美国农业部称，10 月农产品收购价格同比上涨 6.9%。 ...

出口商品更新更绿。1-11月，机电产品出口1.79万亿元，增长8.8%，其中"新三样"产品出口1202.0亿 元，增长23.3%，光伏产品、电动汽车、锂离子蓄电池分别连续4个、12个、20个月实现增长。同期， 劳动密集型产品出口1.13万亿元，增长3.9%，占全国份额达30.5%。高技术产品出口3243.5亿元，增长 10.7%，其中高端装备出口1297.3亿元，增长16.8%。 机电产品进口增长较快。1-11月，机电产品进口2184.2亿元，增长21.8%，其中飞机及其他航空器、电 脑及零部件分别增长122.9%、43.1%。同期，消费品进口1434.6亿元，增长8.7%；农产品进口1120.4亿 元，增长10.6%。(经济日报记者李景) 据杭州海关统计，1-11月，浙江进出口总值5.06万亿元，同比(下同)增长5.3%，高出全国1.7个百分点； 其中，出口3.83万亿元，增长7.1%，进口1.23万亿元，增长0.1%。浙江进出口、出口和进口分别占全国 的12.3%、15.7%和7.4%，规模居全国第3、第2和第6位。 新兴市场开拓成效显著。1-11月，东盟巩固浙江省第一大贸易市场地位，贸易总值为7868. ...

2025 年 12 月 15 日 稳中求进，关注贸易与天气 ---2026 年豆粕期货年度行情展望 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 我们的观点：正常情况下，2026 年豆粕期价稳中有升。若有灾害天气，豆粕期价或进入上涨周期。 我们的逻辑：首先，美豆平衡表偏紧。2024/25 年美豆期末库存下降、减轻 2025/26 年供应压力。2025 年美国 农户减少种植，单产虽高、但总产及总供应下降。需求同步调减、但降幅小于供应，2025/26 年美豆再次降库。 基于贸易协议带来需求复苏希望，2026/27 年美豆预计供需双扩。但低价限制扩种幅度、增供动力不足，而低 价有利于促进需求，供应增幅预计小于需求、美豆将连续第三年降库、平衡表偏紧，由此推论美豆价格偏强。 其次，巴西升贴水预计中性：若出口旺盛、稳中偏强；若出口低于预期，则偏弱。由此，豆粕成本端主要因素： 美豆价格偏强、巴西升贴水中性。假设其他因素（汇率、税率、运费）稳定，我们推论豆粕价格稳中有升。若 遇到灾害天气，减产较大、供应降幅大于需求，全球大豆供需趋紧，预计豆粕价格进入上涨周期。 风险提示： ...

需求偏弱形成拖累 苹果大跌近3% 铜高位回调超1% 12月15日，国内商品期货市场整体震荡趋强。截至收盘时，中证商品期货价格指数收报1512.37点，较前一交易日上涨0.64点，涨幅0.04%；中证商品期货指 数收报2089.21点，较前一交易日上涨0.06点，涨幅0%。 分品种来看，前期超跌品种表现活跃，氧化铝、焦煤大幅反弹超3%，烧碱涨超2%。此外，多晶硅再度大涨，逼近上市以来新高。不过，铂钯仍是当日市场 表现最为亮眼的品种。受黄金震荡走高和白银降温的共同作用，同样面临供应短缺的铂金吸引了资金关注，期价强势封板涨停。相比之下，基本金属全面承 压回调，铜铝锌镍锡等主要金属收盘跌幅均在1%上下。 铂金收涨停板创历史新高 多晶硅涨超3% 12月15日，虽然白银盘中宽幅震荡，尾盘勉强收红，但其他贵金属表现抢眼。其中同样面临供应短缺的铂金强势封板涨停，以涨幅7.00%的涨幅领涨商品市 场，并创下上市以来新高。受铂金强势带动，钯大涨超4%，高居涨幅排行第二。分析来看，黄金的强势攀高奠定了贵金属板块整体走强的基础，同时，虽 然美股科技股大跌令白银"挤仓"风险降温，但铂金也面临持续短缺，加上氢能题材依然活跃，这令铂金吸引 ...

2025 年 12 月 15 日 底部确立，价格重心上移 ---2026 年玉米期货行情展望 尹恺宜 投资咨询从业资格号：Z0019456 yinkaiyi@gtht.com 报告导读： 我们的观点：2025/26 年度玉米价格底部预计有所抬升，关注波段机会。 我们的逻辑：2025/26 年度国内玉米累库，供需边际宽松。2025 年国内玉米面积和单产双增，产量增加。玉米 需求端用量预期同比有所下降。因此 2025/26 年度玉米供需格局边际宽松，同时整体政策端替代品仍有余量，限制 玉米价格高点。 玉米价格年前卖压可能不明显，后续关注贸易商出货及政策拍卖。玉米阶段性供需错配矛盾结束后，今年中游 贸易主体投机需求仍在。且春节时间较晚，留给农户售粮时间较长。现阶段大中型贸易主体尚未开始大量建库，即东 北区域近年来最快的售粮进度中尚未包括集中的投机性需求。因此，我们认为次轮供需错配矛盾缓解后，贸易商将自 主以及配合政策端入市进行收购建库，农户卖压可能不明显，玉米价格回调幅度有限。后续贸易商出货和政策拍卖或 使得玉米价格再次回落。但整体价格重心预计有所上移，另外关注新季玉米情况。 投资展望：2026 年，我们认为玉米价 ...

报告认为，印度政府需要持续推进金融结构性改革，进一步完善利率传导机制，并增强汇率灵活性。非 银行金融机构风险也需谨慎防范，审慎监控信贷集中度与金融部门关联性风险。 报告认为，印度政府推进的全面结构性改革提升了潜在经济增长率，特别是2025年9月22日改革后的商 品及服务税（GST）正式实施，大幅简化了印度的税率结构，同步改进了企业注册合规流程，使实际税 率明显下降，有助于刺激国内消费、促进贸易增长、缓解高关税带来的不利影响，并控制整体通胀。 报告指出，加快结构性改革，持续推进财政整顿计划是印度改革的关键。短期来看，实现财政赤字目标 需要严格的财政纪律，在简化商品及服务税的同时，还需密切关注商品与服务税及个人所得税税率下调 的财政影响，并提高关税减免措施的针对性、透明度和时效性。中期来看，有必要增加国内财政收入， 以提高财政政策的缓冲空间，同时采取更具针对性的措施来提升财政支出效率。 报告虽肯定了印度近期的经济表现，但也指出其经济前景仍将面临显著短期风险。一方面，地缘经济割 裂的进一步深化可能导致金融条件收紧、投入成本上升，以及贸易、外国直接投资和经济增长放缓。另 一方面，不可预测的气候变化风险可能对印度农业产 ...

2026 年度农产品策略报告 光期研究 2026 年农产品策略报告 光大期货研究所 2025 年 12 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 | | | 2026 年度农产品策略报告 油脂油料：区间震荡思路 政策决定重心 研究员：侯雪玲 年报摘要： 2025 年行情回顾 2025 年国内豆粕期现震荡运行，现货波动区间大于期货。油脂价格高位 回落，棕榈油是行情领头羊，豆棕价差扩大修复。 2026 年市场分析逻辑 1、受到复杂的国际贸易环境以及大国贸易冲突增加，油料的定价逻辑转 变为政策、地缘第一位，成本第二位，供需退后至第三位。 2、主流机构均预计 2025/26 年全球油料供需接近平衡，库存矛盾不突出。 但是因供需重要因素均待确定，所以有阶段性行情机会。如拉尼娜天气 对南美大豆的不利影响，美国、巴西生柴政策落地和中国养殖存栏去化 速度等。 3、油脂市场上，在年度供需矛盾不突出、生柴政策不明朗的情况下，油 脂价格预计区间波动，三个油脂各有逻辑。后市区间打破因素或有两点： 一是美国、印尼以及加拿大生物柴油政策落地，二是天气。 风险提示 1、宏观经济不及预期 请务必阅读正文 ...

2025年玉米期货价格呈现"涨—跌—涨"的波段走势。上半年，在中储粮增储与 进口谷物减少的共同支撑下，玉米期价震荡上行；随后进口玉米周度拍卖启动，供应 收紧的预期被打破，叠加新季产量前景乐观与下游需求疲软，价格承压回落。进入收 获期后，华北地区持续降雨影响了玉米质量，打乱了此前乐观的产量预期。与此同时 ，中下游环节库存整体偏低，引发阶段性集中采购，推动期价自低位反弹回升。展望 2026年，玉米期价预期冲高回落，关键点在于陈粮的投放节奏与时间以及总量确认预 期差。受今年华北玉米质量普遍偏差的影响，中下游企业补库与囤粮意愿有所增强， 导致整体供应压力向后推迟。因此，陈粮何时投放、以何种节奏进入市场，将成为影 响后续压力的核心变量，总量确认预期差，将是这些囤粮关键摇摆因素。其他影响因 素方面，美玉米出口表现强劲，叠加下一年度种植面积预计收缩，可能推动CBOT玉 米价格逐步筑底回升，进而对国内玉米市场带来情绪上的支撑。消费端预计仍处于缓 慢去产能的博弈阶段，难以形成强力拉动。而下一年度国内玉米产量目前初步预计保 持稳定，对价格的影响相对温和，不过天气不确定性使得驱动不明朗。玉米2601合约 预期波动区间2200-23 ...

一场由指数规则驱动的、可预见的"技术性风暴"即将来临，而风暴的中心正是近期表现强势的黄金和白银。 据追风交易台消息，摩根大通12月12日发布的全球大宗商品研究报告显示，备受关注的彭博商品指数（BCOM）即将在2026年1月进行年度权重再 平衡。这一技术性调整预计将对黄金和白银期货构成显著的抛售压力，其规模足以对短期市场情绪和价格产生实质性影响。 连涨三年后，金银面临巨量技术性抛压 核心驱动因素非常明确：均值回归的压力。摩根大通报告指出，由于黄金和白银在过去连续三年中表现大幅跑赢其他大宗商品，其在BCOM指数 中的权重已自然上升至过高水平。为了使指数权重回归目标配置，跟踪该指数的被动型基金将被迫在再平衡期间卖出黄金和白银期货头寸。 报告对抛售规模给出了惊人的量化预测： 这一系列强制性的卖出操作将集中在2026年1月8日至14日的BCOM指数展期期间，届时市场可能会经历集中的资金流出。 季节性利好 VS. 技术性卖盘：黄金一月走势添变数 对于黄金投资者而言，即将到来的1月将是一场多空因素的激烈博弈。 一方面，摩根大通的报告重申了黄金在年底至次年年初的传统强势季节性规律。数据显示，在过去10年中，黄金价格在每年最后 ...

研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《债务周期"出清阶段"，政策组合延 续——中央经济工作会议点评 20251212》 - 2025.12.12 固收周报 生产热度下行，大宗商品价格回落 ——高频数据跟踪 20251213 核心观点 证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-12-15 高频经济数据关注点：第一，生产端热度整体下降，焦炉、高炉、 沥青开工率及螺纹钢产量均下降，PX、PTA 开工率持平，轮胎开工率 升高。第二，商品房成交边际回落，土地供应面积高位持续回落。第 三，物价整体下行，原油、焦煤、铜、铝、螺纹钢价格均下降，农产 品整体价格持续上涨，但猪肉价格持续下降。第四，波罗的海干散货 指数高位大幅回落。短期重点关注总量端增量政策落地及房地产市场 恢复情况。 生产：高炉开工率下行，轮胎开工率回升 12 月 12 日当周，焦炉产能利用率下降 0.72 pct，高炉开工率下 降 1 ...