻辑，预计后续监管层面将会继续出台稳增长政策，4月央行也积极投放流动性，整体环境或有利于后续短端继 续震荡下行。 信用债ETF基金（511200）紧密跟踪上证基准 ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固定收益专题 2025 年 5 月 11 日 【华福固收】长端信用品种如何投资？ ➢ 收益率变动幅度：熊市长端信用债抗跌性较好 期限越长的信用债涨跌幅度通常小于期限较短的信用债，即在牛市阶段中短端 品种表现更好，但熊市阶段长端品种抗跌性更强。这个主要是受到品种流动性 和投资者结构的影响，短端品种交易灵活度较高、配置稳定性强，是大部分机 构投资者的持仓首选，而长端品种的持仓机构多为负债端稳定的投资者，买卖 力量相对较弱，整体较为稳定。 从信用债各个品种来看，和长端二永债相比，长端普信债的抗跌性更强。 ➢ 区间收益回报：牛市长端信用债综合收益更高 长端信用债在牛市中综合收益率表现突出，而在熊市中收益表现略输于短端 品种，震荡市中5-7Y的收益表现更好。在利率下行阶段，长久期品种的票息 收益和骑乘收益优势明显，持有体验比短端品种更佳，尤其是7-10Y的信用债 整体、中短票和二永债，区间涨幅大多在两位数以上。在利率震荡期间，无 论是普信债还是二级资本债，5-7Y的收益回报相对更好。 从信用债各个品种来看，5-7Y二级资本债在牛市中跑输普信债的概率更大，而 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 11 日 信用债短久期防御为主 ——信用分析周报（2025/5/6-2025/5/9） 投资要点： 本周（5/6-5/9）市场概览： 3）负面舆情：中国泛海控股集团有限公司作为原始权益人的"PR19 泛 1A"、"19 泛海 1B"，上海骧远投资控股有限公司作为原始权益人的"香溢优"发生实质违约；华 侨城集团有限公司所发行的 24 只债项、深圳华侨城股份有限公司所发行的 4 只债项 中债隐含评级调低；衢州信安发展股份有限公司所发行的"21 新广 B"、"PR 新广 A" 中债隐含评级调低；玉林交通旅游投资集团有限公司所发行的 3 只债项中债隐含评 级调低；武汉天盈投资集团有限公司所发行的"H20 天盈 2"展期。 本周市场分析：本周公开市场共有 16178 亿元逆回购到期，本周央行累计开展 8361 亿元逆回购操作，实现全周净回笼 7817 亿元。2025 年 5 月 7 日国新办发布会上， 中国人民银行行长潘功胜宣布，降准 0.5 个百分点向市场释放约 1 万亿元长期流动 性，且 OMO 降息 10BP，引导资金价格下行。 投资建 ...

资金流入方面，信用债ETF博时最新资金流入流出持平。拉长时间看，近7个交易日内有4日资金净流入，合计"吸金"1.55亿元，日均净流入达2208.80万元。 从收益能力看，截至2025年5月7日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为2个月，涨跌月数比为2/1，月盈利百分比为66.67%，历史持有3个月盈利 概率为100.00%。 截至2025年5月8日 09:46，信用债ETF博时(159396)上涨0.03%，最新价报100.41元。流动性方面，信用债ETF博时盘中换手0.14%，成交793.23万元。拉长时 间看，截至5月7日，信用债ETF博时近1月日均成交22.01亿元。 兴业证券指出， 1)近期债市边际波动，短期内投资者建议结合资金面的变化，在低杠杆水平中适度平滑套息策略的收益。2)最近的信用债市场波动演绎了一 段时间，尤其是偏长久期的信用债有所调整，从Carry、流动性以及市场弹性等多方面考虑，中短久期信用债依然是短期内较好的选择。而在下一个交易窗 口的考虑下，随着利率下行趋势的明朗化而逐步由短及长进行信用债配置也是值得关注的机会。 信用债ETF博时紧密跟踪深证基准做市信用债指数，深证基准做市信 ...

存量市场特征 超长信用债收益率意外下探。跨月节点资金面转松、贸易摩擦扰动不断等因素，正强化债市做多逻辑，假期前长久期 利率债收益率快速下行，超长信用债利率也跟随下探。与上周相比，超百只存量超长信用债收益率探至 2.2%以下。 一级发行情况 超长信用债认购情绪转暖。节前超长信用新债供给放缓，不过从发行利率走势来看，超长产业债平均发债利率回升至 2.39%。得益于新券票面收益的上升，以及放宽的资金面，超长信用新债认购情绪也有边际升温迹象。 二级成交表现 超长信用债指数涨幅难及国债。10 年以上国债迅速走强，超长信用债指数虽有跟涨，但涨幅远不及利率债显得强势， 10 年以上 AA+信用债周度涨幅仅 0.21%。 超长信用债成交突迎放量。节前一周的三个交易日内，7 年以上信用债成交笔数竟超过此前两周读数，7-10 年长债成 交量增加最为明显。突来的成交放量，或与部分投资者踏空利率行情，转而增配超长信用债以弥补亏损有关，这也是 信用债收益曲线平坦、票息增强手段匮乏的又一体现。从成交活跃度分布来看，4 月以来超长信用新债成交占比较前 期上升不少，最近一周读数接近 30%。 与成交表现对应的是，最新一周超长信用债 TKN ...