2025年07月04日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 铜：美元回升，限制价格上涨 | 3 | | --- | --- | | 锡：宏观环境带动上行 | 5 | | 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 | 7 | | 不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限 | 7 | | 碳酸锂：累库格局延续，关注上方空间 | 9 | | 工业硅：情绪发酵，盘面波动放大 | 11 | | 多晶硅：市场消息发酵，盘面波动加剧 | 11 | | 螺纹钢：宏观情绪提振，偏强震荡 | 13 | | 热轧卷板：宏观情绪提振，偏强震荡 | 13 | | 硅铁：宽幅震荡 | 15 | | 锰硅：宽幅震荡 | 15 | | 焦炭：反内卷信号发酵，震荡偏强 | 17 | | 焦煤：反内卷信号发酵，震荡偏强 | 17 | | 动力煤：日耗修复，震荡企稳 | 19 | | 对二甲苯：供需紧平衡，逢低正套 | 20 | | PTA：多PX空PTA | 20 | | MEG：单边震荡市 | 20 | | 橡胶：震荡运行 | 22 | | 合成橡胶：震荡运行格局延续 | 24 | | 沥青：暂时震荡，关注地缘 | 26 | | L ...

焦炭有望起势，而这对于全球最大的独立焦炭生产商及供应商中国旭阳集团(01907)来说，显然是再好 不过的消息了。回顾2024年，受市价波动影响，全年旭阳集团的焦炭业务收入为176.42亿元，即便是身 处行业下行周期，旭阳集团依然以长期主义者的战略远见和定力坚定投入，在淘汰落后产能的同时循序 渐进发展先进和优质产能，为行业有序发展输出旭阳经验和智慧。2024年，旭阳集团位于印度尼西亚苏 拉威西的生产园区年产480万吨焦化项目中320万吨焦炭产能已投产达产，国际市场的开拓进展顺利。全 年看，旭阳集团焦炭产能已达到了2380万吨。展望未来，为使焦炭加工年产能在今年达到3000万吨的目 标，旭阳集团将继续有序推进萍乡180万吨在建项目；与此同时，旭阳集团也将持续扩大运营管理业务 板块的规模，力争将市占率提升至10%。 自身业务稳扎稳打的基础之上，如若黑色系整体市场环境转暖，则可预期的是旭阳集团的业务规模及利 润均将得到修复，公司的业绩增长节奏也将随之恢复。届时，旭阳集团的增长可见度及确定性都会得到 大幅增强。 监管层整治内卷式竞争的信号愈发强烈了。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调了研究 纵深推进全国统 ...

如何看待今年（2025 年）美国政策对工业品市场的影响？ 今年（2025 年）是美国主导的宏观大年，美国政策对工业品市场有显著影响。 今年上半年，美国主要采取包括关税和支出减免等收紧措施，下半年则更多关 注经济刺激等放松动作。随着对等关税截止时间临近，美国将重心转回国内处 理内政问题。在这种背景下，美国是否愿意增加军备开支存在很大不确定性。 上周原油价格回落，地缘冲突见顶，引发降息预期交易提前开始。此外，上周 二鲍威尔在国会听证会上承认考虑提前降息，并提到不排除大幅降息可能性， 这也推动了以海外资产为首的一波上涨。 黑色壹周谈 2015 VS 2025，反内卷真等于去产能？ 20250703 摘要 2025 年市场上涨受估值和增仓驱动，黑色系商品反弹，焦煤率先启动， 需关注焦煤基本面、长协定价及仓单情况，以及美国政策对工业品市场 的影响，上半年收紧，下半年放松，对等关税截止时间临近，美国重心 转回国内。 国内反内卷政策通过行政化减产稳价，应对外需下行压力，在现货深水、 库存低位背景下，进一步做空盈亏比不佳，供给侧问题突出，行政化减 产成必要手段，引发空头减仓启动上涨。 铁矿石市场表现中性，缺乏明显上涨驱动和空 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 国投期货研究院 (原油) 隔夜国际油价上行，布伦特09合约涨2.78%。伊朗总统批准该国暂停与国际原子能机构的合作，围 绕伊核问题的中东地缘风险再度升温，7月9日到期日前美国与越南达成贸易协议亦令贸易战风险弱 化。原油供需面宽松主题延续，上周美国EIA原油库存超预期增加384.5万桶，汽油表需低于预期水 平,旺季因素亦难扭转OPEC+快速增产预期之下的全球石油累库趋势。关注宏观及她缘利多因素的 发酵空间，原油供需指引仍偏负面。 【贵金属】 隔夜贵金属偏强震荡。本周鲍威尔讲话重申在经济依然稳健的情况下美联储选择保持耐心，下一步 行动将完全取决于数据表现。昨晚美国ADP就业人数减少3.3万人录得2023年3月以来最大降幅，市 场降息预期升温，聚焦非农数据对就业的验证，因美国独立纪念日该数据将于今晚公布。 （铜） 隔夜美盘铜价高位领涨，伦铜收在1万美元以上。美国ADP私人就业人数意外下降，市场继续交易7 月降息概率。特朗普表示与越南完成20%出口关税、对转口征收40%出口关税的协议,威胁对日高关 税。沪铜关注现价跟调力度与现货升贴水。技术上，短线沪 ...

黑色建材日报 2025-07-03 钢材 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 昨日铁矿石主力合约（I2509）收至 722.50 元/吨，涨跌幅+1.98 %（+14.00），持仓变化-6979 手，变化 至 64.79 万手。铁矿石加权持仓量 106.25 万手。现货青岛港 PB 粉 715 元/湿吨，折盘面基差 34.94 元/ 吨，基差率 4.61%。 受顶层会议强调"依法依规治理企业低价无序竞争"以及"推动落后产能有序退出"影响，昨日商品市场 中产能过剩品种普遍大幅拉涨，商品氛围明显偏强。供给方面，最新一期铁矿石发运量环比回落，矿山季 末冲量基本结束，澳洲和巴西发运量均有一定程度下降。近端到港量环比下行。需求方面，最新一期钢联 口径日均铁水产量 242.29 万吨，检修及复产高炉均有，为常规性检修以及检修结束后 ...

期货研究 2025-07-02 所长 早读 所长 早读 国泰君安期货 2025-07-02 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 今 日 发 现 鲍威尔称若非关税已降息 观点分享： 当地时间周二，美联储主席鲍威尔在葡萄牙由欧洲央行主办的会议上发言表示，稳定的 经济活动让美联储有时间研究关税上调对物价和经济增长的影响，然后再恢复降息。如果不 是担心关税可能破坏美联储近年来压制通胀的最后阶段，美联储今年很可能会继续逐步降息。 他还说到""通胀表现正如我们预期和希望的那样。我们预计夏季通胀数据将上升。"知名 财经记者 Nick Timiraos 认为，如果最终的关税上涨幅度低于特朗普 4 月所宣布的水平，美 联储的降息策略可能出现转变。过去美联储可能需要清晰的经济恶化迹象才会降息，而现在 鲍威尔暗示，在当前环境下，若夏季就业数据疲软、且价格涨幅低于预期，可能就足以重新 推动降息。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 烧碱 | ★★★★ | 烧碱：现货降价未结束，但需关注液氯的影响。烧碱现货价格仍在持续下跌，主要因山东氧 化铝企业持续下调采购价。在现货有降价预期时 ...

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 7 月 2 日星期三 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格： ...

| | | | '/ V SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年07月01日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | な☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | な女女 | | | 锰硅 | な☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ☆☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面下探回升。螺纹表需短期趋稳，产量继续回升，库存去化放缓。热卷需求回落，产量维持高位，库存稍有累积。目前 高炉仍有利润，铁水产量维持相对高位，负反馈预期有所缓解，关注淡季需求承接能力。从下游行业看，基建回暖缺乏持续 性，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标继续大幅下滑，6月PMI回升至49 ...

Core Viewpoint - The return of Li Meng as chairman of Antai Group marks a significant leadership change, potentially driving transformation and strategic shifts within the company, which is the first private listed company in Shanxi province [1][4]. Group 1: Leadership Changes - Antai Group has completed a board restructuring, electing Li Meng as chairman after a nine-year absence, with Guo Quanhua continuing as general manager and board secretary [1]. - The company has appointed four vice general managers, increasing from three, including former executives from various departments [2]. Group 2: Background of Li Meng - Li Meng, born in 1971 and educated in the U.S., has a history with Antai Group, having held various key positions since 2000, including chairman from 2014 to 2016 [4]. - He witnessed the company's listing and development, and his return is seen as a potential catalyst for change [4][6]. Group 3: Transformation Attempts - In 2016, Antai Group faced challenges in its traditional coal and steel business and attempted a major asset restructuring to pivot towards cultural tourism, which ultimately failed [6][7]. - Despite setbacks, the company has continued to explore transformation opportunities, indicating a proactive approach to adapt to market conditions [7]. Group 4: Business Adjustments - Antai Group has initiated various business adjustments, including a failed acquisition plan for a coal mine and the introduction of a processing business for coke, which may alter its future operational focus [8][9]. - The company has entered into processing agreements that could significantly reduce its self-produced coke output, suggesting a strategic shift in its core business model [8][9].

所长 早读 国泰君安期货 2025-06-30 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 关注央行季度例会的变化，删除"择机降准降息" 观点分享： 6 月 27 日，央行发布 2025 年二季度货币政策委员会例会通稿，与一季度相比，通稿的 一些变化值得关注。在政策基调上，例会删去了"把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性 改革有机结合起来"，并增加了"把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和 总需求的关系"这一表述。；在货币政策思路上，删去了"择机降准降息"，增加了"灵活 把握政策实施力度和节奏的表述"；汇率表述上，删去了"加强市场管理，坚决对市场顺周 期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置"的表述。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 铜 | ★★★★ | 铜：价格上涨，主要因微观和宏观形成阶段性共振。铜现货依然偏紧，国内库存低位，LME 库存快速回落，现货持续升水。海外逻辑对价格拉动作用更加明显，美国经济存在底部支 撑，且特朗普对铜存在加征关税的预期，推动 COMEX 铜价涨幅明显，与 LME 铜价差扩大 至 1400 美元/吨附 ...