Investment Rating - The report assigns an "Outperform" rating for the company [6] Core Views - The company has shown impressive profit growth in the first three quarters of 2025, with revenue reaching 20.068 billion yuan, a year-on-year increase of 1.7%, and net profit attributable to shareholders of 1.081 billion yuan, up 26.0% [1][9] - The company is expanding its market presence across China, leveraging a combination of self-built stores, franchises, and acquisitions, establishing a leading position in the industry [3][78] - The company is expected to achieve revenue of 27.205 billion yuan in 2025, with a projected growth rate of 2.7% [3][101] Financial Performance - In the first three quarters of 2025, the company's sales expense ratio decreased to 21.8%, while the net profit margin improved to 5.8% [2][17] - The gross profit margin for the retail business was 37.7%, reflecting a 0.4 percentage point increase [2][17] - The company anticipates a steady increase in revenue and profit over the next few years, with net profit expected to reach 1.208 billion yuan in 2025, a growth of 32.0% [3][101] Business Model and Strategy - The company operates a diversified business model that includes direct retail, franchise operations, and distribution, focusing on high-margin products [41][90] - The company has developed a robust supply chain and logistics system to enhance operational efficiency and customer service [41][88] - The franchise model is becoming a significant growth driver, with the number of franchise stores increasing substantially [82][86] Market Position and Expansion - The company has established a strong presence in South China and is expanding into other regions, including the Yangtze River Delta and Northeast China [3][78] - As of the end of Q3 2025, the company had a total of 17,385 stores, with a significant proportion being franchise stores [28][80] - The company is well-positioned to capitalize on the ongoing transformation in the pharmacy industry, which is shifting from rapid expansion to deeper integration [3][44] Future Outlook - The company is expected to benefit from structural growth opportunities in the pharmacy sector, driven by trends such as prescription drug outflow and the professionalization of retail endpoints [3][60] - The projected revenue for 2026 and 2027 is 30.071 billion yuan and 33.363 billion yuan, respectively, indicating a positive growth trajectory [3][101]

证券研究报告 | 2025年11月18日 电投能源（002128.SZ） 重大资产重组落地，产业链优势强化 |  | 公司研究·公司快评 | |  | 煤炭·煤炭开采 | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 刘孟峦 | 010-88005312 | | liumengluan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040001 | | 证券分析师： | 胡瑞阳 | 0755-81982908 | | huruiyang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523060002 | 事项： 公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》： 1.交易标的及其主营业务：白音华煤电 100%股权，主营煤炭业务、电解铝业务和发电业务。 2.交易方案：上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买内蒙古公司持有的白音华煤电 100%股权。同 时，上市公司拟向不超过 35 名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。 3.交易价格（不含募集配套资金金额）：1,11 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 六福集团（00590.HK） 优于大市 低估值港资珠宝龙头，产品创新+渠道变革注入新动能 一线港资珠宝品牌，经营提效同店向好。公司 1991 年成立于香港，以六福 珠宝为主品牌，并拥有金至尊、六福精品廊等多品牌矩阵。2025 财年实现 收入 133.41 亿港元，其中内地占比 39.5%，中国香港、中国澳门及海外 占比 60.5%；线下自营+电商的零售收入占比 82.7%；一口价黄金产品占 比预计超过 15%且持续提升。虽然在面对金价过快上涨和消费环境变化 下，公司 2025 财年业绩短暂承压，但通过产品创新、渠道提效、品牌 力强化等措施，最新的 2025 年的二/三季度，公司整体同店销售已经分 别实现 5%和 10%的增长。 需求切换与工艺创新共振，饰品消费逻辑已形成"为时尚+保值双重价值买 单"。设计工艺的突破让黄金的时尚属性显著提升，悦己消费需求场景 得以打开，具备强产品设计的一口价黄金首饰实现"时尚+保值"的完 美融合。这也带动了企业毛利率实现修复增长，也将从基本面角度驱动 股价抬升。此外，文化出海伴随着商品机遇，黄金首饰蕴含渊源、故事 和中华民族的传承，海外 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 AI 赋能资产配置（二十五） AI 投资实战第三赛季：事件型交易预测指南 策略研究·策略解读 | | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | | | | 事项： 谷歌近期将预测市场平台 Polymarket 和 Kalshi 的实时数据整合进其搜索引擎与财经产品，这一标志性举动 推动着该领域从金融和时政范围的小众工具迈向主流视野，代表由大众交易产生的"预测概率"正成为一 种新型的、有价值的金融基础设施数据。AI+事件概率跟踪预测场景充分发挥出大语言模型在文字检索和 语义分析方面优势，一度超过对加密货币和股票的跟踪预测能力 AI 的深度注入成为核心驱动力，它一方 面通过自然语言交互降低使用门槛，另一方面则作为高效的套利猎手与生态赋能者，通过挖掘市场定价错 误和提供分析工具，系统性地提升市场效率，推动金融分析从定性解读迈向定量概率的新范式。 解读： 预测市场，这一将群体智慧量化为市场概率的古 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 2025 年 10 月财政数据快评 财政支出离完成预算有多远？ 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人： | 王奕群 | | wangyiqun1@guosen.com.cn | | 事项： 1-10 月，全国一般公共预算收入 186490 亿元，同比增长 0.8%。其中，全国税收收入 153364 亿元，同比 增长 1.7%；非税收入 33126 亿元，同比下降 3.1%。 后续可能需要加快财政资金落地速度。10 月财政存款环比上行 7200 亿，存款余额来到 7.7 万亿，这一数 字高出过去三年同期均值 8414 亿；1-10 月广义财政累计缺口约 8.7 万亿，而广义赤字到十月底已落地 10.3 万亿，已发未用 1.7 万亿，即使剔除特殊新增专项债，财政资金仍有部分尚未落地。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 1-10 月，全国一般公共预 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 银行业投资策略 中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？ 优于大市 |  | 行业研究·行业快评 | |  银行 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田维韦 | 021-60875161 | tianweiwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520030002 | | 证券分析师： | 王剑 | 021-60875165 | wangjian@guosen.com.cn | 执证编码：S0980518070002 | | 证券分析师： | 陈俊良 | 021-60933163 | chenjunliang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519010001 | | 证券分析师： | 张绪政 | 021-60875166 | zhangxuzheng@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525040003 | | 证券分析师： | 刘睿玲 | 021-60375484 | liuruiling@guosen.com.cn | ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 中国黄金国际（02099.HK） 优于大市 Q3 业绩表现亮眼，公司兼具高业绩弹性及高成长性 公司发布三季报：前三季度实现营收 9.25 亿美元，同比+99.83%；实现归母 净利润 3.41 亿美元，同比扭亏；其中，Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润 0.85/1.15/1.41 亿美元，Q3 环比+22.43%。公司 Q3 利润环比再次实现明显 提升，主要得益于金铜价格上涨以及甲玛矿销售折价系数提升。 核心产品产销量数据方面：公司前三季度实现黄金产量 4.02 吨，实现黄金 销量 4.21 吨。其中长山壕前三季度黄金产量约 2.12 吨，黄金销量约 2.34 吨；甲玛矿前三季度黄金产量约 1.90 吨，黄金销量约 1.87 吨。公司前三季 度实现铜产量 5.41 万吨，实现铜销量 5.33 万吨。公司 2025 年产量指引： 长山壕黄金产量指引约 2.4-2.6 吨；甲玛矿黄金产量指引约 2.15-2.3 吨， 铜产量指引约 6.3-6.7 万吨。全年的维度来看，公司金、铜产量超过指引的 可能性较高。 核心产品成本数据方面：长山壕前三季度黄金单位生产成本1639 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 中国黄金国际（02099.HK） 优于大市 Q3 业绩表现亮眼，公司兼具高业绩弹性及高成长性 公司发布三季报：前三季度实现营收 9.25 亿美元，同比+99.83%；实现归母 净利润 3.41 亿美元，同比扭亏；其中，Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润 0.85/1.15/1.41 亿美元，Q3 环比+22.43%。公司 Q3 利润环比再次实现明显 提升，主要得益于金铜价格上涨以及甲玛矿销售折价系数提升。 核心产品产销量数据方面：公司前三季度实现黄金产量 4.02 吨，实现黄金 销量 4.21 吨。其中长山壕前三季度黄金产量约 2.12 吨，黄金销量约 2.34 吨；甲玛矿前三季度黄金产量约 1.90 吨，黄金销量约 1.87 吨。公司前三季 度实现铜产量 5.41 万吨，实现铜销量 5.33 万吨。公司 2025 年产量指引： 长山壕黄金产量指引约 2.4-2.6 吨；甲玛矿黄金产量指引约 2.15-2.3 吨， 铜产量指引约 6.3-6.7 万吨。全年的维度来看，公司金、铜产量超过指引的 可能性较高。 核心产品成本数据方面：长山壕前三季度黄金单位生产成本1639 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-11-17 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3972.03 | 13202.00 | 4598.05 | 14318.77 | 3858.01 | 1354.03 | | 涨跌幅度（%） | -0.46 | -0.10 | -0.65 | -0.13 | 0.13 | -0.52 | | 成交金额（亿元） | 8057.33 | 11050.57 | 4389.40 | 4107.82 | 4866.43 | 595.42 | $\frac{\pi\alpha}{\pi\alpha}\pm\frac{\pi\alpha}{\pi\alpha}$ (4) [ (4) 36 $\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 2025 年三季度保险业资金运用情况点评 权益配置持续增加，年底顺势调结构 |  | 行业研究·行业快评 |  | 非银金融·保险Ⅱ  | 投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 孔祥 | 021-60375452 | kongxiang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523060004 | | 证券分析师： | 王京灵 | 0755-22941150 | wangjingling@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525070007 | 事项： 近期，国家金融监督管理总局发布保险业 2025 年 3 季度资金运用情况及相关数据。截至 2025 年三季度末， 我国保险资金运用余额达 37.5 万亿元，同比增长 16.5%。 国信非银观点：2025 年三季度，受行业预定利率下调带来的短期"炒停售"影响，保险资金运用余额突破 37 万亿，同比增速达 16.5%，延续高增长态势。从静态的资金转化率来看，行业整体转化率为 83%，仍有 一定程度的欠配。单 ...