徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 期货研究报告 | FICC 组 外汇半年报 展望 2025 年下半年，预计美元兑人民币将在 6.8–7.3 区间内维持双向窄幅波动。市场普遍认为人民币不存在大幅单边贬值或升值的基 础：美元指数可能继续偏弱但其下行速度放缓，人民币汇率升破 6.8 的可能性较低，而即使遭遇外部冲击也有望守住 7.3 左右的政策底 线。整体趋势上，人民币对美元将保持温和偏升的态势：在弱势美元环境下延续小幅升值，但幅度有限，年底前汇率中枢或稳步略有下 移。 外汇：美元难以转向 FICC 组研究报告 本期分析研究员 华泰期货研究院宏观研究 2025 年 07 月 06 日 z 蔡劭立 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 汪雅航 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0019185 朱思谋 从业资格号：F03142856 FICC 组 | 外汇半年报 2025-07-06 美元难以转向 研究院 FICC 组 研究员 徐闻宇 邮箱： xuwenyu@htfc.com 从业资格 ...

中枢筑牢，行情反复 华泰期货研究院 2025年07月04日 蔡劭立 F3063489 Z0014617 联系人： 朱思谋 F03142856 — 量价和政策信号— 2 【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下行 ◆3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率显著高于Call端。 ◆ 美元兑人民币期权波动率回落，市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱。 美元兑人民币期权隐含波动率 Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率 数据来源： 3 Bloomberg Wind 华泰期货研究院 3 4 5 6 7 3M 2025/07/02 3M 2025/06/27 3M 2025/03/28 0 2 4 6 8 10 12 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2025-04 【量价观察】期限结构 20250701（%） 20250624（%） 20250603（%） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 一月 三月 六月 一年 本周新交所美元兑人民币期货升贴水(-) 本周银行远期升贴水(-) 本周美中利差 0. ...

一、宏观经济：增长目标有望实现，对刺激政策的期待降温 关于中国宏观经济前景，受访客户一致认为，鉴于目前出口需求具有韧性，今年 "5% 左右" 的增长目标 很可能实现。 尽管如此，一些客户担心，夏季过后，一旦海外假期季的订单完成，出口增长可能会出现大幅放缓。 客户们对房地产市场仍持悲观态度，认为房价下跌和房地产投资收缩可能会持续到明年。 编者按：上周，美银证券在上海与机构投资者和企业客户举行了约 20 场会议，讨论了近期关于宏观经 济、利率和外汇的年中展望。投资者可以重点关注机构和企业的普遍预期，尤其是一致偏悲观的方面。 投资机会往往出现在有预期差的地方。美银客户会议纪要如下： 客户们预计美元兑人民币汇率将保持稳定，但下行风险已不容忽视。虽然大多数投资者预计美元在中长 期将进一步走弱，但鉴于目前拥挤的持仓情况，对短期走势的信心较低。 对于美元兑人民币，投资者普遍认同美银的观点，即其可能会保持区间波动，但一些人更关注美元兑人 民币的下行风险，并计划增加对美元敞口的对冲。 在多元化方面，一些固定收益投资者提到他们正在关注欧洲和澳大利亚等新市场，但认为与对美元的敞 口相比，这些市场的投资规模会小得多。这不仅是因为市场 ...

证券研究报告 固收 流动性跟踪周报（2025.6.23-6.27） 2025 年 6 月 30 日│中国内地 流动性周报 +(86) 10 6321 1166 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 华泰研究 张继强 研究员 zhangjiqiang@htsc.com 资金面整体均衡，资金利率上行 上周公开市场到期 9603 亿元，均为逆回购到期，公开市场投放 23275 亿元， 其中逆回购投放 20275 亿元，MLF 投放 3000 亿元，合计净投放 13672 亿 元。上周资金面整体均衡，受跨季影响，DR007 均值为 1.65%，较前一周 上行 13BP，R007 均值为 1.82%，较前一周上行 24BP，DR001 和 R001 均值分别为 1.37%和 1.44%。交易所回购利率上行，GC007 均值为 1.92%， 较前一周上行 31BP。截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为 20275 亿元，较前一周上行。 存单利率下行，IRS 收益率上行 上周存单合计到期 11378.1 亿元，发行 7264.6 亿元，净融资规模-4113.5 亿元。截至上周最后 ...

美元汇率波动：你的钱包里藏着多少秘密？ 最近美元对人民币汇率的波动，牵动着不少人的心。今天，3美元可以兑换21.5178元人民币，50美元则能兑换358.63元人民币——这看似微小的数字，背后 却隐藏着许多故事。 我今天去银行兑换了3美元，看着账户上显示的21.5178元，一种踏实的安全感油然而生。 汇率的细微变动，对某些人群的影响却不容小觑。一位朋友需要兑换50美元用于出国，我帮他快速计算出兑换金额——358.63元人民币，省去了他排队等待 的时间。 这只是个小例子，却凸显了汇率变化的重要性。 为什么汇率波动如此牵动人心？ 对代购而言，汇率的每一次波动都直接影响着利润。她们密切关注汇率变化，抓住时机下单，将汇率差价转化为实际收益。"今天汇率划算，谁要买奶粉赶 紧下单！"，这在代购群里已是家常便饭。 留学家庭则更加关注汇率的长期影响，一年下来，汇率差价足以让孩子多享用几顿自助餐。跨境电商更是将汇率 波动视为商业机会，在微小的差价中寻找利润增长点。 3美元能做些什么？ 在国内，3美元可以买一杯便利店的冰咖啡，购买视频网站的会员日卡，或者乘坐一次公交车并购买一瓶矿泉水还会有零钱找回。但在一些国家，3美元可能 仅仅 ...

华泰研究 2025 年 6 月 23 日│中国内地 流动性周报 +(86) 10 6321 1166 证券研究报告 固收 流动性跟踪周报（2025.6.16-6.20） 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com 资金面均衡偏松，资金利率小幅上行 上周公开市场到期 10402 亿元，其中逆回购到期 8582 亿元，MLF 到期 1820 亿元，公开市场投放 9603 亿元，均为逆回购投放，合计净回笼 799 亿元。 上周资金面整体均衡偏松，DR007 均值为 1.52%，较前一周上行 0.5BP， R007均值为 1.58%，较前一周上行 1BP，DR001和 R001 均值分别为 1.38% 和 1.44%。交易所回购利率上行，GC007 均值为 1.61%，较前一周上行 4BP。 截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为 9603 亿元，较前一周上行。 存单和 IRS 收益率分化 上周存单合计到期 10216.4 亿元，发行 11023.2 亿元，净融资规模 806.8 亿元。截至上周最后一个交易日，存单到期收益 ...

南华期货 南华期货 南华外汇2025年半年度展望 ——寻找秩序重构下的确定性 周骥 （投资咨询证号：Z0017101） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年6月 南华期货 主要观点 地缘政治博弈与经贸关系演变的双重作用共同构成了2025年上半年美元兑人民币即期汇率承压下行 的结构性背景。展望后市，基于政策调控基点与市场基本面双锚框架的综合研判，2025年下半年美元兑 人民币即期汇率高概率维持于7.0关口上方波动。唯有在以下结构性条件突破的情形下方可能下探6区间： 中美关系超预期改善或国内经济复苏斜率显著提升。具体论证维度如下： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 （一）政策调控锚点：弹性管理与风险防范的动态平衡 政策重心将持续聚焦于汇率弹性增强与超调风险防范的协同，而非完全放任市场化波动。即使即期汇 率出现技术性升破7.0的阶段性现象，其本质更可能源于市场微观结构重整或短期资本流动扰动，而非政 策框架的战略转向。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 （二）内部基本面锚点：周期定位与信用传导约束 从经济周期与金融周期的双维度考察，中国经济正处于周期性筑底阶段，复苏动能的实质性强化 ...

5月13日消息，美元兑离岸人民币刚刚突破7.1800元关口，最新报7.1799元，日内跌0.26%；美元兑在岸 人民币最新报7.1904元，日内跌0.24%。 ...

渣打银行：中美贸易谈判显著超市场预期，美元兑人民币汇率或小幅走弱。 ...

期货研究报告|外汇月报 2025-05-06 预期扰动增强，美元短暂偏弱 研究院 研究员 蔡劭立 FICC 组 投资咨询号：Z0014617 联系人 朱思谋 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 美元短期偏弱，建议维持区间震荡思路，关注政策扰动与外部经济预期变化。 核心观点 ■ 市场分析 美元兑人民币汇率在 4 月下旬至 5 月初整体呈现偏弱震荡走势，阶段高点出现在 7.35 附近，随后回落至 7.27 一线。离岸人民币在五一假期期间短线快速升值，受中美贸易预 期改善、美元指数回调以及市场风险偏好回暖等多因素影响。美元指数 4 月累计下跌约 4.5%，为近年来较大单月跌幅。期权隐含波动率先升后降，看涨期权隐波回落，人民币 汇率走势更趋双向波动。 4 月中国宏观数据环比走弱但整体好于预期，美国增长数据不及预期。中国制造业 PMI 回落至 49.0，显示制造业短期承压，但高技术制造业 PMI 维持在 51.5 的扩张区间，非 制造业商务活动指数为 50.4，服务业恢复动能延续。美国方面，4 月 ISM 制造业 PMI 下 滑至 48.7，一季度 GDP 录得-0.3%，带动花旗经济意外指 ...