业 研 究 基础化工 新材料周报：生物基 LCP 量产在即，广汽、比亚 迪、吉利等集体宣布缩短至 60 天内 投资要点： 行 业 定 期 报 告 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报 3654.03 点，环比上涨 0.68%。 其中，涨幅前五的有泛亚微透(22.02%)、阿科力(16.69%)、博迁新材(15.64%)、 蓝晓科技(9.63%)、久日新材(9.02%)；跌幅前五的有奥克股份(-12.92%)、东材 科技(-6.69%)、飞凯材料(-5.83%)、鼎龙股份(-5.81%)、金宏气体(-5.68%)。六 个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 5925.79 点，环比下跌 0.72%； 申万三级行业显示器件材料指数收报 1026.78 点，环比下跌 1.5%；中信三级行 业有机硅材料指数收报 5588.22 点，环比下跌 1.71%；中信三级行业碳纤维指 数收报 1112.42 点，环比下跌 4.87%；中信三级行业锂电指数收报 1719.62 点， 环比上涨 1.62%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1867.27 点，环比下跌 0.64%。 生物基 LCP 量产在即。全球液晶聚 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry [5] Core Insights - The report highlights a divergence in performance among e-commerce platforms for personal care products in May, with sanitary napkins on Tmall declining by 18% year-on-year, while Douyin saw a growth of 32% [6] - The report emphasizes the potential recovery in the home furnishing sector due to government policies aimed at boosting consumption, particularly in first-tier cities [6] - The report notes the introduction of new products by companies like Blokus and the launch of the glo Hilo heated tobacco device by British American Tobacco in Japan, indicating innovation and market expansion [6][10] Summary by Sections Home Furnishing - The Ministry of Commerce reported that the "old-for-new" consumption policy has significantly boosted sales, with a total of 1.1 trillion yuan in sales and 175 million subsidies issued by May 31, 2025 [6] - The report suggests that the home furnishing industry is expected to gradually recover as most companies are currently valued at historical lows, recommending leading companies such as Oppein Home, Sophia, and Zhihong Home [6] Paper and Packaging - As of June 13, 2025, the prices for various paper products showed mixed trends, with double glue paper at 5162.5 yuan/ton (unchanged) and corrugated paper at 2543.13 yuan/ton (down 38.12 yuan/ton) [6] - The report recommends companies like Sun Paper and Huawang Technology, which are expected to benefit from improved industry dynamics [6] Light Industry Consumption - The report indicates that personal care e-commerce sales are diverging, with sanitary napkins on Tmall down 18% year-on-year, while Douyin saw a 32% increase [6] - The report highlights the strong performance of domestic brands during the 618 shopping festival, suggesting a favorable outlook for local brands [6] Export Chain - In May, the export value of key light industrial products decreased by 5.4% year-on-year, with ongoing negotiations between China and the US potentially leading to reduced tariffs [6] - The report notes an increase in shipping costs, with the CCFI and SCFI indices rising by 11.2% and 8.1% respectively [6] New Tobacco Products - The glo Hilo device was launched in Japan at a price of approximately $23.44, with a significant improvement in product features compared to previous models [6][10] - The report suggests that the introduction of new heated tobacco products may drive user transition to these innovations [10] Textile and Apparel - The textile and apparel sector showed resilience, with the industry index outperforming the market, indicating a positive trend for brands like HLA and Anta [26][29]

策 略 研 究 华福证券 策略定期研究 2025 年 6 月 15 日 行业热点：暑假电影档即将拉开序幕，SNEC 大会开幕。（1）暑假电 影档即将拉开序幕，中外影片供给多元。（2）SNEC 大会开幕，行业"反 内卷"共识强化。（3）多家车企承诺账期不超 60 天，产业链资金状况有 望优化。 相关报告 如何看 3400 点拉锯战？ 投资要点： 本周（6/9-6/13）市场先扬后抑，全 A 收跌-0.27%。从指数情况看， 仅创业板指收涨，中证 1000、科创 50 领跌。从风格情况看，医药医疗、 周期领涨，科技、消费领跌。本周 31 个申万行业涨少跌多，有色金属、石 油石化、农林牧渔领涨，建筑材料、家用电器、食品饮料领跌。 策 略 定 期 报 告 市场观察：股债收益差小于+1 标准差，市场情绪提振。（1）市场估 值：股债收益差下降至 1.3%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2） 市场情绪：市场情绪提振，行业轮动强度上升。市场大盘风格占优，微盘 股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在稀土永磁、黄金珠宝、油气开采。 （3）市场结构：市场量能环比上升，非银金融、有色金属、传媒多头个股 占比居前，美容护理、计 ...

电力设备 2025 年 06 月 15 日 行 华福证券 业 研 究 行 业 定 电力设备 产业周跟踪：SNEC 聚焦新技术，国家能源局组 织氢能试点 投资要点： 锂电板块核心观点：车市反内卷举措逐步落地，5 月新能源车出口渗 透率同比大增 17pct。1）车市反内卷举措逐步落地，多家车企宣布压缩账 期；2）5 月新能源车国内零售同环比高增，5 月新能源车出口渗透率同比 大增 17pct。 期 报 告 光伏板块核心观点：十八届 SNEC 光伏展收官，各大头部公司发布新 品。2025 年 6 月 11-13 日，国际太阳能光伏与智慧能源（上海）大会暨展 览会（SNEC）于上海国家会展中心举办。各大公司均发布新品—隆基 HIBC 量产组件功率达 700W+、爱旭 78 版型满屏 ABC 组件功率可达 800W 至 810W、天合全球首块 829W 钙钛矿叠层组件产业化、晶科 TigerNeo3.0 双 玻组件最高效率达 24.8%、通威 TNC 2.0 双面率突破 88%+等。我们认为， 此次 SNEC 展光伏新技术表现仍然亮眼，其中 BC、钙钛矿新品关注度较高， TOPCon 逐步聚焦性能提升、多场景应用等方面 ...

行 业 研 华福证券 国防军工 2025 年 06 月 15 日 资金层面，本周被动基金规模相较上周略有提升，且持续净流入趋势，杠 杆资金相较上周略有下调，考虑到军工行业 2025 年的强需求恢复预期及确 定性，看好后续资金面进一步优化。 估值层面，截至 6 月 13 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 TTM（剔 除负值）66.71 倍，分位数 91.76%，叠加 2025 年行业基本面强恢复预期， 当下时点军工板块具备较高配置价值比。 综上，25-27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国 产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主 题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未来重中之重，强烈推荐【内 贸】+【外贸】+【自主可控】三主线，建议关注如下： 华福证券 1）内贸： 证 券 ①陆装：【天秦装备】、【佰奥智能】、【高德红外】、【理工导航】、【光电股份】、 【中兵红箭】； 究 军工本周观点：看多陆军装备 投资要点： 本周核心观点： 行 业 定 期 报 告 近期，以色列伊朗冲突再次爆发。6 月 14 日晚，以色列军方发表声明称， 以军当晚空袭了伊朗国防部总部、 ...

行 华福证券 农林牧渔 2025 年 06 月 15 日 业 研 究 农林牧渔 行业库存持续释放，生猪均重降幅扩大 投资要点： 行 业 定 期 报 告 生猪养殖：行业库存持续释放，出栏均重降幅扩大。（1）本周猪价跌 后小幅反弹。猪价跌破 14 元/公斤后，养殖主体惜售情绪有所增强，叠加 低价二育进场比例增加，带动周后期猪价小幅反弹，6 月 13 日猪价 14.02 元/公斤，周环比-0.05 元/公斤。（2）本周屠企宰量下滑。端午节过后市场 消费明显下滑，屠企订单量处于低位，本周宰量呈下滑趋势。6 月 7-13 日 涌益样本屠企日均宰杀量为 14.31 万头，周环比-1.83%。（3）本周生猪出 栏均重继续下降。随气温升高，大猪需求量减少，养殖端压栏情绪减弱，6 月多个集团场均有不同程度降重策略，行业出栏均重维持下滑趋势。6 月 12 日当周生猪出栏均重 128.82kg，周环比-0.35kg，已连续四周下降，本周 降幅较前期扩大。展望后市，涌益/钢联/卓创监测 6 月样本企业日均出栏预 计环比+4.39%/+2.84%/+3.88%，供应压力预计增大。叠加气温升高抑制养 殖端压栏增重意愿，行业去库存开启，猪 ...

行 业 华福证券 建筑材料 2025 年 06 月 15 日 研 究 建筑材料 国常会强调优化政策，更大力度推动地产止跌回稳 投资要点： 行 业 定 期 报 告 6 月 13 日，国务院常务会议中指出要对全国房地产已供土地和在建项 目进行摸底，进一步优化现有政策，稳定预期、激活需求、优化供给、化 解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。6 月 14 日，中国人民银行公 布的 2025 年 5 月金融统计数据报告中提到，前五个月人民币贷款增加 10.68 万亿元，住户贷款增加 5724 亿元，其中，短期贷款减少 2624 亿元，中长 期贷款增加 8347 亿元。6 月 10 日，深圳、珠海、汕头、江门、潮州、揭 阳六个城市住房公积金管理中心正式签署《推动住房公积金协同发展合作 协议》，推动住房公积金异地无差别服务，加速异地贷款互认互通、异地 信息联查；杭州余杭区推出 4 项楼市新政：试点推进"好房子"建设，优 化公积金服务，实施购房支持政策，延长专项购房补贴实施周期，购房最 高补贴 20 万元；青岛市将扩大提取住房公积金支付购房首付款政策支持范 围，由新建商品住房、保障性住房扩大到再交易住房；天津 2025 年 ...

行 业 研 究 入 本周建议关注组合：惠泰医疗、山外山、华东医药、康方生物、石药 集团、信达生物、东阳光长江药业、悦康药业。 医药生物 2025 年 06 月 15 日 从招投标数据到报表体现还需多久？ 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 6 月 9 日- 2025 年 6 月 13 日）中信医药指数 上涨 1.5%，跑赢沪深 300 指数 1.8 pct，在中信一级行业分类中排名第 3 位； 2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 10%，跑赢沪深 300 指数 11.8pct， 在中信行业分类中排名第 4 位。本周涨幅前五的个股为：易明医药 （+38.49%）、赛升药业（+36.35%）、澳洋健康（+35.01%）、昂利康（+34.3%）、 康惠制药（+30.93%）。 周专题：设备招投标数据何时将在报表层面体现？24 年 12 月以来以 旧换新订单落地加速态势，需求验证持续，我们结合收入和招标季度增速 错位差异，预计设备有望迎来产业需求、报表拐点及投资共振阶段。1） 24M12-25M5 单月招投标金额同比增速分别为 69%、41%、77%、113%、 85%、69%， ...

行 家用电器 2025 年 06 月 15 日 业 研 究 家用电器 美国对部分钢制家电品类加征 50%关税—— 25W24 周观点 投资要点： 美国对部分钢制家电品类加征 50%关税 行 业 定 期 报 告 6 月 12 日，美国商务部发布通知称，自 6 月 23 日起，将对包含钢 铁零部件的家用电器征收 50%的进口关税，涉及品类包括洗衣机、洗 碗机、冰箱、烤箱、干衣机、冷柜、厨房垃圾处理器以及焊接置物架 等常见家用设备。此次关税政策面向全球国家，除英国被单独加征 25% 附加税外，其他国家则统一适用 50%税率，若使用美国本土熔铸的钢 铁原料，可享受免税待遇，旨在保护本土钢铁产业。 本次加征关税面向全球范围，基本覆盖全球主要家电生产国，短 期对全球产能格局影响有限，但美国家电产品销售价格或进一步提升， 消费或将受到抑制；另一方面，本次关税政策旨在保护美国本土钢铁 产业，有利于拥有美国本土产能的企业，部分企业或将扩大美国本土 生产规模。 行情数据 本周家电板块涨跌幅-1.4%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别-0.8%/-3.2%/+0.1%/-2.8%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝 ...

行 业 研 究 汽车 2025 年 06 月 15 日 多车企承诺"60 天账期" 产业链迎协同发展 投资要点： 本周专题：多车企承诺"60 天账期" 产业链迎协同发展 在监管部门持续的反"内卷式"竞争呼吁下，多家车企主动担当， 分别发表声明，就"支付账期不超过 60 天"作出承诺。 行 业 定 期 报 告 自 6 月 10 日晚间至 6 月 11 日午后，已有包括比亚迪、中国一汽、 吉利汽车及小米汽车等在内的 15 家主机厂先后表声明，承诺将供应商 支付账期统一控制在 60 天以内，以加速产业链资金周转效率，保障产 业链供应链稳定，发挥领军企业担当，促进汽车产业高质量发展。同 时在上汽集团、北汽集团的承诺中，除了账期 60 天的基础外，还明确 了不采用商业承兑汇票结算。 供应链账期问题一直困扰中国汽车产业持续发展，整车厂利用账 期延长占用弱势供应商资金，向下挤压供应链上企业的生存空间。缩 短供应链企业账期，将对整车企业的现金流产生影响，限制其打"价 格战"的能力。这几年，车企之间无休止的价格战，让自身利润空间 不断压缩，转而通过延长账期来转嫁成本，供应商承受着巨大的压力。 一些供应商为了维持与车企的合作，不 ...