点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 关税冲击风险偏好，外部突变因素驱动商品价格共振 关税冲击风险偏好，外部突变因素驱动商品价格共振 上半年，大宗商品市场频繁发生同涨同跌的共振行情，背后驱动却并非基本面的内生同频，而更多源于意外变量的外部冲击。我们认为美国关税政策反复 是商品市场共同面对的核心变数，从贸易政策不确定性驱动跨市套利交易、提振海外金属价格，到"对等关税"超预期、商品市场迎来抛售。市场资金的剧 烈流动中或已显示，本次美国关税政策对商品市场风险偏好的冲击并不亚于2020年全球疫情和2022年俄乌冲突时期，我们认为一致预期的演绎和定价可能 已经较为充分。继特朗普政府在4月23日传递关税政策缓和信号[1]，再到5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布[2]，关税不确定性似乎初步见顶，全 球经济衰退担忧缓和，商品价格和市场持仓的回补或均显示一致预期的修正进程已经开始。 一致预期后的变局可 能来自 于商品基本面的易变因素 展望下半年，贸易政策和地缘局势对商品市场的影响或将从预期到现实，而这本身也是不确定性从检验到修正的过程，不同商品基本面所面临的易变因素 可能带来预期差机会，成为一致预期后的市场变局 ...

时光荏苒，进入6月初，刚刚，6月3日24时，今年第11次油价以上涨落幕，此次油价终结了此前4月连降的局面，而且，此次油价上涨或仅是开始，下次油价 仍有进一步上涨的支撑，车友们早了解，6月油价"变了天"，国内油价或将重返"7元时代"，具体分析如下： 按照油价形成规定，2025年第12次调价，计价周期从6月4日持续至6月17日，调价时间为6月17日24时，距离本次调价还有9天时间，油价完成本轮周期前3个 工作日，市场处于窄幅上涨的范畴，6月油价或"2连涨"，国内92,95号汽油上涨"猛抬头"，下次调价完成后，92号汽油将涨入"7元时代"！ 据数据显示，截至2025年6月8日，今天是星期天，国内油价调整休市，按照成品油调价安排，本轮计价周期停滞在前3个工作日，参考本周四原油变化，国 内三地原油变化率1.72%，油价统计上涨65元/吨，换算升价，92,95号汽油，新一轮预估上涨0.05~0.06元/升！ 本文完，感谢阅读！随手点赞，给个关注，关注，关注。 按照油价形成机制，以三地原油变化为参考，在原油市场，本周，国际油价大涨6.55%！截至本周五，WTI原油报价64.58美元/桶，布伦特原油报价在66.47 美元/桶 ...

1、现货市场：钦州中粮进口三级菜油 9300 元/吨，较上一交易日跌 70 元/吨。 2、市场分析：供应方面，端午节后，国产菜籽即将陆续上市。后市，近月进口菜籽到港供 应较为充裕，远月进口菜籽到港暂较为偏紧。菜油下游需求中性。库存端，菜油库存中短 期或维持高位。 3、参考观点：菜油 2509 合约，短线于或平台区间内震荡整理。 现货信息：豆粕各地区现货报价：张家港 2770 元/吨（-30）、天津 2850 元/吨（-20）、日 照 2790 元/吨（-20）、东莞 2780 元/吨（-20）。 市场分析：（1）宏观面: 中美贸易达成阶段性协议，但长期矛盾仍存。 （2）国际大豆：关税政策和天气为价格主要驱动因素。美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰 期。 （3）国内豆粕供需面：大豆供给逐渐恢复，油厂开机率和压榨恢复正常，豆粕供给压力逐 渐凸显。豆粕成交缩量，下游采购意愿偏弱，随着下游企业安全库存建立，下游贸易商维 持随用随采、滚动补库为主。油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓。 参考观点：豆粕短线或震荡偏弱。 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2204 元/吨；华北黄淮重 点企业 ...

张尧浠：贸易及地缘风险常在、金价多单持有仍等再探新高 上交易日周三(6月4日)：国际黄金反弹收涨，稳于短期均线支撑上方，以及回落趋势线之上，未能进一步回撤，使得多头仍占据优势，暗示后市仍有再度 走强，再度上探3500美元关口的预期，即便是再度回落走低，也是看涨入场的机会。 日内可重点关注美国5月挑战者企业裁员人数(万人)、欧洲央行公布利率决议。欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会、美国至5月31日当周初请失 业金人数(万人)、美国4月贸易帐(亿美元)、美国5月全球供应链压力指数等，欧洲央行预期将降息，而利好美元，美盘初请等数据预期向好，也将利好美 元，故此晚间留意压力回落需求。但根据本周美盘走势和已公布的数据来看，也有弱于预期和走强的风险，所以，日内操作震荡或看涨反弹的观点为主。 具体走势上，金价自亚市开于3353.67美元/盎司，日内整体维持在20-25美元区间的连续过山车震荡行情中，并在欧盘尾录得日内低点3343.67美元，之后 美盘开盘，多头力量开始加大，并至22点半时段录得日内高点3384.45美元，虽就此有所遇阻回撤，但也维持3370美元上方持稳盘整，最终收于3372.14美 元，日振幅40.7 ...

幅走弱，近期或维持震荡格局。沪金2508合约关注区间：758-787元/克；沪银2508合约关注区间：8185-8 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 贵金属产业日报 2025-05-28 340元/千克。 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 772.28 | 0.68 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 8225 | 8 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 199056 | -5739 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 350276 | -14143 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 121281 | 466 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 162070 | 4748 | | | 仓单数量:黄金(日,千克) ...

金价近期动态及分析 金价波动情况 国际金价跳水 2025年5月27日，国际金价显著下跌，伦敦现货黄金一度跌破3300美元/盎司，最终收于3300.46美元/盎 司，单日跌幅1.25%；COMEX黄金期货同步下跌1.27%至3299.7美元/盎司。此次波动主要受美联储降息 预期减弱、美元指数回升及地缘局势缓和（如中东停火协议推进）影响，导致避险需求降温。 国内金饰价格调整 随着国际金价下跌，国内品牌金饰价格普遍下调。例如，周生生、周六福足金饰品跌至986元/克，较前 一日下跌10-29元/克；老庙黄金价格降至997元/克。深圳水贝黄金批发市场金价优势明显，克价仅756 元，工费低至5-10元。 价格波动核心原因 市场情绪与政策影响 美联储官员表态谨慎，暗示短期内不会降息，削弱黄金吸引力； 美欧贸易谈判取得进展，特朗普宣布推迟加征关税计划，缓解市场紧张情绪； 投资者两极分化：部分杠杆炒作者单日亏损超47万元，长期配置者仍看好抗通胀属性，中国4月黄金进 口量环比激增73%至127.5吨。 未来趋势预测 短期震荡 3300美元/盎司为关键支撑位，若美联储6月议息会议释放"鹰派"信号，可能触发5%-10%的波动区间。 ...

市场主流观点汇总 2025/5/27 报告说明 关 迪 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 | | | 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【行情数据】 | | | | | | | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | | 数据时点 | | 2025/5/23 | | | 2025/5/19 至 | 2025/5/23 | | | 黄金 | 780.10 | 黄金 | | | 3.76% | | | 白银 | 8263.00 | 白银 | | | 2.00% | | | 豆粕 | 2952.00 | 豆粕 | | | 1.83% | | | 棕榈油 | 8006 ...

周二(5月27日)本交易日国际黄金日内维持震荡走势，今日开盘报3342.46美元/盎司，最高触及3350.03美元/盎司，最低触及3324.34美元/盎司，截止当前金价 报3325.49美元/盎司，涨幅-0.50%。黄金ETF基金（159937）盘中涨幅-0.31%，换手率1.54%，成交金额4.41亿。（数据来源：Wind） 北京首创期货指出，近期鲍威尔提出调整美联储政策框架理论上对金价有一定利空，但今年美联储对金价的影响力并不大。特朗普大而美法案通过，短期而 言，减缓了市场对经济的担忧，利空金价，但长期而言，美国杠杆率将进一步上升，长线视角利多金价。国际货币制度的松动，央行增持黄金，全球地缘局 势复杂，全球经济下行压力增加，是推动金价长期上行的主要因素。从基本面角度看，中长期变量没有发生根本性改变，从技术面角度看，黄金的中长期涨 势也没有任何改变。短期行情进入高位整理，回踩60日均线后仍是做多机会。 黄金ETF基金（159937）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0 交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及 ...

操作策略： 1.黄金建议回调3320-3325区域做多，止损在3312，目标看3355-3385，破位持有 受特朗普宣布暂停对欧盟加征高关税影响，市场避险情绪降温，现货黄金开盘后震荡下行，货币政策方面，欧洲 央行管委西姆库斯称6月仍存降息可能，美联储卡什卡利则表示9月前利率调整方向"尚不确定"。最新CME"美联 储观察"数据显示，6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为5.6%；7月累计降息25个基点的概率 升至23.9%，累计降息50个基点的概率仅为1.1%。综合来看，当前美国与多国的贸易谈判持续推进，翁富豪建议 大家重点关注谈判进展及地缘局势变化对黄金市场的影响。 从技术面分析来看，月线级别呈现四连阳走势，前三个上涨月后均出现单月回调，当前已连续四个月收涨，五月 份翁老师提醒需重点关注市场风险。周线级别显示黄金在3160区域获得有效支撑，中期看多观点维持不变，只有 跌破该支撑位才会转为下行压力。日线级别当前支撑位于3278区域，价格在此上方运行则保持上行趋势。四小时 级别关键支撑在3320-3325区间，这也是昨日低点位置，正如预期价格在此止跌回升，只要不跌破该区间就继续 关注上行走势； ...

德国总理默茨：西方国家已取消援助乌克兰武器的射程限制。 周二（5月27日）亚盘时段，白银期货短线高位承压，市场可能会陷入短期的震荡，原因是特朗普对欧 盟关税的言论令市场风险偏好回升，美股股指期货上涨，令白银的避险需求有所减弱，对银价形成一定 压力，另一方面，地缘局势风险仍在支撑白银价格。 【要闻速递】 当地时间周日(5月25日)，美国总统特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后宣布，他将把欧盟面临50% 关税的最后期限延长至7月9日。 德国总理默茨(Friedrich Merz)表示，乌克兰已获准使用其盟国提供的武器对俄罗斯纵深地区发动打击。 默茨周一在柏林的一次会议上说："向乌克兰交付的武器绝对不再有射程限制，英国、法国和我们都没 有，美国也没有。这意味着乌克兰也可以通过攻击俄罗斯境内的军事阵地来保卫自己。" 据国际文传电讯社(Interfax)报道，克里姆林宫发言人佩斯科夫(Dmitry Peskov)说，如果允许远程打击的 决定得到证实，可能会破坏达成政治解决方案的努力。他称这样的决定是"危险的"。 伊朗：已做好适当打击以色列的充分准备。不会接受暂停铀浓缩以确保与美国达成核协议的做法。 【白银期货行情解析】 ...