2025年06月30日 | 国泰君安期货商品研究晨报 | | --- | 观点与策略 | 铜：美元弱势，支撑价格 | 3 | | --- | --- | | 锌：短期高位，关注量价 | 5 | | 铅：存旺季预期，支撑价格 | 6 | | 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 | 7 | | 不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限 | 7 | | 碳酸锂：基本面承压叠加仓单矛盾，高波动或延续 | 9 | | 工业硅：减产消息扰动，关注上方空间 | 11 | | 多晶硅：关注市场情绪发酵 | 11 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 13 | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 14 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 14 | | 硅铁：现货情绪提振，宽幅震荡 | 16 | | 锰硅：港口报价提振，宽幅震荡 | 16 | | 焦炭：震荡偏强 | 18 | | 焦煤：检查扰动持续发酵，震荡偏强 | 18 | | 动力煤：日耗修复，震荡企稳 | 20 | | 原木：主力切换，宽幅震荡 | 21 | | 对二甲苯：供应收缩，月差偏强 | 23 | | PTA：月差反套 | 23 | | MEG：单边偏弱 | 23 ...

首席点评： 美国通胀可能卷土重来 纯碱 ：玻璃期货整理运行。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。不过，整体而言市场 依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存 5900 万重箱， 环比增加 7 万重箱。纯碱期货反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存 179.3 万吨，环比下降 152 万 吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要 时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的 回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是 供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。 一、当日主要新闻关注 1 ）国际新闻 美国总统特朗普表示，他认为自己不需要延长此前为各国设定的 7 月 9 日最后期限，以促使它们与美国 达成协议，从而避免更高的关税。特朗普指责美联储主席杰罗姆·鲍威尔人为地把利率维持在高位，并 表示利率应当只有当前水平的一半甚至更低。 2 ）国内新闻 海关总署公告称，在持续开展针对日本福岛核污染水排海的长期国际监测和中方独立取样监测且结 ...

铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年6月29日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：宏观预期助推，偏强震荡 | | | 最近一周切片数据 | | | | | | | | | YTD累计发运数据 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 条 目 全球发货量 | | 当周值 3506 | 7 | 环 比 154 | 0 | 同 168 | 比 7 | 全球发货 | 25W2025 75029.3 | 25W2024 74859.0 | 累计同比 170.3 | 累计同比% 0.2% | | | 澳发货量 | | 2068 | . 1 . | . 74 . | 5 | . 8 . | 5 | 澳发货 | 44115.7 | 44503.4 | -387.7 | -0.9% | | | 巴发货量 | ...

张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 报告导读： 二 〇 二 五 年 度 2025 年 06 月 27 日 主流矿山产运受扰，Q1 供给增速不及预期 ——主要铁矿石企业季度运营情况跟踪 主流矿四大矿山方面，根据各家最新的季度运营报告显示，四大矿山一季度产/运量（headline numbers）合计 2.45 亿吨，同比下降 3.3%。即使考虑到自然年年初的季节性影响因素，最大两家矿企— —淡水河谷和力拓 Q1 产量的同比下降还是对铁矿供给侧产生了不小的冲击。此外，仅福德士河在一季度 的发运录得较大同比增幅，但这背后也有去年初低基数的影响。因此，我们认为四大矿山在一季度的表现 显著不如去年底的市场预期。 非主流矿山方面，在我们所跟踪的八大非主流矿企业里，大部分企业在一季度的生产均呈现出了不同 程度的季节性环比下滑，但整体仍然实现了 6.8%的产量同比增幅。其中，Mineral Resources 在 Onslow 项目提产的帮助下实现较为显著的同比增量，Champion Iron 则同样是在去年低产量基数的背景下实现两 位数的同比增幅，其他矿山除了印度 ...

铁矿石：2011-15扩产周期与当前扩产 周期的比较 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年6月 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 一、2011-15年扩产周期——整体回顾 背景- 2010-15年间，四大矿山巨额资本开支周期与低息周期基本对应 Special report on Guotai Junan Futures 资料来源：矿企历年财报，Bloomberg，iFinD，国泰君安期货研究 2 资料来源 Bloomberg ，iFinD国泰君安期货研究 ： 矿企历年财报 ， • 宏观经济及行业状况方面： ➢ 2007-08金融危机后，以美联储为首的央行采取大幅降息和量化宽松等操作，为市场注入巨大流动性 ➢ 对于商品上游的开采企业，彼时的金融环境意味着更低的项目融资成本，助推海外矿企向项目开发投入更多资本开支 一、2011-15年扩产周期——整体回顾 铁矿供给及价格表现- 20.8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 亿吨 WSA：铁矿：产量： ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 6 月 27 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 原料强势带动钢价震荡走高 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡走高，录得 0.98%日涨幅，量增仓缩。现阶段， 原料强势提振钢市，螺纹期价震荡走高，但螺纹钢供应持续回升，而需 求表现弱稳，基本面延续季节性弱势，上行驱动持续性存疑，预计钢价 延续震荡运行态势，关注需求变化情况。 热轧卷板：主力期价震荡上行，录得 0.94%日涨幅，量仓扩大。目前来 看，原料强势支撑钢价震荡走高，但热卷供应高位趋稳，而需求有所趋 弱，基本面矛盾在累积，后续走势将延续承压低位震荡运行，且需提防 "豁免期"结束关税风险在现。 铁矿石：主力期价偏强运行，录得 1.99%日涨幅，量仓扩大。现阶 段，需求韧性尚可叠加市场情绪回暖，铁矿石期价震荡走高，但供应压 力未退，且需求增量空间受限，基本面料难持续改善，上行驱动不强， 预计矿价延续震荡运行态势，关注成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话： ...

黑色板块研发报告 铁矿石半年度报告 2025 年 6 月 27 日 供需维持宽松，矿价宽幅震荡 第一部分 前言概要 【供需展望】 上半年国内铁矿石供减需增。具体来看，建筑用钢贡献 500-1000 万 吨减量，制造业用钢增加 800 万吨左右，钢材（包括钢坯）净出口预计 增加 500 万吨，同时国内铁水产量增加 1400 万吨（钢联口径），导致今 年上半年国内铁矿石消费量创新高，支撑铁矿估值在黑色系中处于高位。 市场展望 进入下半年，下半年全球铁矿供应有望小幅增加，四大矿山预计增 加 700 万吨，非澳巴增加 600 万吨左右，整体供应压力不大。需求端， 国内建筑用钢预计会延续贡献减量，制造业用钢需求预计维持韧性。海 外需求方面，上半年海外铁元素消费量同比增加 1%，其中上半年海外 印度粗钢产量同比增加 8.2%，印度粗钢需求量仍维持在偏高水平，全年 印度用钢预计贡献 1000 万吨以上增量。 下半年交易逻辑来看，宏观面主要是美联储降息和全球关税政策， 博弈点预计会在关税政策对全球经济衰退的弱预期和国内三季度有望进 一步出台稳增长政策。三季度在关税政策扰动下，国内进一步出台政策 的预期回升，预计终端需求难以出 ...

Group 1: Company Announcements - Jingce Electronics' subsidiary signed sales contracts for semiconductor measurement equipment totaling 113 million yuan [1] - Zhifei Biological plans to issue company bonds not exceeding 6 billion yuan for technology innovation and working capital [1] - Rijiu Optoelectronics' subsidiary plans to invest 822 million yuan in a functional film project with an annual production capacity of 6 million square meters [1] - Huiyun Titanium Industry's subsidiary intends to acquire a 53.125% stake in Chenshang Mining for 30.6 million yuan and increase capital by 32.4 million yuan [2] - Hongte Technology plans to raise up to 650 million yuan through a rights issue for various projects and working capital [2] - Jincheng Pharmaceutical's subsidiary received FDA approval for the active pharmaceutical ingredient Posaconazole [4] - Kairun Co. plans to reduce its shareholding by up to 2% due to personal funding needs [5] - Rundou Co. passed an FDA inspection for nine active pharmaceutical ingredients [6] - Sanyou Lianzhong's shareholders plan to reduce their holdings by up to 3% due to funding needs [7] - *ST Yazhen's stock was suspended for trading due to a significant price increase of 29.43% [9] - Online and Offline plans to change control with a share transfer agreement, leading to a new controlling shareholder [10] - Dazhong Mining intends to purchase office space from an affiliate for 50.17 million yuan [11] - Suzhou Bank's major shareholder increased its stake by 856 million yuan [12] - *ST Fanli's subsidiary plans to acquire a 60% stake in Guangzhou Fengteng for up to 28.8 million yuan [14] - Hengmingda's major shareholders plan to reduce their holdings by up to 3.15% [16] - Guomai Technology's shareholder plans to reduce its stake by up to 1% due to funding needs [17] - ST Bailin's stock will change its name to Guizhou Bailin and remove risk warnings [17] - *ST Xianfeng's stock will change its name to Xianfeng Holdings and remove risk warnings [18] - Maiwei Bio signed an exclusive licensing agreement with CALICO for a monoclonal antibody, receiving an upfront payment of 25 million USD [19] - Maiwei Bio signed a technology licensing agreement with Qilu Pharmaceutical for a new drug project, with a total payment of up to 500 million yuan [21] - Maiwei Bio plans to repurchase shares worth between 25 million and 50 million yuan [22] - Mengwang Technology plans to acquire 100% of Bicheng Digital for 1.28 billion yuan to expand its e-commerce services [22] Group 2: Industry Overview - Jingce Electronics operates in the mechanical equipment sector, focusing on measurement systems for displays, semiconductors, and new energy [1] - Zhifei Biological is in the pharmaceutical sector, specializing in vaccine and biological product development [1] - Rijiu Optoelectronics is part of the electronics industry, focusing on touch display materials and functional films [1][2] - Huiyun Titanium Industry operates in the basic chemicals sector, focusing on titanium dioxide products [2] - Hongte Technology is in the automotive industry, specializing in aluminum alloy precision die-casting for automotive components [2][3] - Jincheng Pharmaceutical is in the pharmaceutical sector, focusing on chemical pharmaceuticals and active ingredients [4] - Rundou Co. operates in the pharmaceutical sector, focusing on chemical drug formulations and raw materials [6] - Sanyou Lianzhong is in the electrical equipment sector, specializing in relays and transformers [7] - *ST Yazhen operates in the light industry, focusing on high-end furniture products [9] - Online and Offline is in the communication sector, focusing on communication services and applications [10] - Dazhong Mining operates in the steel industry, focusing on iron ore mining and processing [11] - Suzhou Bank is a city commercial bank, providing various banking services [12] - *ST Fanli operates in the media sector, focusing on online advertising and marketing services [14] - Hengmingda is in the electronics sector, focusing on precision components for consumer electronics [16] - Guomai Technology operates in the education sector, focusing on IoT technology services [17] - ST Bailin is in the energy sector, providing engineering consulting and smart factory solutions [17] - *ST Xianfeng operates in the animal health sector, focusing on vaccines and animal nutrition [18] - Maiwei Bio is in the pharmaceutical sector, focusing on biopharmaceuticals [19][21][22] - Mengwang Technology operates in the communication sector, focusing on cloud platform services [22]

宏观 股指 宏观：国内经济数据边际改善，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指 导意见》，设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款，推动中长期资金入市。国际中东局势短期 缓和但仍有反复风险。 市场分析：IM 主力收于 6097.8，成交 10.6 万手，近 5 日净流入 148.63 亿，年化基差率 2.4%， 中小盘表现相对抗跌。IC 主力收于 5729，成交 2.97 万手，年化基差率 0.5%。IF 主力收于 3904.2，成交 4.32 万手，年化基差率 1.06%。IH 主力收于 2711，成交 2.2 万手，年化基差 率 1.0%，近 5 日主力净流出 117.24 亿。 参考观点：IC\IM 维持深度贴水，空头对冲宜选择近月以规避远月基差波动风险，多头配置 可关注基差收敛机会，尤其 IH\IF 升水格局下，期现正套具备一定的安全边际。风格分化延 续，多 IM 空 IH 套利组合或仍有空间，但需要警惕小盘股高位回调压力。 原油 宏观与地缘：以伊冲突缓和，美以伊三方似乎对结果都较为满意。中东局势风云变幻，原油 风险溢价大幅收缩，价格大幅回落后，寻求 SC 主力 500 元/桶位置支撑。 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年06月27日08时22分 报告导读： 本周原油价格大幅走低，对黑色商品目前影响有限。5 月各线房价环比均回落，显示目前的房地产市场仍处于筑底的过程中 ，5 月的经济数据整体 略不及预期。供需方面，我的钢铁公布的数据显示，本周螺纹产量有所上升，厂库回升，社库继续回落，总库存下降，表观需求环比略有回升，数 据显示目前处于供需双弱的状态。从需求的季节性规律看，随着雨季和高温天气的到来，需求将进一步走弱，且库存将会小幅回升。整体来看，目 前市场交易的是弱现实和弱预期，但价格也有可能充分地反映了各方面的利空 。从技术上看，期价仍旧维持窄幅震荡，成交在回落，在价格下跌 时，持仓量放大，显示空头仍更主动，最近几日的下跌，也有可能是二次探底结束，后市大概率延续震荡 操作建议： 维持观望，回调企稳后可做多，不可追涨 | 表1：螺纹、热卷相关数据 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | ...