2025年06月13日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：非农小幅超预期 | 2 | | --- | --- | | 白银：高位回落 | 2 | | 铜：美元回落，支撑价格 | 4 | | 铝：震荡偏强 | 6 | | 氧化铝：继续下行 | 6 | | 锌：短期回落 | 8 | | 铅：供需双弱，区间震荡 | 9 | | 锡：紧现实弱预期 | 10 | | 镍：现实支撑与弱势预期博弈，镍价震荡运行 | 12 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，钢价区间震荡 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 6 月 13 日 黄金：非农小幅超预期 白银：高位回落 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | 贵金属基本面数据 | | | ...

证 券 研 究 报 告 商品和金融属性共振，高景气进一步扩散 2025下半年有色金属行业投资策略 证券分析师：郭中伟 A0230524120004 马焰明 A0230523090003 陈松涛 A0230523090002 研究支持： 郭中耀 A0230124070003 2025.6.10 投资案件 ◼ 宏观环境：贸易摩擦加剧宏观扰动，美联储降息周期延续。 2025年下半年策略： 1）贵金属：金融属性持续绽放。美元储备信用削弱/美国财政赤字持续上升，全球央行储备资产多元化趋势不变，贸易摩 擦升级进一步放大避险需求，预计金价中枢将继续抬升，而相对滞涨的白银也具备较强的补涨需求（建议关注山东黄金、 山金国际、招金矿业、中金黄金、盛达资源、株冶集团）。 主要内容 3 1. 宏观环境：海外降息与国内逆周期政策共振，关注关税 政策变化 2. 贵金属：信用格局重塑，上行趋势未止 3. 基本金属：成本缓解、供应刚性、需求复苏 4. 小金属：供给扰动加剧，关注底部反转 美国利率近20年高位，降息周期仍将继续 2）基本金属：弱预期有望切换。电解铝，铝产能接近天花板，新能源+电网需求增长对冲地产需求下滑，氧化铝持续下行， 电解 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 上周中市场情绪一度 r is k o n，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水 平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。 核心观点 1、上周金价震荡，铜价冲高回落 贵金属方面，上周 COMEX 黄金上涨 0 .54%，白银 上涨 9 .24%；沪金2508合约 上涨 1 .48%，沪银2508 合约上涨 7.69%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.78%、+1.71%。 2、COMEX铜价震荡上行 周一到周四连续反弹，周四见顶后周五也进一步回调。由于美国对钢铝的关税提升至 50%，对铜征加25%关税的担忧再次导 致美铜明显走强，到周中市场情绪一度risk on，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数 据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。 3、黄金高位震荡，白银大幅上行 基本金属市场复盘 （一）COMEX/沪铜市场观察 上周 COMEX铜价冲高回落，周一到周 ...

证券研究报告：有色金属|行业周报 发布时间：2025-06-09 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 4842.88 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 5020.22 | | 52 | 周最低 | 3700.9 | 行业相对指数表现 2024-06 2024-08 2024-10 2025-01 2025-03 2025-06 -18% -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 有色金属 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《关税预期扰动不改黄金上行趋势》 - 2025.06.03 有色金属行业报告 （2025.06.02-2022. ...

2025年06月09日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 期货研究 | 黄金：非农小幅超预期 | 2 | | --- | --- | | 白银：技术突破 | 2 | | 铜：美元回升，限制价格上涨 | 4 | | 铝：区间震荡 | 6 | | 氧化铝：继续下行 | 6 | | 锌：上方偏承压 | 8 | | 铅：低位运行 | 9 | | 锡：止跌回升 | 10 | | 镍：现实支撑与弱势预期博弈，镍价震荡运行 | 12 | | 不锈钢：负反馈传导减产增加，钢价区间震荡 | 12 | 商 品 研 究 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 资料来源：同花顺，国泰君安期货 黄金：非农小幅超预期 白银：技术突破 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 商 品 研 究 贵金属基本面数据 所 2025 年 6 月 9 日 | | | ...

| 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市（维持评级） | | 上次评级 | 强于大市 | 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 行业报告 | 行业研究周报 2025 年 06 月 08 日 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 金属与材料 证券研究报告 小非农惨淡推升降息预期，地缘冲突共振利好金价上行 基本金属：铜铝价格走势分化，铜价小幅上行。1）铜：本周铜价延续窄幅震荡，沪铜收于 78620元/吨。 随着宏观对铜价影响再度提升，铜价波动率本周有明显提升，进入下周后价格仍有望延续当前相对较强的 波动表现，价格起伏有进一步扩大表现。基本面上，目前铜社会库存去库暂时休止，市场消费呈现下滑趋 势，部分下游企业也表现出对短期消费的悲观预期，市场的高升水、高月差在本周铜价上涨之后有所转弱。 ...

Group 1 - The international spot gold price opened at $3289.05, reached a high of $3403.14, and closed at $3308.83, with an increase of $20.14 or 0.61% [1] - The US dollar index opened at 99.42 points, closed at 99.19 points, and decreased by 0.23% [3] - The Wellxin precious metals index (gold, silver, palladium, platinum) opened at 6281.00 points, closed at 6592.81 points, with an increase of 4.98% [3] Group 2 - Silver price increased by 8.93% and closed at $35.91 [4] - Platinum price rose by 10.68% and closed at $1170.60 [5] - Palladium price increased by 7.64% and closed at $1046.25 [5] Group 3 - NYMEX crude oil price rose by 6.55% and closed at $64.77 [7] - The Dow Jones index increased by 1.17% and closed at 42762.87 points [7] - The S&P 500 index rose by 1.50% and closed at 5802.82 points [7] Group 4 - The US ISM manufacturing index fell to 49.9, indicating a slight recession [12][14] - The US non-farm payroll data showed an increase of 13.9 million, but previous months' data were revised down significantly [16][17] - The US unemployment rate remained at 4.2%, indicating a potential upward trend in unemployment [20] Group 5 - The People's Bank of China increased its gold reserves for the seventh consecutive month, but the monthly net purchase decreased to 1.86621 tons [31][33] - The average hourly wage in the US was $31.16, with a year-on-year increase of 4.01%, indicating persistent inflationary pressures [22][24]

宏观局势反复，基本金属价格区间震荡 有色金属 证券研究报告/行业定期报告 2025 年 06 月 04 日 | 增持（维持） | 报告摘要 | 评级： | 【本周关键词】：美联储对降息持谨慎态度，法院叫停关税后被上诉暂缓，美国对钢 |  | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁及铝追加关税至 | 50%。 | 分析师：谢鸿鹤 | 投资建议：趋势的延续，维持行业"增持"评级。 |  | | | | | | | | | | | | 最新美联储会议纪要显示，面对不确定性，采取谨慎的货币政策是适当的，降息概率 | 执业证书编号：S0740517080003 | 下降。与此同时，美国关税政策变数不断，市场普遍抱有观望和担忧的心态。宏观局 | Email：xiehh@zts.com.cn | | | | | | | | | | | | | 势反复叠加基本面缺乏方向指引，预计短期基本金属价格区间震荡。长期在供需格局 | 分析师： ...

黄金市场 2025年06月04日 星期三 商品期货早班车 招商期货 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 【市场表现】 | | 金 | 隔夜贵金属价格震荡。 | | 属 | 【消息面】 | | | 特朗普宣布 6 月 4 日钢铝关税提高至 50%，进口自英国钢铝关税仍维持在 25%；特朗普政府发出紧急信函要 | | | 求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克仍然认为，FOMC 2025 存在 年降 | | | 息一次的机会；芝加哥联储主席古尔斯比甚至表示，白宫贸易政策可能导致美国出现"滞胀"。 | | | 【经济数据方面】 | | | OECD 预计美国经济仅增长 1.6%，较此前预期的 2.2%大幅下调。OECD 今年第二次下调全球经济预测，称 | | | 特朗普关税风暴下美国首当其冲；美国 4 月 JOLTS 职位空缺 739.1 万人，高于预期和上修后的前值；欧元区 | | | 5 月调和 CPI 同比增长初值 1.9%，八个月来首次低于欧洲央行 2%的目标，支持欧央行进一步降息。 | | | 【库存数据方面】 | | | 国内黄金 ETF 前一交易日重 ...

Commodity Market Overview - The commodity futures market showed mixed performance during the week of May 26 to May 30, with black commodities being the weakest sector, leading to market attention [1] - Energy and chemical sectors saw significant declines, with fuel down 4.85% and crude oil down 2.97%, while basic metals led gains with nickel up 1.14% and copper up 1.33% [1] - Agricultural products exhibited a mixed trend, with palm oil rising while live pig prices fell [1] Gold Market Analysis - After a strong performance in April, gold prices fell in May, with COMEX gold dropping to a low of $3123 per ounce and experiencing a volatility of over 10% within the month [2] - The decline in gold prices is attributed to easing global tariff concerns, which previously drove prices up, leading to a phase of consolidation in the gold market [2][3] - Analysts expect short-term corrections in gold prices, but a long-term upward trend is anticipated due to factors such as declining dollar credit and ongoing central bank gold purchases [3] Oil Market Dynamics - Oil prices continued to show a downward trend, with WTI crude at $60.79 per barrel and Brent crude at $62.61 per barrel [4] - OPEC+ agreed to a significant production increase of 410,000 barrels per day, reflecting Saudi Arabia's strategy to regain market share from U.S. shale producers [4][5] - Demand forecasts for global oil consumption have been downgraded, with OPEC's predictions for 2025 and 2026 showing a decrease of 50,000 barrels per day from previous estimates [5] Manufacturing Sector Insights - The manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) rose to 49.5% in May, indicating a slight improvement in economic activity [6] - High-tech manufacturing continued to expand, with a PMI of 50.9%, while the service sector also showed signs of stability [6][7] - Analysts suggest that recent financial policies and easing trade tensions contributed to the rebound in manufacturing activity [7] Sector-Specific Trends - In the energy and chemical sector, OPEC+'s planned production increases are expected to exert downward pressure on oil prices, while domestic fuel oil inventories are rising [8] - The black commodity sector is facing weak demand for iron ore, with steel production declining and inventory levels remaining high [9] - In the agricultural sector, palm oil prices are rebounding due to improved export demand, while soybean crushing in China is at high levels, impacting domestic oil prices [10]