固定收益 | 固定收益专题 基建方面，6 月基建投资累计同比或有所回升。（1）6 月建筑业 PMI 大幅 上升 1.8 个百分点至 52.8%；（2）石油沥青装置开工率边际回升，沥青价格 小幅上行，水泥价格延续下跌趋势；（3）6 月新增专项债发行逐渐加速。 地产方面，6 月地产投资增速维持偏弱表现。（1）6 月以来新房销售环比 好转，但同比表现仍然偏弱，土地成交面积低于季节性水平；（2）6 月螺 纹钢和玻璃价格仍处低位运行，一定程度反映地产投资或延续偏弱。制造 业方面，6 月制造业投资可能基本持平。（1）当前内需改善，但外需疲弱。 6 月新订单指数回升至 50.2%，新出口订单指数仍处于收缩区间。（2）6 月 企业经营预期指数下行至 52.0%，反映企业当前经营压力或边际加大。 6 月经济金融"成绩单"前瞻 证券研究报告 贸易：预计 6 月出口当月同比 4.2%，进口当月同比-1.0% 宏观数据预测专题 6 月出口增速小幅下行。（1）日内瓦协议或提振 6 月对美出口表现，且中 国对欧洲等地区出口预计维持稳健；（2）全球制造业 PMI 延续下行、处于 收缩区间，意味外需仍总体疲软。 6 月作为年中时点，6 月经 ...

今年是香港回归28周年，据海关总署广东分署统计，2024年广东对香港进出口1.14万亿元，较1997年增 长3.1倍，年均增长5.3%。今年前5个月，广东对香港进出口4707.7亿元，较去年同期（下同）增长 7.8%，快于广东整体进出口增速3.8个百分点。其中，出口4452.8亿元，增长6.7%；进口254.9亿元，增 长31.1%。 粤港贸易联系紧。前5个月，广东为内地与香港进出口的第一大贸易省市，占内地对香港进出口总值的 50%；同时，香港为广东第二大贸易伙伴，占广东进出口总值的12.6%。 贸易方式结构优。前5个月，广东对香港以一般贸易方式进出口1326.7亿元，增长7.8%，占广东对香港 进出口总值的28.2%，与上年同期基本持平；加工贸易进出口1951.2亿元，增长0.4%，占41.4%；保税物 流1408.5亿元，增长19.9%，占比提升3个百分点至29.9%。 市场主体稳。前5个月，广东民营企业对香港进出口2277.3亿元，增长11.4%，较广东对香港进出口整体 增速快3.6个百分点，占比提升1.6个百分点至48.4%；外商投资企业进出口2202.9亿元，增长1.2%，占 46.8%；国有企业1 ...

海关总署广东分署统计显示，2024年广东对香港进出口1.14万亿元，较1997年增长3.1倍，年均增长 5.3%。今年前5个月，广东对香港进出口4707.7亿元，同比增长7.8%，增速快于广东整体进出口3.8个百 分点。其中，出口4452.8亿元，同比增长6.7%；进口254.9亿元，同比增长31.1%。主要特点包括粤港贸 易联系紧密，广东为内地与香港进出口第一大贸易省市，占内地对香港进出口总值的50%；香港为广东 第二大贸易伙伴，占广东进出口总值的12.6%。贸易方式结构优化，一般贸易、加工贸易和保税物流进 出口均实现增长。市场主体稳定，民营企业、外商投资企业和国有企业进出口均实现增长。电子元件、 电脑及其零部件、电工器材等主要出口商品增势良好，出口额同比增长。黄金、马匹为带动广东自香港 进口的主要力量，进口额同比大幅增长。(央视新闻) ...

位于中越边境广西凭祥市的友谊关口岸，是中国通往东盟最便捷的陆路大通道之一。连日来，满载 出口机电产品和进口水果的跨境车辆接连不断，口岸人来车往，一片繁忙景象。 6月24日，从广西友谊关海关获悉，今年1月至5月，经友谊关口岸进出口货物260.4万吨、货值2373 亿元（人民币，下同），同比（下同）分别增长33.7%、27.7%，口岸进出口贸易持续走热。 据友谊关海关统计，今年前5月经友谊关口岸出口货物192.6万吨、1719.1亿元，分别增长25.1%、 38.2%。主要出口商品为机电产品1365亿元，增长56%，占友谊关口岸出口商品总值的79.4%。其中，用 作存储器的集成电路、液晶平板显示模组、自动数据处理设备零件等出口增幅均在55%以上。 "每年4月至6月是进口水果的旺季，大量东南亚水果涌向国内市场，对通关时效要求很高。在友谊 关口岸，我们可以通过手机APP随时查看车辆通关状态、货物监管情况等，确保车辆即到即查，高效通 关。"凭祥市富万耐贸易有限公司负责人介绍，今年该公司完成了700多柜的水果进口，5月以来已经超 过了450柜。 口岸通关越来越便利高效，更多的货物选择从友谊关口岸通关，促进口岸进出境车辆数 ...

出口方面，前5个月，广东对香港出口机电产品3337亿元，增长3.7%，占广东对香港出口总值的 74.9%。其中，出口电子元件1288.9亿元，增长15.7%；电脑及其零部件671.2亿元，增长10.1%；电工器 材213.3亿元，增长26.3%。此外，无人机、游戏机、集装箱船等出口表现亮眼，分别快速增长6.5倍、 1.6倍、1倍。(完) 来源：中国新闻网 编辑：张嘉怡 前5月广东自香港进口黄金196.5亿元 同比增超四成 中新网广州6月29日电 (许青青 陈琳)今年是香港回归28周年，近年来粤港两地聚焦将粤港澳大湾区打造 成为新发展格局的战略支点、高质量发展的示范地、中国式现代化的引领地这个重点，在不同领域特别 是经贸领域开展全方位紧密合作并取得丰硕成果。 海关总署广东分署29日提供的数据显示，2024年，广东对香港进出口1.14万亿元，较1997年增长3.1倍， 年均增长5.3%。今年前5个月，广东对香港进出口4707.7亿元，较去年同期(下同)增长7.8%，快于广东 整体进出口增速3.8个百分点。其中，出口4452.8亿元，增长6.7%；进口254.9亿元，增长31.1%。 黄金、马匹成为带动广东自香港进 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43） 前言 地产在过去几年对经济的支撑作用减弱；而出口则是未来可能的不确定性因素。尤其是对经济大省而言， 其面临的地产和出口不确定性更大。在此背景下，我们在思考的问题是： 31 省地产和出口经济不确定性有 多大？与之对应的政策对冲又有多大？ 基本的研究方法是，构建地产、出口、政策"三因子"体系，地产和出口合并为经济不确定性因子，并对比 各省经济不确定性因子 VS 政策因子大小。每个因子用若干细分指标度量（如地产，用地产产业链占 GDP 比重、土地财政依赖度衡量；出口，用出口占 GDP 比重、对美出口占 GDP 比重等衡量），并对各项指标 按 1-31 赋分，分数越高，因子越大。最后对各项打分取简单平均，分别得到经济不确定性打分均值和政策 打分均值。 核心观点 "大省大因子，小省小因子"。 各省 2024 年经济不确定性因子、政策因子，和 GDP 全国占比的相关系数分 别为 0.70 、 0.72 ，经济大省经济不确定性因子大，政策因子也大。 各省两 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 31 省×3 因子：地产、出口、政策 ❖ 前言 地产在过去几年对经济的支撑作用减弱；而出口则是未来可能的不确定性因 素。尤其是对经济大省而言，其面临的地产和出口不确定性更大。在此背景下， 我们在思考的问题是：31 省地产和出口经济不确定性有多大？与之对应的政 策对冲又有多大？ 基本的研究方法是，构建地产、出口、政策"三因子"体系，地产和出口合并 为经济不确定性因子，并对比各省经济不确定性因子 VS 政策因子大小。每个 因子用若干细分指标度量（如地产，用地产产业链占 GDP 比重、土地财政依 赖度衡量；出口，用出口占 GDP 比重、对美出口占 GDP 比重等衡量），并对 各项指标按 1-31 赋分，分数越高，因子越大。最后对各项打分取简单平均， 分别得到经济不确定性打分均值和政策打分均值。 ❖ 核心结论 "大省大因子，小省小因子"。各省 2024 年经济不确定性因子、政策因子，和 GDP 全国占比的相关系数分别为 0.70、0.72，经济大省经济不确定性因子大， 政策因子也大。 各省两种因子可能并不完全对应，经济不确定性因子明显较大的省份，或需政 策加码。我们将其 ...

西安市外商投资企业进出口总值1167.7亿元，同比增长11.5%；民营企业进出口总值636亿元，同比增 长3.8%；国有企业进出口总值99.6亿元，同比增长108.3%。 西安对东盟进出口326.9亿元，同比增长33.7%；对韩国进出口279.4亿元；对中国台湾进出口244.1亿 元，同比增长71.3%；对欧盟进出口224.3亿元，同比增长39.5%；对马来西亚进出口172.7亿元，同比增 长50.9%；对中国香港进出口117.2亿元，同比增长16.3%；对美国进出口103.4亿元；对俄罗斯进出口 89.6亿元；对日本进出口70.5亿元；对越南进出口65.6亿元；对澳大利亚进出口50.4亿元，同比增长 50.8%。"同期，西安市对共建'一带一路'国家进出口总值1034.8亿元，占全市进出口总值的54.2%。"关 中海关相关负责人说。 6月17日，记者从关中海关获悉：今年1月至5月西安进出口总值1909.6亿元，同比增长11.5%，增速高 出全国9个百分点。其中，出口总值1335.7亿元，同比增长16.2%；进口总值约574亿元，同比增长 1.8%。 加工贸易进出口总值903.7亿元，同比增长0.2%，占全市进 ...

同期，对非分别出口肥料、纺织服装、医药材及药品、果蔬汁、汽车(包括底盘)0.6亿、0.3亿、0.3亿、 0.2亿、0.1亿元，同比分别增长25.7%、43.6%、23.3%、744.6%、132.9%。 中新网太原6月27日电 (记者杨静)记者27日从太原海关获悉，2025年前5个月，山西对非洲贸易规模创历 史新高。 在经济全球化的浪潮中，山西省与非洲的进出口贸易展现出蓬勃生机与活力。据太原海关统计，2020年 到2024年，山西对非洲进出口额从52.5亿元增至111.7亿元，年均增长20.8%。 2025年前5个月，山西省对非洲进出口贸易延续了良好的发展态势，实现进出口额49.2亿元，同比增长 24.4%，贸易规模创历史同期新高，为该省外贸发展贡献了重要力量。其中，出口10.4亿元、同比增长 84.3%，进口38.8亿元、同比增长14.4%。 机电产品出口快速增长。2025年前5个月，山西对非出口机电产品6.5亿元，同比增长360.9%。其中，太 阳能电池出口1.3亿元，拉高对非出口增速68.8个百分点。 资源类产品进口稳定增长。2025年前5个月，山西自非洲进口金属矿砂类资源产品保持稳定增长，进口 额35 ...

近日，福建省商务厅、福州海关、厦门海关等19部门联合印发《关于进一步加大力度支持海关高级认证 企业高质量发展的若干措施》(以下简称《若干措施》)，从着力提升培育质效、着力促进通关便利、着 力降低经营成本、着力提升拓市场能力、健全完善保障机制等5个方面提出24条举措，旨在深入贯彻落 实国家优化营商环境的工作要求，进一步支持海关高级认证企业高质量发展，强化部门协同联动，形成 工作合力，提升精准服务企业水平，促进我省外贸稳中提质。 海关高级认证企业又称AEO企业，可享受较低的单证审核率、较低的查验率、优先查验、优先通关等 多项便利化措施，有利于企业降低国际物流成本、开拓国际新兴市场、提升企业国际竞争力。截至目 前，我国已与全球范围内31个经济体签署AEO互认协议，覆盖57个国家(地区)，互认协议签署数量和互 认国家(地区)数量居全球"双第一"。 《若干措施》提出聚焦重点产业及上下游供应链核心企业等重点企业，建立完善优选培育推荐库，实 施"一企一策"，提供个性化培育服务。开展"集团式""产业链式"培育，以福建省AEO企业孵化中心为载 体，运用数字化、智能化手段提供支持。商务、海关联合开展AEO企业信用培育系列活动，推 ...