报告日期：2026 年 1 月 9 日 申银万国期货研究所 首席点评： 黄金成全球规模最大的储备资产 中共中央政治局常务委员会召开会议指出，"十五五"时期，我国发展环境面临 深刻复杂变化，工作任务艰巨繁重，要坚持好、运用好、发展好党的领导这一最 大优势，为中国式现代化建设提供根本保证。经报国务院批准，中国石油化工集 团与中国航空油料集团实施重组。美国上周初请失业金人数升至 20.8 万人，略 低于市场预期，仍处于历史低位区间。美国总统特朗普称，他预计美国将持续多 年"管理"委内瑞拉，并开采其巨大的石油储备。据世界黄金协会最新数据，若 假设 2025 年底央行持有的黄金储备规模不变，以年底价格计算，美国海外全球 官方黄金储备价值已达 3.93 万亿美元，正式超越海外官方持有的美债规模，后 者截至去年 10 月份的价值接近 3.88 万亿美元。 重点品种：黄金、碳酸锂、橡胶 贵金属：贵金属下探回升。从宏观面来看，近期公布的经济数据显示美国通胀压 力缓解，就业仍然疲软，美联储降息预期强化，全球同步处于降息周期，宽松的 流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。对于黄金而言，美元信用动摇、央行 购金等逻辑支撑依然稳固，黄 ...

20260109申万期货有色金属基差日报 | 品种 | 观点 | | --- | --- | | 铜 | 铜：夜盘铜价收低0.98%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽 环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长； 家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，短期铜价更 | | | 多受市场情绪影响。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。 | | 锌 | 锌：夜盘锌价收低0.73%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长 。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产 | | | 量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注目前有色整体市场情绪。 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 | | 品种 | 国内前日期货 收盘价 | 国内基差 | 前日LME3月 期收盘价 | LME现货升贴水 （CASH-3M） | LME库存 | LME库存日 度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | （元/吨） | （元/ ...

| | 1、央行公告称，1月8日以固定利率、数量招标方式开展了99亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量99亿元， | | --- | --- | | | 中标量99亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放99亿元。 | | | 2、中共中央政治局常务委员会1月8日全天召开会议，会议强调，今年要锚定"十五五"时期经济社会发展的重大战略 | | | 任务，统一意志、形成合力，共同推进各领域工作，努力实现良好开局。树立和践行正确政绩观，坚持为人民出政绩 | | | 、以实干出政绩。加强党组自身建设，认真履行全面从严治党主体责任，切实增强自我革命的自觉性坚定性。 3、商务部举行例行新闻发布会，回应近期热点问题。对于Meta以20亿美元收购人工智能平台Manus，商务部新闻发言 | | | 人何亚东表示，企业从事对外投资、技术出口、数据出境、跨境并购等活动，须符合中国法律法规，履行法定程序。 | | | 商务部将会同相关部门对此项收购开展评估调查。对于两用物项对日出口管制，何亚东表示，涉及民事用途的不会因 | | | 此受到影响。 | | 宏观 | 4、2025年12月，我国消费市场稳 ...

国 内 市 场 基 差 L M E 现 货 升 贴 水 数据来源：Wind，申银万国期货研究所 数据来源：Wind，申银万国期货研究所 铜 铝 锌 镍 铅 锡 基差 -65 -190 155 -6,630 -105 -6,210 -65 -190 155 -6,630 -105 -8,000 -6,210 -4,000 0 4,000 元/吨 铜 铝 锌 镍 铅 锡 升贴水 14.98 -17.33 -45.20 -223.90 -43.10 -52.00 14.98 -17.33 -45.20 -223.90 -43.10 -52.00 -300 -200 -100 0 100 美元/吨 20260108申万期货有色金属基差日报 | 品种 | 观点 | | --- | --- | | 铜 | 铜：夜盘铜价收低1.93%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽 环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长； 家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，短期铜价更 | | | 多受市场情绪影响。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。 | | ...

首席点评： 连续 14 个月增加黄金储备 截至 2025 年 12 月末，我国外汇储备规模为 33579 亿美元，环比上升 115 亿美元， 再创 2015 年 12 月以来新高；黄金储备规模为 7415 万盎司，环比增加 3 万盎司， 为连续第 14 个月增加。央行公告，1 月 8 日将开展 11000 亿元 3 个月期买断式 逆回购操作，连续第三个月等量续作。中国物流与采购联合会发布数据显示，2025 年 12 月份，全球制造业 PMI 为 49.5%，较上月微幅下降 0.1 个百分点，连续 10 个月运行在 49%-50%的区间内。美国 2025 年 12 月 ISM 服务业 PMI 指数上升 1.8 点至 54.4，为 2024 年 10 月以来的最高水平。ADP 数据显示，美国企业 12 月私 营部门就业人数增加 4.1 万，扭转了前月的下滑趋势，但低于市场预期。 重点品种：黄金、股指 贵金属：贵金属震荡整理。从宏观面来看，近期公布的经济数据显示美国通胀压 力缓解，就业仍然疲软，美联储降息预期强化，全球同步处于降息周期，宽松的 流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。对于黄金而言，美元信用动摇、央行 ...

报告日期：2026 年 1 月 7 日 申银万国期货研究所 首席点评： 上证指数创史上最长连阳纪录 中国人民银行部署 2026 年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等多种货币政 策工具，保持流动性充裕。据央视财经，我国情绪消费市场规模快速攀升，从 2022 年 1.63 万亿元升至 2024 年 2.31 万亿元，2025 年将达 2.72 万亿元，2029 年将突破 4.5 万亿元。昨日上证指数收涨 1.5%报 4083.67 点，创史上最长连阳 纪录。开源航班追踪数据和地面观察员的观测显示，近日有大批美军飞机突然飞 往欧洲，其中 1 月 3 日至少有 10 架 C-17 运输机从美国飞往欧洲，一名美国高级 官员表示，特朗普总统及其团队正在讨论多种获取格陵兰岛的方案。隔夜美债收 益率上行，美股再创新高，夜盘大宗商品价格普遍走强。 重点品种：股指、铝、焦煤 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指继续大幅上涨，有色金属板块领涨， 通信板块下跌，市场成交额 2.83 万亿元。资金方面，1 月 5 日融资余额增加 192.66 亿元至 25434.22 亿元。我们预计 2026 年供给侧改革持续并将推升大宗商品的价 ...

20260107申万期货有色金属基差日报 | 品种 | 观点 | | --- | --- | | 铜 | 铜：夜盘铜价收低0.68%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽 环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长； | | | 家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，短期铜价更 | | | 多受市场情绪影响。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。 | | 锌 | 锌：夜盘锌价收涨0.37%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长 | | | 。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产 | | | 量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注目前有色整体市场情绪。 | | | 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 | | 品种 | 国内前日期货 收盘价 | 国内基差 （元/吨） | 前日LME3月 期收盘价 | LME现货升贴水 （CASH-3M） | LME库存 （吨） | LME库存日 度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

| | 1、央行公告称，1月6日以固定利率、数量招标方式开展了162亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量162亿 | | --- | --- | | | 元，中标量162亿元。Wind数据显示，当日3125亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2963亿元。 | | | 2、2026年中国人民银行工作会议召开。会议强调，中国人民银行要坚持稳中求进工作总基调，继续实施适度宽松的货 | | | 币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质 效，深化金融改革和更高水平对外开放，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，防范化解风 | | | 险、稳定社会预期，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境，为实现"十五五" | | | 良好开局提供有力的金融支撑。 | | | 3、2026年全国外汇管理工作会议在京召开。会议强调，2026年，外汇管理工作要坚持稳中求进、提质增效，更好统筹 | | | 发展和安全，着力构建"更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧"的外汇管理体制机制，推动外汇领域深层次改 | | | 革 ...

| 五、宏观信息 | | --- | | 证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会。会议认为，资本市场财务造假综合惩防体系建设已进入深化落实的关键阶段，必须坚持问 | | 题导向和系统思维打好综合惩防"组合拳"。进一步增强行政、刑事、民事协同，深化重大案件行刑衔接，完善民事追责支持机制，对财务造假和第三方配合 | | 造假一体打击。强化公司治理内生约束，组织开展新一轮公司治理专项行动。 | | 国家主席习近平同韩国总统李在明举行会谈。习近平指出，80多年前，中韩两国付出巨大民族牺牲，赢得抗击日本军国主义的胜利。今天更应携手捍卫二战胜 | | 利成果，守护东北亚和平稳定。会谈后，两国元首共同见证签署科技创新、生态环境、交通运输、经贸合作等领域15份合作文件。 | | 国务院总理李强在广东调研。李强指出，要进一步完善产业生态，培育拓展应用场景，探索有效的经营模式，推动机器人、无人机等新技术新产品在扩大应用 | | 中加快迭代升级。 | | 宏观信息 商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费、创新绿色消费模式等7方面20条具体举措。支持消费者购买新能 | | ...

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2603 | TS2606 | TF2603 | TF2606 | T2603 | T2606 | TL2603 | TL2606 | | | 昨日收盘价 | 102.454 | 102.492 | 105.760 | 105.745 | 107.855 | 107.845 | 111.32 | 111.49 | | | 前日收盘价 | 102.486 | 102.526 | 105.815 | 105.820 | 107.860 | 107.875 | 111.41 | 111.63 | | | 涨跌 | -0.032 | -0.034 | -0.055 | -0.075 | -0.005 | -0.030 | -0.090 | -0.140 | | | 涨跌幅 | -0 ...