美联储 6 月议息会议：观望夏季的潜在通胀风险 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号 S1060519060001 LIULU979@pingan.com.cn 债券 2025 年 6 月 19 日 美联储那些事儿 研究助理 王佳萌 一般证券从业资格编号 S1060123070024 WANGJIAMENG709@pingan.com.cn 平安观点： 债 券 报 告 债 券 点 评 证 券 研 究 报 告 25 年 6 月会议上，美联储全票同意保持政策利率在 4.25-4.5%不变。会议声 明强调经济前景的不确定性有所下降但仍处于高位。美联储维持年内将降息 2 次的预测，但在高度不确定性环境下，鲍威尔对这份利率预测信心不足。 SEP 经济预测方面，美联储继续上调了通胀预期，下调了增长预期。美联储 将 25 年底 PCE 和核心 PCE 增速预期分别从上次预测的 2.7%和 2.8%上调 至 3%和 3.1%；同时美联储将失业率预测从 4.4%上调至 4.5%；将实际 GDP 增速预测从 1.7%下调至 1.4%。利率方面，美联储维持利率预测不变，预计 年底政策利率在 3.9%，隐含年内降息 2 次。 发布会上 ...

Gang Hu测算，衍生品交易员已押注8月核心CPI月率将从4月的0.2%跃升至0.4%，但随后在年末回落至 0.2%以下。"但这些数字本身毫无意义，"他警告道，"市场既未计价工资-通胀螺旋的二次冲击风险，也 未反映经济衰退的可能性。" 尽管上周失业金申领人数激增和服务业收缩释放放缓信号，但多年来的衰退预言始终未应验。周一，标 普500与纳斯达克分别收于6005.88点和19591.24点，创2月以来新高。 "市场与美联储一样迷茫。"纽约对冲基金WinShore Capital Partners交易员Gang Hu在周一电话访谈中直 言。Gang Hu长期以来一直能准确预测美国通胀最可能的走向。 尽管本周美国将发布5月CPI数据，但他认为无论结果如何，美股都可能继续攀升——这与4月8日市场 暴跌至52周低点的悲观氛围形成鲜明对比。当时，特朗普政府对多数国家进口商品加征10%基准关税的 决定刚生效三天，道指、标普500与纳斯达克全线重挫。 当前逻辑的核心转变在于关税影响的延迟性。美联储褐皮书显示，企业普遍计划在8月转嫁关税成本， 这意味着通胀压力可能在三季度集中爆发。 Gang Hu对通胀的前瞻判断屡次验证：2 ...

备受瞩目的美国5月非农就业报告即将公布，然而，在此之前，一系列先行指标已释放出令人担忧的信 号，预示着美国劳动力市场可能正在经历一次显著的降温。 尤其值得警惕的是，小型企业（员工少于50人）成为就业流失的重灾区，净减少1.3万个岗位，这可能 反映出宏观政策不确定性对微观经济主体，特别是抗风险能力较弱的小企业的直接影响。 ADP的疲软并非孤例。近期公布的多项高频数据也指向劳动力市场的冷却： 与此同时，企业面临的成本压力也在加大。一季度单位劳动力成本被大幅上修至6.6%，而生产率却下 降1.5%，这种"成本上升、效率下降"的组合正在挤压企业的盈利空间。 特别是ADP数据的"爆冷"，更是加剧了市场对就业前景的悲观情绪，并进一步推升了对美联储降息的预 期。 周三（六月四号）公布的美国5月ADP私营部门就业数据显示，新增就业人数仅为3.7万人，远逊于市场 普遍预期的11.4万人。这一数字不仅创下了自2023年3月以来的新低，其与预期值高达5个标准差的巨大 偏差，更是近三年来的最大落差，无疑给市场带来了强烈冲击。 5 月ADP私营部门就业数据 从行业分布看，疲软态势较为普遍：商品生产部门岗位减少2000个；服务业虽有增长 ...

日本央行审议委员中村豊明：日本面临出现负工资-通胀螺旋的风险并不大。 ...