证券研究报告 | 2026年01月05日 制造成长周报（第 41 期） 优于大市 软银完成对 Open AI 的 400 亿美元投资，蓝箭航天 IPO 获受理 重点事件点评&重点关注：AI 基建、商业航天 事件 1-软银完成对 Open AI 的 400 亿美元投资：2025 年 12 月 30 日，软银 集团已于上周完成对 OpenAI 的最后一笔注资，金额约在 220 亿至 225 亿美 元之间，已完成对 OpenAI 的 400 亿美元投资承诺。 事件 2-蓝箭航天 IPO 获受理：2025 年 12 月 31 日，蓝箭航天 IPO 获受理： 拟募资 75 亿，需实现可复用火箭发射载荷成功入轨。 AI 基建点评：软银完成对 Open AI 的投资，xAI 收购第三座建筑，训练算力 将接近 GW，随着 AI 相关投资持续加码，AI 基建需求旺盛，相关产业链将继 续同步扩张受益。我们持续看好 AI 基建相关产业链，重点关注燃气轮机及 液冷方向。燃气轮机作为海外数据中心主用电源与备用电源将深度受益 AI 数据中心供电需求，GEV 超预期上修燃机订单与扩产也表明行业是超 长景气大周期。建议重点关注 AI 数据中 ...

证券研究报告 | 2026年01月05日 博盈特焊（301468.SZ） 优于大市 堆焊装备领先企业，燃气轮机 HRSG 和油气新业务打开成长空 间 堆焊装备领先企业，积极拓展海外市场和新业务。公司成立于 2007 年，主 营业务为防腐防磨堆焊装备、非堆焊的锅炉部件、压力容器及高端钢结构件 的研发、生产和销售，产品主要应用于环保、电力、能源等行业，客户覆 盖哈尔滨电气、上海电气、通用电气、住重福惠、日立、三菱等企业，是国 内防腐防磨堆焊装备龙头。公司 2018-2024 年收入/归母净利润 CAGR 为 13.94%/2.07%，整体呈现国内需求下行、海外加速突破的趋势，公司海外收 入占比从 2021 年的 11%提至 2024 年的 55%，当前看公司国内业务底部企稳、 海外业务有望持续增长。此外，公司前瞻布局了 HRSG 和油气复合管业务， HRSG 已经具备一定规模的产能，油气复合管形成了市场卡位，与国外头部客 户在对接论证，处于逐步推进的过程中，新业务有望加速公司成长。 余热锅炉（HRSG）受益海外燃气轮机更新的景气上行周期及 AI 数据中心带 来的增量需求，公司卡位稀缺海外产能有望深度受益。余热锅炉 ...

证券研究报告 | 2026年01月05日 贵州茅台（600519.SH） 全面推进市场化转型，解决供需适配问题 |  | 公司研究·公司快评 | |  | 食品饮料·白酒Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张向伟 | | | zhangxiangwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090001 | | 证券分析师： | 张未艾 | 021-61761031 | | zhangweiai@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525070005 | 事项： 2025 年 11 月 27 日贵州茅台召开临时股东大会，会议再次强调解决供需适配问题；12 月 28-29 日公司召 开全国经销商联谊会，坚持以消费者为中心，推动产品、渠道、价格、激励等全方位市场化改革；2026 年 1 月 1 日"i 茅台"上线茅台酒系列，各项市场化举措开始落地。 国信食饮观点： 公司全面推动市场化转型，1）短期看，茅台酒产品结构、价格定位市场化，链接市场真实需求，预计春 节开瓶动销需 ...

证券研究报告 | 2026年01月04日 2026年01月05日 2025 年债券行情回顾 收益率总体企稳回升，信用利差被动收窄 估值曲线：2025 年债市收益率震荡上行；信用利差方面，多数品种利差 被动收窄。收益率方面，1 年期国债、10 年期国债、10 年期国开债分别 变动了 25BP、17BP、27BP，3 年 AAA、3 年 AA+、3 年 AA 和 3 年 AA-分别 变动了 15BP、8BP、9BP 和-41BP。信用利差方面，3 年 AAA、3 年 AA+、 3 年 AA 和 3 年 AA-分别收窄了 4BP、12BP、11BP 和 61BP。 国债收益率震荡走高：年初资金面大幅收紧导致债市收益率整体上行，3 月 两会后，潘行长关于货币政策的表述推动市场修正预期，10 年期国债收益率 进一步升至 1.90%高位。二季度中美关税拉锯，叠加央行降准降息兑现，资 金面整体环比改善，10 年期国债收益率下行至 1.63%-1.67%区间震荡。三季 度"反内卷"政策推升通胀预期，权益走强压制债市，叠加基金费率新规与 债基赎回，债市收益率整体上行；但在央行呵护资金面背景下，短端收益率 较为平稳，债市呈现"熊 ...

金融工程月报 券商金股 2026 年 1 月投资月报 核心观点 金融工程月报 证券研究报告 | 2026年01月05日 2025 年 12 月，信维通信、迈为股份、亚翔集成等券商金股股票的月度上涨 幅度靠前。 2025 年 12 月，华创证券、国金证券、长城证券收益排名前三，月度收益分 别为 17.26%、12.74%、11.36%，同期偏股混合型基金指数收益 3.06%， 沪深 300 指数收益 2.28%。 2025 年以来，华鑫证券、国元证券、东北证券收益排名前三，年度收益分 别为 91.39%、90.95%、87.32%，同期偏股混合型基金指数收益 33.19%， 沪深 300 指数收益 17.66%。 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，单季度 ROE、分析师净上调幅度、经营性现金净流量表现较 好，波动率、单季度营收增速、日内收益率表现较差； 今年以来，总市值、单季度营收增速、单季度 ROE 表现较好，EPTTM、预 期股息率、波动率表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2026 年 1 月 5 日，共有 43 家券商发布本月金股。在对券商金股股票 池进行去重后，总共有 275 只 A 股 ...

证券研究报告 | 2026年01月04日 2026年01月05日 2025 年债券行情回顾 收益率总体企稳回升，信用利差被动收窄 估值曲线：2025 年债市收益率震荡上行；信用利差方面，多数品种利差 被动收窄。收益率方面，1 年期国债、10 年期国债、10 年期国开债分别 变动了 25BP、17BP、27BP，3 年 AAA、3 年 AA+、3 年 AA 和 3 年 AA-分别 变动了 15BP、8BP、9BP 和-41BP。信用利差方面，3 年 AAA、3 年 AA+、 3 年 AA 和 3 年 AA-分别收窄了 4BP、12BP、11BP 和 61BP。 国债收益率震荡走高：年初资金面大幅收紧导致债市收益率整体上行，3 月 两会后，潘行长关于货币政策的表述推动市场修正预期，10 年期国债收益率 进一步升至 1.90%高位。二季度中美关税拉锯，叠加央行降准降息兑现，资 金面整体环比改善，10 年期国债收益率下行至 1.63%-1.67%区间震荡。三季 度"反内卷"政策推升通胀预期，权益走强压制债市，叠加基金费率新规与 债基赎回，债市收益率整体上行；但在央行呵护资金面背景下，短端收益率 较为平稳，债市呈现"熊 ...

证券研究报告 | 2026年01月04日 2026年01月05日 基金周报 第 22 届基金业金牛奖评选结果揭晓，易方达率先完成 ETF 规范命名 核心观点 金融工程周报 上周市场回顾。上周 A 股市场主要宽基指数走势出现分化，上证综指、 中证 500、中小板指收益靠前，收益分别为 0.13%、0.09%、-0.01%， 创业板指、沪深 300、深证成指收益靠后，收益分别为-1.25%、-0.59%、 -0.58%。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周 综合金融、石油石化、国防军工收益靠前，收益分别为 5.13%、3.92%、 3.83%，商贸零售、电力及公用事业、食品饮料收益靠后，收益分别为 -3.13%、-2.35%、-2.28%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金 11710 亿元，逆回购到期 13236 亿元，净公开市场投放 1526 亿元。不同期限的国债利率均有所上行， 利差缩窄 4.03BP。 上周共上报 48 只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括 1 只 REITs，2 只 QDII，3 只 FOF，华宝中证全指家用电器 ETF、广发中 证港股通信息技术 ...

证券研究报告 | 2026年01月04日 2026年01月05日 基金周报 第 22 届基金业金牛奖评选结果揭晓，易方达率先完成 ETF 规范命名 核心观点 金融工程周报 上周市场回顾。上周 A 股市场主要宽基指数走势出现分化，上证综指、 中证 500、中小板指收益靠前，收益分别为 0.13%、0.09%、-0.01%， 创业板指、沪深 300、深证成指收益靠后，收益分别为-1.25%、-0.59%、 -0.58%。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周 综合金融、石油石化、国防军工收益靠前，收益分别为 5.13%、3.92%、 3.83%，商贸零售、电力及公用事业、食品饮料收益靠后，收益分别为 -3.13%、-2.35%、-2.28%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金 11710 亿元，逆回购到期 13236 亿元，净公开市场投放 1526 亿元。不同期限的国债利率均有所上行， 利差缩窄 4.03BP。 上周共上报 48 只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括 1 只 REITs，2 只 QDII，3 只 FOF，华宝中证全指家用电器 ETF、广发中 证港股通信息技术 ...

2026年01月04日 证券研究报告 | 2026年01月05日 人工智能行业专题（14） 大模型发展趋势复盘与展望 行业研究 · 行业专题 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 0755-81982651 证券分析师：张伦可 证券分析师：张昊晨 zhanglunke@guosen.com.cn zhanghaochen1@guosen.com.cn S0980521120004 S0980525010001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 复盘美股科技巨头过去三年股价走势，AI叙事不断递进。23年OpenAI领先全球开启AI加速度，微软受益于OpenAI独家合作， 估值抬升明显。24年市场低估模型进步空间，叙事转向推理侧，认为应用公司最优，Meta坐拥社交垄断生态（潜在Agent入 口）和广告场景，股价为除英伟达以外PE唯一抬升的巨头。 （24年2月，英伟达业绩会估计数据中心收入约40%来自推理。） 同年云厂商由于大幅增加资本开支但供给受限，云收入传导有延迟，三大CSP估值略有所回落。25年模型差距与OpenAI明显 ...

宏观与策略 宏观快评:12 月 PMI 数据解读-年末脉冲，助力收官 固定收益专题研究:2026 年 1 月转债市场研判及"十强转债"组合 策略深度:资配跨年展望(三)-龙头科技，强者恒强 总量专题（首席经济学家团队）:总量专题-26 年牛市的变与不变 行业与公司 证券研究报告 | 2026年01月05日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-12-31 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3968.84 | 13525.02 | 4629.93 | 14545.57 | 3911.49 | 1344.20 | | 涨跌幅度（%） | 0.09 | -0.58 | -0.45 | -0.30 | -0.51 | -1.15 | | 成交金额（亿元） | 8295.11 | 12156.30 | 4444.91 | 4402.74 | 5436.91 | 492.84 | $\frac{10}{100}$$\frac ...