证券研究报告 | 2025年07月20日 海外资管机构月报 6 月美国股票型基金涨幅中位数 4.5%，大盘成长风格基金持 续领涨 美国公募基金市场月度收益 2025 年 6 月，美国股票型基金业绩强于国际股票基金、债券基金和资产配 置基金。具体来看，6 月美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、 资产配置型基金收益中位数分别为 4.48%、3.59%、1.10%、3.32%。 美国非货币公募基金资金流向 按管理方式：2025 年 6 月，主动管理型基金整体净流出 231 亿美元，被动 基金整体净流入 696 亿美元。 按资产类型：2025 年 6 月美国市场开放式基金中，债券型基金资金净流 入较多，为 283 亿美元，股票型基金资金净流出较多，为 727 亿美元。 2025 年 6 月，美国市场 ETF 中，股票型、债券型 ETF 资金净流入较多， 分别达 620 亿、232 亿美元。 值得注意的是，在股票型基金中，开放式基金与 ETF 资金流向相反，表现 为资金流出开放式基金并流入 ETF。 头部资管机构资金净流入 美国开放式基金规模 Top10 资管机构除了 Fidelity Investments、 ...

证券研究报告 | 2025年07月20日 ETF 周报 本周科技 ETF 领涨，其中 AI ETF 涨幅中位数近 7% 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2025 年 07 月 14 日至 2025 年 07 月 18 日，下同）股票型 ETF 周度收益率中位数为 1.37%。宽基 ETF 中，创业板类 ETF 涨跌幅中位 数为 3.17%，收益最高。按板块划分，科技 ETF 涨跌幅中位数为 2.39%， 收益最高。按主题进行分类，AI ETF 涨跌幅中位数为 6.87%，收益最高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净赎回 157.56 亿元，总体规模增加 279.82 亿元。在 宽基 ETF 中，上周科创板 ETF 净申购最多，为 3.25 亿元；按板块来看， 大金融 ETF 净申购最多，为 41.04 亿元；按热点主题来看，芯片 ETF 净申购最多，为 43.20 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看， 消费 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、光伏 ETF 的估值分位数相对较低。与前周相比，科 ...

证券研究报告 | 2025年07月20日 基金周报 自由现金流指数扩容，全球首只人民币代币化基金推出 核心观点 金融工程周报 上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数全线上涨，创业板指、中小板 指、深证成指指数收益靠前，收益分别为 3.17%、2.26%、2.04%，上 证综指、沪深 300、中证 500 指数收益靠后，收益分别为 0.69%、1.09%、 1.20%。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所上升。行业方面，上周 通信、医药、汽车收益靠前，收益分别为 7.02%、3.91%、3.22%，综 合金融、房地产、传媒收益靠后，收益分别为-4.12%、-2.08%、-1.58%。 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金 244 只、目标日期基 金 120 只、目标风险基金 154 只。今年以来，目标日期基金中位数业绩 表现最优，累计收益率为 5.19%。 基金产品发行情况。上周新成立基金 35 只，合计发行规模为 181.85 亿 元，较前一周有所减少。此外，上周有 33 只基金首次进入发行阶段， 本周将有 23 只基金开始发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 截至上周五，央行 ...

核心观点 固定收益周报 证券研究报告 | 2025年07月20日 公募 REITs 周报（第 26 期） 指数小幅收跌，各板块涨跌分化 主要结论：本周中证REITs指数收跌，产权类REITs走势强于经营权类REITs， 产权类 REITs 和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为+0.3%、-0.5%。从主要 指数周涨跌幅对比来看：沪深 300>中证转债>中证全债>中证 REITs，REITs 全周日均换手率较前一周略有下降。全市场各类型 REITs 涨跌分化，市政、 园区、消费类 REITs 涨幅最大。截至 7 月 18 日，公募 REITs 年化现金分派 率均值为 6.3%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率。当前产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值低 154BP,经营权类 REITs 内部收益率均值 与十年期国债收益率利差为 192BP。两单数据中心 REITs 成功完成发售，市 场认购踊跃。 中证 REITs 指数周涨跌幅为-0.09%，年初至今涨跌幅为+10.9%。截至 2025 年 7 月 18 日，中证 REITs（收盘）指数收盘价为 875.82 点，整周 （2025/7/14- ...

2025年7月20日 证券研究报告 | ESG热点周聚焦（7月第3期） 绿色金融，产融协同 策略研究 · 策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 海外ESG热点事件：全球资本与技术继续围绕"深度脱碳"加速。欧盟决定将大公司ESG强制披露延后至2027以减轻短期 合规负担，英国同步启动绿色金融试点为高排放行业去碳化扫清障碍；资金端，沙特承诺2028年前投资83 GW可再生能源， Iberdrola获逾75亿美元可持续发展挂钩融资，Zelestra拟10亿美元投资秘鲁可再生能源；技术端，Prometheus Fuels建 成世界首座离网DAC合成燃料工厂，Microsoft与Vaulted Deep签下490万吨碳去除大单，谷歌30亿美元锁定3 GW水电， DHL与Neste达成SAF航空燃料 ...

证券研究报告 | 2025年07月20日 转债市场周报 资金配置转债需求依旧较强 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（7 月 14 日-7 月 18 日） 股市方面，上周权益市场延续上涨，英伟达 H20 芯片恢复对华供应、光 模块龙头企业业绩预告表现亮眼等催化下，通信板块表现靠前，创新药、 机器人相关行情带动生物医药、汽车、机械板块表现较好。 债市方面，上周债市窄幅震荡，尽管央行实行大额公开市场投放及买断 式逆回购，但受税期影响资金面仍有所收紧，6 月金融数据改善、权益 市场延续强势也对债市情绪形成压制；而 6 月经济数据显示内需依旧偏 弱则利好债市；周五 10 年期国债利率收于 1.67%，和前周基本持平。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.67%，价 格中位数+0.91%，我们计算的算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢 价率与上周相比-0.91%。个券层面，博瑞（创新药）、博汇（算力）、 聚隆（机器人）、亿田（算力）、宏丰（合金材料）转债涨幅靠前；塞 力（创新药&业绩预亏）、广大（特种合金&已公告强赎）、华辰（变压 器）、濮耐（耐火材料）、联得（显示模组设备&已公告强赎）转 ...

证券研究报告 | 2025年07月20日 通信行业周报 2025 年第 29 周 优于大市 光模块企业中报业绩预告亮眼，英伟达 AI 芯片重返中国市场 行业要闻追踪：中际旭创、新易盛预告 2025H1 业绩高增长。中际旭创 2025H1 净利润为 36 亿-44 亿元，同比增长 52.64%-86.57%，主要受益于高速率光模 块 800G、1.6T 需求提升，硅光渗透加速以及产品良率提升。新易盛 2025H1 净利润预计 37 亿元–42 亿元，同比增长 327.68%-385.47%，主要受益于高 速率产品需求结构变化，800G 放量；海外工厂产能和毛利的提升。此外，台 积电连续六个季度业绩增长，台积电 2025Q2 的营收为 9338 亿新台币，同比 +38.6%，净利润达到 3983 亿新台币，同比增长 61%。台积电业绩的亮眼表现 主要得益于 AI 芯片的强劲需求。IDC 预测，今年全球晶圆代工行业收入可能 增长 17%至 18%，而台积电凭借技术优势，销售额增速有望接近 30%。海外算 力高景气度持续 英伟达 H20 等 AI 芯片拟重返中国市场。7 月 15 日，黄仁勋在北京宣布， 美国已批准 ...

优于大市 |  行业研究·行业快评 | | |  非银金融 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 孔祥 | 021-60375452 | kongxiang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523060004 | | 证券分析师： | 王德坤 | 021-61761035 | wangdekun@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524070008 | 事项： 近期多家券商重启再融资，增量资金投向科技金融、财富管理、做市及子公司等代表行业创新方向的领域。 如 7 月 19 日，东吴证券公告定增预案，拟募资不超 60 亿元用于向子公司增资、拓展业务及补充流动资金。 2025 年以来，券商股权再融资逐步复苏。 国信非银观点：（1）近年来，因资本市场环境影响，证券公司股权再融资较少。除少数公司因并购及配 套融资需求进行定增，少有公司因拓展业务需求开展定增。2025 年以来，天风证券定增落地、东吴证券公 告定增预案等事件表明，证券公司股权再融资或在逐步复苏；（2）证券公司的投资业务、信用业 ...

特锐德（300001.SZ） 优于大市 业绩维持高速增长，电力设备出海顺利推进 公司 2025H1 业绩实现快速增长。近日，公司发布 2025 年半年度业绩预告。 2025H1 预计实现归母净利润 2.90-3.48 亿元（预告中值为 3.19 亿元），同 比增长 50%-80%；实现扣非归母净利润 2.22-2.80 亿元，同比增长 38-75%。 根据业绩预告与一季度财务数据，公司 2025Q2 预计实现归母净利润 2.25-2.83 亿元（预告中值为 2.54 亿元），同比增长 71%-115%，环比增长 247%-337%；预计实现扣非归母净利润 1.76-2.34 亿元，同比增长 56%-107%、 环比增长 287%-415%。 公司电力设备业务稳健增长，海外布局加速推进。公司以箱式变电站、高低 压智能成套开关设备和高压预制舱式模块化变电站等产品为基础，实现"源 网荷储"多场景高速可持续发展，赢得市场和客户高度认可。2025 年以来， 公司先后中标国网、南网、国华投资、华能集团等项目，合同额持续增长。 同时，公司加速海外布局、深耕中东非、中亚欧、东南亚及太平洋三大中心 区域。2025 年 1 月， ...

证券研究报告 | 2025年07月20日 宏观经济宏观周报 高频指标逆季节性回升，消费维持较优表现 主要结论：高频指标逆季节性回升，消费维持较优表现。 经济增长方面，本周(7 月 18 日所在周）国信高频宏观扩散指数 A 由负转正， 指数 B 有所回升。从分项来看，本周消费领域景气有所回升，房地产领域景 气基本保持不变，投资领域景气有所回落，本周消费领域表现相对较优。从 季节性比较来看，本周指数 B 标准化后上升 0.14，表现优于历史平均水平， 指向国内经济增长动能有所改善。 | 证券分析师：李智能 | 证券分析师：田地 | | | --- | --- | --- | | 0755-22940456 | 0755-81982035 | | | lizn@guosen.com.cn | tiandi2@guosen.com.cn | | | S0980516060001 | S0980524090003 | | | 基础数据 | | | | 固定资产投资累计同比 | | 2.80 | | 社零总额当月同比 | | 4.80 | | 出口当月同比 | | 5.80 | | M2 | | 8.30 | | 市场走 ...