国信期货研究 Page 1 国信期货油脂油料月报 美豆产区或东涝西旱 政策扰动仍未散去 油脂油料 2025 年 5 月 25 日 蛋白粕方面，南美大豆对市场的影响开始逐步减弱。巴西大豆对于市场的 影响更多体现在巴西升贴水的走向。6月美国高温天气延续，东部地区降雨过 量依然延续，但中西部的西部地区降雨则显著低于正常水平。这可能对生长关 键期的大豆生长有所损害。出口与压榨需求的变化在于中美关税的走向以及美 国生物柴油的政策的落地。在各种变量尚未变化前，CBOT大豆维持950-1150之 间震荡反复。一旦变量出现变化，美豆后期仍有上涨的可能。6月份国内进口 大豆集中到港，油厂开工高位运行，豆粕累库或将加快。豆粕现货、基差或将 持续回落。相对而言连粕的走势或将跟随美豆而动，如果美豆出现天气溢价， 连粕或将跟随美豆走高，否则连粕底部震荡延续，下方成本支撑显著。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号 油脂方面，美豆油方面，美国政府对于美国生物柴油政策的不确定性，加 剧了市场对于生物柴油需求前景乐转悲的情绪。6月美豆油高位震荡回落的可 能性较大。马棕油方面，5月马棕油产大于需的局面或将延续，这使得5月棕 ...

国信期货软商品月报 短期存在支撑 郑棉偏强运行 棉花 国信期货研究 Page 1 2025 年 5 月 25 日 主要结论 棉花：国内市场综合来看，棉价下方空间比较有限。供应方面国内商业库存 偏低，进口大幅收紧，总体供应压力不大。消费方面，纯棉纱市场整体交投尚可， 目前内地纺企即期现金流处于微亏状态，但新疆纺企仍有利润。成品库存略高， 但是纺企开机表现较为坚挺，库存有小幅去化库存的趋势。抢出口影响下，短期 外需仍有支撑。 国信期货交易咨询业务资格： 国际市场综合来看，全球仍旧承压，美国农业部 5 月报告对于全球供应有所 上调。天气方面，前期旱情得到较大的缓解。美棉出口方面，新作销售不理想， 中国采购迟迟未启动。宏观方面由于美国总统政治不确定性较强，90 天后是否 会再度恶化仍有变数，美棉预计维持 64-70 美分/磅之间的震荡。 证监许可【2012】116 号 操作建议：郑棉短线交易为主。 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058 投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基 ...

研究所 下游轮胎企业开工率回升 胶价或有望震荡反弹 2025/5/18 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 行情回顾 2 橡胶基本面 研究所 P 第 a 一 r 部 t 分 1 行情回顾 1.1沪胶RU主力合约走势（周线） 研究所 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 1.3合成胶主力合约走势(周线） 研究所 1.2日胶走势（周线） 研究所 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 6 1.4期货活跃合约RU-NR价差走势 研究所 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 1.5合成胶BR期现基差 研究所 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 数据来源：WIND 国信期货 1.6期货RU-BR价差走势 研究所 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 研究所 ...

研究所 铁合金加速减产 等待煤价企稳 ----国信期货铁合金周报 行情回顾·要闻概览 研究所 2025年5月18日 研究所 目 录 CONTENTS 4 总结及后市展望 1 行情回顾 2 锰硅产业链概况 3 硅铁产业链概况 研究所 Part1 第一部分 行情回顾 数据来源：博易大师、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 行情回顾·锰硅产业链价格变动 研究所 数据来源：WIND、Mysteel、钢之家、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布。双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制 关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。 双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。 国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员 会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税 ...

研究所 宏观回暖 铁矿震荡反弹 ----国信期货铁矿石周报 2025年5月18日 4 后市展望 目 录 CONTENTS 1 走势回顾 2 基差价差 3 供需分析 研究所 P 第 a 一部 r 分 t1 走势回顾 1.1 铁矿主力合约走势 受中美谈判影响，铁矿石本周震荡反弹。 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 1.2 铁矿现货走势 | PB粉 | 770 | 806 | | --- | --- | --- | | 超特粉 | 639 | 837 | | 金布巴粉 | 733 | 881 | | 巴混 | 786 | 807 | | 麦克 | 751 | 816 | | 纽曼 | 763 | 823 | 品种 价格 仓单 研究所 P 第二 a 部 r 分 t2 基差价差 2.1 铁矿期现价差走势 | 品类 | 数值 | | --- | --- | | 主力基差 | 36.5 | | 09-01 | 38.5 | | pb-超特 | ...

研究所 生柴政策多变 美豆油冲高回落 ----国信期货油脂油料周报 2025年5月18日 研究所 目录 CONTENTS 1 蛋白粕市场分析 2 油脂市场分析 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 一、蛋白粕市场分析 研究所 本周行情回顾：本周CBOT大豆先扬后抑，价格较前一周有所上移。周一CBOT大豆创下三个月新高，贸易紧张局势缓解以及美国农业部报告利多帮助大豆价格回升至贸易沖突前水平。美国 农业部预计2025/26年度美国大豆期末库存为2.95亿蒲式耳，分析师预计为3.62亿蒲式耳。美国农业部预计2024/25年度美国大豆期末库存为3.5亿蒲式耳，而4月份的预测是3.7亿蒲式耳，分 析师的预期是3,69亿蒲式耳。 美豆库存下调显示偏紧格局。随后美豆继续刷新高点，据知情人士透露，美国众议院税收委员会拟议的草案计划将45Z清洁燃料税收抵免政策延长至2031年12 月31日，美豆油飙升拉动美豆持续走高。周四美豆高位大幅回落，市场传闻美国可再生燃料义务（RVO）计划可能削减，环保署署长李•泽尔丁在参议院听证会中表达出的谨慎态度，引发了 对生物柴油需求前景的担忧。美豆回吐本周涨幅。与之相比，国 ...

研究所 底部区间，震荡偏强 ——国信期货有色（镍）周报 2 基本面分析 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 行情回顾 1.1 行情回顾——内外盘主力价格合约走势 研究所 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 2020/12/31 2021/02/28 2021/04/30 2021/06/30 2021/08/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/02/28 2022/04/30 2022/06/30 2022/08/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/02/28 2023/04/30 2023/06/30 2023/08/31 2023/10/31 2023/12/31 2024/02/29 2024/04/30 2024/06/30 2024/08/31 2024/10/31 2024/12/31 2025/02/28 2025/04/30 镍期货收盘价(主力合约)(单位：元/吨) 2025年05月18日 研究所 目 录 CONTENTS 1 行情回顾 ...

Report Industry Investment Rating - Not provided in the document Core Viewpoints - The domestic methanol supply remains high as some previously overhauled methanol plants resumed stable operation in May. Although the short - term available supply in coastal areas is scarce, the significant increase in imported cargoes at coastal public terminals is expected, with an estimated arrival volume of 930,000 tons in mid - to - late May, leading to limited upward potential in prices [44]. Summary by Directory 1. Market Review - The closing price of the methanol main contract MA2509 was 2,284 yuan/ton, with a weekly increase of 2.42%. It shed 50,000 lots, and the open interest was 710,000 lots. The port basis continued to weaken [6]. - Inland methanol prices first declined and then rose. The weekly average price in Inner Mongolia was 2,116 yuan/ton, up 0.76% from last week. Some olefin enterprises continued to make external purchases, and the overall transaction center moved upward. The coastal methanol market rebounded from the low level. The weekly average price in Taicang was 2,429 yuan/ton, up 1.07% from last week. With the improvement of macro - sentiment and the restart expectation of coastal downstream, the negotiation and transaction center of coastal methanol moved slightly upward [9]. - In the overseas market, the reference negotiation price of non - Iranian methanol cargoes arriving in the far - month was 265 - 268 US dollars/ton, and that of Iranian cargoes arriving in the far - month was +0.7 - 1.5%. A 1.75 - million - ton methanol plant in Southeast Asia was under maintenance. As of now, two methanol plants in Southeast Asia with a total capacity of 3.45 million tons were shut down, and the CFR Southeast Asia price was 335 - 340 US dollars/ton [12]. 2. Methanol Fundamental Analysis - **Methanol Operating Rate**: As of May 15, the overall domestic methanol plant operating rate was 75.50%, down 0.15 percentage points from last week but up 10.36 percentage points from the same period last year. The operating rate in the northwest region was 82.42%, down 1.15 percentage points from last week but up 13.11 percentage points from the same period last year [16]. - **Methanol Imports and Exports**: The import arbitrage window was open, and the re - export profit remained relatively high [18]. - **Methanol Port Inventory**: The coastal methanol inventory this week was 629,000 tons, a week - on - week increase of 10,000 tons. The overall coastal inventory increased steadily, and the raw material inventory of downstream factories also rose. The estimated tradable methanol supply in the coastal area was 254,000 tons, and the short - term available supply was scarce. It is expected that the volume of imported methanol vessels arriving in China in mid - to - late May will be 930,000 tons [22]. - **Crude Oil and Natural Gas**: The international natural gas price slightly declined to around 3.7 US dollars/MMBtu, and the import cost of natural - gas - based methanol increased to around 1,780 yuan/ton [25]. - **Methanol Upstream - Coal**: The domestic thermal coal market remained weak this week, with coal prices continuing to decline. The theoretical profit of coal - based methanol production in Inner Mongolia increased slightly [28]. - **Methanol Downstream Price and Operating Rate**: The overall weighted operating rate of methanol downstream was about 72.2%, a week - on - week increase of 1%. The weighted operating rate of traditional downstream was about 58.8%, a week - on - week decrease of 2% [30]. - **Methanol Downstream - Traditional Downstream**: Not elaborated in detail in the text. - **Methanol Downstream - MTO**: The average operating rate of methanol - to - olefin plants this week was 77.52%, up 1.53 percentage points from last week. The average load of externally - purchased MTO plants was 75.68%, up 8.51 percentage points from last week. Inner Mongolia Baofeng (Phase I) resumed production, Zhongmei Yulin entered maintenance on May 10, Ningxia Baofeng (Phase II) shut down this week for a planned one - month maintenance. Zhongmei Mengda has a maintenance plan in late June, and Sierbang plans to restart in late May [41]. 3. Future Outlook - The domestic methanol supply remains high. Although the short - term available supply in coastal areas is scarce, the expected increase in imported cargoes will limit the upward potential of prices [44].

1 走势回顾 研究所 宏观回暖 热卷探底回升 ----国信期货热卷周报 2025年5月18日 4 后市展望 目 录 CONTENTS 分 t1 走势回顾 1.1 热卷主力合约走势 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 随着中美谈判结果超预期，关税大幅回落，市场情绪修复，带动热卷反弹。 2 基差价差 3 供需分析 研究所 P 第 a 一部 r 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 1.2 热卷现货走势 研究所 P 第二 a 部 r 分 t2 基差价差 2.1 热卷期现价差走势 品类 数值 01基差 28 05基差 38 10基差 40 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1 热卷期现价差走势 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 ...

研究所 期货高位调整 基差被动走强 ——国信期货玉米周报 2025年05月18日 研究所 1 周度分析与展望 目 录 2 关键数据与图表 CONTENTS 周度观点 研究所 本周全国玉米现货先涨后稳，总体高位盘整格局。东北地区总体偏稳，华北地区稳中有调，北方港口稳定，南方港口小 幅上涨。期货多头获利离场为主，表现弱于现货，使得基差走高。基本面来看，根据农业农村部预估，新季玉米播种面积及产 量预计较上年稳中有增，但东北产区春播以来天气偏潮湿，播种进度较正常偏慢；旧作玉米继续消耗，北方港口库存及南方港 口库存高位小幅回落，后期预计延续去库趋势；需求端，饲料工业协会最新工业饲料生产数据同比增加明显，继续验证养殖部 门刚需的提升，但因整体养殖利润不佳，饲料企业原料库存相对高位下进一步补库动力不足。此外，小麦-玉米价差偏低，替 代作用下，玉米的饲用需求也受到抑制。深加工利润继续恶化，开机率有所下降，后期深加工需求或表现不佳。总体来看，玉 米后期库存继续去化，但需求端受到深加工开机率下滑及替代因素的压制，预计价格呈现上有顶下有底的震荡运行格局。操作 上，震荡思路。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议 ...