1. Report Industry Investment Rating - No information provided 2. Core Viewpoints of the Report - The copper price rose 1.28% overnight, hitting a new record high. The supply of concentrate remains tight, and smelting profits are on the verge of profit and loss. Although smelting output has declined month - on - month, it continues to grow overall. The supply disruption of copper mines has led to a shift in the global copper supply - demand expectation to a deficit, and the short - term copper price is more affected by market sentiment [2]. - The zinc price rose overnight. The processing fee of zinc concentrate has declined, the supply of concentrate is in a stage of tightness, and smelting output continues to grow. The overall inventory of galvanized sheets is at a high level. The overall difference in zinc supply and demand is not obvious, but the overall market sentiment of non - ferrous metals needs to be concerned [2]. 3. Summary by Relevant Catalog Copper - Price change: The copper price rose 1.28% overnight and hit a new record high [2]. - Supply situation: The supply of concentrate is tight, and smelting profits are on the verge of profit and loss. Although smelting output has declined month - on - month, it continues to grow overall [2]. - Demand situation: Power investment is stable, automobile production and sales are growing positively, home appliance production is negative, and the real estate market is weak [2]. - Market expectation: The supply disruption of copper mines has led to a shift in the global copper supply - demand expectation to a deficit, and the short - term copper price is more affected by market sentiment [2]. - Data: The previous domestic futures closing price was 101,190 yuan/ton, the domestic basis was 45 yuan/ton, the previous LME 3 - month closing price was 13,088 dollars/ton, the LME spot premium was 41.98 dollars/ton, the LME inventory was 145,325 tons, and the daily change was - 2,100 tons [2]. Zinc - Price change: The zinc price rose overnight [2]. - Supply situation: The processing fee of zinc concentrate has declined, the supply of concentrate is in a stage of tightness, and smelting output continues to grow [2]. - Demand situation: The overall inventory of galvanized sheets is at a high level. Infrastructure investment growth has slowed down, automobile production and sales are growing positively, home appliance production is negative, and the real estate market is weak [2]. - Market expectation: The overall difference in zinc supply and demand is not obvious, but the overall market sentiment of non - ferrous metals needs to be concerned [2]. - Data: The previous domestic futures closing price was 23,800 yuan/ton, the domestic basis was 165 yuan/ton, the previous LME 3 - month closing price was 3,208 dollars/ton, the LME spot premium was - 36.30 dollars/ton, the LME inventory was 106,325 tons, and the daily change was - 1,300 tons [2]. Other Metals - Aluminum: The previous domestic futures closing price was 23,610 yuan/ton, the domestic basis was - 230 yuan/ton, the previous LME 3 - month closing price was 3,090 dollars/ton, the LME spot premium was - 27.69 dollars/ton, the LME inventory was 509,250 tons, and the daily change was - 2,500 tons [2]. - Nickel: The previous domestic futures closing price was 133,750 yuan/ton, the domestic basis was - 5,920 yuan/ton, the previous LME 3 - month closing price was 17,290 dollars/ton, the LME spot premium was - 151.78 dollars/ton, the LME inventory was 255,282 tons, and the daily change was 120 tons [2]. - Lead: The previous domestic futures closing price was 17,375 yuan/ton, the domestic basis was - 75 yuan/ton, the previous LME 3 - month closing price was 2,030 dollars/ton, the LME spot premium was - 45.52 dollars/ton, the LME inventory was 239,325 tons, and the daily change was - 2,600 tons [2]. - Tin: The previous domestic futures closing price was 334,030 yuan/ton, the domestic basis was - 7,990 yuan/ton, the previous LME 3 - month closing price was 42,560 dollars/ton, the LME spot premium was - 30.01 dollars/ton, the LME inventory was 5,415 tons, and the daily change was - 5 tons [2].

国家主席同韩国总统举行会谈，共同见证签署科技创新、生态环境、交通运输、 经贸合作等领域 15 份合作文件。国务院总理指出要进一步完善产业生态，培育 拓展应用场景，探索有效的经营模式，推动机器人、无人机等新技术新产品在扩 大应用中加快迭代升级。委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭 首次出庭，面对美国司法部提出的四项指控，马杜罗表示"不认罪"。美国 2025 年 12 月 ISM 制造业指数从 48.2 小幅下降至 47.9，已连续 10 个月低于 50，并创 下自 2024 年 10 月以来新低。美债收益率回落，美股再创新高，夜盘能源化工、 金属品种普遍走强。 重点品种：黄金、铜、原油 报告日期：2026 年 1 月 6 日 申银万国期货研究所 首席点评： 中韩举行会谈 贵金属：黄金、白银继续反弹。从宏观面来看，近期公布的经济数据显示美国通 胀压力缓解，就业仍然疲软，美联储降息预期强化，全球同步处于降息周期，宽 松的流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。对于黄金而言，美元信用动摇、 央行购金等逻辑支撑依然稳固，黄金长期上行趋势有望延续。白银和铂金兼具金 融和工业属性，除受到宏观因素驱动外，还受到供需 ...

20260105申万期货有色金属基差日报 国 内 市 场 基 差 L M E 现 货 升 贴 水 数据来源：Wind，申银万国期货研究所 数据来源：Wind，申银万国期货研究所 铜 铝 锌 镍 铅 锡 基差 -240 -220 115 -4,500 -70 -4,520 -240 -220 115 -4,500 -70 -4,520 -6,000 -4,000 -2,000 0 2,000 元/吨 铜 铝 锌 镍 铅 锡 升贴水 38.60 -24.94 -36.25 -143.68 -46.54 -1.00 38.60 -24.94 -36.25 -143.68 -46.54 -1.00 -300 0 300 美元/吨 分析师：李野 从业资格号：F0285557 交易咨询号：Z0002369 邮箱：liye@sywgqh.com.cn 电话：021-50586241 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 分析师声明 | 品种 | 观点 | | --- | --- | | 铜 | 铜：元旦假期LME铜价下跌30美元。精矿供应延续紧张 ...

报告日期：2026 年 1 月 5 日 申银万国期货研究所 首席点评： 公募基金销售新规正式落地 美军突袭加拉加斯，抓捕马杜罗夫妇并押往美国，美方宣布将暂时"管理"委内 瑞拉并深度介入石油产业。美国当周初请失业金低于预期，强化经济韧性，削弱 1 月降息概率，推升长端收益率，特朗普明确将于 1 月择时公布鲍威尔继任人选， 称已有心仪人选且未改变。国内 2 月官方制造业 PMI 为 50.1%，升至扩张区间， 经济景气水平总体回升。公募基金销售新规正式落地，放宽了债基赎回费，个人 持有债基超过 7 日、机构持有债基超过 30 日可免收赎回费，缓解市场对债基流 动性、交易属性弱化的担忧。 重点品种：原油、国债 原油： 节日期间油价小幅震荡回落。但收盘期间，美国入侵委内瑞拉对其发动 空袭，同时宣称已经抓获委内瑞拉总统马杜罗，并将其带离委内瑞拉。短期委内 瑞拉将陷入内乱，袭击发生前其石油出口已经受到美国封锁压制，袭击发生后在 美国代理人上台前预计将持续受到更大影响。短期油价受此影响偏多。中期影响 在于此前委内瑞拉石油生产主要依赖中国和俄罗斯，美国发动军事打击后预计开 始清场，产量将在一定时间内受到影响。长期而言，关注美 ...

| | 1、央行公告称，1月4日以固定利率、数量招标方式开展了365亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量365亿 | | --- | --- | | | 元，中标量365亿元。Wind数据显示，当日4701亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4336亿元。本周央行公开市场 | | | 将有13236亿元逆回购到期，其中，周一至周三分别到期4823亿元、3125亿元、5288亿元。此外，周四还将有11000亿 | | | 元买断式逆回购到期，周五将有600亿元国库现金定存到期。 | | | 2、国务院印发《固体废物综合治理行动计划》提出，到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生 资源年循环利用量达到5.1亿吨。依法依规淘汰落后产能。原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施 | | | 的选矿项目。聚焦工业、城镇、农林等主要产废领域，全链条综合治理。 | | 宏观 | 3、文化和旅游部发布数据显示，2026年元旦假期，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元。冬季特色 | | 消息 | 文旅产品供给丰富，冰雪游、避寒游、跨年游人气旺盛。 | | | ...

| 五、宏观信息 | | --- | | 近期人民币汇率不断走强，12月23日，离岸人民币对美元率先升破7.02关口，为2024年10月以来首次，距离收复7.0整数关口仅"一步之遥"。与此同时，在 | | 岸人民币对美元升破7.03关口，上涨近百点。分析人士认为，美元指数走势趋弱与岁末结汇需求不断释放，构成本轮人民币上涨的主要动力。 | | 今年A股总成交额已超过400万亿元，为历史首次。年内平均换手率接近1.74%，有望创出2016年来新高。多达19只个股今年成交额超过万亿元，中际旭创、东 | | 方财富、新易盛等成交额均超两万亿元；寒武纪-U、宁德时代、胜宏科技等成交额均超1.8万亿元。 | | 黄金和白银价格再创历史新高。COMEX黄金期货突破4510美元关口，涨幅超1%。COMEX白银期货涨超4%，最高达到每盎司71.79美元，这也是白银首次突破每盎 | | 司70美元。铂金和钯金期货分别大涨10%和7%。在地缘紧张局势升级以及美联储进一步降息的预期推动下，今年以来，金价累涨超71%，有望创下自1979年以来 | | 的最佳年度表现，银价年内涨约147%。 | | 宏观信息 国家主席习近平对中央企业工 ...

| 品种 | 观点 | | --- | --- | | 铜 | 铜：夜盘铜价收低2.8%，受获利回吐影响。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边 缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽 车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺 | | | 口，短期铜价更多受市场情绪影响。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。 | | 锌 | 锌：夜盘锌价收低，跟随有色整体走势。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼 产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正 | | | 增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注目前有色整 | | | 体市场情绪。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 | 研究局限性和风险提示 20251230申万期货有色金属基差日报 | 品种 | 国内前日期货 收盘价 | 国内基差 （元/吨） | 前日LME3月 期收盘价 | LME现货升贴水 （CASH-3M） | LME库存 （吨） | LME库存日 度变化 | | --- | --- | --- | - ...

2025年12月30日申万期货品种策略日报-国债 | | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2603 | TS2606 | TF2603 | TF2606 | T2603 | T2606 | TL2603 | TL2606 | | | 昨日收盘价 | 102.476 | 102.528 | 105.840 | 105.845 | 107.975 | 107.990 | 111.82 | 112.04 | | | 前日收盘价 | 102.548 | 102.596 | 106.050 | 106.025 | 108.300 | 108.320 | 112.96 | 113.19 | | | 涨跌 | -0.072 | -0.068 | -0.210 | -0.180 | -0.325 | -0.330 | -1.14 ...

| 五、宏观信息 | | --- | | 贵金属市场遭遇"黑色星期一"。周一现货白银亚市早盘历史首次突破80美元/盎司关口，并迅速冲高逼近84美元关口，涨幅接近6%。但随后行情急转直下， | | 纽约市场盘中一度大跌超11%。白银跳水带动其他贵金属同步下挫，现货钯金一度暴跌17%，现货铂金跌15%，现货黄金跌超5%。国内铂金、钯金双双封跌停； | | 沪银尾盘跳水，回吐全部日内10%涨幅，夜盘进一步下跌8.74%；沪金收盘跌近1%，夜盘进一步下跌4%。COMEX黄金期货收跌4.45%报4350.2美元/盎司，COMEX | | 白银期货收跌7.2%报71.64美元/盎司。 | | 中国将成为首个为央行数字货币计息的经济体。中国人民银行出台数字人民币行动方案，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于 | | 2026年1月1日正式启动实施。届时，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息，数字人民币将从"数字现金时代"迈入"数字存款货币"时代。 | | 12月29日开始，中国人民解放军东部战区组织陆军、海军、空军、火箭军等兵力，位台湾海峡、台岛北部、台岛西南、台岛东南、台岛以东等区域，组织"正 ...

报告日期：2025 年 12 月 30 日 申银万国期货研究所 首席点评： 贵金属集体回调 中国人民银行副行长陆磊发文称，《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和 相关金融基础设施建设的行动方案》从机制上明确了数字人民币将从数字现金时 代迈入数字存款货币（Digital Deposit Money）时代。特朗普暗示，他已经有 了一位心目中的美联储下一任主席人选，但并不急于宣布，可能会在 1 月宣布。 特朗普承认，乌克兰领土问题实际上"仍未谈妥"，顿巴斯地区的非军事化区划 设等"棘手"问题尚待解决。日本央行 12 月政策会议纪要显示，多位委员认为 该国实际利率仍处于极低水平，暗示未来将继续加息。 贵金属： 贵金属波动加剧，白银大幅调整。美国 11 月 CPI 同比 2.7%，低于 预期的 3.1%，核心 CPI 同比 2.6%，低于预期的 3%。CPI 大幅不及预期，引 发市场质疑，但 CPI 整体下行趋势为降息提供空间。美国 11 月非农数据分 化，新增就业人口 6.4 万人，好于市场预期的 5 万人，但失业率上行至 4.6%。 疲软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期仍对贵金属价格形 成提振。从长期 ...