投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 OPEC+可能在下一次月度会议上考虑继续增产，即9月份产量会环比8 月继续增加，此后就将暂停增产，这是彭博的最新报告。9月增产后，OPE C+将用4-9共6个月的时间完成220万桶/日的产量增长。6月份OPEC+环比5 月产量已经有了52万桶/日的增量，5月环比4月增产幅度略低。全球原油 供应的增加正在逐步变成现实。欧洲柴油期货首行合约周四下市，下市前 back结构进一步走强。 板块逻辑： 在原油受到柴油裂差走高提振，在国内化工受到"反内卷"情绪提振 之时，我们看到产业链的弱势格局仍在延续，尤其以芳烃链为甚。聚酯开 工跌破90%，更让市场震惊的是加弹的开工率连续两周大幅下滑，本周开 工下降7%，上周降幅也是7%，本周织造开工率下降4%，上周降幅同样惊 人。与聚酯类似的是苯乙烯的直接下游，本周无一例外都出现了开工下 滑，最大下游EPS开工下降4.8%。化工相对原油短暂"补涨"后，市场可 能慢慢意识到实体产业的低迷现状。 原油：OPEC+考虑继续9月继续增产，原油延续震荡整理 LPG：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡 沥青：沥青期价下行压力较大 ...

【化工产业链弱势延续，能化市场多品种震荡】尽管原油受柴油裂差走高提振，国内化工受"反内卷"情 绪提振，但产业链弱势格局仍在延续，芳烃链表现尤甚。聚酯开工跌破90%，加弹开工率连续两周大幅 下滑，本周和上周均降7%；织造开工率本周降4%，上周降幅也较大。苯乙烯直接下游本周开工也均下 滑，最大下游EPS开工降4.8%。化工相对原油短暂"补涨"后，市场或意识到实体产业低迷现状。 原油方 面，OPEC+考虑9月继续增产，原油延续震荡整理。 LPG成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG 盘面或弱势震荡。 沥青、高硫燃油期价下行压力较大。 低硫燃油高硫价差继续反弹。 甲醇现货支撑有 限，维持震荡。 尿素供需双弱，出口支撑行情，短期或震荡。 乙二醇下游开工回落，自身开工率提 升，短期震荡远期偏空。 PX、PTA因商品普涨而反弹、跟随上涨。 短纤周度开工持稳，跟随原料波 动。 瓶片开工继续下滑，加工费维持。 PP受商品情绪带动，短期震荡。 塑料受反内卷提振商品情绪， 震荡运行。 纯苯因商品情绪亢奋，盘面拉涨。 苯乙烯因商品情绪反弹叠加下游逼仓，价格上涨。 PVC 强预期弱现实，震荡运行。 烧碱下游或补库，偏强运行。 展望来 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-10 柴油强势格局未变，能化延续震荡 国际柴油期货延续强势格局，欧洲ICE柴油的即期价差升至2022年以 来的最高水平，美国的柴油裂差也同步走高，美国汽油裂解价差创两周来 最高水平。当前美国柴油库存位于五年最低，欧洲ARA地区成品油总库存 也在快速跌向五年最低，炼厂的意外停车和欧美尚可的需求促成了成品油 的强势。下游表现亮眼，原油价格觅得支撑，且当前我们看到全球原油库 存在6月迄今并未进一步攀升。 板块逻辑： 化工品基差大幅回落后近两日略有企稳。油化工面临的一个现实就是 原油价格持续偏强，预期中的成品油裂差拐头迟迟难以实现，油化工产生 补涨需求。以聚酯链为例，PTA期货零加工费，PX现货连涨三日期货却持 续横盘。油化工可能整体会有一个小反弹，下游及终端产业并不支持趋势 走高。纯苯与苯乙烯的价差仍在继续缩窄，从历史价差角度看，两者当前 1100-1200的价差仍有压缩空间。 原油：美国原油商业库存周度大增，油价横盘 LPG：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡 沥青：沥青期价下行压力较大 高硫燃油： ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-09 海外宏观情绪偏暖，原油强于化⼯ 美国白宫表示，美国总统特朗普计划签署行政令，延长"对等关税" 90天暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。对于8月1日之前未能与 美国达成贸易协议的国家，关税税率将恢复到4月宣布的"对等关税" 水平。这一举措提振了商品市场的风险偏好，原油也在其中。同时我们看 到，原油库存累积的区域不平衡，以及柴油裂解价差的强势，也都导致OP EC+增产带来的利空并没有作用于油价。原油震荡的时间将延长。 板块逻辑： 国内化工延续震荡整理态势，市场在寻找新的方向。纯苯期货7月8日 成功上市，纯苯与苯乙烯的对冲套利成为当日的交易重点。苯乙烯一80万 吨新装置即将于8月开车，苯乙烯长达两个月的盈利也导致一些长停的装 置开车；7月8日又有一石化的纯苯装置生产中断，纯苯格局强于苯乙烯。 其他能化品当前大都呈现供需趋弱，库存压力较小，成本端原油的波动就 成为主导。 原油：EIA下调产量预期，红海地缘等事件短暂提振油价 LPG：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡 沥青：沥青期价下行压 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-08 OPEC+增产超预期，库存区域分布不均 衡导致外强内弱，能化震荡 石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）已决定在8月超预期增产54. 8万桶/日，且预计9月将进一步增产。该组织领导层对市场消化额外原油 的能力持乐观态度，理由是全球经济前景稳定，市场基本面健康。我们看 到当前原油累库具有区域性的不均衡，中国库存升至五年高点，欧美国家 石油库存依旧位于中位偏低水平。这可能导致OPEC+的增产一时间还无法 施压于原油市场。但是中长期，随着产量增速的逐步累计，原油的过剩将 逐步具有普遍性。 板块逻辑： 化工延续震荡整理态势，市场并未有明显趋势。液体化工周一公布库 存，EB和EG库存环比攀升，BZ库存周度略降；当前EB和BZ库存均位于五年 同期最高或偏高水平，EG库存依旧是五年同期最低。高库存格局下反弹空 间将有限，低库存则可能受到供给意外减量的提振。甲醇太仓基差过去一 周崩塌式下跌，这对盘面09合约带来些许压力。聚酯产业链对需求的担忧 依旧拖累期价。 原油：沙特上调OSP且美国推迟加征关税，油价反弹 LPG：盘面回 ...

芳烃下游及终端开⼯下滑，化⼯整体供 需变化较⼩ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-04 伊朗外交部长在媒体上公开表示"伊朗仍致力于《不扩散核武器条 约》及其保障协定"，他表示，伊朗未来与国际原子能机构的合作将经由 最高国家安全委员会来进行。这显然边际减轻了市场对地缘的恐慌情绪。 数据显示，美国6月新增非农就业人数连续第四个月超出预期，失业率下 降，这表明美国劳动力市场依然健康。原油近端需求尚可，供给增量也未 带来库存的大幅攀升，油价延续震荡整理。 板块逻辑： 化工板块品种之间差异较大。苯乙烯自身开工率变化较小，但几个下 游无一例外都出现了开工率的环比下行。PTA产业链也出现了下游及终端 开工率的大幅下滑，聚酯开工下降0.8%，织机和加弹开工率分别下滑4% 和7%。油化工自身供需在走弱，煤化工甲醇则受到西北装置检修的提振。 化工品整体本周都出现了基差的收缩，整体仍是震荡格局。工信部召开会 议表示，依法依规、综合智利光伏行业低价无序竞争，这对国内商品都有 些许提振。 原油：周度整体再度去库，欧美经济数据较好油价延续震荡 LPG：盘面回归交易基本面宽松， ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.07.03） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：79500-81000 中期观点：60000-90000 参考策略：震荡偏强操作思路，买入看涨期权策略择机止盈 核心逻辑： 1、宏观方面，美联储官员表示，关税将提升通胀，但没必要因此而加息，年 内大概率有一次降息。 2、供给方面，智利国家统计局数据显示，智利5月铜产量为486574吨，环比增 加4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加9.4%。MMG和Hudbay Minerals旗下的 秘鲁矿山正在遭受手工采矿者-非正规矿工的封锁道路，扰乱矿山的物流运输，MMG旗 下Las Bambas(2025年预计年铜产量38万金属吨)和Hudbay旗下Constancia(2025年预 计年铜产量8-9.7万金属吨)铜矿运输中断。 3、需求方面，现货市场方面，上海、广东地区下游的消费需求受到铜价上涨 所抑制，市场新增订单难有增加，企业逢低刚需补库。华北地区部分现货商下调报价 出货，市场整体成交冷清。重庆地区铜厂采购情绪仍受淡季弱需求所主导。 4、库存方面，7月2日，上期所铜仓单增加324吨至25097吨。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-03 欧洲极端天⽓来袭，能化延续震荡整理 欧洲正经历一场强烈的热浪，由于高压系统持续盘踞，法国和德国的 卫生当局已发布红色警报，法国的核电站运营已经受限，莱茵河水位也降 至历史偏低水平。往年的高温天气都通常会引发天然气、柴油的发电能源 的走高，当前欧美中质馏分库存普遍低位，这可能从情绪和边际需求上提 振中质馏分和原油价格，油化工亦有支撑。 板块逻辑： 国内商品市场周三整体有支撑，光伏玻璃业和钢铁行业传出了"反内 卷"倡议，并可能后期采取实际行动集体减产，这带来了黑色板块的大幅 反弹，对化工品也略有提振。化工本身变化寥寥，芳烃系列品种，苯乙烯 和PTA都出现了基差的逐步走弱；聚烯烃的基差本身就偏弱，本周以来也 仍在下滑。商品整体氛围的偏强对化工略有提振，但自身供需并未实质性 改变。 原油：地缘再有波澜，油价大幅攀升 LPG：盘面回归交易基本面宽松，PG盘面或弱势震荡 沥青：沥青期价震荡，等待利空发酵 高硫燃油：高硫燃油利空仍待发酵 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油下跌 甲醇：内地港口分化，甲醇震荡 尿素：国内供强需弱格 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 板块逻辑： 低库存正基差，能化延续震荡 化工整体延续震荡格局，盘内杀跌后又快速拉升，我国财新PMI指数 亦或是一些装置开停车消息成了短线交易的契机。聚酯原料基差周二全线 回落，一大型瓶片装置计划7月停车，占瓶片总产能比例接近6%，占我国 聚酯产能比例1.4%，市场担忧需求端会继续走弱。考虑到TA、EG和PX经过 过去几个月的去库，当前的低库存格局下继续杀跌有一定风险。 原油：中东6月出口大增，市场等待周末OPEC+会议决议 LPG：盘面回归交易基本面宽松，PG盘面或弱势震荡 沥青：沥青期价震荡，等待利空发酵 高硫燃油：高硫燃油利空仍待发酵 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油下跌 甲醇：港口大幅走弱，甲醇震荡 尿素：国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，尿素短期或弱势震荡 乙二醇：低库存延续震荡整理态势 PX：原油暂稳，PX震荡偏强 PTA：供需转弱、成本端PX较强，PTA震荡 短纤：短纤加工费有支撑，基差企稳，绝对值跟随原料波动 瓶片：检修逐步开启，瓶片加工费见底 PP：检修提升有限，短期PP震荡 塑料：检修支撑有限，塑料震荡 苯乙烯：驱动真空期，苯乙烯窄幅震荡 PV ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-07-01 中国液体化工低库存，美国石油 低库存，能化延续震荡 国际原油期货延续震荡整理态势，美国又在积极促成俄乌之间的谈 判。从原油基本面情况看，当前全球整体库存逐步攀升，欧美经济体尤其 是美国石油库存却压力较小。美国原油商业库存、库欣库存和柴油库存均 位于五年同期最低，作为全球最大的原油消费国，美国的低库存将对油价 形成支撑，国内化工亦有支撑。 板块逻辑： 化工品中整体仍是震荡态势。我们关注到液体化工的库存近期有分 化。纯苯和苯乙烯的华东港口库存周度攀升，且已经升至五年同期最高； 另一方面乙二醇的港口库存持续下滑，将至五年同期最低。高库存说明供 给压力在与日俱增，极低的乙二醇库存则说明一旦有装置扰动，期价就可 能有较强的向上动力。聚酯链中的PX和TA也延续强基差格局，低库存和高 基差品种表现将强于其他品种。 原油：延续震荡整理，美国月报显示该国产量创纪录 LPG：基本面宽松，但市场仍对地缘风险担忧，PG盘面或震荡 沥青：欧佩克+增产或超预期，沥青高估值等待回落 高硫燃油：欧佩克+增产或超预期，高硫燃油重回弱势 低硫燃 ...