2026年02月25日 证券研究报告 | 悦己消费产业链研究之银发经济 关注运动产业和适老化产品企业机会 行业研究 · 行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪 0755-81981391 010-88005446 dingshijie@guosen.com.cn liujiaqi@guosen.com.cn S0980520040004 S0980523070003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 事项：随着中国正步入深度老龄化社会，老龄化既带来劳动力供给趋紧等社会挑战，也蕴含巨大的银发族的消费市场新 机遇。相关企业积极布局有望迎来发展新机遇。 • 国信纺服观点：随着中国老龄化程度逐步加深，银发经济正成为消费市场的重要增长引擎。老龄化虽带来劳动力供给趋 紧等挑战，但同时也孕育着消费新机遇，如健康意识的提升推动大众运动产业蓬勃发展，老年人口对医疗护理、适老用 品的需求持续扩容等。具体来看： 1）运动服饰：日本老龄化社会运动鞋服消费坚挺，大众运动产业逆势增长。参照日本经验，经济低迷与老龄化背景 ...

证券研究报告 | 2026年02月25日 优于大市 纺织服装海外跟踪系列六十九 亚玛芬2025年收入增长27%，2026管理层指引收入增长16-18% |  行业研究·行业快评 | | |  纺织服饰 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 事项： 公司公告：2026年2月24日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2025年12月31日的2025财年及第四季度 业绩：2025财年收入同比增长27%至65.66亿美元，调整后净利润进一步增长至5.45亿美元（2024年：2.36 亿美元）；2025年第四季度收入同比增长28%至21.01亿美元，调整后净利润为1.76亿美元（2024年Q4：0.9 亿美元）。 国信纺服观 ...

|  行业研究·行业快评 | | |  纺织服饰 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 证券研究报告 | 2026年02月25日 优于大市 纺织服装海外跟踪系列六十九 亚玛芬2025年收入增长27%，2026管理层指引收入增长16-18% 事项： 公司公告：2026年2月24日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2025年12月31日的2025财年及第四季度 业绩：2025财年收入同比增长27%至65.66亿美元，调整后净利润进一步增长至5.45亿美元（2024年：2.36 亿美元）；2025年第四季度收入同比增长28%至21.01亿美元，调整后净利润为1.76亿美元（2024年Q4：0.9 亿美元）。 国信纺服观 ...

证券研究报告 | 2026年02月25日 敏实集团（00425.HK） 优于大市 品类持续迭代的全球汽配龙头，AI 时代迎来业务拓展 汽配板块稀缺多品类龙头供应商，深度受益于全球化客户布局及产品扩张。 敏实集团是全球汽车外饰龙头、全球最大电池盒及车身结构件供应商，1999 年开始生产乘用车金属饰条等汽车外饰件并逐步拓展业务，目前在车端具备 车身结构系统、塑件系统、铝饰条、金属饰条四大事业部，通过全球 77 家 工厂和办事处配套全球逾 80 个汽车品牌。同时抓住 AI 浪潮下产业升级， 布局机器人+液冷+低空业务加速兑现第二成长曲线。 增量一：外饰龙头地位稳固，现金流支撑新品研发。公司以外饰业务起 家，完善具备 1）以铝饰条、行李架为核心的铝件 BU；2）格栅、尾门等注 塑件为核心的塑件 BU；3）弹性材料与不锈钢复合的金属饰条 BU。多年占据 全球车身饰条和行李架赛道市占率第一；2024 年合计实现收入 162.7 亿元， 同比+6%。稳定现金流支撑公司推进智能前端模块、车身密封件等新品研发。 增量二：电池盒份额加速兑现，率先受益于欧洲新能源加速。公司 2016 年开始探索电池盒业务，2020 年获德国大众 ...

证券研究报告 | 2026年02月25日 基金投资价值分析 一键布局有色全赛道——南方中证申万有色金属 ETF 投资价 值分析 一键布局有色全赛道 近期有色板块调整并非趋势终结：有色金属板块近期出现短期波动，但市场 基本已消化了特朗普提名沃什为下一任美联储主席的冲击，降息仍是大方 向，贵金属根本逻辑并未改变，各金属品种的定价有望回归基本面。 宏观、供需、资金维度均支撑贵金属定价：宏观层面，美联储开启降息周期， 全球流动性转向宽松，直接利好有色金属价格；从供需来看，历史上央行购 金与黄金价格存在较强相关性，近年来央行购金快速提升，支撑金价表现； 此外，黄金投资价值的提升吸引了大量投资者涌入以 ETF 计价的黄金市场。 新兴产业的发展为工业金属提供大量新增需求：在产业层面，人工智能、新 能源这些新兴产业的发展远远超出市场预期，新兴领域的发展成为需求增长 的新引擎，比如 AI 数据中心建设、电网升级、新能源转型等，这为铜、铝 等金属带来了需求弹性、打开长期需求增长空间。 南方中证申万有色金属 ETF（512400）是南方基金发行的一只以跟踪中证 申万有色金属指数为目标的 ETF 基金，基金经理为崔蕾女士，是市场上有 ...

证券研究报告 | 2026年02月25日 基金投资价值分析 一键布局有色全赛道——南方中证申万有色金属 ETF 投资价 值分析 一键布局有色全赛道 近期有色板块调整并非趋势终结：有色金属板块近期出现短期波动，但市场 基本已消化了特朗普提名沃什为下一任美联储主席的冲击，降息仍是大方 向，贵金属根本逻辑并未改变，各金属品种的定价有望回归基本面。 宏观、供需、资金维度均支撑贵金属定价：宏观层面，美联储开启降息周期， 全球流动性转向宽松，直接利好有色金属价格；从供需来看，历史上央行购 金与黄金价格存在较强相关性，近年来央行购金快速提升，支撑金价表现； 此外，黄金投资价值的提升吸引了大量投资者涌入以 ETF 计价的黄金市场。 新兴产业的发展为工业金属提供大量新增需求：在产业层面，人工智能、新 能源这些新兴产业的发展远远超出市场预期，新兴领域的发展成为需求增长 的新引擎，比如 AI 数据中心建设、电网升级、新能源转型等，这为铜、铝 等金属带来了需求弹性、打开长期需求增长空间。 中证申万有色金属指数投资价值分析 中证申万有色金属指数（000819.SH）发布于 2012 年 5 月 9 日，指数从沪 深市场申万有色金属及非 ...

证券研究报告 | 2026年02月25日 基金投资价值分析 一键布局有色全赛道——南方中证申万有色金属 ETF 投资价 值分析 一键布局有色全赛道 近期有色板块调整并非趋势终结：有色金属板块近期出现短期波动，但市场 基本已消化了特朗普提名沃什为下一任美联储主席的冲击，降息仍是大方 向，贵金属根本逻辑并未改变，各金属品种的定价有望回归基本面。 宏观、供需、资金维度均支撑贵金属定价：宏观层面，美联储开启降息周期， 全球流动性转向宽松，直接利好有色金属价格；从供需来看，历史上央行购 金与黄金价格存在较强相关性，近年来央行购金快速提升，支撑金价表现； 此外，黄金投资价值的提升吸引了大量投资者涌入以 ETF 计价的黄金市场。 新兴产业的发展为工业金属提供大量新增需求：在产业层面，人工智能、新 能源这些新兴产业的发展远远超出市场预期，新兴领域的发展成为需求增长 的新引擎，比如 AI 数据中心建设、电网升级、新能源转型等，这为铜、铝 等金属带来了需求弹性、打开长期需求增长空间。 中证申万有色金属指数投资价值分析 证券分析师：张欣慰 证券分析师：杨昕宇 截至 2026 年 2 月 11 日，中证申万有色金属指数的市盈率为 3 ...

第 1页 共 5页 第 2页 共 5页 一、研究背景评估 | 项目 | 说明 | | --- | --- | | 研究机构 | 国信证券经济研究所 | | | 具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，专注于行业与公司研究。 | | 1. 权威性说明 | 专业资质：分析师张向伟、杨苑均具备证券投资咨询执业资格，研究体系规范。 | | 2. | 数据来源：引用国家统计局、Euromonitor、公司公告、海关总署、USDA 等权威数据源。 | | 3. | 连续跟踪：长期发布食品饮料行业周报、专题报告，对银发经济与健康食品有深度积累。 | | 4. | 机构背书：国盛证券（原文中提及，但报告为国信证券）为持牌金融机构，报告服务于机构投资者。 | | 样本数量 | 宏观数据分析，非抽样统计。覆盖银发人口、燕麦行业、公司经营等多维度数据。 | | 研究时间范围 2025 | 年及未来预测，数据更新至 2025 年末，并展望至 2027 年，具备强时效性。 | | 报告性质 | 行业专题研究报告，聚焦银发经济中的食品饮料机会，并以西麦食品为例深度分析。 | 二、范围与边界确认 | 研究维度 | 具体范围 | | -- ...

证券研究报告 | 2026年02月25日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-02-24 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4117.40 | 14291.56 | 4707.54 | 15594.11 | 4174.84 | 1465.36 | | 涨跌幅度（%） | 0.86 | 1.35 | 1.01 | 1.34 | 0.96 | -0.33 | | 成交金额（亿元） | 9386.11 | 12634.50 | 5260.84 | 4409.74 | 5933.52 | 689.36 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ (4) [ (4) 36 $\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$] 宏观与策略 行业与公司 非银行业快评:2 ...

证券研究报告 | 2026年02月24日 悦己消费产业链研究专题 优于大市 从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开 情感叙事推动消费理念进阶，国内宠物消费升级进行时。目前国内年轻高知 养宠群体规模快速扩大，养宠理念正逐步从满足基础生存的"养活"进阶为 追求健康与情感共鸣的"养好"，未来其一方面将推动宠物食品等实物消费 升级，另一方面也将加速宠物医疗等服务消费潜力释放，进而驱动国内宠物 产业步入新发展阶段。 食品：情感叙事重构人货场，国牌升级与新渠道协同发力，强者愈强。在情 感化、拟人化驱动的新消费叙事下，信任建立与专业背书是品牌赢得消费者 心智、保持品牌势能的关键落脚点。同时电商渠道已经进入存量竞争、价值 营销时代，品牌商全域运营能力将成为决胜关键。因此我们认为无限货架虽 给国内市场终局带来未知数，但市场终将属于具备供应链自控能力、持续投 入研发并善于传递品牌价值的长期主义者。国内宠食行业或在后半场加速走 向"良币驱逐劣币"阶段，优质品牌商有望穿越周期成为胜者。 医疗：猫狗老龄化激发消费潜力，连锁化有望铸就龙头。1）医院端：国内 宠物医疗市场尚年轻，覆盖率、单店流水明显低于海外成熟市场水平。未来 在科学 ...