2020年，美国受疫情冲击开启无限QE，美联储开动印钞机，每月上千亿地购买各期限国债。而现在， 美国在前两轮低利率周期发的国债陆续到期，只能高利率发新债去置换。如果36万亿美债未来全都换成 4%利率，光利息支出每年就有1.5万亿美元。如果再大规模增发国债，就隐隐有种高息QE的味道了，开 启一个以5%利率印钞购债的壮举，就像一个走投无路的人被迫借下高利贷，解决燃眉之急，但未来违 约的风险更大了。所以哪怕美债上限再度提高，美债危机的风险也只是暂时解除，未来的风险反而更 高。 有人可能会说，年年都说美债要爆，但为什么美债还是好好的？ 数十年来，投资人把美国政府国债视为终极安全资产，每当危机来袭，即使是美国本土爆发的危机，例 如2008年次贷危机，美国国债买气有增而无减，因为全球投资人相信美国政府严肃治国，不履行债务的 情境难以想像。 但现在川普2.0政府执政，关税政策和大而美法案吓坏金融市场，导致诡异现象：美债收益率攀升，美 元却往下栽。 一场悬在人类经济之上的无声风暴正在酝酿——美国国债总额已突破36万亿美元，这座堆积如山的债务 大厦，随时可能在一声巨响中轰然倒塌。 目前，美债违约已经进入倒计时，之后100天，全 ...

短期数据显示，美国消费与投资有一定韧性，消费信心指数回升、股市上涨，一季度私人消费与投资增 速较快，但进口下滑导致GDP环比转弱。然而，能源价格对通胀的滞后影响（3-6个月）可能推高今年 下半年CPI与核心CPI，使货币政策陷入"抗通胀"与"稳增长"的两难。明明认为，当前美债利率上升主要 由实际利率驱动，而非通胀预期，全年美债利率回落至4.0%以下难度较大，金融市场稳定性仍面临考 验。 中国经济呈现波动复苏，结构性亮点突出 智通财经5月29日讯（记者 王晨）5月28日，中信证券2025年资本市场论坛在上海举办。中信证券首席 经济学家明明论坛上发表演讲，分析中美经济格局的变化，并提出全球大类资产展望。 明明指出，全球经济面临通胀与债务再平衡的核心挑战，美国深陷"特里芬难题"与财政赤字压力，金融 市场波动风险加剧。相比之下，中国经济呈现"波动复苏"态势：政策驱动的消费回暖（以旧换新提振社 零）、制造业聚焦高质量发展、基建逆周期调节作用加强、房地产去库存进行中及出口仍具韧性构成核 心支撑。 明明强调，我国宏观政策将更加积极有为——财政政策可以通过提高特别国债规模、提高赤字率、增加 专项债额度等方式，在消费和社保、新 ...

当美元在"特里芬难题"里越陷越深，一些国家的货币则想抓住这轮机遇。 拉加德呼吁，欧洲应夯实"国际货币使用的三个重要基础"——地缘政治基础、经济基础和法律基础，以 提升欧元的全球地位。 今年以来，美元指数已经跌去7.5%，而且关税政策、白宫对美联储的施压，或冲击美元信用和经济前 景，导致美元进入长周期下行区间。美元强势失据之际，欧洲再次对国际储备货币之位发起进攻，但问 题是，欧元有替代美元的潜力吗？当市场不再坚定买美元，哪些资产可能成为替代选项？ "全球欧元时刻"有戏吗？ 据新华社报道，欧洲央行行长拉加德5月26日在德国柏林参加一场活动时指出, 在当前地缘政治环境下， 美元的主导地位面临不确定性，目前美元在全球外汇储备中的占比约为58%，处于1994年以来最低水 平；欧元在全球外汇储备中的占比约为20%。 "拉加德这次的演讲带有宣战（battle cry）的意味。"荷兰合作银行策略师Jane Foley评价道。 在2008年金融危机爆发前，欧洲官员一直抱有挑战美元的雄心，无奈后来的欧债危机浇灭了这种希望 ——欧央行拒绝成为最后贷款人，银行体系趋向"本国化"，成员国主权债风险差异巨大，都极大削弱了 欧元作为单一主 ...

其次，美国的衰落既是绝对的，也是相对的，但归根究底是绝对的。之所以这么说，不可否认，中国的崛起的确让超级大国显得"相形见绌"，毕竟在此之 前，还从未有哪个国家通过和平手段，在短短40年就实现了全面工业化，并开始领导信息化革命，走完了西方几百年都没走完的路。如今中国的GDP虽然依 然与美国有一段距离，但中国的工业产值却是第2名到第10名的总和，中国工业力量开始碾压美国的金融力量。 之所以说美国的衰落最终还是绝对的，是因为导致美国衰落的根本因素在其内部，而不在其外部，也就是常说的"内因决定外因"。就拿美债危机来说吧，就 算没有中国的崛起，随着美债越借越多，最终美国也将承受不起高昂的利息，一旦利息的增长超过美国GDP的增速，"自爆"是必然的。只不过，中国的崛起 加速了这一进程，使得全球加快脱离美元循环，但这毕竟不是决定性的因素。 就在近段时间，穆迪、标普与惠誉三大评级机构，先后下调了美债的信用评级，使得美国的信用降到奥地利、芬兰的水平，这显然是美国"衰落"的一个重要 标志。那么，美国真的衰落了吗？美国的衰落是绝对的，还是相对中国崛起而言的？美国为什么衰落？审视超级大国的"生死疲劳"，无疑有助于看清未来的 方向，并且 ...

以下文章来源于中国金融四十人论坛 ，作者缪延亮 中国金融四十人论坛 . 聚焦金融热点，速递论坛动态，独家发布论坛课题成果，连载书系新书、好书。 文 / 中金公司首席策略师、研究部执行负责人 缪延亮 当前美元周期呈现出前所未有的特征，其韧性远超历史经验。这一轮周期 中美元有三个不同寻常的表现，即与其储备货币占比背离、与财政贸易赤 字扩张背离、与美国高通胀背离。 美元周期的形成基于基本面、政策面和资金面三重机制，其中地缘政治因 素 的 影 响 也 很 重 要 。 实 体 与 金 融 层 面 的 正 反 馈 ， 会 让 美 元 周 期 容 易 " 超 调"。 2025年以来， 基本面、政策面和资金面的边际变化显示，美元或已进入 下行周期。未来美元能否稳住，是否已到大拐点，关键要看美国相对其他 国家的经济市场表现与美国自身纠错机制。 美元周期的历史回顾与当前特征 十几年来，我一直在思考一个问题：到底是什么因素导致美元上升和下降的周期性律动？这一次美元周期又有什么不一样的地方？ 回顾历史，我曾在十年前的研报中判断， 2015 年美元肯定会升值。到 2017 年特朗普上台时，美元指数（ DXY 指数）接近 110 ，随后 ...

5月24日，2025滴水湖高级金融学院（以下简称：滴水湖高金）周年大会暨滴水湖国际金融年会在临港 新片区举行，旨在持续推进新兴金融人才培养与学术研究创新，服务国家发展大局和区域功能区建设。 在中国人民银行金融研究所所长丁志杰看来，全球储备货币供给与国际收支失衡之间的张力构成了"新 特里芬难题"。他提出，当今世界正经历从"美元-资产锚"向"多元-制度锚"的过渡，亟需构建一个更加包 容与稳定的国际货币新体系。人民币国际化的推进应注重提升市场深度与制度信任基础，同时加强跨周 期调节与风险识别能力，以增强中国在全球货币治理中的制度性影响力。 斯坦福大学商学院金融学讲席教授何治国以"互联互通机制"为切口，指出应继续完善交易穿透机制与监 管数据共享，提升金融市场透明度，以防范跨境套利与内幕交易等潜在风险，构建更加安全有序的资本 流动环境。 （文章来源：证券时报网） 临港新片区党工委委员、管委会常务副主任杨正伟表示，临港新片区作为国家战略重点区域，持续推进 金融高质量发展，聚焦跨境金融、金融科技、股权投资等领域，加快构建上海金融"第三极"。他表示， 希望滴水湖高金进一步增强国际影响力和核心竞争力，持续深化与临港产业生态的融 ...

清华大学五道口金融学院特聘教授施康则认为，尽管市场对美元资产的信任度有所下滑，致使美元在市 场投资及储备货币中的占比下降，不过，其作为主要货币的地位还较难被撼动。 在贝尔卡看来，未来全球货币体系会向多元化、多极化方向发展，人民币会提升其在外汇交换中的角 色。 施康表示，长远来看，随着中国经济持续稳健发展，人民币实现充分可兑换和资本自由流动后，凭借中 国庞大的经济规模，必然能在全球货币体系中占据重要地位，这是一个水到渠成的过程。(完) 波兰前总理马雷克·贝尔卡指出，美国近年来的政策加剧了全球经济的不确定性，这导致曾经被视为所 有资产中最安全"避风港"的美元逐渐失去部分吸引力，美元作为全球主要外汇储备的地位在下降。 瑞银资产管理全球战略主管马西米利亚诺·加斯塔利说，美元正在走弱，尽管美元仍占全球外汇储备的 60%(较峰值73%显著下降)，但新兴市场央行正通过增持黄金和调整资产配置，降低对美元的过度依 赖。 中国国际经济交流中心副理事长胡晓炼表示，过去多年，世界上主要的国际货币是美元、欧元等几个大 型经济体货币，其中美元作用更加突出。但由于美元的"一家独大"，逐渐出现两个问题，一是货币"武 器化"，二是经济学里的" ...

头图 | 视觉中国 作者 | 丁萍 出品 | 妙投APP 除此之外，短期内的超买状态也引发了技术性调整——根据CFTC数据显示，4月黄金非商业净多头 头寸达到了历史峰值38.2万手，较五年均值高出47%；另外，地缘冲突的缓和也是一个因素。 事实上，这已经不是黄金今年第一次出现回调。2025年一季度，COMEX黄金价格上涨了20%，一度 触及3509.9美元/盎司的历史高点，随后就开始了震荡下行，回撤幅度一度超过了11%。 问题来了，黄金究竟还要跌多久？会一直跌下去吗？ 中期交易美国滞胀 短期来看，黄金价格的走势已经脱离了基本面的影响，更多是情绪博弈的主导 。尤其是2025年内黄 金价格一度上涨了30%，严重激发了市场的投机情绪，也让金价很容易陷入"大涨大跌"的怪圈。 接下来，金价将对一系列因素变得更加敏感，尤其是贸易战与关税政策、地缘政治动荡、美联储的货 币政策及美国宏观数据，还有全球央行的黄金购买与实物需求等，都会在短期内引发剧烈波动。 例如，中美贸易摩擦的升温或缓和直接左右着市场的避险情绪。地缘冲突，如中东、印巴等地区的升 级，也会让黄金这个避险资产需求急剧增加，从而推动金价上涨；一旦局势缓和，金价则会迎 ...

出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 头图 | 视觉中国 在一片上涨中，黄金成为了少数下跌的例外。 自2025年5月12日以来，美股迎来了一波反弹，标普500指数和纳斯达克期货分别上涨了5.27%和7.15%，美元指数也突破了101，人民币兑美元的汇率最低更 是跌破了7.18。但黄金却在这一波涨潮中逆势下行，COMEX黄金价格一度跌至3123.3美元/盎司，跌幅达4%。 这一切背后，最大的推手是中美两国在关税战中的博弈终于有了转机，市场的风险偏好明显上升，避险情绪减弱，但这一影响受限于90天的临时性协议期 限。黄金作为传统的避险资产，受到了明显的压力。 除此之外，短期内的超买状态也引发了技术性调整——根据CFTC数据显示，4月黄金非商业净多头头寸达到了历史峰值38.2万手，较五年均值高出47%；另 外，地缘冲突的缓和也是一个因素。 事实上，这已经不是黄金今年第一次出现回调。2025年一季度，COMEX黄金价格上涨了20%，一度触及3509.9美元/盎司的历史高点，随后就开始了震荡下 行，回撤幅度一度超过了11%。 问题来了，黄金究竟还要跌多久？会一直跌下去吗？ 中期交易美国滞胀 短期来看，黄金价格的走势已经脱 ...

5月17日，2025年清华五道口全球金融论坛在深圳举行。中国进出口银行原董事长，中国国际经济交流中心副理事长胡晓炼在论坛上表示，特朗普政府推出的关税政策震惊世界。 从美国政府方面来看，希望达到减少贸易逆差、增加美国财政收入的目标。同时也是对国际贸易、投资体系的重构，重构过程中美国主导地位可能进一步突出。 此外，过去以粗加工、简单加工，一般制造业劳动密集型产业为主，现在更多技术领先的已经成为行业有影响力的企业，正朝着成为全球跨国企业方向走。胡晓炼表示，他们的 对外投资不仅仅是为了单一市场目的，而是像国际跨国公司一样需要在全球进行产业链供应链布局，这已经形成趋势。这种企业的投资使得投资所在地工业化水平较快提升，而 且投资也使得自己融入到当地的工业化、绿色化、智慧化发展进程。 胡晓炼进一步指出，在此过程中有三点值得： 值得关注的是，"现在很多企业在走出去，在国外建立相应的工业园区形成产业集群，从单个企业走出去变成带动一批企业走出去效果非常好。"胡晓炼还称，中国企业走出去， 不仅仅是企业自身解决就业、产生税收，而是把当地道路、水电等基础设施建设做好，效果也非常好。企业会积极参与当地基础设施建设，对当地经济发展做出贡献 ...