证券简称：今世缘 证券代码： 江苏今世缘酒业股份有限公司 投资者来访接待记录表 来访单位 西南证券、中银证券、西部证券、华金证券、工银理财、国信 证券、招商证券、中信证券、光大证券、东方财富证券、华西 证券、财通证券、海通证券、新思哲投资、瑞华投资等机构共 31 人。 投资者类 型 √机构投资者 √证券公司 □媒体 □个人投资者 □其他 会议形式 现场会议 时间 2024 年 3 月 地点 公司会议室 上市公司 出席人员 董事、副总经理、总会计师、董事会秘书 王卫东； 证券事务代表 夏东保。 投资者关系活动主要内容介绍： 问题 1：2023 年糖酒会有新品发布，今年如何安排呢？ 回复：今年只有开系升级换代，其他没有什么特殊的安排。 问题 2：各家酒企的红包力度在加大，怎么看待持续投入和价盘的关系？ 回复：红包投放是一个常规的促销动作，目的是加强和消费者的互动。红包投放操 作得不好对价盘会有些影响，比如截留消费者的红包，就可能导致价格走低。如果设计 得好，能直接触达消费者，这个问题就能解决。 603369 红包本身不是越大越好，消费者不会特别关注红包金额，实际扫码和购买的对象可 能是分离的。我们设置红包更多是希 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨今世缘（ ） 603369.SH [今Ta世b缘le_系T列itle报] 告一：复盘 2016-2018，何以成就 核心市场的跨越 报告要点 [2T0a1b6le-2_0S1u8m年m，ar公y]司省内市场增速一直保持领先。从区域看，南京大区超额增长贡献明显、2018 年南京大区报表端收入规模突破8亿，为后续该市场的跨越发展奠定扎实基础。后视镜视角来 看，2016-2018年南京市场的试点改革不仅打开了这一战略要塞的品牌影响力，亦为公司更广 泛的区域扩张提供了优秀范本。 ...

Investment Rating - Buy rating for the company [1] Core Views - The company has implemented price adjustments for its Guoyuan Kai series products, with price increases ranging from 8 to 20 RMB per bottle, effective from March 1, 2024 [2] - The company's Spring Festival sales performance was strong, driven by high consumption rates of its main products, including Sikai and Duikai [2] - The company's 2023 revenue is expected to reach 100.5 billion RMB, with a target to enter the 150 billion RMB revenue club by 2025, implying a CAGR of 22% [2] - The company's main products, Sikai and Duikai, have stable wholesale prices, with potential for slight increases following the price adjustments [2] Financial Projections - Revenue is projected to grow from 100.7 billion RMB in 2023 to 149.7 billion RMB in 2025 [2] - Net profit attributable to shareholders is expected to increase from 3.118 billion RMB in 2023 to 4.562 billion RMB in 2025 [2] - EPS is forecasted to rise from 2.49 RMB in 2023 to 3.64 RMB in 2025 [2] - The company's PE ratio is expected to decrease from 21.3x in 2023 to 14.5x in 2025 [2] Financial Performance - The company's revenue growth rate is projected to be 27.7% in 2023, 21.2% in 2024, and 22.6% in 2025 [3] - Net profit growth rate is expected to be 24.6% in 2023, 20.0% in 2024, and 22.0% in 2025 [3] - The company's gross margin is consistently projected at 76.6% from 2023 to 2025 [4] - ROE is forecasted to increase from 23.5% in 2023 to 23.9% in 2025 [4] Balance Sheet and Cash Flow - Total assets are expected to grow from 207.3 billion RMB in 2023 to 286.5 billion RMB in 2025 [4] - Cash flow from operating activities is projected to increase from 2.934 billion RMB in 2023 to 4.305 billion RMB in 2025 [4] - The company's debt ratio is expected to decrease from 36.0% in 2023 to 33.3% in 2025 [4]

Core Insights - Multiple Chinese liquor companies, including Jian Nan Chun, Lang Jiu, Jin Si Yuan, Fen Jiu, and She De, have initiated price increases for their core products shortly after the Spring Festival, indicating a trend in the industry [1][2] - The price hikes are primarily for popular products that dominate banquet scenes, suggesting a strategic move to enhance brand value and market positioning [1][4] Price Increase Details - Qinghua Fen Jiu 20 will increase its factory price by 20 yuan per bottle starting March 15, while Lang Jiu's Honghua Lang 10 and 15 will see increases of 20 yuan and 30 yuan respectively from April 1 [1] - Jian Nan Chun's core product, Shuijing Jian, will raise its price by 15 yuan starting March 1, and Jin Si Yuan's fifth-generation Guoyuan will also increase by 20 yuan [1] - She De Jiuye's Tuo Pai Te Qu will see price increases of 10 yuan and 15 yuan for its 20 and 30-year products respectively from April 1 [1] Market Dynamics - The price increases are seen as a way to stimulate channel activity and boost sales, with some distributors expressing optimism about the potential for increased inventory turnover [2] - However, concerns exist regarding high inventory levels, with some distributors indicating that if factory prices rise without corresponding increases in retail prices, it could exacerbate inventory pressures [2][4] Inventory Context - As of the end of Q3 2023, the total inventory of 20 A-share listed liquor companies reached 136.35 billion yuan, up from 132.83 billion yuan in 2022 and 98.55 billion yuan in 2021 [3] Banquet Market Insights - The banquet market is becoming a critical battleground for liquor companies, accounting for approximately 40% of the total revenue in the industry [6] - The demand for banquet liquor surged during the recent Spring Festival, with some regions experiencing growth rates of 40-50% [6] - Despite potential challenges in 2024 due to cultural factors affecting wedding ceremonies, the overall market for banquets remains a focal point for liquor companies [6][7] Competitive Strategies - Companies are employing various strategies to capture the banquet market, including promotional activities and partnerships with banquet venues [8][9] - Regional liquor brands are leveraging local advantages to compete against national brands, emphasizing the importance of tailored marketing strategies [10]

证券简称：今世缘 证券代码： 603369 江苏今世缘酒业股份有限公司 投资者来访接待记录表 来访单位 富国基金、华夏基金、博时基金、嘉实基金、中再资产、源乐 晟、银华基金、海通证券、东证资管、格林基金等机构共 15 人。 投资者类 型 √机构投资者 √证券公司 □媒体 □个人投资者 □其他 会议形式 电话会议 时间 2024 年 2 月 地点 线上会议 上市公司 出席人员 董事、副总经理、总会计师、董事会秘书 王卫东 投资者关系活动主要内容介绍： 问题 1：春节开门红整体和分产品动销增速情况？ 回复：节前大家对春节消费比较悲观。我当时觉得春节不会太淡，因为 2023 年春 节基数低，加之 2024 年春节多了一天假，大家时间安排会更充裕，喝酒机会更多一 些，春节后市场反馈感觉还是蛮好的，动销很好，社会库存明显下降。总的来看，今年 春节还是有些超预期，完成激励考核目标的信心更足了。 从产品结构来看，前五大单品开瓶率都大幅增加，四开对开本来以为由于基数高增 速会低，但节日期间的开瓶率还是非常满意的；V3 和淡雅增速都比较好，短期看，从 进入腊月以来，结构也是在进一步优化。 以上形势是否能延续到全年，还是要谨慎乐 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年3月4日 603369.SH 今世缘 买入 核心单品提价，巩固渠道体系及省内基本盘 原评级：买入 市场价格:人民币 53.88 2024 年 2 月 25 日，公司发布国缘开系订单及价格体系调整通知，停止接收 四代开系产品销售订单，自 3月1日起五代国缘执行新的价格体系。公司通 板 块评级:强于大市 过核心单品升级换代来优化渠道营销体系。公司战略明晰，维持买入评级。 支撑评级的要点 本报告要点 ◼ 核心单品升级换代，优化渠道营销体系。根据微酒新闻，今世缘酒业销售 ◼ 公司最新信息跟踪 公司发布“关于调整国缘开系订单及价格体系通知”：公司自2024年2月 股价表现 29 日起停止接收四代开系产品销售订单，国缘四开严格执行配额机制及 价格双轨制；自2024年3月1日起，五代国缘四开、对开、单开在四代 6% 版本基础上分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶。针对本次销售 (2%) 政策调整，我们认为公司有两方面考虑：（1）受返乡潮及国缘品牌在省 内已形成的良好销售氛围，预计公司2024年开门红顺利完成，产品整体 (9%) 动销实现较快增长。此时调整产品 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 今世缘（603369）公司信息点评 2024年03月02日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 开系焕新升级提价，春节旺销表现亮眼 股票数据 [Table_Summary] 0[3Ta月b0le1_日S收to盘ck价（In元fo）] 53.88 投资要点： 52周股价波动（元） 41.32-66.70 总股本/流通A股（百万股） 1255/1255 事件。24年2月29日起公司停止接收四代开系产品销售订单，24年3月1 总市值/流通市值（百万元） 67592/67592  相关研究 日起，公司核心大单品五代国缘四开、对开、单开在四代版基础上分别上调 [《Ta Qb 3le收_R入e延p续or高tIn增fo，] 省外市场表现亮眼》 出厂价20、10、8元/瓶（根据微酒微信公众号）。 2023.11.26 开系焕新升级提价，配额制强化渠道管控。根据微酒微信公众号，今世缘开 《业绩表现亮眼，省内持续精耕》2023.09.04  系产品升级提价落地：1）24年2月29日起公司停止接收四代开系产品销售 《产品结构优化， ...

证券研究报告 | 2024年02月29日 今世缘（603369.SH） 买入 国缘开系提价，彰显品牌信心  公司研究·公司快评  食品饮料·白酒Ⅱ  投资评级：买入（维持评级） 证券分析师： 张向伟 021-60933131 zhangxiangwei@guosen.com.cn 执证编码：S0980523090001 证券分析师： 李文华 021-60375461 liwenhua2@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070002 联系人： 张未艾 021-61761031 zhangweiai@guosen.com.cn 事项： 公司公告：依据2024年度市场营销策略规划，公司对500ml42度国缘开系订单及价格体系做出调整：1） 2月29日起停止接收四代开系产品销售订单；2）3月1日起五代国缘四开、对开、单开在四代基础上分 别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶；3）其中四开严格执行配额机制，计划内执行当期出厂价， 计划外在当期出厂价上上调10元/瓶。 国信食饮观点：1）公司春节动销高质量收尾，整体实现同比双位数增长，批价及渠道库存良性，提价扩 大春节优势；2）提价进一步 ...

] y r t s u d n I _ e l b a T [ [ 今Ta 世bl 缘e_ （Ti 6t 0l 3e 3] 6 9）动态点评 公 司 研 究 国缘开系挺价，品牌势能提振 挖掘价值 投资成长 / 食 [Table_Rank] 品 增持 （维持） 饮 料 2024 年 03 月 01 日 / 证 券 [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 研 究 [【Tab事le_项Sum】ma ry] 证券分析师：高博文 报 证书编号：S1160521080001 告  国缘开系产品全线提价。自 2 月 29 日起，公司将停止接收国缘四代 联系方式：021-23586305 开系产品销售订单，3月 1 日起五代国缘涨价。四开、对开、单开在 [相T对ab指le数_P表ic现Qu ote] 四代版本基础上分别上调出厂价20元/瓶、10 元/瓶、8元/瓶。通知 建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价。国缘四开 3.51% -3.88% 严格执行配额机制，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期 -11.26% 出厂价基础上，按照上调 10 元/瓶执行。 -18.65% -26.03%3/1 ...

食品饮料 公 2024年02月29日 司 报 今世缘(603369.SH) 告 开系列提价，彰显战略定力 推荐 ( 维持 ) 事项： 今世缘发布提价通知：1）2024年2月29日起停止接受第四代开系列销售订 股价:53.7元 单；2）2024年3月1日起五代四开/对开/单开出厂价分别上调20/10/8元/瓶； 公 主要数据 3）计划外配额在计划内出厂价基础上，按照上调10元/瓶执行。 行业 食品饮料 司 平安观点： ...