国泰君安期货研究所· 海 外 研 究 联系人 杨藤 F03151619 国泰君安期货·君研海外 海外宏观及大类资产周度报告 戴璐 Z0021475 刘雨萱 Z0020476 日期：2026年1月11日 • 周度海外宏观要点：就业趋势走弱，但或走出 最差时段 兑现 • 周度海外宏观要点：通胀预期显著反弹，关注 CPI数据读数 • 周度海外宏观要点：关注IEEPA裁决带来关税政 策框架变化 • FICC贵金属：金银比回归——黄金重获动能， 白银警惕波动 • 周度海外宏观要点：More Charts of the Week Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures CONTENTS 01 02 03 大类资产周度表现及市场高频数据 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 • 固定收益 – 海外固收周度表现 • 汇率市场 – 主要汇率周度表现 • 汇率市场 – 中国货币政策框架演进 • 汇率市场 – 人民币汇率月频指标 • 汇率市场 – 人民币汇率高频指标 • 大 ...

来源：市场资讯 洪灏：展望2026——持而盈之 来源：首席经济学家论坛 本文是洪灏在2026年中国首席经济学家论坛年会上的的演讲实录 感谢各位给予我分享2026年市场展望的机会。上一位嘉宾郑总详细探讨了中美经济与大宗商品的相关情 况，我将从不同视角展开分享，主题为《展望2026：持而盈之》。 首先需明确美联储降息的核心动因。这张图展示了美联储资产负债表总规模的变化：2022年达到9.1万 亿美元的峰值后开始缩表，目前已降至6万亿出头，缩表规模达3万亿美元。伴随缩表进程，美国经济新 增就业岗位增量持续减少，这一影响对低收入群体尤为显著。但与此同时，标普美股持续走强，盈利水 平不断提升，可见美股上涨具备扎实的基本面支撑。当美联储资产负债表规模降至6万亿出头时，短端 流动性开始收紧，回购便利工具余额最低降至约100亿美元的极低水平，回购利率大幅飙升，甚至远超 美联储基准利率。回购市场作为短端流动性的核心来源，其资金紧张将影响各类金融市场运作，例如对 冲基金的套利交易成本大幅上升。因此，2026年美联储的政策走向已无需过多预测：12月原本计划1日 停止缩表，实际已启动扩表（相关数据可查阅美联储公开信息），1月继续降息 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：六里投资报 1月11日，著名分析师、莲华资管首席投资官洪灏，在2026中国首席经济学家论坛年会中，发表了以"展 望2026，持而盈之"为题的演讲。 洪灏在演讲中指出，美联储于1月继续降息是大概率事件。 他认为，当前美国短端流动性趋于紧张， 回购利率甚至能高于基准利率，迫使美联储持续扩表并降息。 与此同时，他提出美国远期通胀预期难以回落； 洪灝强调，在全球流动性持续宽松的背景下，以黄金为"锚"的资产类别将普遍受益。 同时，他判断2026年可能处于股市回报率大周期的顶部阶段， 伴随全球央行同步宽松，大概率会诞生一个伟大的泡沫； 如果美联储在通胀预期仍高时坚持降息，将削弱美元信用，推动贵金属价格上涨。 从趋势线来看，黄金处于一个相对来说公允的估值，4500左右。 但是，在新的信用体系里，黄金是一切估值的"锚"。 至于目标价，洪灏表示"杯子有多深，目标就有多高"，白银显然也并没有走完，这与他此前的观点也完 全一致。 虽然在银价冲上80美元时，他曾提示可以阶段性获利了结， 但仍然看好其中期上涨空间，事实上，白银在此后也出现不小的价格波动。具 ...

五 2025 年 1 月 11 日 二 〇 二 国债期货周报 年 度 唐立 投资咨询从业资格号：Z0021100 Tangli2@gtht.com 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan@gtht.com 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 报告导读： 摘要： 本周国债期货市场呈现震荡下行的格局，周四有所回暖，周五盘中宽幅震荡后仍整体收阴。 中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪 等原因，维持大方向看震荡偏空的观点。 风险提示： 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期、固收产品赎回超预期 （正文） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 1. 周度聚焦与行情跟踪 本周国债期货市场呈现震荡下行的格局，周四有所回暖，周五盘中宽幅震荡后仍整体收阴。 中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪等原 因，维持大方向看震荡偏空的观点。 图 1：活跃合约走势 图 2：活跃合约周度涨跌幅 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 市场特征方面，本周国债期货市场呈现短端韧 ...

Group 1 - The New York stock market indices opened higher on January 9, 2025, with the Dow Jones Industrial Average rising by 237.96 points to close at 49,504.07, a gain of 0.48% [1] - The S&P 500 index increased by 44.82 points to close at 6,966.28, reflecting a rise of 0.65%, while the Nasdaq Composite Index rose by 191.331 points to close at 23,671.346, marking an increase of 0.82% [1] - Among the S&P 500 sectors, nine out of eleven sectors saw gains, with the materials and utilities sectors leading with increases of 1.80% and 1.24%, respectively [1] Group 2 - The U.S. Labor Department reported that 50,000 non-farm jobs were added in December 2025, below the market consensus of 55,000, with previous months' job additions revised downwards [1] - The unemployment rate for December 2025 was reported at 4.4%, a slight decrease from the revised rate of 4.5% in the previous month [1] Group 3 - The preliminary consumer confidence index for January 2025 was reported at 54, surpassing the previous month's 52.9 and the market consensus of 53.5, marking the highest level since September 2025 [2] - Consumer inflation expectations for one year remained stable at 4.2%, the lowest since January 2025, while the five-year inflation expectation rose from 3.2% to 3.4% [2] Group 4 - D.R. Horton, a major U.S. homebuilder, saw its stock price increase by 7.8% following President Trump's announcement to request Fannie Mae and Freddie Mac to purchase mortgage bonds to lower interest rates [3]

转自：新华财经 美国密歇根大学9日发布的初步调查数据显示，美国1月份消费者信心指数初值为54，环比高于2025年12月份的终值52.9，也高于经济学家普遍预期的 53.5。但是，长期通胀预期则从2025年12月份的3.2%小幅上升至2026年1月份的3.4%。 力拓（Rio Tinto）与嘉能可（Glencore）正在就潜在的合并事宜进行初步谈判，合并后的公司将成为全球最大的矿业公司。该交易价值可能约为2070亿美 元。 地缘政治局势紧张也支持黄金、白银价格。预计地缘政治动荡将在2026年加剧，且美国政府一直面临着近2万亿美元的财政赤字，每80天就增加1万亿美 元，其国家债务总额已达到近39万亿美元，市场分析人士预计黄金、白银和铜矿价格在2026年将继续上涨。 当天3月交割的白银期货价格上涨471.4美分，收于每盎司79.858美元，涨幅为6.27%。 编辑：幸骊莎 新华财经纽约1月9日电（记者徐静）纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2026年2月黄金期价9日上涨58.56美元，收于每盎司4519.260美元，涨幅为 1.31%。 市场避险情绪依然高涨，拉动对贵金属的避险需求。信心十足的多头继续逢低买入， ...

新华财经纽约1月9日电（记者徐静）美国密歇根大学9日发布的初步调查数据显示，美国2026年1月份消 费者信心指数初值为54.0，环比高于12月份的终值52.9，同比低于2025年1月份的终值71.7。 密歇根大学发布的1月份当前经济状况指数初值为52.4，环比高于12月份的终值50.4，同比低于去年1月 份的终值75.1。消费者预期指数初值为55.0，环比高于12月份的终值54.6，同比低于去年1月份的终值 69.5。 同时发布的未来一年通胀预期稳定在4.2%水平，为2025年1月以来最低水平。长期通胀预期则从2025年 12月份的3.2%小幅上升至2026年1月份的3.4%。 调查显示，尽管消费者认为过去两个月经济状况略有改善，但其信心指数仍比去年1月份水平低近 25%。消费者关注焦点仍然是生活层面的问题，如物价高企和劳动力市场疲软。 密歇根大学专门提到，此次调查超过90%的访谈是在美国3日突袭委内瑞拉、强行控制并转移委总统马 杜罗之前收集的。 （文章来源：新华社） ...

密歇根大学专门提到，此次调查超过90%的访谈是在美国3日突袭委内瑞拉、强行控制并转移委总统马 杜罗之前收集的。 （文章来源：新华社） 美国密歇根大学9日发布的初步调查数据显示，美国2026年1月份消费者信心指数初值为54.0，环比高于 12月份的终值52.9，同比低于2025年1月份的终值71.7。 密歇根大学发布的1月份当前经济状况指数初值为52.4，环比高于12月份的终值50.4，同比低于去年1月 份的终值75.1。消费者预期指数初值为55.0，环比高于12月份的终值54.6，同比低于去年1月份的终值 69.5。 同时发布的未来一年通胀预期稳定在4.2%水平，为2025年1月以来最低水平。长期通胀预期则从2025年 12月份的3.2%小幅上升至2026年1月份的3.4%。 调查显示，尽管消费者认为过去两个月经济状况略有改善，但其信心指数仍比去年1月份水平低近 25%。消费者关注焦点仍然是生活层面的问题，如物价高企和劳动力市场疲软。 ...

随着对关税问题的担忧逐步消退，美国消费者对经济前景的看法近期略有改善。 周五，根据密歇根大学公布的数据，美国1月消费者信心指数初值升至54，高于12月的52.9，也略高于媒体调 查中经济学家的预期中值。该调查涵盖了2024年12月16日至2025年1月5日期间的受访结果。 密歇根大学消费者调查负责人Joanne Hsu在声明中表示，消费者对关税的忧虑正在逐步减弱，但他们对整体商 业环境和劳动力市场的信心仍然偏谨慎。 同日公布的另一组数据显示，美国12月新增就业人数低于市场预期，显示劳动力市场依然脆弱；官方报告同时 指出，失业率小幅回落至4.4%。 调查还显示，消费者对就业市场的看法仍偏弱，近三分之二的受访者预计未来一年失业率将上升。其中，高学 历及高收入群体对失业风险的担忧程度高于其他消费者。 通胀预期方面，数据显示，消费者预计未来一年物价年增幅为4.2%，与上月持平；对未来5至10年的长期通胀 预期则上升至3.4%，高于此前的3.2%。 尽管消费者信心出现回暖迹象，高企的生活成本、就业机会有限以及薪资增长前景不明，仍使整体情绪徘徊在 历史低位附近。与此同时，消费者支出表现依旧具有韧性，持续为美国经济提供支撑 ...

格隆汇1月9日｜数据显示，美国消费者信心指数连续第二个月微升。1月份，低收入消费者的信心有所 改善，而高收入消费者的信心则出现下降。总的来看，尽管消费者认为过去两个月经济有小幅好转，但 其信心水平仍比去年1月低了近25%。他们继续主要关注与生计息息相关的"餐桌议题"，如高物价和走 软的劳动力市场。虽然消费者对关税的担忧似乎正在逐渐消退，但他们对整体商业状况和劳动力市场的 强劲程度仍保持警惕。需要注意的是，本次发布的数据中，超过90%的访谈采集于马杜罗在委内瑞拉被 捕之前。1月份，一年期通胀预期稳定在4.2%。这是自2025年1月以来的最低读数，但仍远高于该月 3.3%的水平。长期通胀预期从12月的3.2%微升至本月的3.4%。 ...