投资策略 全球市场策略: 一鼓作气，难以为继——特朗普对等关税 7 月再探 原定于 7 月 9 日的关税截止日延期至 8 月 1 日，多国谈判仍在进行，美股重回高位 事件概况与时间节点回顾 2025 年 4 月 2 日，美国总统特朗普宣布启动"对 等关税"机制，宣布对全球多个国家商品统一征 收 10%–50%不等的关税，随后市场剧烈波动， 政策节奏有所调整，4月9日，美方宣布暂缓对除 中国之外的多数国家提高"对等关税"税率，先 维持普遍 10%关税，留出 90 天窗口与盟友协商， 截止到 7 月 9 日。 策略 | 2025 年 7 月 25 日 2025 年 7 月 8 日起，白宫陆续通过社交媒体向多 国发布关税函件，并将原定 7 月 9 日启动的对等 关税落地时间推迟至 8 月 1 日，以保留进一步谈 判窗口。 2025 年 7 月 22 日，特朗普宣布与日本正式达成 "对等关税"协议，内容包括： 综合判断，该协议框架属于明显的双边交易模型， 也意味着未来对其他国家是否给予 15%税率，需 提供等值交换筹码。 同时，值得注意的是，部分细节仍未被日本方面 确认，存在最终落地版本弱于特朗普宣传框架的 可能性。 ...

证券研究报告 | 2025年07月25日 | 证券分析师：邵兴宇 | 证券分析师：田地 | | --- | --- | | 010-88005483 | 0755-81982035 | | shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cn | | | S0980523070001 | S0980524090003 | 证券分析师：董德志 高技术制造业宏观周报 国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄 国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄。截至 2025 年 7 月 19 日当周， 国信周频高技术制造业扩散指数 A 录得-0.2；国信周频高技术制造业扩 散指数 B 为 50.4，降幅较上期有所收窄。从分项看，动态随机存储器价 格上升，半导体行业景气度上升；丙烯腈、六氟磷酸锂价格下降，航空 航天、新能源行业景气度下降；中关村电子产品价格指数、6-氨基青霉 烷酸不变，计算机、医药行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格 220 元/千克，与 上周持平；丙烯腈价格 8050 元/吨，较上周下降 100 元/吨；动态随机 存储器（DR ...

西北民航"场景引领"首乘服务再升级工作坚持安全第一、场景引领、政府引导、企业主导的原则，在西 北管理局领导下，辖区各航空公司、机场将围绕首乘安全提示、首乘客票服务、首乘中转服务、首乘联 运服务、首乘到达服务、首乘双语服务、国际首乘服务、首乘"研学游"服务、首乘航旅服务和首乘军人 军属服务"十大场景"，分场景、分人群、分时段打造首乘服务产品，丰富首乘服务举措，持续深耕首乘 服务各应用领域，将首乘服务做深、做细、做实，推出更多人民群众认可、具有行业影响力的服务品 牌，更好满足包括首乘旅客在内的广大旅客差异化、多样化美好航空出行需求。西北民航"场景引领"首 乘服务再升级将积极服务对接国家重大战略和地方经济社会发展需要，通过开展首乘服务、打造航旅融 合"精品航线"助力推动民航供给侧结构性改革，优化航空市场供给，深挖中国约10亿未乘机群体的航空 消费潜力，扩大民航产业规模，为国家调结构、扩内需、稳增长和地方经济社会高质量发展贡献更多民 航力量。西北民航"场景引领"首乘服务再升级工作要求各单位严格落实对首乘旅客的安全提示要求，通 过靠前一步加强对旅客的安全提示和辅助引导，促使旅客自觉遵守民航安全法规，减少乃至杜绝"机 闹 ...

近期，印度尼西亚与美国签署了一项贸易协议。根据美国总统特朗普的说法，这项协议要求印尼为美国的工业科技产品和农产品开放市场，承诺在一口气取 消99%的关税壁垒。然而，与此相对的是，印尼货物进入美国市场时将面临19%的关税，而美国的产品进入印尼则可享受零关税待遇。此外，印尼还需向美 国提供矿产资源，并签署了一份价值数百亿美元的大宗采购协议，其中包括购买波音飞机、农产品和能源等。这一协议在许多人看来，充满了不对等的条 款，令人生疑。 从表面上看，美国凭借零关税的"绿色通道"，能够畅通无阻地将自家制造的产品销售到印尼。然而，印尼商家想要将商品卖到美国时，却不得不缴纳19% 的"过路费"。更加严重的是，印尼还需要大规模采购美国商品，仅仅协议中提到的采购清单就价值百亿美元。特朗普在宣传时称，这项协议为美国创造了 500亿美元的市场准入机会，但从印尼的经济状况来看，恐怕很难消化这么大量的美国商品。要弄明白为什么印尼会签署这份显然不公平的协议，我们不妨 深入了解印尼的经济困境。 美国方面曾威胁称，如果协议无法达成，从8月1日起，将对印尼商品加征32%的关税。对于依赖出口的印尼来说，这一关税简直是灭顶之灾。因此，尽管协 议中仍 ...

投资要点： 重仓配置比例近一年来首次环比回升：我们根据同花顺/wind数据统 计了内地公募基金重仓股持仓情况，2025年Q2末公募基金重仓SW交通 运输行业的总市值为482.52亿元，环比2025年Q1末上升13.3%，占基 金重仓A股市值规模1.57%，低于标配比例1.86pct，环比2025Q1末上 升0.16pct，连续三个季度下降后首次回升。从市场表现来看，25Q2SW 交通运输行业指数上升2.71%，实现相对收益（相对于沪深300指数涨 跌幅）2.17%。 航空机场与物流获增持、航运港口及铁路公路遭减持: 从二级子行 业角度来看，各子行业持仓变化出现分化，航空机场与物流行业持仓 占比有所回升，航运港口及铁路公路行业持仓市值占比持续下降，进 一步具体来看：（1）物流行业，①快递行业获增持明显，主要个股 中除申通快递及德邦物流遭减持外其他个股均获得增持，其中顺丰控 股持仓市值大增61.63亿元（居Q2增持首位），"反内卷"背景下快 递行业或持续受益，吸引资金流入；②跨境物流行业增减持表现分化， 东航物流、中国外运遭减持，嘉友国际及中国外运H获得明显增持； ③供应链服务行业，厦门国贸获得增持并在Q2持股占 ...

《中国民航报》、中国民航网 记者许晓泓 通讯员张烨 报道：7月25日，山东航空对外发布其"青未 了"空乘制服。该系列空乘制服将于7月26日正式首飞。 山航相关负责人表示，新制服不仅尽显"齐鲁青未了"的韵味，更将呈现不同制服混搭的云端时尚大秀 ——穿裤装的酷飒空姐×汉服裙装的典雅乘务员。 设计师揭秘，山航"青未了"空乘制服以"羽黛山海·雁影长空"为设计主题，采用"交领右衽"的传统汉服元 素与现代的立体结构相融合的设计思路，汲取国画中的黛蓝色为底色，不断进行色调调试，最终定格 在"雨过天青云破处"的绝美色调。而腰间流动的山形曲线填充递进色系，则是泰山"云海玉盘"的美学演 绎。 （山航供图） 当汉服元素遇上万米高空，交领镶边暗合"右衽"礼制，展现华夏衣冠之美，下摆风琴褶藏有"风乎舞 雩"的灵动飘逸，岱青色晕染开来宛如《鹊华秋色图》复活，穿出齐鲁山水意境。 山航是新制服设计和应用特别注重空乘人员的实际需求与舒适体验。女乘新制服连衣裙/裤装双套系自 由切换，随需自选，裤装可搭配衬衣、毛衫、长袖外套，应对不同航程需求；全系列平底鞋设计，告别 高空脚痛；过膝裙长，保障优雅仪态……山航充分践行"以人为本"理念，赋予员工充分的 ...

蓝筹股表现 药明生物(02269)领涨蓝筹。截至收盘，涨5.53%，报31.5港元，成交额28.25亿港元，贡献恒指9.65点。 药明生物日前发盈喜，预期于2025年上半年取得的收益同比将增长约16%；利润及归属于公司权益股东 的利润相比于去年同期将分别增长约54%和约56%，并预计经调整净利润同比增长约11%。 其他蓝筹股方面，中芯国际(00981)涨4.98%，报52.75港元，贡献恒指17.75点；农夫山泉(09633 )涨 3.56%，报46.5港元，贡献恒指5.12点；新东方-S(09901)跌3.36%，报35.9港元，拖累恒指1.47点；申洲 国际(02313)跌2.94%，报57.85港元，拖累恒指2.26点。 热门板块方面 盘面上，大型科技股悉数飘绿，阿里巴巴跌近2%，腾讯跌逾1%。半导体股午后冲高，华虹半导体大涨 9%，中芯国际涨近5%；医药集采反内卷有望推动价值重估，医药股今日逆市走高，CRO、医疗器械方 向领涨；暑运出行需求较强，民航局综合整治"内卷式"竞争，航空股表现活跃。另一边，光伏股普遍调 整，新特能源跌超4%；雅下水电概念再度回落，华新水泥跌7.17%，东方电气跌6.83%。 ...

《中国民航报》、中国民航网 记者钱擘、胡夕姮 实习生董文轩 报道：7月24日至25日，第十届上海国 际航空法律论坛在上海举办。 论坛现场，与会者围绕相关领域的立法、监管、法律服务与争议解决等前沿话题展开深度交流，成为洞 察政策、把握机遇、共商规则的重要平台。包括业界高管与专家、相关行业协会负责人、知名律所合伙 人及学界权威在内的400余位嘉宾现场参会。 此次论坛由上海国际经济贸易仲裁委员会（上海国际仲裁中心）、华东政法大学、中国法学会航空法学 研究会、中国航空运输协会法律工作委员会、中国民用机场协会法律专业委员会和上海市法学会共同主 办，上海国际航空仲裁院、空中丝绸之路投资贸易争端解决中心、上海市法学会航空法研究会和上海市 法学会仲裁法研究会作为承办单位。 优质的仲裁法律服务是新质生产力发展的重要法治保障。多年来，上海在国际航空法律领域，开展了诸 多领跑行业的探索。2014年8月28日，国际航空运输协会、中国航空运输协会与上海国仲达成三方战略 合作协议，由上海国仲设立航空仲裁院，将国际航空仲裁引入上海。此后召开的历届上海国际航空法律 论坛，进一步不断提升着中国、上海在国际航空法律领域的影响力。 2023年11 ...

证券代码：001391 证券简称：国货航 | 中，全球也做出了不同反应，关税政策的剧烈变化 | | --- | | 必然会对国际贸易造成一定影响，短期具有较强的 | | 不确定性，我们会密切关注相应政策变化和市场反 | | 应，与合作伙伴积极应对。 | | 长周期来看，国货航将立足于国家"双循环"新发 | | 展格局，服务于中国制造业的创新成长，服务于产 | | 业和消费升级，持续拓展航线网络布局，加强与上 | | 下游合作伙伴加强沟通和协作，助力中国物流进出 | | 口规模和质量进一步提升。在此基础上不断加强自 | | 身经营管理，增强抵御风险能力，力争实现推动高 | | 质量可持续发展。 | | 问题二：公司机队利用率情况如何？ | | 答：公司在册飞机利用良好，由于航线不同、机型 | | 结构不同，利用率有所差异，但整体衔接较好，具 | | 体数据敬请关注公司半年报。 | | 问题三：公司对于飞机布局有什么考虑，如何规划 | | 未来发展的主力市场？ | | 答：国货航在中航集团区域发展规划的基础上，深 | | 入研究各区域经济发展特点和航空物流行业发展需 | | 求，结合公司业务布局、业务转型和发展战 ...

俄交通部：已在安-24客机坠毁现场找到"黑匣子"，将送至莫斯科进行解码。 ...